拓日新能與理邦儀器調研手記

周少鵬

近期拓日新能（002218）和理邦儀器（300206）分別公布了2016年上半年的業績預告，前者預計上半年凈利潤為5600-6200萬元，同比大幅增長362.97%-512.57%，后者估計中期凈利潤為2133-2316萬元，同比大幅增長250-280%。兩家公司的大幅預增也引起了市場的廣泛關注。

本周筆者參加了中信證券組織的對上述兩家上市公司的調研活動，拓日新能的總裁劉強、董秘楊國強、證券代表李亞惠，理邦儀器的副總裁兼董秘祖幼冬分別接待。

拓日新能：專注發電站的光伏龍頭

拓日新能的證券代表李亞惠首先對上市公司做了基本介紹：公司從成立至今已有24年之久，除了上游的晶體提純外，業務已實現覆蓋全產業鏈覆蓋，是中國太陽能產品最全的生產商。

目前公司在全國共有五大生產基地：深圳、四川、陜西、新疆及青海。每個基地對應的功能不同，其中深圳光明基地主要生產太陽能應用品、組件、研發中心。四川基地專注于晶體硅產業鏈前端；陜西基地專注于光伏玻璃和裝備； 新疆基地的主業為組件的本地化生產、光伏電站建設；至于青?；?，目前處于正在籌備，主要為加大光伏電站的開發，單晶產業鏈、硅棒拉制和光伏電站。

公司的董秘楊國強則對公司的核心業務及產品進行了詳細的說明。楊介紹道，公司目前存在7大特色，1）技術和研發：這是拓日新能最明顯的特色。董事長帶隊作為總工程師，研發出成果。2012年正式成立拓日新能，2002年到現在12年，技術和研發在行業處于領先地位，

2）設備自制。目前生產設備80%都是自制，具備成本優勢。而產品方面，所有產品都是自主研發，創新能力強，已銷售到全球80個國家和地區。

3）資產負債率低：拓日的資產負債率目前只有30%左右。此前做了兩次增發，也做了電站，相應的杠桿，相對國內前幾大光伏公司，公司的資產負債率偏低。

4）產業鏈布局完整：從單晶硅、多晶硅以及太陽能電池芯片等應用品到組件再到電站運營，已全部實現覆蓋。

5）盈利模式穩定。目前公司自營的光伏電站全部實現并網，發電規模達到230MW。每年可產生3.2億度電，營收在3億元左右，將為公司提供持續穩定的現金流。未來公司計劃在3到5年，目標持有1個GW，營收達到15個億。電站的收益率目前處于比較高的水平。

6）產品種類多樣化：所有產品都有研發團隊和生產線，目前國內最多樣和全面。下游應用品很齊全；

7）全球銷售：單晶硅、多晶硅和非晶硅光伏電池及組件。2007開發非洲市場，進入新興市場，作為歐美和南美的供應商，市場相對成熟。

從公司的業務結構看，主要有三大塊，分別為光伏組件、電站發電和電站EPC，其中前兩者占比較大。上半年業績之所以能增長那么多，主要是去年建起的電站入網發電，今年在業績上有所體現。

對于未來的計劃，楊國強表示，電站運營的增長主要看青?；?，公司未來會將更多重心放在電站上。電站EPC業務2014年以后就停滯，主要原因在于公司專注于電站運營，未來這塊也是公司重點發展的領域。另外，公司生產的光伏組件也可以用于自身電站，不存在產能過剩問題，只要耐心做組件銷售和電站建設還會有不錯的成績。

至于市場關注度較高的柔性太陽能電池組件，公司表示確實有這樣的產品，而且已經在國外銷售了，銷售狀況大幅超出公司預料，目前公司在柔性電池產能方面沒有問題，只要市場能消納，公司就可以出貨。

會議最后，關于投資者提出的電價下調對公司影響的問題，總裁劉強回答道，電價下調對公司不會有太大影響，但價格從上游有下滑的趨勢，銷售收入和毛利上會有下滑。由于公司主戰場在西北，8到9月的指標還沒有分下去。在8月份以后，新的訂單就會來了，不過這并不意味著三季度就一定會差。下半年公司會接一些較大的EPC，環比還會增加。三季度往往是發電量最高的季度。預計EPC可做到100MW。

理邦儀器：進擊中的醫用儀器巨人

公司副總裁祖幼冬首先介紹了公司的基本情況。理邦儀器已成立20年，是業內知名的醫療儀器研發、生產機銷售企業。以前公司的業務主要在境外，近年來也在積極開拓國內市場。目前公司有五條生產線，由于產能限制，生產線已全部搬至坪山新基地，今年9月研發部門也會過去，坪山新基地將成為新的總部，而原來的南山基地將作為分公司存在。

隨后，祖開始在回答投資者的問題。具體回答歸結如下：1）公司上市后營收增速變慢，主要還是在賣老產品，新產品嫁接不連貫。不過去年新產品已經出來，包括磁敏儀。今年上半年主營業務利潤已經由虧轉盈。

2） POCT（及時檢測）業務包括耗材和設備兩部分，其中耗材是重點，在國外沒有耗材企業連設備也不會看。2季度耗材銷售量6萬多片，預計全年耗材將達到80萬片，設備銷售在300臺左右。

3） 彩超業務上半年銷售不到200臺。

4） 以前65%的營業收入來自海外，目前在加強國內市場建設，整個銷售體系400多人，內銷就配置了200多人。未來市場主要還會以體外診斷為主。國內不包括軍隊方面，三甲醫院就有600余家，公司已進入400多家醫院的采購名單中。

5） 研發投入方面，15年研發投入占應收25%以上，2016年將維持1.4-1.5億元的研發費用，未來比例會降到10%-15%，未來研發的方向會是彩超以及體外診斷。

6） 費用化與資本化的問題。公司實際上想把研發支出做成資本化，為此公司高層還曾當做專題研討過，但交易所、監管層認為有虛增利潤之嫌，所以暫時還會以費用化為主，

7） 新產品磁敏儀1Q有訂單，但即便是下游客戶催也不發貨，主要是因為產品在做貝塔測試，不過二季度已開始陸續發貨，共銷售10臺，市場反映超出預期。