企業集團資金集中管理研究文獻綜述

摘要：隨著經濟全球化的發展和企業的兼并重組浪潮，實力雄厚的大型企業集團越來越多。早期國內企業集團多采用資金分散管理的模式，受國外內部資本市場理論影響，我國企業集團開始實行資金管控以改善內部治理問題，逐步形成適合企業的資金集中管理模式。當前，企業集團越來越多地實行資金集中管理以改善企業集團的運營問題。本文針對資金集中管理的發展狀況、優越性、主要模式、問題和對策等方面進行全面梳理，對于加強我國企業集團的財務管控，促進企業集團健康發展具有重要的參考意義。

關鍵詞：企業集團 資金集中管理 模式 對策

一、引言

早在20世紀中期，國外的學者比較發現內部資本市場更有利于公司總部對資本的優化配置。內部資本市場理論強調的是企業集團內部資本的配置。Alchain和Willarrson最早提出此概念，討論了內部資本市場的關鍵問題及其局限性。他們認為內部資本市場規避了由于信息不平衡帶來的外部干擾，但由于其控制性缺乏對企業集團子公司的激勵。至上世紀70年代，企業集團資金集中管理的理論主要涉及委托代理理論、內部資本市場理論以及產融結合理論等。Myers和Majluf認為當企業和外部資本市場信息不對稱達到某種程度時，企業可以通過兼并來建立自己的內部資本市場進行資金集中管理。

大型企業管理幅度較大，使得傳統財務會計手段的信息不對稱，企業集團難以及時掌控下屬公司的財務情況，在運營過程中存在著巨大的運營風險和財務風險。集團與下屬子公司基于委托代理理論帶來的目標不一致很容易使下屬子公司管理者由利益導向而行為不法。上世紀80年代中期，企業集團在選擇財務管理模式時多選擇獨立的分權管理。至本世紀企業集團的國際化發展、并購浪潮的興起，企業集團的規模逐步擴大，集團下屬公司的數量增多；另外隨著計算機信息技術的發展，國外企業集團開始使用現代計算機技術進行財務管理，大多數企業集團在BPR的管理變革后開始建立集中式的財務管理模式。我國企業集團也從20世紀80年代開始，隨著國有資本橫向聯合的出現，逐步借鑒國外經驗發展資金集中管理模式。企業集團資金集中管理是將整個集團的資金集中起來，由集團總部統一管理調配（陳廣壘，2013）。集團擁有最高投資決策權、籌資決策權和收益分配權。保證資金流動的均衡有效是企業集團資金管理的主要目的；資金的有效流動特別強調在資金周轉利用中為集團創造價值。而對子公司的資金流監控和調度僅僅是其中的一步，最主要的是實現資金在集團內的有效均衡分配，實現資金價值最大化。張斌（2009）認為資金集中管理的必要性在于解決“外部交易內部化”“內部交易市場化”。各類研究與實踐均證明，資金集中管理在資金有效配置、改善信用評級、控制財務風險等多方面均有良性影響。本文就企業集團資金集中管理的優越性、管理模式、存在的問題以及對策進行梳理。

二、企業集團資金集中管理的優勢研究

隨著企業集團的發展，對資金管理的方式逐步向“集權”轉變，以資金集中管理為主。這種集中管理的方式能為企業集團帶來很多不可比擬的優勢。

（一）實現資源合理配置，統一目標。資金集中管理能有效整合企業資源，控制風險。Karen M. K.（2006）認為通過資金集中管理能實現財務資源的共享與調配，產生比分散管理更大的經濟收益。研究發現許多大型跨國企業傾向于選擇資金集中管理。這些企業集團資金集中管理的重點是實現資源的合理配置，準確預測和防范風險。企業資金集中管理采用制約和監督的方式實現集團主體的預期利潤目標（唐致霞，2009）。張晉陽（2011）認為集團內部資本市場細化資源配置能提高資源要素的配置績效。資金集中管理能優化集團內資金資源，提高信譽。

（二）提高資金使用效率，降低投融資成本。集團資金集中管理可以改善公司財務狀況，提高資金使用效率，降低成本。吳瑜（2008）認為企業集團實行資金集中管理可以加速資金周轉，提高資金使用效率，節約財務費用。向志鵬等（2009）研究企業集團資金集中管理對企業帶來的影響，發現改善了銀行信用等級，降低了融資的成本與風險。另外，企業集團選擇資金集中管理模式可以合理利用剩余資金，集團下屬企業可在企業集團內進行內部融資，不僅降低了財務費用，還改善了企業的整體信用評級。企業集團實行資金集中管理提高了融資效率，集團總部統一進行投融資決策能保證集團收益最大化。余海永（2011）還發現資金集中管理能使集團更宏觀地掌握資金動態，提前針對風險進行防范；通過資金的規模效應提高資金的使用效率，保持集團的戰略目標一致。

（三）加強對下屬子公司的監管。資金的集中管理能增強對下屬公司的管控，及時掌握集團下層資金的動向，通過資金管理事實了解下屬公司的運營情況。減少內部舞弊、私自挪用等情況的發生，保證內部資金的安全。Andres（2009）研究發現在內部資本市場中合理配置資金用途不僅可以提升資源配置效率，還能避免下屬企業管理者們獲取個人利益。

三、企業集團資金集中管理模式的研究

袁琳（2004）、陶文琪等（2010）以企業集團的集權程度、管理資金的組織區別將資金集中管理分為統收統支模式、撥付備用金模式、結算中心模式、內部銀行模式和財務公司模式，并論述了其主要特征與運作方式。屈曉云（2010）分析了我國企業集團資金管理的現狀，總結出以上五種管理模式的優勢和劣勢，并在此基礎上提出創新的管理模式，即融合財務公司和結算中心功能，利用銀行和企業直接接洽的模式。

在全球信息產業發展和軟件技術的提升基礎上，劉逸云（2006）等提出了跨平臺資金集中管理模式，這種方式不僅能提高企業的資金使用效率，還能凸顯企業主要的資金優勢。隨后，國外資金池模式在許多國際集團中的設立引起了學者們的關注，湯谷良、 曹再華（2006）通過分析通用公司的資金管理模式——資金池，提出我國企業集團也可以參照通用公司的這種資金集中管理模式，而集團總部在其中的強勢性能保證此種方式的運營效果。Andrei Kruglov（2011）發現現金池是能有效幫助集團公司熟悉子公司現金情況的辦法。也有學者總結提出內部銀行、結算中心、財務公司以及資金池都是資金集中管理的重要模式，但是過度集中管理會影響下屬公司的自主發展，下屬公司管理者將喪失積極性；由于規模較大的企業集團治理鏈條拉長，集權式的資金管理模式難度增大，若管理不當會影響企業的市場反應。楊淑娥等（2012）強調企業應通過對資金管理模式的分析選定適合自身的模式實行資金集中管理，并探究改善。

現今國有企業股份改制促使集團更關注內部財務公司的建立。在2004年銀監會重新修訂的《企業集團財務公司管理辦法》中，強調了財務公司在企業集團中的特殊地位，明確其已融入金融法規。財務公司模式隨著大型企業的資金集中管理要求應運而生，并日益凸顯其優勢。財務公司的設立可根據企業自身的特征選擇組建 （頓日霞，2007）

通過總結文獻可以發現在國際化影響下，資金管理模式趨向多樣化；而伴隨著信息化系統和企業治理體系的建立，資金集中管理更容易實現。目前主要的資金集中管理模式包括現金池、資金結算中心、財務公司等。而產融結合的企業發展模式更傾向于建立財務公司進行企業集團資金集中管理。企業集團如何選擇適用于自己的資金集中管理模式是一個非常重要的問題，應考慮企業集團的規模、企業特征和行業特殊性等，設立符合企業戰略發展和治理方式的資金集中管理模式。

四、企業集團資金集中管理中出現問題的研究

吳波（2009）認為，我國企業集團資金集中管理存在一些問題。第一，企業內部現金流運作不透明，配置資金不符合企業狀況，企業執行能力弱，這些都會引起企業集團形成拖欠現象。第二，雖然集團內部存在閑置資金，但由于缺乏較為合適的方法來進行預算管理而導致許多資金短缺的子公司沒能獲取內部融資。第三，企業內部資金集中管理的規章制度不夠完善，并沒有形成系統的資金集中管理和信用管理辦法。

陳金珍（2008）認為，國內企業集團在資金集中管理方面主要存在的問題是，由上而下的審批權限不合理，子公司與母公司沒有相互磨合，公司的治理問題影響資金管理，資金管理制度未能完全實施。龍云安（2011）指出我國受到了國外的資金管理技術影響。向志鵬等（2009）認為資金集中管理的方式存在法律風險；母公司沒有權力控制下屬子公司，不具有合法性。我國相關法律也規定了實際控制人不能非法占用上市公司資金。在資金集中管理中存在的法律障礙是學者們必須思考的問題，財務公司的形成解決了這一難題。

我國企業集團資金管理還存在很多問題，如資金管理過程中的預算能力不足，并沒有實現資金統籌管理；資金難以集中管理并使資金有效在集團內部運作；信息化程度不高，資金集中管理帶來的風險增大；內部監管方面的不足、財務信息的不透明都不利于資金管理決策。由于資金集中管理模式在國內興起較晚，在研究過程中需要考慮國內宏觀環境的不同對管理方式和運行方式帶來的差異，在此過程中出現的難題也是迫切需要解決的。此外，我國企業集團應該逐步探索出更符合我國國情的、科學有效的企業集團資金集中管理模式。

五、完善企業集團資金集中管理的對策研究

由于在集團資金集中管理過程中存在多種問題，一些學者認為應當整合企業集團的資金流、業務流和供應鏈，使集團的資金管理更系統和網絡化，并采取合理預算，建立保證管理體系的組織與制度，針對資金管理的整個過程予以監督約束，以改善資金管理的問題（孫靜芹，2004）。另外，為了提高集團資金集中管理的水平與質量，可適度引入銀行信貸機制，推行全面預算管理和風險管控，提升資金管理體系，完善內部控制系統（王曉薇，2007）。王希（2008）也贊同完善內外部監督機制，提醒集團重視對子公司的集權與分權。王會欣（2015）認為大型企業存在的諸多問題可以從幾方面入手：建立科學的制度保障機制、合理的管理規劃、改進軟件系統配合資金集中管理、重視相關人力資源、注意構建資金風險防范機制。

研究者還針對資金集中管理存在的問題提出了有效建議：在決策時要選擇適合企業集團自身的資金管理模式，重視資金集中管理的載體，例如信息傳導體系；通過加強籌資投資管理優化企業集團的資本結構。其中一個重要觀點便是預算，要做到事先有預算，事中有控制，事后有分析，形成一個可以自我修正和改良的資金管理體系（邱衛林，2011；周春芳，2012；劉濤，2011）。李瑞（2014）把風險管理也納入了資金集中管理需要關注的問題，并從界定、評估等方面分析了資金集中管理的風險管控框架。

六、結論

通過上述文獻可知，企業集團資金集中管理在西方國家有著廣泛的應用，而在我國尚處于起步階段。資金集中管理圍繞管理模式及其效率的研究頗多。近年來出現了財務公司模式，部分學者開始圍繞財務公司的運作體系和其給企業帶來的經濟效益（宋曉華，2014）展開研究，另外也有針對現金池、票據池等模式和結算中心模式的優劣探討（蔣武，2015），以及研究資金集中管理的框架（李向紅，2013）。由于資金集中管理在不同集團內的差異性以及數據的難獲取性，學者們多以某集團為案例進行分析研究。另外，資金集中管理存在的問題也是目前研究的主流方向，著力解決這些難題需要我們不斷探索。但大多數研究主要從理論方面對資金集中管理進行闡釋，對企業集團資金集中管理實務方面的描述還比較少。

企業集團資金集中管理是混合所有制推行背景下需要重視的環節，它涉及到企業集團全部資金的運營與管理，是連接公司治理與財務問題的重要手段。由于財務公司模式的資金集中管理在國內發展較晚，目前在全國范圍內的發展雖快但是數量還不是很多，因此出現了研究滯后于實踐發展的情況，因此研究資金集中管理問題迫在眉睫，探究其發展模式和存在的問題，并研究如何改善資金集中管理過程中的問題對我國企業集團的健康發展、優化內部協調機制都有現實意義。特別是國內以財務公司為平臺成為產融結合和資金管理的趨向模式，繼續探究其運營存在的問題和對策都是實踐的需求。S

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作者簡介：

蔣杰，女，云南財經大學會計學專業學術碩士研究生；研究方向：集團治理、社會責任投資。