解碼滬港深基金

常陽

滬港通開通逾兩年，深港通快馬加鞭之際，在內地和香港市場間做資產配置，名稱中帶有“滬港深”字樣的公募基金已有36只，在互投互通打造的“廣闊天地”里，它們之中的很多基金已經“大有作為”

從所屬的基金公司看，這36只基金以前海開源、上海東方資產管理公司、富國三家旗下最多。其中前海開源擁有此類基金達7只，是布局這一領域最賣力的公司

同時投資A股和港股市場，對基金經理要求較高。部分基金因此采用了雙經理制，更有14位歷經牛熊考驗、馳騁股市多年的老兵為這些基金保駕護航

自年初至8月26日，港股跑贏A股近15個百分點， 36只滬港深基金的業績也因此領先者眾，它們值得投資者關注

深港通實施進入倒計時。有監管層人士公開表示，從8月至11月，各方將就深港通開通進行制度和技術準備，11月中下旬有望正式開通。

這是繼兩年前滬港通開通后，股市互投互通的又一重大舉措。借助這一通道，內地投資人在港股市場的投資標的將進一步擴大。只是，港股市場的投資文化、投資邏輯、交易規則與A股市場有很大不同，與其自己費時費力去學習，不如將專業投資的事交給專業的基金經理去做。

《投資者報》記者統計發現，目前已有不少在內地和香港市場間做資產配置、尋找優質股票的公募基金，在互投互通打造的“廣闊天地”里，它們之中的很多基金已經“大有作為”。

在尋找未來即將出現的優質深港通基金之前，不妨先看看已有的滬港深基金，以及管理它們的基金公司。誰之前做得好，誰之后才有可能做得更好。

36只滬港深基金打通兩地投資

數據顯示，目前市場上，基金簡稱中具備“滬港深”字樣的基金——兼顧內地和香港兩地投資的基金總共有36只，由47位基金經理管理。

第一只滬港深基金——景順長城滬港深精選的發行是在2015年4月。當時，市場上已經對深港通的開啟時間有所預期，基金公司在發行這類產品時就為深港通的正式起航預留了余地，以省掉將來正式起航后，想增加投資范圍需修改合同的麻煩。

記者翻閱該基金發行時的合同，就發現了這樣的條款：如果管理層批準，將直接把深港通中的港股通標的股票納入投資范圍。

所以，雖然深港通尚未正式開啟，目前已然有了36只“通吃”上海、深圳、香港證券市場的“滬港深”基金。從規模上看，目前超過10億元規模的產品已有6只（表1：規模超10億的滬港深基金）。

三足鼎立之勢形成

從所屬的基金公司看，這36只基金以前海開源、上海東方資產管理公司、富國三家旗下最多。

前海開源擁有此類基金達7只，是布局這一領域最賣力的公司。該公司2013年1月成立，經過3年多的發展，旗下基金數量已經達到了36只，基金規模341億元。該公司是同期新公司中規模增長最快的公司之一。

前海開源地處最接近香港的深圳，其發行的7只滬港深基金分別是：前海開源滬港深藍籌、滬港深智慧、滬港深優勢精選、滬港深匯鑫A/C、滬港深創新A/C、滬港深龍頭精選、滬港深農業主題精選，其中滬港深農業主題精選是由此前中證大農業指數分級基金轉型而來。從這些基金的名稱看，公司已經在主題型產品、行業產品多方面布局。

同樣重視滬港深基金的還有上海東方資產管理公司。該公司2013年獲得發行公募基金的資格，現在公募產品規模也超過了300億元，其中有4只滬港深基金，分別是東方紅睿軒滬港深、東方紅睿滿滬港深、東方紅滬港深、東方紅睿華滬港深。

富國作為老十家公司，在新產品開發中也不甘落后，加上轉型而來的產品，主投滬港深的基金已經達到3只，分別是富國天源滬港深、富國滬港深價值精選、富國研究優選滬港深。

上述三家公司，在滬港通、深港通剛一開始或還未開始時便大力布局，一旦等到“風來了”，這些基金的規模有見“風”就長的架勢。

雙經理與老經理護航

滬港深基金需要在內地和香港兩個市場間進行資產配置，對基金經理要求較高。

正如很多股債全投的混合型基金都要配一股一債兩個經理來管理一樣，滬港深基金中，有15只基金是雙經理，其中之一需具備A股豐富的投資經驗，另一位或者有著海外投資工作經驗，或者是公司QDII基金經理。

如博時滬港深優質企業，雙經理中的張溪岡現在還管理著博時大中華QDII，另一位周志超，兼任專投A股的博時卓越品牌的經理，兩人一港股一A股，相輔相成。

除了以雙經理配合解決外，更要有“老兵”參與其中。過往業績優秀的基金經理，未來繼續保持領先的概率較大，管理滬港深的經理中，此前管理公募年化收益10%以上的就有14人（表2：滬港深中過往業績領先的基金經理）。

這14人中，近半數是經歷市場兩次牛熊、經驗豐富的老兵。有3位是在攀上6000點那一輪牛市中入職的老兵，后續急速下跌的熊市中開始管理基金的經理也有3人，另外8人是2011年之后漸次進入公募行業的。

華安的楊明、蘇圻涵，工銀瑞信的王筱苓，3人從業經驗最豐富。

管理華安滬港深外延增長的楊明、蘇圻涵，自2006年就開始管理QDII基金，那是第一批出海的公募，歷經國際市場的大風大浪。

管理工銀瑞信滬港深的王筱苓，曾在2007年初到當年11月間管理工銀瑞信核心價值A，其后又陸續管理工銀瑞信穩健成長、精選平衡、大盤藍籌等。這令其得以在上證指數沖上6100點，又急速跌到1600點的市場中積累豐富經驗，其現在仍舊管理的工銀瑞信消費服務，年化收益18.51%。

熊市中開始管理公募的3位分別是銀華的周可彥、匯添富的顧耀強、富國的李曉銘。

正如《戰火兄弟連》中對于傘兵的描述，“傘兵不怕被包圍，他們生來就是被包圍的”，但也正是傘兵在敵戰區多點開花，對戰斗的勝利貢獻較大，而對傘兵素質要求也較高。

在熊市中開始管理公募者可謂生于憂患，正因如此，他們的風險控制經驗大多是領先同行。管理銀華滬港深增長的周可彥2008年開始管理公募，管理過的產品種類最多：傳統封閉式基金在當今市場上已是鳳毛麟角，周可彥就管理過此類產品，他還有銀行委托的專戶資金管理經驗，現在仍舊管理著銀華富裕主題，年化收益達19.05%，在同期同類產品中排名前1/3。

管理匯添富滬港深新價值的顧耀強現在仍舊管理匯添富逆向投資，而且是從2012年3月基金成立一直至今。今年公募股基遭遇較大贖回，該基金規模保持穩定，年化回報22.26%，在同類358只基金中排名第9。

管理富國研究優選滬港深的李曉銘現在管理著富國天益價值，管理時間接近兩年半，年化收益19.54%，跑贏同類。

管理過往產品年化收益最高的三人，分別是：管理景順長城滬港深精選的鮑無可，2014年6月接手管理景順長城能源基建，年化回報率高達41.43%，同期可比的基金有443只，他位于第30；東方紅滬港深的經理林鵬，同時還管理著東方紅睿豐，年化回報率也達38.43%，在今年大盤下跌超過10%的市況下，東方紅睿豐還盈利了0.75%；前海開源滬港深匯鑫A的經理謝屹，同時管理著前海開源金銀珠寶，這是一只行業主題基金，年化回報23.87%，神奇的是，該基金在去年的配置中，對黃金股票配置極低，幾乎沒有，今年一季度、二季度的重倉股則是清一色的黃金股，受益于黃金上漲及重倉持有，該基金今年以來收益率高達27.81%。

滬港深基金成績單

有著不錯歷史業績的基金經理們，其掌管的滬港深基金在今年交出的成績單也頗為令人滿意——尤其是與那些只投資于A股的基金相比。

開年的熔斷休克，讓A股市場遲遲不能恢復元氣，自年初到8月26日，滬深300指數下跌11.36%，而同期香港恒生指數上漲4.54%，跑贏A股市場15個百分點有余。這段時間里，投資香港市場占盡天時，36只滬港深基金的業績也因此領先者眾多（表3：滬港深基金今年業績前10）。

36只基金中，有9只成立于2016年之前，能夠和其他類型基金對比今年以來的業績。這9只基金中，既有排名在前1/5的前海開源滬港深藍籌、景順長城滬港深精選，也有排名后1/5的基金，所幸排名靠后者在5月底及時更換了基金經理，新上任的兩位經理快刀斬亂麻，對重倉股做了革新性調整，上任后到現在，階段收益躋身前1/20。

表現較好的前海開源滬港深藍籌，其成績的取得與基金合同所設定的基金投資范圍有著莫大的關系。

滬港深基金合同設計賦予了此類基金兩地資產輪動盈利的優勢。與完全投資A股市場的基金不同的是，此類基金合同中都會規定投資港股通的倉位，這個倉位的高低直接影響著該基金與內地和香港市場股市的共振程度。

滬港深基金中，有些股票倉位是0～95%，典型的大開大合混合基金，看好市場時幾乎滿倉操作，看空市場時，又能空倉等待，投資港股通股票的倉位也是0～95%，此類基金的代表是前海開源滬港深藍籌。轉型而來的富國天源滬港深，股票倉位0～75%，港股通倉位是0～75%，理論上講與港股共振幅度應低于前海開源滬港深藍籌。倉位更低的還有東方紅睿軒滬港深，只有0～50%，理論上即使極度看好港股，倉位也只能配到半倉。

前海開源滬港深藍籌看好港股，也充分利用了基金合同賦予的權限。該基金2015年12月上旬成立，2016年3月第一次公布季報，A股市場倉位6.59%，港股倉位85.66%，顯示出冷A股捧港股的態度。二季度這種態度更鮮明，A股倉位1.63%，港股87.36%，按照投資港股比例看，甚至比主投香港市場的QDII基金還看好港股。

也有業績規模雙落后的品種。規模最小的兩只，安信新常態滬港深精選和創金合信滬港深研究精選，從目前數據看，兩只基金都需要準備自救方案。

安信新常態滬港深精選規模0.33億元，今年虧損8.57%，此基金發行首募2.25億元，剛剛過了成立紅線。誕生一年后，就迅速淪為迷你基金。創金合信滬港深研究精選規模2.01億元，今年虧損3.82%。兩只基金前者未持有港股，后者只有1.05%的港股倉位，聊勝于無。如果不及時采取措施，兩只基金很可能就會陷入業績差導致規模小，規模小會束縛投資手腳，進而導致業績下滑的惡性循環中。

今年新成立的滬港深基金中，收益率居前三的是寶盈國家安全戰略滬港深、華安滬港深外延增長、前海開源滬港深優勢精選，凈值漲幅分別是19.40%、18.70%和13%。這三只基金分別成立于今年1月、3月和4月，凈值漲幅在當月的新基金中都居于前列。

滬港通和深港通

滬港通是在我國逐步推進資本市場對外開放以及人民幣國際化的大背景下推出的政策。2014年4月10日，李克強總理宣布建立上海與香港股票市場交易互聯互通機制，當日內地和香港證監部門發布聯合公告，公布了交易規范等綱領性文件。半年多的準備期后， 2014年11月17日，滬港通正式開通。

滬港通包括滬股通和港股通兩部分。滬港通開通后，內地投資者可以通過當地證券公司直接買賣港交所上市的標的股票；同樣，香港投資者也可以直接買賣上交所上市的標的股票。

2016年8月，管理層宣布深港通正式進入準備階段，年底前有望開啟。屆時，深港通可能包括深股通和港股通兩部分。投資者獲得的便利性和滬港通接近。

目前，滬港通中的港股通有318只股票，未來深港通的港股通將有416只，極大地方便投資人投資港股，但也對投資人的投資能力提出挑戰。同時，A股市場中的滬股通、深股通股票，也將有港人參與交易，博弈形式更加復雜。

滬港通剛剛開啟時，各研究機構普遍認為，港人應該更偏愛藍籌股，高股息率公司有優勢；同時發行A/H股的公司，其價格較低的一方，有著天然的投資價值；滬市相對于港股的稀有標的，將成為滬股通的大熱門。然而，廣發證券統計了開啟后到現在的市場表現，數據證明，以上三個猜想全部落空，稀缺標的確實備受青睞，也只有貴州茅臺一只股票。因此，依靠簡單的邏輯，在滬港通中獲利，并不容易。

并且，港人買入的A股也未必是買入并持有。年初至8月中旬，北上資金買入滬股2464億元，賣出2023億元，買賣金額接近，類似于快進快出。而通過港股通買入港股者，買入2233億元，賣出1180億元。有一半資金沉淀在香港市場。投資人具有50萬元資產，即可開通港股通，如果對香港市場并非深入理解，借助滬港深基金是一個好的解決方案，在人民幣貶值壓力下，基金經理投資港股，至少避開了幣值波動造成的貶值。