創金合信滬港深“生不逢時”仍有小虧 基金回應稱年初熔斷失地近乎全部收復

羅雪峰

盡管環境極其不利，但我們并未氣餒。在創金合信基金整個投研團隊的支撐下，努力發揮自身在主動管理方面的優勢，正在積極收復年初熔斷失地

業績的小船仍然逃不掉“說翻就翻”的命運，哪怕是“滬港深”基金。這回，創金合信滬港深研究精選基金（以下簡稱“創金合信滬港深”）就身受其害。

“創金合信滬港深成立于2015年8月24日，其時中國股市正逢‘斷崖式寬幅震蕩，發行成立的過程就十分艱難。說實在話，我們的基金管理人還是十分謹慎的，一直堅持到市場企穩的2015年12月前后才開始建倉?？沙邢?，到2016年開年實施的‘熔斷又給了市場當頭一棒。不過，盡管環境極其不利，但我們的基金管理人并未氣餒。相反，在我們創金合信基金整個投研團隊的支撐下，努力發揮自身在主動管理方面的優勢，積極收復年初熔斷失地。目前從業績回報來看，基本上已近乎全部收復?！?創金合信基金相關負責人如是告訴《投資者報》記者。據Wind數據顯示，與創金合信滬港深研究精選同期成立的同類型靈活配置型基金（成立期間為2015年7月24日至8月24日）共49只（含創金合信滬港深研究精選）。截至8月29日，49只基金今年以來的平均收益率為-4.85%，創金合信滬港深研究精選今年以來收益率為-3.62%，排名27/49，業績居中。

生不逢時建倉期趕上市場“熔斷”

建倉期趕上市場“熔斷”，確實稱得上生不逢時。

“創金合信滬港深研究精選基金建倉期為2015年8月到2016年2月末?！?創金合信基金向《投資者報》指出。據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第三十四條規定：基金管理人應當自基金合同生效之日起六個月內使基金的投資組合比例符合基金合同的有關約定。期間，基金的投資范圍、投資策略應當符合基金合同的約定。建倉期結束之前，根據公司內部投資管理體系，基金大類資產配置按公司投資決策委員會決議執行；建倉期結束后，參照基金組合業績基準。

據創金合信基金稱，創金合信滬港深研究精選發行于2015年7、8月“股災”期間，作為一只偏股型基金，能夠按時募集到成立規模就已屬少數。同時，由于募集成立后市場環境的不同，在建倉期各基金也會采取不同策略。比如，旗下的創金合信量化多因子股票基金成立于2016年1月，當時市場環境已經好轉，截至8月29日成立以來的收益率達20.8%。

“而創金合信滬港深研究精選的策略則完全不同。因為一上來就趕上‘斷崖式寬幅震蕩和‘熔斷，這只基金的策略很大程度是堅守底線思維，努力修復產品凈值。目前來看，這個策略的實際效果尚可?！?創金合信基金告訴《投資者報》記者。據Wind數據顯示，截至8月29日，創金合信滬港深產品累計凈值為0.9590元，成立以來的收益率為-4.10%。同期上證綜指收益率為-12.48%，滬深300收益率為-7.85%。

“未來操作原則上，我們將繼續堅持‘底線思維，將組合最大回撤風險控制在可承受范圍之內，嚴格考察個股風險收益比，努力提高組合信息比。倉位調整將適應市場變化。未來更積極地以類絕對收益方式進行倉位靈活調整。在風格配置方面，延續低市盈率、低市凈率、低市場預期的行業和個股選擇策略；在主題方面，傾向于‘供給側改革和國企改革兩條主線，適當關注與新興產業相關的各類主題性機會?！?創金合信滬港深7月20日在其最新季報中如是說。

基金經理團隊實力較強

“我們并不擔心暫時的業績落后，因為我們為這只產品配備了較為強大的基金經理團隊?！?創金合信基金負責人笑稱。我們的第一個小目標收復“熔斷”失地，目前基本完成，下一階段目標就是努力為持有人實現長期穩定的投資回報。

據Wind數據顯示，截至8月29日，過去3個月創金合信滬港深研究精選的收益率為13.76%，同期滬深300收益率為8.01%，同類排名64/916；過去6個月創金合信滬港深研究精選的收益率為20.18%，同期滬深300收益率為14.95%，同類排名140/828。

“從上述產品業績表述可以看出，創金合信滬港深研究精選最近半年投資業績相對較好?；鹨患径仁笾貍}股均延續在第二季度組合中，且保持一定倉位，因持倉權重原因未進入披露前十名。按照專業投資原則，基金經理會不定期對組合個股權重進行調整，主要依據是股價和基本面變化導致的個股風險收益比變化。對于短期內漲幅過大、接近或超過合理估值的重倉股，會逐步減少配置兌現了超額收益。由于年初考慮到市場估值風險較大，因此創金合信滬港深基金一季度的配置中主要為大市值藍籌股票。但一季度市場整體快速下跌后，大市值個股超額收益顯著，因此，在第二季度逐步將一季度跌幅小、有較大超額收益的大市值藍籌調減，而增加跌幅較大、安全邊際提高的小市值品種?！?創金合信基金告訴《投資者報》記者。

另外，對于專業組合投資，倉位并不代表組合風險，組合貝塔值更大程度上代表風險暴露程度；如果出現嚴重的大市值和中小市值股票反向運行的極端行情，倉位可能與組合收益毫無關系甚至出現負相關。為控制組合風險和提高組合整體信息比，基金經理會在出現階段性負相關資產時，選擇高倉位而利用負相關資產對沖配置降低組合波動率。與二季度末相對于一季度的倉位變動，如上所述，正是因看好中小市值的反彈空間，降低了一季度大幅超配的大市值股票配置，但由于增加了小市值個股權重，因此整體組合的貝塔值是上升的。因業績基準股票倉位為60%（A股+港股），一、二季度倉位均為超配權益，差異在于按照市場變化進行了行業風格配置調整。

“值得一提的是，為了給客戶提供更好的投資服務，我們特別為這只產品配備了三基經理制，分別是李晗、張榮、陳玉輝。其中陳玉輝是基金發行期間新加盟公司的基金經理，也是市場中的明星基金經理，據Wind數據，他曾經管理的招商大盤藍籌基金的任職回報為160.79%，年化回報48.96%，回報排名同類型基金經理前六分之一?！?創金合信基金稱。

陳玉輝2003年6月加入新疆證券，從事石化行業研究；2008年3月加入招商基金；2015年8月起擔任創金合信滬港深基金經理。