軍民融合產業的四川探索：產業基金的邏輯和方案

李挺

摘 要：四川省發展創新改革，面臨重大歷史機遇。既有政策支持又有基礎優勢。建立由財政和國有平臺公司出資作為引導資金，吸引社會資金參與的放大杠桿機制的基金模式，委托市場化的專業基金管理公司管理，通過創新投資方式，對探索和實踐中國特色軍民融合發展的新途徑，助推四川省創新改革，無疑具有重大意義。

關鍵詞：軍民融合；創新；產業基金；專業

一、概述

為全面落實軍民融合國家戰略、加快推進四川省全面創新改革試驗、響應省委省政府產業結構調整部署、助力軍工科技創新成果轉化和開放式創新活動，四川省應設立“四川省軍民融合產業投資基金”（以下簡稱“軍民融合基金”）。

軍民融合基金計劃總規模100億元，其中四川省政府出資15億元；四川省國資平臺公司出資15億元，并負責募集社會資金70億元?；鸩捎谩澳缸踊稹狈绞竭\作。軍民融合基金作為“母基金”，參股設立股權投資基金、創新債權融資基金等“子基金”。軍民融合基金擬由合格的市場化國資基金管理公司管理。

軍民融合基金將通過發揮四川省政府的投資示范引導作用，聚積各級機構、企業和民間資本，促進軍工科技成果多渠道，多層次地進行轉化，加快軍民兩端各創新實體技術創新步伐，為四川省及我國軍民融合產業發展和產業結構調整提供資本支持和管理增值服務。

二、設立軍民融合基金的重要意義

（一）四川省發展軍民融合產業的政策背景和基礎

2014年3月習近平任中央軍委深化國防和軍隊改革領導小組組長，2015年3月，十二屆全國人大三次會議解放軍代表團全體會議時作出明確的強調：“把軍民融合發展上升為國家戰略，開創強軍新局面，加快形成全要素、多領域、高效益的軍民融合深度發展格局?！?/p>

2015年9月，在中央《關于在部分區域系統推進全面創新改革試驗的總體方案》中，將四川省列為改革試驗區，推動軍民融合發展，是中國實施創新驅動發展戰略，打造經濟升級版的重要手段；也是四川充分發揮科技人才優勢，全面落實軍民融合國家戰略、加快推進全面創新改革試驗的關鍵所在。

四川是國家實施“一帶一路”、長江經濟帶、西部大開發戰略的重要省份，也是軍工大省，四川成德綿是軍工重地，國防科技工業基礎雄厚，省委、省政府高度重視國防科技工業發展，堅持走軍民融合式發展路子是四川省委、省政府的重大決策部署。

四川省依托其軍工科研力量和裝備制造優勢，圍繞“汽車、高端裝備制造、新能源、節能環?！钡犬a業，發揮軍工技術領先優勢，通過股權投資等資本運作工具，探索設立四川省軍民融合產業投資基金，加快軍工技術轉化，支撐新興產業發展，促進傳統產業升級，探索和實踐中國特色軍民融合發展的新途徑，使四川成真正意義上的軍民融合的西部高地。

（二）國家意志推動創新型社會發展帶來新的機遇

隨著我國經濟下行壓力不斷增大，轉方式、調結構、穩增長、保就業、促民生的工作的艱巨，國家提出將“大眾創業、萬眾創新”打造成推動中國經濟繼續前行的“雙引擎”之一，帶來了新的一輪創新、創業高潮，使得國家新興產業蘊含著巨大的成長和發展空間，并催發了早中期、初創期創新型企業的更大的投資需求。

2015年以來，隨著國家多層次資本市場的不斷完善、新三板市場的超級繁榮、注冊制進程的不斷加快，尤其是2015年1月14日國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定設立國家新興產業創業投資引導基金，助力創業創新和產業升級，加大對新興產業早中期、初創期創新型企業的投資，為股權投資的發展帶領新的歷史機遇。

（三）股權投資的發展機遇

隨著2014年1月IPO重啟以及注冊制改革的穩步推進，一級市場投資價格回歸，投資價值顯現，股權投資迎來穩定的黃金發展時期，以TMT、互聯網、生物工程、新材料、節能環保、高端裝備制造等為代表的新生產力部門興起，為股權投資和股權投資行業的增長提供了新的發展動力。

以TMT、互聯網、生物工程、新材料、節能環保、高端裝備制造等為代表的新生產力部門興起，為股權投資和股權投資行業的增長提供了新的發展動力。

中國依然是世界經濟增長最高速的國家，6%-8%的增速仍然可以持續15-20年；新產業、新技術的創新應用規模效應最大，中國是股權投資回報率最高、風險最小的國家。

未來十年依然是我國股權投資回報最高的黃金十年。

（四）專業管理的投資邏輯

當前PE/VC基金管理人魚龍混雜，不同機構的投資回報能力相去甚遠，兩極分化越來越明顯，20%的機構獲取了行業近80%的利潤，只有少數優秀的投資機構能賺錢超額回報。

并不是所有的投資人都具備的準確甄別高成長性的產業和企業的能力，對于普通投資人而言，他們缺乏專業精準的判斷能力，只有具備特定的專業知識才能保證投資成功的概率，普通投資人只有把資金交給具有豐富股權投資管理經驗的專業團隊，才能分享到股權投資參與新興產業發展帶來的戰略調整和行業轉型紅利。

專業化的團隊，從業時間越長、經驗越豐富的團隊投資收益越高；敢于把投資階段前移，愿承擔更高風險的管理人投資回報越高；團隊激勵約束相容，能有效捆綁管理人利益的管理人投資回報越高；內部投資決策流程及風險控制制度越完善的機構投資回報越高。

（五）設立四川省軍民融合產業投資基金的意義

設立軍民融合產業基金的意義是顯然的：

可深入推進“四川國家軍民融合發展改革試驗區”創建工作；形成軍工單位與民口企業、大學院校的合作對接機制；加快推進軍民融合協同創新和成果轉化；引導優勢民口企業進入軍品科研生產領域；用軍工高精尖新技術引領發展、搶占市場，提升企業的品牌；推動軍工科研成果向民用領域轉移，培育壯大軍民兩用高新技術產業群體；引導更多社會資本進入軍民融合發展領域。

總之，本著平等互利、誠實信用的原則，充分發揮優秀國有基金管理公司豐富的創業投資、產業整合、購并重組、資本運作的優勢的經驗，結合國有平臺公司強大投融資能力、強大服務能力，共同推進基金的創新型股權投資，探索支持軍民融合創新成果轉化的新模式，努力為四川省工業經濟的發展作出新的更大貢獻。

三、基金的思路和主要構成

（一）基金名稱和形式

名稱：四川省軍民融合產業投資基金（有限合伙）（暫定名）

形式：有限合伙制（暫定）

（二）基金規模及出資方式

1、基金總規模100億元人民幣。

2、基金以現金方式出資，采取募集方式籌措資金。

3、出資構成

（1）四川省財政基金出資15億元劣后資金。

（2）四川國有平臺公司出資15億元劣后資金。

（3）向社會共同募集70億人民幣優先資金。

（三）經營宗旨

充分發揮四川省財政引導資金的示范效應和放大作用，按照商業化、市場化運作原則，集合投資，專家管理，為推動“一帶一路”、長江經濟帶開發，推進四川省軍民融合產業發展，加快軍工技術轉化，支撐新興產業發展，促進傳統產業升級以及“大眾創業、萬眾創新”，支持創新成果轉化，扶持創新型企業發展做出積極貢獻。

（四）經營范圍

母基金投資、股權及并購投資、債權投資。

（五）基金投資方向及策略

1、投資方向

在四川省政府引導下，根據四川省的產業結構和產業發展現狀，聚焦新一代信息技術、激光、無人機、航天、裝備、核能技術、精細化工、環保應用、新能源、新材料、醫療器械等軍民融合企業和項目，通過設立或參股并購類子基金、海外投資子基金、PRE-IPO類子資金、成熟類子基金、VC類子基金、天使類子基金、債股結合類子基金等七大類子基金，全力支持四川省實踐中國特色軍民融合發展的新途徑，使四川成真正意義上的軍民融合的西部高地。

具體投資方向：

——20%比例資金用于軍民融合產業股權投資基金。股權投資基金重點投向軍民融合產業中新材料、新技術、新科技、新能源等為主的中小企業。股權投資基金存續期原則上為5年，必要時可延展2年。

——80%比例資金用于軍民轉化產業創新債權融資基金。此類基金是指與成德綿地區的國家級、省級產業園區分別合作成立基金，或入股這些地市園區產業引導基金，再次放大杠桿，重點用“集合貸款”方式幫助與軍民融合產業有關的企業融資，同時發揮各種債權方式支持與軍民融合產業有關的當地企業，以省級背景的國有融資擔保公司為此類債權方式提供擔保支持。

2、投資策略

基金采用“母子基金”方式運作。軍民融合基金作為“母基金”，參股設立軍民融合產業股權投資基金、軍民融合產業創新債權融資基金等“子基金”。

在用途上，部分資金用于軍民融合產業股權投資基金，旨在解決軍民融合產業中的企業資本性資金不足問題；部分資金用于創新債權融資基金，旨在主要以創新債權方式，解決軍民融合產業中企業和項目流動性資金短缺問題。

基金將在成都、德陽、綿陽與地方引導基金集合，成立地方子基金，整合成、德、綿地方積極性和資源，通過投資于子基金和直接投資的方式對軍民融合項目進行投資。

（六）基金經營期限

基金合伙企業擬定存續期7年（5+2年，其中投資期5年，退出期2年）。執行合伙人有權通過合伙人大會延長1年。

（七）基金管理

參照國際慣例，由專業基金管理有限公司作為GP對基金進行基金管理，根據基金合伙協議，由管理公司負責基金資產的管理，對子基金的管理進行監督，對投資項目開展增值服務等各項投資管理業務。

軍民融合基金將完全按市場化專業化的要求管理運營，采取有限合伙制形式設立若干基金實體，以合伙人協議等明確各方權責利，發揮政府引導和監管作用，形成適當競爭格局，提高基金的運行效率、投資效益，切實保護投資人的合法權益?；饘⑼ㄟ^具備專業能力的省內國有基金管理機構聯合國內有一定知名度的基金管理公司，負責基金的募資、設立、投資、管理和退出等事宜。

基金管理有限公司負責子基金管理公司篩選、子基金管理監督、代表母基金參與子基金投資決策，以及項目篩選、項目接洽、項目立項、盡職調查、投資談判、投后管理、項目整合、增值服務、投資退出等各項工作，及向引導基金定期匯報等。

（八）基金管理公司

基金由招標的四川國有基金管理公司開展管理。

（九）基金托管

基金按照管理辦法之要求，委托國內商業銀行第三方進行托管，資金安全保障是基金管理的關注的重點。

（十）基金運作及決策

1、基金的項目運作流程

基金管理有限公司作為基金的管理人，全面負責基金的資產管理、投資業務及投資后管理工作。

基金管理有限公司根據基金業務及戰略發展需要搜尋和挖掘具有潛在優勢的子基金管理團隊及直接投資目標。

在物色到潛在項目資源的基礎上，由基金管理有限公司對項目進行初步的盡職調查，按照市場化標準對項目進行篩選，篩選通過的項目上報基金管理公司立項會進行立項。立項通過的項目，由基金管理有限公司組織開展盡職審慎調查，完成后寫出盡職調查報告和投資建議書，上報基金管理公司投資決策委員會進行評審。評審通過后，出具投委會決議，由基金管理公司辦理相關投資手續，履行投資后的管理和增值服務職責。

2、項目的投資決策：

（1）投資決策委員會

投資決策委員會是基金項目投資和退出的決策機構，基金的項目投資和退出由管理公司組織的投資決策委員會進行決策，投委會決策通過的項目，報基金進行備案。

投資決策委員會由5名成員組成，其中協同資本推薦2名成員，金鼎控股推薦2名成員，外部行業專家1名成員。

項目投資決策須經投委會成員3票以上（包含3票）通過，單筆投資金額超過基金規模的20%，應須經投委會成員全部成員通過。

投資項目的退出決策程序與投資決策程序相同。

（2）風險控制委員會

風險控制委員是基金風險控制機構。風控及決策委員會成員背景多元化，聯合決策，強調盡職調查完成情況及上投委會材料的完備性，負責投資方案合規性審核、投資協議審核，嚴格履行項目調研及投資決策程序。負責定期項目檢查、項目風險分類、風險項目對策及實施監督，全流程第三方托管銀行監管資金使用。

（十一）委托管理費用和業績獎勵

管理費用：每年按照基金到位資金規模的1%向管理公司支付管理費用。

業績獎勵：基金按照基金投資收益情況向管理公司支付業績獎勵?；鸸芾砉緲I績獎勵在基金年收益率超過優先資金固定年收益率時，按超出部分的10%作為業績獎勵支付基金管理公司。

以上相關事宜以《基金合伙人協議》予以明確。（作者單位：四川省社會科學院）

參考文獻：

[1] 新時期促進四川軍民融合發展的必要性探析J.江俊，宋周.《商情》，2014（2）

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[4] 強化產業園區建設 深入推進軍民融合 促進中西部經濟發展J.陳靜林《國防科技工業》，2011（11）

[5] 軍民融合新跨越四川省軍民融合深度發展實踐探索 J.四川省軍區.《國防》，2015（5）.