虛擬現實概念上市公司財務績效評價

黃喆+王志芳+葉姍

摘 要：利用樣本企業2015年年報數據，運用層次分析法對我國A股市場35家虛擬現實概念上市公司的盈利能力、營運能力、成長能力、償債能力4個大類共計12個指標進行財務績效分析，并根據綜合得分對各公司進行排名，通過財務評價排名分析方便管理者對企業的財務狀況和經營績效做出更合理的認識，也為投資者做投資決策提供了更全面的財務信息。

關鍵詞：虛擬現實；財務績效；層次分析法

中圖分類號：F23

文獻標識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.1672 3198.2016.22.049

1 引言

虛擬現實（Virtual Reality，簡稱VR）技術是一種可以創建和體驗虛擬世界的計算機技術，其原理是通過計算機技術讓使用者從聽覺、視覺、觸覺、甚至味覺的模擬產生對其真實性的誤判斷，從而通過視覺、觸覺和聽覺等獲得身臨其境的真實感受。

經濟全球化背景下，虛擬現實技術發展日新月異，距離其產業革命的時機正逐步逼近。隨著谷歌、微軟、HTC等科技巨頭的介入，虛擬現實技術得到了飛速的發展。2015年國內多家公司開始布局虛擬現實市場，虛擬現實技術及其相關概念股票在我國的二級市場得到了大量資本的青睞，部分涉足虛擬現實技術的上市公司股價在短期內均出現了較好的表現。

虛擬現實技術細分可包含顯示硬件制造、內容呈現平臺構建、視聽觸展示及后臺配套設備等關鍵技術領域，二級市場中涉及相關技術領域的上市公司多達三十多家，而目前尚無對該概念上市企業財務績效分析的相關研究。本文旨在通過層次分析法對現有虛擬現實概念上市公司財務績效評價，幫助投資者分析相關上市企業經營狀況，理性投資。

2 虛擬現實概念上市公司財務績效評價體系

財務績效分析方式通常有杜邦分析法、沃爾分析法、主成分分析法、層次分析法等，本文采用的層次分析法（Analytic Hierarchy Process，AHP）是將決策目標劃分成目標層、中間決策層、方案層等多個層級，通過專家評分對每個決策要素進行評分，并根據評分結果生成判斷矩陣，在此基礎上利用層次分析統計軟件計算各個層級、各個指標的權重，最后計算樣本企業的財務績效綜合得分。國內相關研究中，魏玉平、李旭、常麗娟、孫立國等分別采用層次分析法對制造業、商業銀行、電子行業上市公司進行了財務綜合評價。

評價指標的確定是層次分析開展前的關鍵步驟，評價體系及指標的建立通常應遵循合理性、實用性、科學性和客觀性等原則，本文參照國內多名學者的層次分析指標分別從上市公司財務數據中的盈利能力、成長能力、營運能力、償債能力四個大類和12個細分類指標建立相應的評價體系。具體見表1。

3 基于層次分析法的評價指標權重確定

層析分析法的基本原理是用分層的思路來逐步解決問題，劃分層次并利用各層之間的總分關系科學合理地確定指標間的相對權重，所確定的權重要能反映出指標間的重要性、隸屬關系，由此建立的模型具有層次性、遞進性、有序性。在此基礎上，將樣本的實際值與對應的指標權重計算獲得綜合得分，以此作為評價評價和選擇方案的依據。本文，主要利用層次分析法來評價虛擬現實概念上市公司的綜合財務績效。

運用Yaahp9.0統計軟件，將相關專家按兩個指標之間重要程度的評分進行評定，專家組按照對該行業的了解首先對各個指標的重要性進行評分。再采用l-9標度法來賦值，并填入矩陣，就構成了判斷矩陣導入到判斷矩陣的目標層、中間層、備選方案。寫出判斷矩陣，同時進行一致性檢驗。具體見表2～表5。

其中，λmax=3.0537一致性比例=0.0517<0.1通過一致性檢驗。

通過Yaahp9.0軟件，可以計算出各層級之間的重要性比重以及指標相較于決策目標層的權重結果，將上述指標權重匯總得到總體的指標權重，具體見表7。

由表7可看出，在此層次分析結果中，成長能力權重比重較大，為0.3788其中凈利潤同比增長率權重系數占比達0.2231。因虛擬現實技術屬于新型技術領域，前期技術爆發階段會給上市公司帶來可觀的收入，但是其收入的質量、持續性有待考證，而凈利潤同比增長率是衡量公司成長性較為可靠地指標，故本文在專家評分階段側重于考察上市公司在新技術條件下的成長性，并對其賦了較大的權重。

4 虛擬現實概念上市公司財務績效實證評價

4.1 樣本的選擇

本文選取樣本來源為我國A股市場上市公司，根據公司年報和對外披露信息中所提及的關于公司（或其子公司）設計虛擬現實設備制造、軟件或系統平臺搭建、配件制造或控股虛擬現實制造企業的信息，共提取35個樣本。樣本財務數據均取自上市公司披露的2015年年報。

4.2 數據標準化

本文所選取的財務指標中部分指標為正向指標，如凈資產收益率、營業利潤率等。部分指標為負向指標，如資產負債率。為了不使各類不同指標之間的不同屬性影響評測結果，本文通過SPSS19.0軟件對指標數據進行無量綱化處理。

4.3 綜合得分計算

根據上述權重與樣本數據計算的結果，建立評分模型：

Z=∑niWi×Pi

其中，Z是上市公司財務綜合評分；W是各項指標的權重；P為去量綱后35家上市公司的指標值。依據上述公式得到2015年35家虛擬現實概念上市公司的財務綜合得分及排名，具體見表8。

從計算的得分結果可看出排名靠前的幾家公司均是當前A股市場中涉足虛擬現實領域的龍頭企業。

具體來看，聯絡互動于2015年聯合美國的Avegant公司發布了全球首款視網膜眼鏡，并2016年宣布聯合雷蛇等眾多投資方打造VR電影，目前聯絡互動在國內VR、智能穿戴設備等硬件領域位于行業上游。其2015年銷售毛利率達71.51%，凈利潤同比增長率達91.06%。

暴風集團自上市起便創下連續39個漲停的記錄，隨后爆出財務數據不佳，股價整理下挫，2015年暴風集團涉足虛擬現實領域，旗下暴風魔鏡VR頭盔已推出至第五代，公司在采取調整布局結構，提升品牌形象等手段后凈利潤同比增長率達313.23%，營業收入增長68.85%，重新回到向上發展軌道。

順網科技目前在國內覆蓋網吧約10萬家，公司預計從現有B端（網吧端）入手打造現在虛擬現實平臺并逐步拓展至C端（內容端）實現虛擬現實從硬件到內容的全面布局。

天音控股財務績效得分排名靠后，究其原因是2015年4月天音控股子公司天音通信增資暴風魔鏡，占股權比例5%。但其傳統的手機分銷業務受市場整體下滑影響費用增加，利潤減少，移動轉售業務影響力不足，公司2015年出現了2.27億虧損。同時，華訊方舟研發的全彩、通透型頭載顯示設備能夠實現虛擬現實頭戴顯示功能，在VR硬件制造領域排名靠前，但其運營情況并不穩定，2013、2015年公司分別虧損1.6億和2.7億，2015年凈利潤下滑高達1998.08%。

5 結論

通過層次分析法對A股市場35家虛擬現實概念公司的財務績效分析可看出，虛擬現實技術作為一個新的市場熱點，大多數公司近年來才逐步涉及，部分科技類和互聯網公司傾向于從VR基礎設備著手，而部分傳統行業企業則更傾向于通過投資入股的方式進駐虛擬現實領域。真正具有投資價值、持續性和成長性的公司很難僅從股價的變化體現出來。因此透過對以上公司的財務分析，能較為清晰的識別真正具有成長潛質的投資標的，幫助投資者理性投資。

參考文獻

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