基于財務模式和價值模式對ZH集團業績評價分析

宋威

摘 要：通過對ZH集團2010-2014年財務數據的收集整理，運用以創造利潤為導向的財務模式及以創造價值為導向的價值模式等評價方法進行業績分析。結果發現，從財務模式的視角來看，ZH集團的財務狀況是良好的，能夠保證企業的良好發展；從價值模式的視角來看，ZH集團有比較強的為股東創造價值的能力。最后，針對ZH集團存在的一些問題并給出了建議。

關鍵詞：財務模式；價值模式；業績評價

中圖分類號：F23

文獻標識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.1672 3198.2016.22.052

1 引言

自從2009年4月《國務院關于扶持和促進中醫藥事業發展若干意見》發布之后，在2016年2月國務院常務會議上又研究討論了《中醫藥發展戰略規劃綱要（2016-2030年）》，可見國家對中醫藥產業發展的重視。國家的重視是否推動了產業上相關企業的發展，其業績如何就值得研究。因此，本文選取了一家中成藥制藥公司進行業績評價分析。

ZH集團是一家擁有制藥、保健食品等多元產業的上市公司。其業務發展布局是以醫藥產業為主，輔之以保健食品及其他業務。主要經營業務分為三大板塊，醫藥制造、食品生產和房地產開發。然而，2012年1月14日公司召開的第六屆董事會決定退出經營房地產業務。

2 公司業績評價

作為上市公眾公司，其歷年業績必然會受到眾多投資者和經營者的關注，因此對公司過去幾年的業績進行綜合評價是十分必要的。業績評價有幾種主要模式：一是以創造利潤為導向的財務模式；二是以創造價值為導向的價值模式。

2.1 財務模式篇

為了能客觀公正評價ZH集團的業績，本文部分借鑒譚福成（2014）構建財務業績的評價指標體系，選取的財務指標既包括絕對數利潤指標（萬元），如：經營利潤、投資收益、營業外收入。也包括相對數利潤指標（%）如：盈利能力、營運能力、償債能力、發展能力。以下所有數據來源于巨潮資訊和Wind資訊數據庫。

2010-2014年ZH集團經營利潤為：52153.60、36018.00、85051.80、74271.00、186001.50，投資收益為：-44.20、177.70、34422.40、788.80、85960.70，營業外收入為：3179.70、17619.20、6504.20、17115.70、17234.50?？梢钥吹浇洜I利潤是呈逐年遞增的趨勢，雖然2011年利潤額有所下滑，但是2014年相比2013年翻了一倍多。利潤同比增長的高低也在一定程度反映行業整體的景氣狀況以及企業在行業內的地位，從已知的數據我們知道ZH集團的主營業務具有較強的競爭力，最近幾年都沒有虧損記錄。投資收益除了2010年為負數，其他年份都為正數，但2013年相比較上一年有大幅度下滑，而2014年則增長了10倍以上，從長期看還是處于增長態勢。營業外收入中除了2010和2012年其他年份都大約為1.70億，比較穩定。

2010-2014年ZH集團銷售利潤率為：58.89、68.67、72.32、80.75、77.99，凈資產收益率為：40.80、25.45、29.89、22.10、36.17，成本費用利潤率為：42.63、48.59、49.56、23.36、74.18?？梢婁N售利潤率逐年遞增，除2014年略有下降外，說明主營業務盈利能力強。凈資產收益率有增有減，但即使是最低的2013年，其數值也大于行業的優秀值指標（21.70%）。成本費用利潤率除了2013年，每年都是行業優秀值指標的2倍，而2014年更是超過了優秀值指標（22%）的3倍，這充分反映了ZH集團在行業中的地位，也說明了公司具有比較強的盈利能力。

2010-2014年ZH集團總資產周轉率為：0.64、0.34、0.45、0.75、0.46，應收賬款周轉率為：4.40、2.18、5.49、11.69、10.57，流動資產周轉率為：0.95、0.51、0.83、1.53、0.85?？傎Y產周轉率從上面數據看，除了2013年略高于行業的平均值，其他年份都接近較差值，說明資產的周轉速度較慢，企業資產的配置尚有調整的空間。應收賬款周轉有逐年改善的趨勢，最近兩年更是接近了行業的優秀值，也說明了公司的收款能力得到加強。流動資產周轉率反映了企業流動資產的周轉速度，在較快的周轉速度下，相當于流動資產投入的增加，在一定程度上增強了企業的盈利能力。與同行業相比，該項指標比較差，說明了這方面還有待加強。

2010-2014年ZH集團資產負債率為：55.91、48.63、33.37、39.10、26.27，已獲利息倍數為：12.34、8.41、14.73、15.35、43.52，現金流動負債比率為：0.12、-0.20、0.58、0.40、0.27?？梢?，資產負債率呈遞減的趨勢，從2012年起企業負債情況明顯好轉，最近幾年更是達到了行業的優秀值指標（50%）。已獲利息倍數，除了2011年，其他年份的已獲利息倍數都超過了優秀值指標（8.8），反映了公司長期償債能力很強?，F金流動負債比率，一般大于1，表示企業流動負債的償還有可靠保證。該指標較差，說明企業產生的現金流不足，短期負債償還能力不強。

2010-2014年ZH集團總資產增長率為：97.16、31.28、19.68、29.98、32.50，銷售（營業）增長率為：100.13、-19.30、69.11、105.41、-19.57，銷售（營業）利潤增長率為：274.27、-26.34、136.14、-12.68、150.44?？傎Y產增長率越高，表明企業一定時期內資產經營規模擴張的速度越快。2010年總資產的增長接近百分百，其余年份的增長率有所放緩，說明擴張規模得到控制。2011和2014年銷售增長率為負值，其余年份銷售額同比都是大幅增加。該指標越大，表明其增長速度越快，企業市場前景越好。營業利潤增長率又稱銷售利潤增長率，是企業本年營業利潤增長額與上年營業利潤總額的比率，反映企業營業利潤的增減變動情況。2011和2013年營業利潤增長率下降，出現了負值，說明這兩年的利潤都比上一年少。

2.2 價值模式篇

張海霞（2015）認為經濟增加值（EVA），即經營收入減去所有成本的差額，成本中包括機會成本，能使企業立足長遠利益，能更真實有效反映企業的經營績效。

通過分析ZH集團的凈利潤和EVA的絕對數可知，ZH集團具有比較強的盈利能力和創造價值的能力；EVA占凈利潤的比例也比較高，2010-2014年這個比例呈現先降后升的趨勢，分別為86.23%、57.91%，69.42%，66.96%，78.67%。

根據計算，2010-2014年ZH集團EVA增長率為：288.59%、-32.30%、119.36%、4.46%、152.63%，凈利潤增長率為：189.72%、0.80%、83.01%、8.28%、115.03%?？梢奅VA增長率和凈利潤增長率都呈現較大幅度波動，特別是EVA增長率的波動幅度，2011年還出現了負增長。凈利潤的增長率雖然均為正數，但是波動幅度也比較大。ZH集團在今后的發展中，應該尋求凈利潤和EVA的穩定增長，避免急速增長或下降，進而影響投資者的信心。

3 總結與建議

從財務模式的視角來看，ZH集團的財務狀況是良好的，能夠保證企業的良好發展。公司的盈利能力指標都高于行業優秀值，說明具有很強的盈利能力，容易在市場競爭中勝出。企業的債務問題雖然有所改善，長期償債能力比較強，但是現金凈流量較少，導致短期償債能力受到限制。從營運能力指標反映來看，與同行業相比，比較差，很多指標沒有達到同行業平均水平。從發展能力指標的數據來看，企業在擴大規模，開拓市場方面做得比較好，遠超同行業水平。從價值模式的視角來看，ZH集團的EVA占凈利潤的比例比較高，這說明ZH集團有比較強的為股東創造價值的能力，但是EVA增長率的波動幅度較大。

綜上分析，ZH集團未來的發展應在保持現有盈利能力的基礎上，適當增加經營活動中的凈現金流量，提高短期償債能力；加強內部管理與控制，提高自身盈利能力；在穩固現有市場規模的基礎上，適當開拓市場；在保持現有創造價值能力的基礎上，謀求EVA的穩定增長。

參考文獻

[1]譚福成.創業板上市公司財務業績動態多指標評價研究[J].財會通訊，2014，（11）：25 28.

[2]甄國紅，睢忠林.創業板上市公司財務業績分析與評價[J].財會通訊，2012，（2）：83 86.

[3]張海霞.基于EVA的房地產上市公司業績評價——以保利地產為例[J].財會月刊，2015：56 59.