混合所有制下國有資本運營財務問題探討

韓晨

[提要] 混合所有制經濟是我國基本經濟制度的重要實現形式，當前我國企業正積極推進和探索混合所有制改革，國有資本運營的財務問題制約著混合所有制企業的健康發展?？茖W有效的資本運營能夠給企業帶來經濟效益，增強行業競爭力，幫助企業樹立良好的社會形象。本文以資舜集團混合所有制改革為例，分析國有資本運營現狀，進一步揭示當前企業在資本運營中的財務問題，并給出針對性的建議，希望對企業實現混合所有制下國有資本的保值增值有所幫助。

關鍵詞：混合所有制；國有資本運營；財務問題

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2016年11月2日

黨的十八屆三中全會通過了《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，提出要積極發展國有資本、非公有資本等交叉，混合的目的就是為企業打造一個符合現代企業治理的、有競爭力并且能夠培養競爭力和創新力的治理體系。

本文所指的是作為微觀層次的混合所有制經濟，即不同所有制性質的投資主體共同出資組建的企業。隨著改革的不斷推進，截至2014年底，從注冊資本看，國有投資企業占全部企業的37.28%，混合所有制企業占國有投資企業的50.15%、占全部企業的18.69%。無論從數量還是注冊資本看，混合所有制企業已經占到國有投資企業的一半左右。當前，在混合所有制改革中，國有資本作為參股的重要部分，其運營存在著財務方面的問題，制約著國有企業的健康發展。

一、混合所有制下國有資本運營財務問題現狀——以資舜集團混合所有制改革為例

（一）集團簡介。本文以資舜集團為例，該集團經營業務涉及信息產業相關業務、旅游房地產、高新技術及資源開發等領域，是具備可持續發展能力的大型綜合性企業集團。2014年，在十八屆三中全會提出的“積極發展混合所有制經濟”大背景下，遵循國家對集團推進整體改制的精神，有5家民營企業共以現金形式向該集團注資80億元，從而由國企變身為混合所有制企業，5家民企獲得近八成股權。成功改制后，該集團合并凈資產由原有的155億元增加至239億元，歸屬于母公司凈資產由10.6億元增為81.2億元。

（二）財務指標分析。為更好地說明該集團混合所有制下國有資本運營財務問題的現狀，選取其2014年和2015年的主要財務指標進行比較分析，見表1和表2。（表1、表2）

1、盈利能力分析。改制后的2015年，公司的凈利潤率由2014年的7.74%上升到12.51%，幅度較大，表明混合所有制改革后集團的盈利能力有了較大提升；總資產報酬率上升為3.04%，說明集團利用全部資產獲取收益的水平在加大；凈資產收益率由2014年的3.23%上升到5.26%，表明股東權益的收益水平和集團利用股東投入資本的效率提升?？偟膩碚f，在混合所有制下公司的盈利能力有所增強。

2、營運能力分析。應收賬款在流動資產中具有舉足輕重的地位，如能及時收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。該集團的應收賬款周轉率由2014年的3.47次上升至2015年的4.89次，表明改制后集團應收賬款轉為現金的平均次數增加；固定資產周轉率由2014年的1.34提高到2015年的7.04，較大的提升表明企業對于固定資產的利用率大大增強，管理水平較好；存貨周轉率和總資產周轉率也都有所提升。由此表明，改制使得企業資產的管理效率提高。

3、償債能力分析。流動比率由2014年的2.10倍降為2015年的1.46倍，表明企業流動資產在短期債務到期以前可變為現金用于償還負債的能力下降。速動比率由1.90倍降為1.19倍，這表明企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力較上年有所下降，但資產負債比率由2014年的42.02%下降至2015年的37.01%，這與改制中的增資有關，表明企業的經營風險大大降低，對債權人利益的保障有一定的提升。

4、資本構成方面。凈資產比率2015年比2014年提高，和資產負債率的下降相對應，表明企業償債風險下降。固定資產比率由2014年的1.39%提高到2015年的4.25%，說明企業資產不能很快的流動。

5、投資與收益能力方面?；久抗墒找媸侵钙髽I應當按照屬于普通股股東的當期凈利潤除以發行在外普通股的加權平均數從而計算出的每股收益。該集團2014年為0.1207元，2015年為0.2242元，表明改制后集團股票的價值在攀升。每股凈資產是指股東權益與總股數的比率，由2014年的4.1179元升為2015年的4.2598元，反映了集團每股股票代表的公司凈資產價值在提高，集團在改制后創造利潤的能力和抵御外來因素影響的能力增強?？鄢竺抗墒找?014年為負數-0.0678元，2015年變為0.0371元，扣除非經常性損益后每股收益能更好地反映集團主營業務的盈利狀況，因此由負轉正表明公司相比2014年主營業務能帶來穩定的營收獲利。

（三）該集團國有資本運營的財務問題。在對該集團2014年和2015年的財務指標分析中發現，集團混合所有制改革前國有資本運營存在較多的財務問題。

混合所有制改革后，集團持股比例下降至21%，改變了國有股“一股獨大”的現狀，這在以往的國企改制中并不多見，5家民營企業以現金方式對國安集團增資人民幣80億元，其中56.6177億元作為國安集團新增加的注冊資本，另23.3823億元計入國安集團資本公積，獲得近80%股權，有人認為該集團混改涉嫌嚴重的“國資賤賣”。

該集團的混合所有制改革，揭示了當前混合所有制下國有資本運營的現狀以及其存在的財務問題。應該以何種方式實現國有資本的退出？如何在改革中防止國有資本的流失？改革后國有資本如何高效運營？這些改革下國有資本運營中存在的問題值得深思。

二、混合所有制下國有資本運營的財務問題

當前的混合所有制改革處于探索期，沒有固定的模式，不是一次改制就可以見效的，需要企業根據自身的情況，根據市場原則穩步推進。企業缺乏對混合所有制下國有資本應如何運營的戰略規劃，僅有針對混合所有制改革的局部簡單方案，風險意識薄弱、問責機制不健全、沒有建立起一整套的混合所有制改革后的評價體系來對資本運營涉及到的各個方面進行評價。

根據相關數據，我國已有近一半的央企及其下屬企業開始實行混合所有制。在混合所有制改革的探索和前進中，在全新的財務管理環境下，國有資本運營暴露出一系列的財務問題。

（一）國有資產流失?；旌纤兄聘母镏袊匈Y本占比有所下降，一些國有企業在改制中為了盤活企業國有資產，引入非公有資本，調整國有資產結構與布局。但正如上例中的資舜集團，雖然混合所有制改革已經完成，但是被質疑存在著國有資產價格低估引起的國有資產流失現象。當前國有資產流失現象大致由以下幾種原因造成：一是由于在并購時，非國有企業由于其資產的復雜多樣，資產評估無法做到真實可靠；二是由于本企業員工持股價格低于市場價格，導致存在自買自賣現象；三是由于改制的不公開透明致使有關人員為牟取暴利惡意低估國有資產價值。

（二）投資不科學?；旌纤兄破髽I中雖然國有資本的比例降低，資本運營效率較改制前大大提高，但其在改制后的初期仍不可避免地延續改制前缺乏理性投資的現象。由于企業自身還沒有建立起現代企業制度，缺乏完善的管理水平和決策機制，在國有資本的控制力被削弱的情況下，為盡快增加效益，企業往往對項目的投資規模、資金結構、建設周期以及資金來源等缺乏科學的籌劃與部署，對項目建設和經營過程中將要發生的現金流量缺乏可靠的預測，倉促上馬。

（三）籌資渠道狹窄?；旌纤兄破髽I的籌資渠道雖然較改制之前單一的銀行貸款融資有所改善，但是由于處于起步階段，籌資管理的效率不高，依靠內部籌資無法滿足資金需求。在尋求外部融資時，改制后的企業由于效益不樂觀，難以通過股票市場大量引入股權資本；同時，由于債券融資的門檻較高，為保持穩定發展，規避籌資帶來的風險，所以企業融資方式仍主要來自銀行借款?；I資渠道得不到優化，企業的資金實力不強，國有資本也無法高效運營。

（四）內部審計水平不高。根據股權結構，混合所有制企業大體有四類，對于不同形式的混合所有制企業，為保障國有資本和其他資本高效的運營實施內部審計時所關注的側重點也應不同。當前的問題是雖然混合所有制企業中都設有內部審計部門，但由于企業對內部審計的認識不到位，內審人員多由財會人員兼任，素質不高，內審部門形同虛設，內審工作職能無法得到有效發揮。

（五）財務人員素質有待提高?；旌纤兄破髽I中國有資本運營對財務人員的素質提出了較高的要求。改制前國有企業穩定的環境使得財務人員普遍缺乏工作積極性，不能及時更新財務專業知識，因此造成高素質的綜合性會計人才的缺失。財務人員對待會計基礎工作缺乏耐心，對會計政策模棱兩可，缺乏市場經濟的理財觀念，導致企業基礎會計工作薄弱、管理水平低下，資本高效運營無從談起。

三、對策建議

針對混合所有制下企業國有資本運營存在的財務問題提出以下針對性建議，希望對企業提高國有資本的運營效率有所啟發。

（一）杜絕國有資產流失。為防止混合所有制下的國有資產流失現象的發生，提高國有資本運營效率。首先，政府要健全國有資本轉讓市場，使得不同所有制的主體能公平地參與到國有資本的競價過程中來；其次，對于員工持股，企業可以采用增資擴股和出資新設的方式，支持對企業經營發展有突出貢獻或直接影響的科研人員和業務精英優先持股；再次，企業要制定具體的改制方案，確保改制過程的公開透明，制定責任追究制度，明確參與各方的責任，嚴格規范改革的各個環節；最后，要實行高管回避制度，在制訂改革方案和決策時，國有企業的高管和利益相關者應回避，以使決策公平公正，無利害關系。

（二）科學進行投資。企業要充分認識到盲目投資的重要性和危害性，管理層要學習民主化、科學化的決策方法和有關投資理論、投資實務知識，從而在正確的決策方向下制定科學的方案。學習的內容具體包括決策時產品的在產能力、在建的產能、國內外市場容量和科技發展的趨勢等方面的情況，在決定投資方向時，應從國民經濟發展的戰略目標出發，以增加國民經濟后勁為目的，瞄準薄弱環節、支柱產業、高端產品。確定了方向后，采用宏觀與微觀相結合、遠期與近期相結合、實物與價值相結合、動態與靜態相結合、定量與定性分析相結合的方法進行認真的調研、預測、分析、論證、評價后方可決策。

（三）拓寬籌資渠道。資金是企業生存和發展的重要基礎，被視為企業生產經營的血液。通過籌資活動，企業取得投資和日常生產經營活動所需的資金，從而使企業投資、生產經營活動能夠順利進行。利率市場化改革的推進使得銀行業受到了很大的沖擊，因而混合所有制企業拓寬融資渠道迫在眉睫?；旌纤兄破髽I充分運用現代化的金融工具，實行股票和債券融資，并在綜合企業各方風險的情況下嘗試多種新型融資模式，如創新融資租賃、國家創新基金等融資方式。

（四）加強內部審計工作。內部審計工作要為混合所有制下國有資本的有效運營提供保障，要從以下幾點做起：首先，要加強組織領導，深化對內審工作重要性的認識。要加強內審人員的思想作風和職業道德建設，引導內審人員增強對內審工作的重要性認識，增強內審人員的使命感、責任感；其次，要健全內審機構，確保內審工作的獨立性。內審機構要在企業董事會或其下屬的審計委員會領導的直接領導下工作，獨立發揮內部審計的監督、評價、鑒證、管理等職能；最后，要強化隊伍建設，提高內審人員素質。要選拔具備專業素養和業務能力強的高素質人才，定期進行人員培訓更新知識，同時要嚴格考核機制，促使內審人員主動提高自身素質。

（五）提高財務人員素質。提高混合所有制下國有資本的運營水平與財務人員的素質息息相關?；旌纤兄破髽I業務類型的多樣化要求財務人員具備較高的職業素質、業務能力和知識水平。切實提高財務人員的素質要從財務人員自身和企業兩方面抓起。財務人員方面，在工作中要樹立職業道德觀念，自覺把誠信原則放在首要位置，強化法制觀念，自覺接受監督；要及時更新置業觀念，提高自身專業技能。企業方面，要重視對財務人員的培訓，定期聘請專業教師對財務人員的財經專業知識和職業技能進行培訓，設立考核機制督促財務人員自覺履行職責。

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