杰之行“易主”后走向何方

蔣李

核心提示：杰之行的零售經驗，將有利于協助貴人鳥提升自身零售水平。

在武漢，很少有人不知道杰之行。

湖北杰之行體育產業發展股份有限公司（以下簡稱“杰之行”），從代理李寧品牌起步，1994年至今已發展為湖北頗具規模的體育用品零售商。

2016年6月，貴人鳥股份有限公司（以下簡稱“貴人鳥”）披露，擬出資人民幣38.3億元收購杰之行50.01%股份，成為其控股股東。

彼時，《支點》記者聯系貴人鳥與杰之行，雙方回復該收購案需經過主管部門反壟斷調查，暫時不宜公開。直到8月，商務部才回復不實施進一步審查。

此后，記者與兩家企業一再溝通，終于在近期采訪到杰之行總經理辦公室總監陳濤，了解到杰之行“易主”后的最新狀況。

杰之行“易主”

目前，杰之行業務主要由代理體育品牌產品及經營體育用品連鎖專業運動賣場組成，代理包括耐克、阿迪達斯、匡威、New Balance等國際體育品牌。

截至2016年4月底，杰之行擁有直營零售終端176家、加盟零售終端89家。渠道分布在湖北、湖南等地，品牌集合店（銷售多種品牌的店鋪）44家。

截至2015年12月31日，杰之行總資產為9.64億元，凈資產為1.86億元。2015年，實現營業收入8.17億元，凈利潤4000萬元。2016年1-4月，實現營業收入2.82億元，凈利潤696萬元。

單看這一成績，其實并不差。但從全國看，杰之行的渠道并不占優。而且，作為非上市民營企業，融資能力一直是制約其發展的瓶頸，業務增長明顯放緩。

在這一背景下，杰之行希望引入戰略合作方，借助資本力量加快區域覆蓋密度，這恰恰與貴人鳥“以零售為導向”的轉型需求不謀而合。

自北京申奧成功后，中國體育用品市場呈井噴之勢。2007-2011年，國內體育用品商店數量以年均10%的速度增長，銷售額以年均20%以上的速度增長。

在此背景下，對前景過分樂觀的體育用品企業紛紛加大投入，擴大產能。但長期粗放式擴張，也帶來了供給過剩、存貨高企等問題。

2012年，中國體育用品行業整體陷入低谷。2013-2014年，經歷了殘酷的經銷商庫存清理后的貴人鳥，確定由“批發模式”向“以零售為導向”轉型。

產業鏈并購，無疑是完善零售板塊最快的方式。作為A股市場上唯一的運動鞋服公司，貴人鳥在體育產業鏈并購上具有天然優勢——目前，在港股上市的李寧市值不到百億元人民幣，貴人鳥市值卻超過190億元人民幣。

過去幾年，貴人鳥就收購事宜對接過一些體育用品零售商，但終因理念、資金及合作方式差異未能達成合作。

“不是每個企業都希望被收購，也不是每個企業都能與貴人鳥在收購價格方面達成一致?！标悵f。

因需求對位，杰之行、貴人鳥很快擦出了火花。

“兩家企業雖然一個在福建，一個在湖北，但體育用品的圈子其實很窄，只要大家相互認可，從了解到合作并不困難?！标悵f。

“我的優勢，正好是你的短板”

兩個企業的互補性很強。

截至2016年9月30日，主要為品牌運動鞋服生產和銷售的貴人鳥，現有門店數量合計4202家，僅有4家直營店，其余均為經銷商代理終端。

如此少的直營店數量，可見零售領域并非貴人鳥所擅長，而這恰恰是杰之行的強項。陳濤表示，杰之行的零售經驗將有助于貴人鳥提升自身零售水平。

此外，貴人鳥、杰之行熟悉的客戶群體也各不相同，有互相補充的空間。

目前貴人鳥產品單價并不高，三四線城市門店占其門店數量的70%。

“杰之行則一直定位于‘二線城市高端體育品牌銷售商，渠道主要分布在武漢、襄陽、宜昌、長沙等華中地區經濟相對發達的地市?！标悵f。

并購完成后，杰之行也將進一步增厚貴人鳥的業績。

2015年，貴人鳥實現營業收入19.69億元，凈利潤3.318億元。而杰之行的營業收入、凈利潤，分別為貴人鳥的41.49%與12.77%。

不過，收購杰之行后，2016年前三季度，貴人鳥業績出現明顯下滑。與2015年同期相比，其營業收入同比下降1.68%，凈利潤同比下降12.93%。

“貴人鳥業績下滑的原因并不復雜，主要是杰之行跟其收購的另一家企業‘名鞋庫尚未納入合并報表?！标悵f。

杰之行會轉型賣服飾嗎

對于武漢的運動服飾達人而言，最關心的是杰之行未來將走向何方。

過去，杰之行門店銷售的體育運動產品幾乎都是“國際大牌”，以后是否會偏重銷售貴人鳥服飾？

“不會，我們的合作不是簡單地將貴人鳥放在杰之行門店中銷售，而是作為管理經驗輸出方，幫助貴人鳥完善其獨立零售體系?！标悵硎?，杰之行“高端體育品牌銷售商”的定位不會變，但會向華中地區廣泛覆蓋。

此次收購中，杰之行也給予貴人鳥較高業績承諾：2016年凈利潤不低于5000萬元，2016-2018年凈利潤合計不低于2億元。杰之行將主要依靠區域覆蓋密度、持續優化企業供應鏈等方式，來達成這一目標。

還有人關心杰之行這個名稱是否會更改，比如改為帶有“貴、人、鳥”字樣的品牌名，或干脆起個全新名稱。

“至少五年內會保留。至于未來如何，我也無法預測?！标悵f。

此外，有網友評論，專賣大牌的杰之行被“中端品牌”貴人鳥收購后，格調似乎一下子變低了。

陳濤并不認可這一觀點。他表示，目前杰之行品牌形象已根深蒂固，“至少從我身邊的人群來看，對杰之行的印象沒有發生太大變化?！?/p>

不過，收購帶來最直接的問題是后續融合。此次收購完成后，貴人鳥與杰之行后續融合過程中的協同是風險之一。

“這一點不用擔心，杰之行的日常渠道、營銷等業務由目前經營團隊負責運營。而貴人鳥則會委派人員，加強對財務、人力的控制，降低不協同風險?！标悵f。（支點雜志2017年1月刊）