東吳證券
食品飲料:奶粉注冊制帶來歷史拐點
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1、奶粉注冊制帶來拐點,將騰挪160~200億市場。
2、需求受益二胎政策,行業格局改善迎來均價提升。
奶粉注冊制帶來行業歷史性拐點,將騰挪160~200億市場。1)最高級別:奶粉注冊制報審WTO,國內外奶粉同樣適用,且18年1月1號后正式執行,貼牌、代加工和假洋牌將全部被清出市場。2)最大幅度:品牌數量將從2000個配方縮減到500+個,70%以上的奶粉品牌被淘汰。3)最大程度保護國內品牌:騰挪約160~200億的市場空間,均集中在國產奶粉主力的三線市場以下。根據Euromonitor數據,2016年中國奶粉行業銷售額1224億,雜牌、貼牌等市占率約20%,且集中在三線城市以下,我們預計空出的市場規模在160~200億。
注冊制開啟后去產能結束,行業集中度提升,行業均價上行費用下降。15~16年奶粉全行業低迷源于注冊制出臺前產能出清,雜牌、貼牌大量拋貨造成行業供過于求,整個奶粉行業陷入惡性競爭中。市場格局重新劃分后,貼牌、雜牌空出160~200億市場空間,按照歷史全國市占率看國產外資比例各半,但長期看,隨著注冊制在18年全面實施,國產奶粉在三線以下市占率會顯著提高,我們判斷國產奶粉三線城市市占率至少超過70%,其中貝因美全國市占率有望恢復到11、12年10%+,三線城市以下城市會更高。
需求受益二胎政策,行業格局改善迎來均價提升。(1)根據衛計委數據,2016年我國住院分娩活產數1846萬,同比增長11.3%,預計17-19年新生兒增長率在10%左右??紤]到奶粉三年需求周期,預計集中需求爆發應在18年顯現。
重點關注奶粉龍頭:伊利股份、貝因美。