芻議影子銀行對我國貨幣政策與經濟增長的影響

國家開發銀行山東省分行 石少雷

芻議影子銀行對我國貨幣政策與經濟增長的影響

國家開發銀行山東省分行 石少雷

本文將從影子銀行對貨幣政策以及我國經濟增長這兩個角度出發，通過理論分析來客觀探討影子銀行在我國金融體系中的作用，并尋找影子銀行對我國貨幣政策的影響機制，以及對經濟影響的規律，提出引導影子銀行發展、防范金融風險、促進金融穩定和經濟發展的政策建議。

影子銀行 貨幣政策 經濟

一、引言

2008年，由美國次債引發的全球金融危機，使得影子銀行成為了全球監管層和投資者關注的重要對象。同年，為應對經濟危機，中國政府出臺了四萬億元的經濟刺激政策，以此應對由于全球金融危機所造成的出口收縮，保持國內經濟的穩定增長。寬松的貨幣政策在一定程度上也擴大了我國的影子銀行規模。作為一種非正式的、具有系統性的融資方式，雖然影子銀行可以為企業融資提供更多的渠道，同時加快推動了實體經濟的發展，但它也為系統性風險的產生埋下了種子。

二、影子銀行發展現狀

在發達經濟體，人們對影子銀行的定義為“一種起源于商業銀行但卻沒有商業銀行束縛的非銀行業金融機構及其從事的金融業務”。2008年金融危機爆發前，美國的影子銀行主要有三大特點：高杠桿、高風險、全球性。

考慮到中國與國際上金融市場及其監管政策的差異性，作者認為，影子銀行是在傳統商業銀行之外，在資金需求者和資金供給者之間充當信用中介，為雙方提供投融資安排，受到較少監督或者完全不受監督的金融機構。目前我國影子銀行主要集中在以下三個領域：第一，影子銀行可以進行民間融資和借貸，但卻并不是正規的金融活動；第二，影子銀行是具有類似銀行功能的非銀行金融機構或稱準銀行機構，主要包括典當行、小額貸款公司、金融租賃公司、財務公司等；第三，影子銀行也包括傳統商業銀行的業務，即銀行表外相關業務等。

影子銀行存在的原因是市場經濟發展的必然結果，總結起來主要是以下三個方面的因素：

一是金融抑制促使影子銀行的產生。監管與創新通常是一個相互作用的過程，監管過嚴的地方一般就會有創新，而創新一旦出現以后不久就會出臺相應的監管。影子銀行的產生與發展同樣適用這一規律，由于金融抑制的存在導致市場融資結構出現失衡，為了解決融資需求，彌補失衡狀態，從而影子銀行應運而生。

二是貨幣政策偏差。對于中國這樣銀行體系作為金融系統的基礎的國家來說，頻繁劇烈的政策調動，將會導致企業的融資越來越困難，企業不得不借助于影子銀行等一系列的其他金融渠道獲取融資，從而促使影子銀行的迅速發展。

三是預算約束催生影子銀行進一步擴張。1994年起，國家重新將中央和地方政府的事權與財權做了劃分，即所謂的分稅制改革。這一稅制劃分導致了一種結果：地方政府的財政預算壓力迅速加大，財政收支缺口空前增加；而中央政府財政收入不斷增長。這樣地方政府不得不尋找其他資金來源，以填充財政收支的缺口。在中國，由于地方政府不會存在破產，因而一種預期或者機會主義傾向就會在地方政府當中產生。也就是說，地方政府并不會憐惜更高的成本進行融資負債。

三、結論與啟示

影子銀行影響了貨幣政策的傳導機制，影子銀行對貨幣供應量M2有顯著的影響，并持續接近一年。另一方面，貨幣供應量對影子銀行的影響也非常顯著。通過分析以上兩個方面不難看出，影子銀行和貨幣供給之間存在著非常明顯的相互作用。從某種程度上來說，影子銀行也進一步加快了利率市場化進程，同時也會對國家貨幣價值和國家頒布的貨幣政策產生非常重要的營銷。此外，影子銀行還會影響貨幣供應量等貨幣政策中介指標，這樣一來，央行想要借助于貨幣政策工具來進行宏觀調控的難度就大大增加。

上述結論也給我們以下啟示：

第一，央行要減弱影子銀行的作用，進行宏觀調控，必須從貨幣政策反應函數出發，修改調整函數，以便得出更為精準的貨幣政策。

如若不然，央行就無法通過調控貨幣供應量來實現控制國家經濟增長以及物價漲跌的目的。隨著金融行業的不斷發展和持續創新，影子銀行的出現已經成為了必然。針對于此，人們要正確認識影子銀行，不能全盤否定影子銀行，同時也不可以放任自流，要做好對影子銀行的監控工作，全面防范影子銀行可能帶來的風險。

第二，央行在控制影子銀行方面，應該優先考慮調節市場利率，在制定監管政策中要充分預估到利率的影響以及實效性。

[1]于菁,影子銀行對我國貨幣政策的影響研究——基于VAR模型的實證分析[J].蘭州學刊,2013(4):120-125

[2]李小瑜,影子銀行對我國貨幣政策傳導機制的影響分析[J].商業經濟, 2014(2):118-120