美贊臣并購背后 跨國企業加快向大健康產業挺進

利潔時并購美贊臣，強強合作，針對母嬰及中老年，在未來努力把美贊臣打造專業化程度更高的營養健康食品平臺，在相關領域，美贊臣有望與雀巢、達能一較高下。

根據最新消息，利潔時成功以每股90美元價格對美贊臣進行現金收購，此次收購對美贊臣市場估值為166億美元，若將美贊臣凈債務計算在內，交易總價值為179億美元，此次收購是助力利潔時成為全球消費者健康品類全球第一品牌。

成功收購對利潔時而言，一方面可以直接切入專業化程度較強、利潤水平相對較高的孕嬰食品產業領域；一方面可以重塑在亞太新興市場發展地位，美贊臣主要業務收入約一半來自亞洲，而亞洲目前是世界最大消費品市場，特別是對于專業化程度較高的營養保健食品發展潛力巨大，利潔時通過收購美贊臣可以加快在亞太地區產業布局。

對于美贊臣而言，被利潔時收購有三大利好：一是利潔時是世界最大計生用品和家居護理產品的企業，產品銷售到全球200多個國家和地區，同時企業在健康保健方面擁有較強的研究和應用實力，而美贊臣是世界第三大嬰幼兒奶粉企業，排名在雀巢、達能之后，其在母嬰營養健康領域具有很強研發背景，合作后，對于美贊臣而言，在未來健康保健研發領域將優于雀巢和達能；二是兩者合作后，在市場開發、渠道建設、品牌宣傳等方面可以發揮協同效應，特別是被并購后，美贊臣在應對未來新興市場變化、政策調整等不確定性和風險方面能力進一步增強；三是此次并購是現金收購，而且平均溢價約24%，讓美贊臣股東可以獲得豐厚的回報。

此前有消息傳聞，雀巢、達能都就并購與美贊臣進行過談判，但沒有成功。最根本是企業實力相對平均的同業并購大多以消滅競爭對手、提升份額為目的，并購后對于被并購企業人事、財務等大多都不能夠保持獨立。相反，跨界并購通常都是具有很強互補性，而且可以保持被并購公司的獨立性，維護管理層穩定。利潔時與美贊臣合作對雙方都具有較強優勢互補，同時美贊臣可以保持自身相對獨立性，在維護股東權益同時，可以實現管理層相對穩定。另外，在行業競爭日益激烈，產品同質化嚴重條件下，“跨界”并購有助于提升企業技術水平、擴大經營范圍、增強其綜合競爭實力，長期看，“跨界”并購合作將成為一種趨勢。

作為全球第三大嬰幼兒奶粉企業的美贊臣選擇利潔時，根本上，股東是希望美贊臣可以嫁接到更好的平臺，能有更大發展。因此，并購后美贊臣將加快推動高效地供應鏈體系建設，加快實現業務轉型，以雄厚研發和資金實力為保障，全面開發功能營養保健食品，加大拓展亞太市場。

有數據顯示，全球保健品市場預計到2017年將達到2048億美元，其復合年增長率為6.3%，亞太地區的保健品市場預計將增長7.4%。目前美國是全世界最活躍保健品市場，英國、德國、法國和意大利則為歐洲主要市場，亞太地區未來有望成為繼北美保健品市場后占據最大市場份額的地區，其中以中國、印度發展性較高。根據波士頓咨詢公司（BCG）發布的報告《從洞察到行動：掘金中國保健消費品市場》指出，中國消費者健康意識全球領先，2020年，中國保健消費品市場規模有望超過4000億元。

除此之外，2015年，日本健康食品總銷售總額為一兆1870億日元，與2014年相比增長了1.5%；印度尼西亞2015 年保健食品市場約137 億美元，為亞洲僅次于日本和中國第三大保健食品市場；韓國健康功能市場規模（韓國國內實際生產額加上進口額，再減去出口額之后的金額）實際金額為二兆3291億韓元，與2014年相比（二兆52億韓元）增長16.2%。

嬰幼兒奶粉在亞洲銷售增長最快，但近兩年，除東南亞外，隨著普及率提升以及個別國家人口下降而總體呈增長放緩趨勢。以中國為例，到2020年嬰幼兒奶粉總體將達到飽和，每年出生人口穩定在1800-2000萬之間，嬰幼兒奶粉按照出廠價計算約1000億左右。隨著奶粉行業日趨飽和，跨國大型奶粉及食品企業陸續開始從傳統嬰幼兒奶粉等食品轉向毛利更高、市場增長空間更大保健及健康食品產業。

利潔時并購美贊臣，強強合作，針對母嬰及中老年，在未來努力把美贊臣打造專業化程度更高的營養健康食品平臺，在相關領域，美贊臣有望與雀巢、達能一較高下。

此項并購帶給國產奶粉企業最大啟示：過去依靠仿造模式已經不能適用，企業需要加快技術進步，提升自身研發水平，目前，伊利、蒙牛及雅士利、光明、貝因美、輝山及飛鶴已經陸續加強相關技術儲備，搭建各自母乳研究中心。另外，要以全球視野去審視中國市場未來競爭態勢，加快推動從傳統奶粉生產向現代化健康營養食品轉型，特別是在專屬功能性更強的健康食品領域有所突破。隨著中國日益融入世界市場，未來行業將集中在更加深入的技術研發、以專業服務為載體的精細化營銷、構建高效的供應鏈體系等綜合實力競爭，讓我們拭目國產奶粉企業的蝶變。（感謝新浪財經意見領袖供稿，本文作者宋亮，高級乳業分析師。）