金融資本并購產業資本的風險及應對措施

摘 要：金融資本在并購產業資本前存在信息不對稱風險、定價風險、融資和支付風險，并購后產生戰略協同、管理、財務整合、企業文化、人力資源風險，在了解并分析這些風險的基礎上，提出對策和建議是非常重要、急需關注與探討的問題。

關鍵詞：金融資本；產業資本；并購風險；融資風險；整合風險

一、金融資本并購產業資本存在的風險

1.信息不對稱風險

信息不對稱問題是普遍存在的。在金融資本并購產業資本的過程中，由于并購方與被并購方之間信息不對稱，特別金融資本與實體產業工作性質存在巨大差異的情況下，并購方可能因為獲得的虛假信息或錯誤信息，而做出錯誤的決策，從而使得并購的成本上升，甚至導致并購失敗。

2.定價風險

并購定價是并購雙方對并購標的所確定的價格，也是并購方在并購過程中的主要交易成本?；诮鹑谕顿Y公司與實體企業之間的信息不對稱問題，以及價值評估方法的不完善，使得對目標企業進行價值評估時的不準確性增加，此可能產生高估或低估目標企業價值。高估目標企業價值時，可能使并購企業因支付過高的溢價而陷入財務危機；低估目標企業價值時，可能會使并購企業因并購失敗損失前期投入。

3.融資風險

金融投資公司在進行融資時可選擇的融資方式主要分為內部融資和外部融資兩類。金融投資公司的內部融資指其利用自有資金、保費收入、預留收益等作為并購資金，內部融資利用自有資金、預留收益等作為并購資金，雖然融資便捷，但是占用了大量的企業流動資金，在自身資金不充裕的情況下，使得金融投資公司在面對外部環境的沖擊時反應能力和抗擊能力會大大降低。外部融資方式包括股權融資和債權融資，股權融資可通過增發普通股募集資金，能增加企業的信譽和風險抵抗能力，但是會分散企業的控制權，而公開發行新股雖財務費用會有所降低，但是對于溢價收購的并購企業，則可能因并購效果未達到預期而是股東權益受損。債權融資具有籌資成本低，不分散企業控制權的優點，但并購所需資金量巨大，若債務過多，則會增加企業的還款壓力和影響并購后企業的流動性。

4.支付風險

金融投資公司選擇的并購資金支付方式與企業的融資模式密切相關，常見的支付方式分為現金支付、股權支付、杠桿支付和混合支付四種方式。金融投資公司主要采用的支付方式是多以現金支付為主，而現金支付會給并購企業帶來巨大的資金壓力，影響企業的流動性，同時可能因不同的融資方式引起企業的債務風險、償債風險和股東權益稀釋風險。

5.企業文化、戰略協同風險

企業的文化和能體現出企業的核心價值觀和發展目標，對企業非常重要。一般企業的橫向并購和縱向并購，基于雙方戰略目標基本一致，并購后能夠擴大企業的市場占有率、產生規模經濟效益，完善企業的供應鏈。金融資本與產業資本并購時，上述協同效應將大大減弱。由于兩種不同的資本在企業文化和戰略上存在巨大差異，金融資本偏好短期目標且往往以盈利為目的，而實體企業則注重長遠發展和企業文化的建設。

6.管理整合風險

金融資本并購產業資本屬于完全不同的兩個行業之間的融合，相互之間所采用的管理制度也必然不同。因此，雙方需彼此協調才能達到統一管理方式的管理整合目標。新舊管理層不同的管理方式，可能會影響員工的工作積極性，從而影響企業的正常運轉。此外，由于不同行業并購的雙方企業的員工和管理者各有專長，所以在并購后的管理整合中要注重人力資源的整合，特別是原企業的高層管理者，他們大多是企業的老員工，有很強的號召力，一個人才的流失可能導致企業運營出現問題，更有甚者，影響企業的股價波動。

7.財務整合風險

金融資本與產業資本結合后，由于兩種不同的資本結構所采用的財務制度各不相同，金融投資企業的財報編制方式、科目設置上是不同于實體企業的一般工業核算模式，因此，怎樣使兩者達到財務協同是一個比較難的課題。對財務部門的整合也必然要考慮到財務人員的管理，新資本入主，需要對財務部門的人員進行培訓，建立相關的獎懲制度，防范惡意財務執行人的行為給企業帶來的傷害。

二、金融資本并購產業資本風險應對措施

1.做好并購前盡職調查，同時提高信息的準確性

在雙方并購前，實體企業要充分了解金融投資公司的融資渠道、資金的構成情況，未來對資金的預期需求；而金融投資公司在開展盡職調查時必須了解實體企業各個方面的信息，如財務狀況、企業制度、內部控制、管理方式等方面。盡職調查不僅需要從多種途徑獲取充足的有用信息，還要對信息的真實性進行再調查，尤其是對決策影響較大的信息，以克服并購中的信息不對稱風險。

2.從實際出發，選擇恰當的融資和支付方式

金融投資公司在做出投資決策后，從自身的實際情況出發，采用恰當的融資方式和支付方式。金融投資公司可根據自身的財務狀況，可靈活運用多種融資方式組合的優勢，來降低融資成本，減少融資風險。同樣，金融投資公司在選取支付方式時，可針對自身目前的財務狀況，適當的進行換股支付、杠桿支付等方式的組合，以減少企業資金的占用量，降低企業的財務風險，保持企業的流動性。

3.明確并購目標和戰略規劃，加強并購后企業的經營管理

在金融資本與產業資本并購后的整合過程中，企業文化和戰略的巨大差異是兩種資本結合后很多風險的根源。因此，并購雙方應在并購之初應根據自身的實際情況，制定詳細完善的并購目標及并購后的戰略規劃，協同雙方的企業文化和戰略，為并購后的企業經營管理打下良好基礎，避免決策失誤和并購失敗。在完成并購后，企業需要圍繞并購目標和戰略規劃，開展企業的經營管理活動。通過對并購后企業在人力資源、財務資源、技術資源的整合和優化配置、揚長避短，使企業經營管理活動盡快步入正規，實現并購的協同效應，體現并購價值。

參考文獻：

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作者簡介：

宋春輝（1988.11—），女，漢族，河北唐山市人，唐山學院助理講師，主要研究財會、財稅、財管等。