中國黃金市場的發展研究

易曉聰

【摘 要】自1949年建國后到現在，我國的黃金市場走完了從無到有，從小到大的發展過程，目前正在經歷從大到強、從國內到國際發展的新征程。本文從中國黃金市場發展所經歷的階段及現狀、前景出發，對我國黃金市場的發展進行研究。

【關鍵詞】黃金市場；發展歷程；上海金基準價

一、黃金概述

黃金是一種貴金屬，簡稱金，化學元素符號Au，純金呈現艷麗的黃色。黃金的物理特性良好，化學性質穩定，韌性和延展性強，其特殊的性質決定了黃金特別的用途。它不僅是儲備和投資的硬通貨，還是珠寶首飾業和電子通訊、航空航天等高科技產業的重要原材料。因此， 黃金是一種同時具備商品、金融、貨幣三種屬性的特殊金屬。通常說的黃金市場就是開展黃金交易的有形或無形的場所。

二、中國黃金市場的發展歷史

根據大部分文獻的研究，我國黃金市場從無到有，不斷發展壯大走向國際的歷程，可以分為以下幾個發展階段：

1.交易凍結、嚴格管制（1949—1978）

建國之初，由于歷史原因，我國的黃金儲備特別少，為了發行人民幣和解決外匯短缺的問題，政府將黃金列為重要的戰略資源，對黃金實施嚴格的管制，國內的黃金交易由中國人民銀行統一管理，民間不允許擁有黃金。

2.統一管理、統購統配（1978—1993）

1978年改革開放之后，黃金管制的政策開始放松。1982年開始發行熊貓金幣。同年9月，國內恢復了黃金飾品的銷售，從此中國的金銀市場開始逐漸開放。

在這一階段，政府開始逐步建立并完善了統一管理、統購統配的黃金管理制度。如1983年和1984年分別頒布了《中國人民共和國金銀管理條例》《金銀進出國境的管理辦法》，對我國黃金白銀等貴金屬的生產、加工、銷售、進出口等提出了明確的規定。

3.逐步市場化（1993—2001）

從1993年開始，國內的產金用金企業開始了市場導向的改革，地方性的黃金交易市場開始出現。1999年11月白銀市場放開，封閉近半個世紀的白銀開始了自由交易，此舉被認為的黃金市場開放的“預演”。到2000年8月，上海老鳳祥型材禮品公司獲得人行批準。以上這些都標志著統收體制即將結束。在2000年底，政府將建立黃金交易市場列入了國民經濟和社會發展的“十五”綱要。

4.國內市場建設（2001年以后）

2001年4月，人行宣布取消黃金“統購統配”的管理體制，并將在上海成立黃金交易所。6月，啟動黃金周報機制，國內金價參考國際金價的變動進行調整。隨后的8月，部分黃金飾品、金礦、金銀產品的價格開始放開。

2002年10月30日，上海黃金交易所開業，我國的黃金交易至此正式實現了市場化，開啟了對內全面市場化的進程。隨后的2003年國務院取消了黃金10項行政許可，放開了黃金的經營權。

場外黃金市場也在同時得到了發展，各商業銀行開始向社會大眾提供黃金投資產品。在現貨交易蓬勃發展的基礎上，2008年1月9日上海期貨交易所掛牌黃金期貨。

至此，經過50多年的發展，我國基本上建立了包含現貨和期貨市場在內的較為完善的黃金市場體系。

5.國際化進程（2014年以后）

2014年9月18日，經中國人民銀行批準，“黃金國際板”正式啟動。國際投資者可以利用離岸資金（包括人民幣、可兌換貨幣等）參與上海黃金交易所人民幣報價的黃金、白銀合約。同時，上海黃金交易所在上海自貿區設立了千噸級黃金轉口庫，國際投資者可充分利用自貿區相關政策，通過黃金國際板開展便利的實物黃金進口和轉口服務。

2016年4月19日，人民幣黃金基準價“上海金”推出?！吧虾＝稹倍▋r機制將有助于上海打造黃金國際定價的“第三極”，進一步提升我國在國際黃金市場上的資源配置效力。

三、中國黃金市場的現狀

現階段，我國黃金市場已形成了以上海黃金交易所集中統一的一級市場為核心，集中有序的二級市場為主體，多元化的衍生產品為補充的黃金市場格局。

1.市場交易體系不斷完善

上海黃金交易所自2002年成立以來，不斷完善交易機制和創新產品，現已建設成為一個面向廣大機構投資者和個人投資者、黃金現貨交易和衍生產品日益豐富、場內競價和場外詢價市場適度競爭、境內主板和國際板市場融合發展的多層次黃金市場體系。

2.市場交易規模大幅增加

自2002年上海黃金交易所成立開始，經過十五年的快速發展，我國黃金市場已是世界上最重要的實物黃金市場之一，既是全球第一大產金國（圖1），也是第一消費大國和最重要的進口國。據相關數據統計，2016年上海金交所的所有黃金產品累計成交量4.87萬噸，是世界上最大的場內現貨黃金市場；同年，上海期貨交易所的黃金合約成交量有6.95萬噸，交易量全球前三。

3.國際化進程日趨加快

金交所的國際板自2014年建立以來，積極擴大對外合作，加入的國際會員日益增多，交易規模也逐年上升，發展態勢良好。到2016年年底，上海黃金交易所的國際會員已有67家，而通過國際會員代理的國際客戶共計60家。

四、中國黃金市場展望

作為金融市場重要子市場的黃金市場，無論對個人投資者還是機構投資者而言，都是非常重要的投資市場。因此，我國應從自身黃金市場發展的現實狀況出發，逐步放開對黃金及相關衍生品的交易限制，鼓勵國內外投資者積極參與我國的黃金市場交易，進一步深化和強化我國在國際金融市場上的影響力。

1.黃金現貨和期貨市場的建立，為場內市場提供了不同種類的黃金產品及合理的定價機制。接下來，我國應該從國內外經濟形勢和不同類型投資者的需求出發，借鑒其他國際市場的發展經驗，積極發展場外OTC市場，以拓展我國黃金市場的深度和廣度。endprint

受現實條件的限制，在黃金市場建立初期，我國沒有具備相應定價和做市能力的金融機構或黃金企業，所以沒有實行報價制。而現階段我國商業銀行等金融機構在黃金市場的參與度相對于國際做市商來說還存在較大差距。因此，在進一步發展黃金市場的基礎上，必須重視對國內金融機構關于定價及做市能力的培育，我國金融機構或企業只有具備在國際市場上競爭的能力，才能為我國黃金市場的國際化進程保駕護航。

2.隨著居民投資意識的蘇醒，中國黃金消費需求得到釋放，在當前宏觀經濟大背景下，我國應合理利用香港等國際黃金市場資源，加快國際板的發展，增強中國對國際黃金市場價格的影響力。

多年來，我國執行了鼓勵生產、自給自足的黃金產業政策，初期黃金供需基本平衡但稍有缺口。隨著我國經濟的飛速發展，人民生活水平迅速提高，在開放黃金市場后，居民的黃金投資需求增長很快，現在中國市場已成為全球黃金市場的絕對需求主力?？紤]到我國外匯儲備結構比較單一，60%以上由美元構成，在當前國內黃金供不應求的情況下，我國可以動支部分外匯儲備從國外進口黃金，這種做法，既有利于國內黃金市場的發展，加快我國黃金市場的國際化，也有利于維持人民幣匯率的穩定，同時還能調節我國的外匯儲備結構。而中國黃金需求的釋放給全球市場帶來的沖擊，也使得國際黃金市場與國內市場的聯動增強，價格聯系更加緊密?？梢灶A見，在這種情況下，中國將不再是被動地接受國際金價了，還將在一定程度上影響并決定國際黃金價格的長期趨勢。

3.定價權是國際金融中心影響力的重要體現?！吧虾＝鸹鶞蕛r”的面世，在國際黃金市場上為全球投資者提供了以人民幣標價的基準價格，這能更真實準確地反映中國國內市場的供求關系，加快我國黃金市場的國際化進程，推動上海成為全球人民幣產品創新、交易、定價、結算的中心，強化人民幣作為全球計價結算貨幣的作用?！吧虾＝鸹鶞蕛r”是中國市場融入國際大環境的趨勢和要求，進一步完善了我國黃金市場的定價機制，對我國黃金市場的產品創新提供了堅實的基礎，并將促使國際黃金市場體系健康有序地發展。

4.從其它金融市場的發展經驗來看，黃金市場既是重要的商品市場，也是關鍵的投資市場，政府應鼓勵國內金融機構積極創新，立足國內外經濟形勢和投資需求，開發出黃金為標的的多樣化投資產品，為市場上的投資者提供更豐富多樣的投資與避險工具。

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