彭欽海
在2018年的醫藥板塊行情中,凱萊英走出了一波比較明顯的上漲趨勢,股價也接近翻倍,在筆者看來,這是公司強大綜合優勢的體現。公司目前商業化項目中囊括了2012年全球新上市藥物銷售額排名前5中的3個新藥。其中,近幾年公司重點戰略合作客戶Abbvie的泛基因型丙肝藥Maviret于2017年8月4日獲FDA批準,預計明年全球銷售額有望超過10億美元。凱萊英作為Abbvie重要的醫藥CMO核心供應商,訂單增長預期強。此外,凱萊英今年新牽手的Covance,是國際CRO領域的行業龍頭之一,與Covance牽手有助于凱萊英接觸更多的國際制藥龍頭企業。而在擴大公司國內外影響力和業務的同時,公司也逐步打造了同時覆蓋小分子和大分子的一體化醫藥外包業務,未來有望培育更多新的利潤增長點。
往醫藥生產外包的下游看,凱萊英所從事的業務對于下游制藥公司來說,CMO外包成本占整個制藥成本的比例并不高,從合作關系上來看,制藥公司一旦選擇了CMO的合作伙伴,一般情況下不會為了省錢而更改供應商,因此,凱萊英和下游客戶的合作關系非常穩定。
另外,凱萊英作為國內CMO行業的龍頭企業,國內收入僅占比8.11%,但這主要由于國內CMO行業處于起步階段,但CMO行業增速較快,公司2017年國內收入增長高達382.57%。
在筆者看來,上半年股價的翻倍對凱萊英來說,僅是開始,數據顯示,2015年全球醫藥外包市場容量為884億美元,而2017年度凱萊英營收僅為14.23億元人民幣,這為凱萊英未來的發展提供了寬廣的賽道。而作為國內醫藥外包行業的細分龍頭,國內市場的快速增長,有望成為公司新的看點。此外,結合當下的二級市場來看,凱萊英截至11月16日收盤,169億元總市值,42.2倍動態市盈率,從凱萊英具備未來成為“小巨人”的潛力來說,性價比較高。