中興通訊生不如死？ A股“雙料大王”?？低暬蚴軤窟B

劉露揚

中興通訊終于看到起死回生的希望了，但是，由于付出的代價過于沉重，有觀察者指出，這樣的中興通訊，生不如死。

代價有多大？大家都看到了“14億美元”，這并不包括之前已付的8.92億美元，兩項相加為22.9億美元，約合146億元人民幣，而2017年中興通訊凈利不過45.54億元人民幣。但比錢更重要的代價其實是大家不容易看到的“軟代價”，中興成為歷史上第一家接受美國選定團隊并監管的中國國企，未來十年稍有不慎仍可被美國“掐死”?！败洿鷥r”可能還包括，美國饒了中興一家，其他的可能就不會妥協了，而不是相反。這一條，可能會禍及一家A股上市公司——杭州?？低晹底旨夹g股份有限公司（股票代碼：002415，以下簡稱：“?？低暋保?。

5月24日，美國眾議院軍事委員會通過2019年度《國防授權法》，其中包含一項禁止美國政府采購多家中國公司監控攝像頭和設備的規定，?？低暢蔀樵摲ò钢攸c的對象，被明令禁止與美國政府和國防部進行商業交易。

這個禁令，目前并未隨著中興禁令有條件解除而松動的跡象。

實控人逢高減持超140億元

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?？低暿且患乙砸粢曨l為中心做系統集成的公司，曾位列全球50強安全監控產品榜首。而現在的3D、AI、工業4.0等一系列的動作中都離不開聲音和圖像，掌握先進技術，成為了?？低暷茉谶@些領域獲得絕對優勢的關鍵。

對?？低晛碚f，過去的十年是輝煌的十年。根據《投資者報》記者統計，截至2018年6月8日，?？低暤氖兄狄呀涊^上市之初增加了3193.59億元，在整個A股市場的3500多家上市公司中與貴州茅臺、中國平安、農業銀行等位居前五。同時，?？低曇呀涍B續6年（2011～2016）蟬聯iHS全球視頻監控市場占有率第1位。

股價與市值上漲的背后是?？低暥嗄陙沓掷m出色的業績表現，公司凈資產收益率已經連續五年保持在30%以上，營收和凈利潤增長率也長期保持在25%以上；自由現金流除了2015年有所下降，2010年以來逐年增長，財務指標相當靚麗。2017年，?？低暊I業總收入為419.05億元，與上年同比增長31.22%；凈利潤94.11億元，同比增長26.77%。2018年一季度，?？低暊I業收入42.88億元，繼續同比增長65.26%。

財報還顯示，到去年年底，?？低暤暮Ｍ夥种C構已達到37家，海外服務點達106個。而且?？低暤闹鳡I業務也已從過去單一的安防監控向視頻物聯網發展，形成了多元化、智能化的視頻服務體系。

此外，公司還在互聯網視頻（螢石）、機器人、汽車電子、紅外傳感、智慧存儲等創新業務上取得了不錯的進展，進一步拓展了企業發展的更多空間。其中螢石去年營收已突破10億元并實現盈利，成為?？低暿讉€盈利的創新業務。

然而市值持續增長的同時，公司高管卻選擇了大規模減持。

今年1月22日，?？低暩倍麻L龔虹嘉減持公司1.14億股股份，成交均價37.48元，套現近43億元。這也是龔虹嘉在?？低暽鲜泻蟮淖畲笠还P減持套現。

這不僅是龔虹嘉的第一筆減持。早在2017年9月27日，深交所大宗交易平臺顯示，?？低曇?9.06元/股的價格成交了1.07億股，占?？低暱偣杀镜?.16%，成交金額達31.01億元，該次賣方就是龔虹嘉。

根據2017年11月胡潤發布的套現富豪榜榜單，自2016年7月以來，龔虹嘉持續減持?？低暪煞?，減持套現額達到60億元，成為“2017套現大王”。自?？低暽鲜械?017年底，龔虹嘉、陳春梅夫婦累計從該公司套現總額已經超過100億元。加上1月的這次套現，意味著公司上市以來，龔虹嘉夫婦累計套現金額超140億元。

在高管大幅減持的同時，公司股價飛漲。2016年底，?？低暪蓛r約為15元，到2017年底漲至39元，漲幅達1.6倍，2017年成為?？低暽鲜泻蠊蓛r漲幅最大的年份之一。

可見，?？低暡坏茿股市值增長“大王”還是大股東減持“大王”，是少有的“雙料大王”。

境外市場還能否高歌猛進

根據年報，?？低暼ツ?19億元的營業收入中，來自境外的收入達到122.44億元，占比29.22%；境外收入的毛利率達到48.79%，遠超過國內收入42.02%的毛利率。

?？低暤陌踩O控產品在2016年度全球安防50強榜單位居全球首位，全球市場份額高達19.5%。近5年來，公司境外營收CAGR（復合年均增長率）近70%。2017年，境外市場營收高達122.5億元，占比總營收的30%。

其實，這也不是?？低暤谝淮伪幻绹⑸?。早在今年1月份，美國密蘇里州陸軍基地倫納德伍德堡移除了?？低暽a的監視器。

對此，?？低曇沧龀雎暶鞅硎?，關于禁止美國聯邦政府向?？低暤戎匈Y企業采購視頻監控設備的提案是沒有事實依據和證據的，提案人的指控帶有明顯的主觀臆測和偏見。

在聲明中，?？低曊J為，自身是一家商業公司，恪守商業倫理，嚴格遵守所有適用的法律法規，開展全球范圍的業務經營，致力于為各個國家和地區的安全和發展做出積極貢獻。在對美國眾議院通過此項議案感到遺憾的同時，?？低曇脖硎疽獔詻Q捍衛公司的聲譽和合法利益。

對于該法案的提出究竟會給?？低曉斐墒裁从绊?，有行業分析人士對《投資者報》記者表示：其實，在?？低暤臓I收中，國內市場是境外市場的2倍多，國內市場仍是公司的主要市場；另一方面，?？低暤漠a品出口全球100多個國家和地區，美國市場只占其境外市場的一小部分。而且，美國眾議院通過的法案，是指聯邦政府不能采購?？低暫痛笕A股份的設備，并未禁止民間的采購。

不過，由于美國市場的強大示范效應，這種解釋顯然很難解除投資者對其海外市場前景的擔憂。