杠桿無處不在把握杠桿的“度”應該這么做

李揚：中國社會科學院學部委員，國家金融與發展實驗室理事長

在金融領域，杠桿是一柄鋒利的雙刃劍。我們可以用很小的啟動資金，通過貸款等金融工具，謀取更多收益，但同時也承擔著更大的風險，一旦控制不當，后果不堪設想。2008年國際金融危機以來，中國杠桿率攀升較快，需要引起警惕。自2016年開始，國內一系列防控金融風險的政策相繼頒布實施，“去杠桿”成為高頻詞匯。

什么是杠桿？去杠桿為何是當前的重要任務？

我們一開始杠桿水平很低，認為發生在太平洋彼岸的事情與我們關系不密切。我們有比較強的財政刺激政策和金融刺激政策，并在2015年達到高峰。中央認識到這個問題后，配合供給側結構性改革提出了“三去一降一補”，其中第三個“去”就是去杠桿。

從一定意義上說，金融風險的源頭在于高杠桿。高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源，在實體部門表現為負債過度，在金融領域體現為信用擴張過快。十九大、2018年的中央經濟工作會議進一步把管理金融風險，特別是去杠桿作為三大攻堅戰之一，位列三大攻堅戰之首。

杠桿其來有自。在出現社會分工和商品交換之后，社會就出現了非常多的新現象，出現了儲蓄和投資分開的情況。每個人都會有一定的儲蓄，你打算怎么處置你的儲蓄？如果說自己去投資，那是農耕社會，是土地主。如果說把儲蓄交給更加專業的人去支配，由他來進行投資，收取一定的費用，就有了金融，也就有了人超出自己收入的范圍，可以使用更多的資源，來從事更大規模的生產。

比如，生產一百個單位的東西，如果不進入金融活動，不加杠桿，下一輪也只能用一百個單位?，F在因為我很專業，而鄰居不專業，有錢不知道干什么，于是把錢交給我，就可以做兩百個單位的事情。自己只生產一百，但是能夠支配兩百，這是一個最簡單的杠桿例子。

現在都說去杠桿，覺得它是洪水猛獸。實際上，它在人類社會發展史上是一個非常大的進步，因為它使得這個社會可以術業有其專，然后使社會的勞動生產率得以提高，我們的福祉得以增進。

當然，過度使用杠桿會造成自己的財務危機，如果許多過度使用杠桿的人集合在一起，就會給社會造成損害，金融風險就會發生。

反危機的主要任務之一就是去杠桿。解除金融危機、促使經濟運行恢復正常，首要的、持續的任務就是去杠桿，去杠桿是一項英明的決策。前面說了用杠桿，這里說的又要去杠桿，當局的任務是在這兩者之間保持一個平衡和協調。

現代社會的運作都是基于杠桿化的，去杠桿就不是無條件的，不能什么都不顧。要去杠桿，就不能把洗小孩的水連同小孩一起潑出去，要把小孩留下來，把臟水潑掉，就是把杠桿有利于經濟發展的方面留下來，把它造成金融風險的那部分去除，這是去杠桿之要義。