南航迎旺季 油價跌利好

中國民航局數據顯示，10月全行業共完成運輸總周轉量105.5億噸公里，按年增長10.2%，增速較9月回升1.2個百分點。國內與國際航線分別較去年同期上揚11.6%及7.7%。今年首十個月，全行業共完成旅客運輸量5.11億人次，上升11.5%。

內地三大航空公司上月客座率整體上漲，東航（00670.HK）客座率按年增長1.74%;南航（01055.HK）上升0.6%;國航（00753.HK）基本持平。國內客座率方面，東航、南航及國航分別增長1.6%、1.1%及0.8%，其中南航下半年表現較突出，連續四個月整體與國內客座率水平均保持四年最高。

南航上月整體客座率為82.6%，國內客座率則達83.8%。東航10月份整體及國內客座率亦屬近四年最高，分別達到81.8%及84.6%。國航上月整體及國內客座率分別為81%及84.4%，表現不及2016年。由于國內航線航空票價受管制，票價浮動只能在票價上限以下調整，所以客座率高低，有助反映航空供需的情況。

燃油成本持續下降

目前可見，三大航空公司的客座率都持續改善，意味行業情況不俗。由于第四季是傳統航空貨運旺季，預期航空貨運景氣將一直延續到年底。此外，外圍油價大幅下跌，亦有助減低航空業的營運成本。燃油在航空公司的成本結構中占比最大，一般介乎25%至30%;紐約期油于10月初見頂后，迄今挫逾兩成半，相信油價下調對航空股帶來的好處可在來季業績中反映。

南航最近表示，將于明年1月1日起不再續簽天合聯盟協議，并在2019年內完成各項過渡工作。目前全球最大三個航空聯盟分別是星空聯盟、天合聯盟及寰宇一家，聯盟內的航空公司協議，提供全球的航空網絡，加強國際聯系，并為跨國旅客在轉機時帶來方便。

美元債逐步削減

市場分析認為，南航退出聯盟的主要原因是原先的協同效應減弱，估計南航將轉投其股東之一美國航空所屬的寰宇一家，有助南航進一步開拓國際航班。截至9月底止，南航首三季純利按年減少40.8%至41.75億元﹙人民幣.下同﹚，若扣除非經常性損益，純利下降44.1%至36.58億元;期內營業收入增加13.3%，至1，088.89億元。

受美元兌人民幣升值影響，集團匯兌損失20.08億元，去年同期則錄匯兌收益12.48億元。隨著公司的美元債逐步削減，相關負面因素有望慢慢淡化。南航預測巿盈率約8.4倍，較中位數低約0.1個標準偏差，估值合理。股價表現方面，南航近月跑贏恒指，并回升至10天、20天及50天線上，暫時正在整固，若收市能企穩成交量密集區頂部約5.73港元水平，預料有機會挑戰下一個明顯阻力7.84港元。

南航10 月份整體客座率為82.6%，國內客座率則達到83.8%。