中美貿易戰背景下我國證券行業發展問題探討

【摘 要】中美是當前世界上兩個重要的政治大國和經濟大國，兩國經貿關系是雙邊關系的重要組成部分，也是全球經貿關系的核心。2018年6月，美方出于綜合戰略考慮，決定對中國發起貿易制裁，通過對大批輸美商品加征10%—25%的關稅，試圖達到抑制中國經濟和綜合國力增長的目的。在此背景下，國內經濟發展受到一定范圍和程度的影響，證券市場該如何應對此種情況，已經出現和潛在風險問題應該如何應對，本文圍繞這方面問題進行分析探討，提出相關政策建議，希望對行業發展提供一定的參考借鑒。

【關鍵詞】貿易戰;貿易摩擦;證券市場;證券風險

2018年3月，美國政府提出中美國貿易嚴重失衡，美方出口中國商品2000億美元，從中國進口商品5000億美元，貿易逆差高達3000億美元，嚴重影響了美國制造業的發展，沖擊了美國就業市場。因此，要對中國采取貿易管制措施。后來，雙方高層經貿代表團經過多倫磋商，希望達成貿易協議，但最終由于雙方各自堅守底線，未能達成協議，最后在6月份正式啟動第一輪貿易摩擦，直到2019年10月底，貿易戰再次升級。貿易戰是雙刃劍，開始一年多來，中美雙方都遭受了不同程度的損失，進出口貿易額受限，國內上下游出口企業業務量下降，實體企業生產規?？s小，進而影響金融市場投融資業務開展，證券市場作為重要的企業投融資方式，也首當其沖，發生一系列連鎖反應。下面，對這方面的有關問題進行初步探討。

一、中美貿易戰主要背景

（一）中國經濟的快速發展引發美方戰略焦慮

上世紀90年代初，我國經濟體制由計劃經濟全面轉入市場經濟，市場在資源配置中發揮決定作用，生產力得到極大發展，生產力和生產關系協調性得到巨大改善。在這樣的背景下，我國經濟連續多年保持兩位數增長，連續多年保持世界第二大經濟體地位，國民生產總值跨越式增長，2018年的GDP總量是美國GDP總量的70%左右，是世界上第一大生產制造大國。專家們預計，2030年—2035年期間，中國將超越美國，成為世界上GDP總量第一的國家。面對中國的經濟的強勢增長和綜合國力的大幅上升，作為當今世界唯一超級大國的美國，戰略焦慮不斷加劇，原因是：二戰結束后70多年時間里，40年代到80年代末，美蘇兩個超級大國在全球爭霸，瘋狂開展軍備競賽，相互追求絕對戰略優勢。在這種情況下，美國需要中國的戰略支持，將中國視為戰略合作伙伴。因此，在國際政治舞臺和經濟事務中，雙方整體互信、相互支持，為多年來國際和平友好環境的形成以及加快世界經濟一體化進程創造了積極條件。90年代初前蘇聯解體，美國成為單極世界中的核心，戰略上決不允許再次出現挑戰其權威的國家出現，因此，對中國一直采取合作加遏制的策略，但是，特朗普執政后，認定中國是戰略競爭者，必須從現在開始進行打壓，防止中國強大到不可控的情況的發生，為此，他選擇貿易戰作為全面遏制的起點和突破口。

（二）中美貿易戰的幾個重要階段

中美國貿易戰發生以來，大體經歷了階段，不同階段征收關稅的商品種類數量、稅率、策略不同，對兩國國內企業的生產經營活動和國際市場占有情況的影響也不同。

第一階段：2018年7月上旬，美國對從中國進口的818項約340億美元商品加征25%關稅，中國對原產于美國的545項約340億美元商品加征25%關稅。

第二階段：2018年8月底，美國對從中國進口的279項約160億美元商品加征25%關稅，中國對原產于美國的333個稅目約160億美元商品加征25%關稅。

第三階段：2018年9月底，美國對從中國進口的9558項約2000億美元商品加征10%關稅，中國對原產于美國的600億美元商品加征10%、5%不等的關稅。

第四階段：2019年5月底，美國對從中國進口的9558項約2000億美元商品加征稅率由10%提高到25%，中國對原產于美國的600億美元已征稅提高加征稅率。

第五階段：2018年9月初，美國對從中國進口的3000億美元商品稅率由10%提高到15%，對2500億美元商品稅率由25%提高到30%。中國對原產于美國的5078個稅目約750億美元商品加征10%、5%不等關稅。

至此，中美國雙方貿易戰發展到最大空間，兩國進出口企業遭受影響的程度達到最大。

二、我國證券市場情況概述

1994年，我國明確提出實行市場經濟體制，從那個時候起，金融市場和證券市場得以正式發展起來，至今只有20多年的時間。但盡管這樣，我國證券市場的發展速度比較快，規模效應明顯，后發優勢突出，市場定位越來越清晰，組成結構越來越完善，在市場發展節奏和適應性調整方面，也形成了一套行之有效的機制。

（一）金融市場和證券市場

金融市場是以貨幣或貨幣資產為交換媒介的經濟市場，是市場經濟中將貨幣資產所有權與使用權相分離，在經濟循環中實現供給者投資、消費者融資，整體社會貨幣資源產生規模效應，實現社會財富再分配和再創造的國內和國際交易場所的總稱。金融市場的參與主體一般有以下幾類：銀行和非銀行金融機構、中介服務機構、企業客戶、機構客戶、個人客戶。如果從國際視野來看，參與主體又可以分為國內客戶和國際客戶。金融市場是一個總稱，具體業務運轉需要一定的媒介，運轉期限也長短不一。通常，根據貨幣資產交易期限的不同，將金融市場劃分為貨幣市場和資本市場，前者指一年以內的交易期的金融市場，而后者指交易期在一年以上的金融市場，在資本市場中，貨幣將發生形態轉變，一種是轉換實物資產或設備，進入物質生產流通領域，另一種是轉換為證券形式，發生使用權和所有權的市場分離，并受限于證券管理規則，從而形成通常所說的證券市場。

（二）證券市場的本質及其形式

現代社會宏觀經濟循環中，社會財富的擁有數量和所有者分布情況永遠是非均等化的，而不是均勻化的。這是人類社會活動的自然性和物質財富的私有性決定的，更深層次看，是社會需求的無限性和物質資源的有限性決定的。但是，擁有者一方面不可能在短時間內消耗完全部的財富，另一方面也總是追求財富規模的擴大。而對于暫時財富不足，但又有市場財富創造能力的需求者而言，希望通過一定期限的財富借貸，實現財富擴大增值，并愿意支付財富借貸成本。如果這樣的供需過程可以有效結合起來，就能實現所謂的Paretro改進。證券市場，則現代經濟社會運轉過程中實現上述社會交換過程的一種形式，由于供需雙方建立交換關系需要借助一定的物理媒介，于是，產生了各類證券，比如：股票、基金、債券及其他金融衍生品。

證券市場有廣義和狹義之分。金融證券市場和一般證券市場屬于狹義市場，是股票、期貨等多種金融工具的交易場所。廣義證券市場則是所有證券產品發行和交易的環境，分有形市場和無形市場兩個基本類別。

三、貿易戰對我國證券市場的沖擊情況及應對

（一）貿易戰對我國證券市場的沖擊情況

貿易戰對中美雙方國內市場都有一定的沖擊，相比較而言對美方市場會更大一些，原因是從貿易戰開始，中方一直保持冷靜和理智，在確定對美方征稅商品類別和稅額時，既考慮到短期影響也考慮長期影響，既考慮對中方的影響，也考慮到最小限度地影響美方企業。同時，積極為受影響國內企業尋找其他國際市場，并在國內市場上提供一定支持緩沖空間。在這種情況下，貿易戰對于中方企業的影響主要體現在以下幾個方面。

一是外貿企業商品出口業務量下降，生產規模減少，投資需求不足，向市場上發行證券的動力不足;同時，由于業務市場的萎縮，企業總收入減少，原發行證券或債券的償還能力下降，容易引發市場擠兌事件，并產生一定范圍的連鎖反應，嚴重者可導致企業正常業務鏈中斷。類似的效應還會生在為外外貿企業提供中間產品或原料的上游企業以及承擔運輸、代理等業務的下游企業。這種情況，會引發證券市場波動，投資者、消費者信心不足，主動退市風險增大。

二是中國出口美方商品規模變小，總額降低，中方企業對美元需求量減小，美方企業對人民幣需求量也降低。這樣，人民市和美元的市場需求量都有下降趨勢，二者貶值壓力大，匯率上升。對于中方證券市場而言，意味著人民幣縮水，證券市場價值降低，用戶出場預期增大，進場數量減少。這樣，證券市場融資難度加大，進而引發資本市場發展疲軟。間接來看，美國股票市場在貿易戰開始后，股價降低，金融動蕩明顯，影響了股民信心，對中國證券市場也會產生消極作用。

三是整體上，貿易戰使得政府面臨的調結構、穩增長壓力增大，如何最大限度地拉動內需，將出口商品轉身國內消費市場，是降低或消除貿易戰負面影響，保持產業經濟發展連續性，激發市場信心的關鍵所在。通常，政府會采取大量回購政府債券，降低存款準備金利率，降低企業稅負，增加政府采購，以加大市場貨幣投放量，避免經濟陷入蕭條狀態。在這種情況下，最嚴重的問題在于市場預期降低，投資者擔心市場利潤得不到保證，因此，對新發和新購買證多數情況下呈觀望心理，對于貿易戰前期已投入市場的證券，盡早離場的想法濃厚。因此，證券市場規模很難有整體擴大的可能性，比較現實的目標是將市場減小幅度控制在5%—10%的合理范圍內。如果超過10%，則有可能引發市場大范圍連鎖衰退效應。

（二）當前證券市場問題的應對策略

面對當前情況，我國政府和企業實際上都沒有退路可守，因為此次貿易戰的不發生不簡簡單單是純以濟問題，而是兩個制度、兩國長遠發展利益的根本之爭，對于中國政府和中國企業來說，只能采取積極策略，挺過這一難關，渡過堅苦階段。

首先，政府要做好幾方面的工作，一是要在與美方的接觸回旋過程中，要堅決維護中方企業利益，在重大原則問題上決不退讓;二是要采取靈活機動的策略，最大限度地為國內企業爭取戰略緩沖空間;三是要做好市場替代性資源擴展工作，在國際市場中幫助企業尋找美方市場之外的國際市場。通過上述措施，保持市場規模和質量，甚至在困難情況下實現市場進一步優化，則可以使中國市場在國內外獲得更大的認可和期待，吸引國內外投資，使證券市場保持活力和動力。

其次，國內企業要透過此次貿易戰，深刻思考企業長遠發展戰略，處理好長遠利益和短期利益的關系。特別是要借助國內證券市場融資渠道，把企業核心競爭力搞上去，在國際市場中靠內涵占領市場，特別是在核心技術上，要做到有足夠的自主創新能力，而不是完全受制于人。證券市場歸根結底是為企業服務的，企業強，則證券市場的發展有保證，證券市場發展好，企業也就有了可靠的投融資平臺。

四、結束語

國際貿易情況既是雙邊貿易和雙邊關系體現，也是代表和影響一國經濟全面發展的重要組成因素。國內經濟發展與國際貿易互為條件，相互支撐，國內經濟發展越堅實，國際貿易發展越有競爭力，越不失發展彈性。有力良好的經濟發展環境，金融證券市場就有了發展進步的基礎，并且會反過來為經濟發展提供靈活廣闊的投融資渠道，發揮國民經濟和社會資源的整體優勢。經過貿易戰的歷練，中國市場和中國企業將更加成熟穩定，證券市場也將更加富有活力。

【參考文獻】

[1]吳曉秋.證券投資學基礎[M].北京：中國人民大學出版社，2005。

作者簡介：馬道勇（1987—），男，山東人，現在國融證券股份有限公司，對外經濟貿易大學保險學院在職人員高級課程研修班學員，金融學專業。