融資12億美元 愛奇藝該如何止虧？

龔進輝

繼2018年12月發行7.5億美元可轉債后，近日愛奇藝又通過發債的方式來補充“彈藥”，其宣布計劃發行10.5億美元的6年期可轉換票據，并允許初始購買者購買為期13天的額外1.5億美元本金票據，總融資規模達12億美元。愛奇藝方面透露，此次發行票據所得部分凈收益用于支付上限交易成本，將剩余資金用于擴大和增強內容發行、技術支持以及用于企業營運資本及其他企業用途。

不到4個月內兩次發債融資，愛奇藝對資金的極度渴求可見一斑。一方面，為了因應行業競爭，2019年騰訊視頻將繼續加大內容投入，全年預算超過200億元人民幣，鑒于愛奇藝付費數量略遜于騰訊視頻，至少得保持與之旗鼓相當的內容投入，否則差距不減反增甚至有掉隊的風險。

另一方面，無論是版權采購還是自制內容，成本仍居高不下，都是筆不小的開支。財報顯示，2018年愛奇藝四個季度內容成本分別為39億元人民幣、47億元人民幣、60億元人民幣和65億元人民幣，同比增速分別為44%、47%、66%和97%。

眾所周知，優質內容是視頻網站的根基，可以吸引大量用戶并轉化為付費會員，推動營收增長。截至 2018年底，愛奇藝訂閱用戶總數為8 740萬人，其中98.5%為付費訂閱用戶，同比增長72%。同時，愛奇藝2018年度會員服務營收為106億元人民幣，同比增長72%，其中2018年Q4會員服務營收為32億元人民幣，同比增長76%。

得益于不斷增長的會員收入的拉動，愛奇藝營收從2015年的53.19億元人民幣增加到2018年的250億元人民幣，增長態勢喜人。不過，由于在廣告、會員之外探索新的營收增長點失利，愛奇藝整體利潤不容樂觀，其虧損在不斷擴大，從2015年的25.75億元人民幣飆升到2018年的91億元人民幣。其中，2018年Q4單季虧損高達33億元人民幣，接近2017年全年凈虧損。

鑒于在線視頻行業的激烈競爭仍將持續，遠未到終局，此前愛奇藝上市融資的22.5億美元，加上3個月前獲得的7.5億美元，根本不足以支撐其長期發展，再次發債“補血”勢在必行。當然，放眼未來，愛奇藝不可能一直靠發債“補血”度日，想要撐到“線上迪士尼”美夢成真的那一天，必須加強自身“造血”能力，游戲、直播、短視頻、電商甚至金融都是值得一試的方向。在上市一周年之際，愛奇藝需要在構建內容護城河之余探索更多盈利的可能。