排名規模雙降、總經理換人 東吳基金“重整河山待后生”

張桔

Wind數據顯示，三季度末東吳基金的公募資產管理規模約為166.6億，較二季度末縮水約6.1億元;同時公司排名下滑兩位跌至第81位。此前東吳基金曾經連續多個季度規模突破200億元大關，但是今年以來，該公司已連續三個季度在200億規模以下徘徊，且規模逐季遞減。

長量基金分析師王驊分析：“首先是權益板塊有明顯短板，東吳權益產品的特色是精選優質成長股，尤其在去年的市場中損失比較大;其次是今年年初東吳鼎利債基等因踩雷債券16信威01，也將東吳的固收產品推上風口浪尖?！倍鴲鄯截敻豢偨浝砬f正則補充，去年年中至今，東吳基金僅貨幣基金規模下降就超150億元。

本周，東吳基金傳出總經理換人的消息，東吳人士公開對外證實原長江證券總裁鄧暉將出任公司新一任總經理。這也是繼明星基金經理彭敢投奔東吳后，這家2004年成立的老牌公司再次成為關注的焦點。

業務違規致新品難發產品業績難與規?！肮策M退”

截至三季度末，東吳基金權益類產品和債券型產品的規模幾乎相當，但均不到40億元，這在內地的基金公司中較為少見。那么，在A股市場整體回暖、公募基金行業迎來大年之際，東吳基金的規模緣何逆水行舟不升反降呢？

首先，今年以來東吳基金的新品一欄卻一直掛零。事實上，自2018年11月2日發行成立債基東吳鼎泰后，東吳基金的新品就始終不見蹤影。據《紅周刊》記者了解和綜合媒體的報道，這或是因為東吳基金在業務開展過程中存在違規行為，被上海證監局責令進行六個月整改，整改期間暫停受理和審查該公司的公募產品募集申請。這也意味著，2019年很有可能不會看見東吳基金的任何一只公募新品出爐了。

除了新品沒指望，東吳基金存續產品的規模也沒有多大起色。以權益類產品為例，Wind數據顯示，東吳旗下目前擁有股票型基金3只，合計規模僅約2.97億元，其中唯一的主動型產品東吳雙三角兩類份額僅約2.12億元;公司同時擁有16只混基，但合計的規模不過32.74億元，平均單只產品規模也僅約2億元。

具體單只基金來看，三季度規模最大的產品為東吳嘉禾優勢，但其規模也不過5.31億元;東吳國企改革與東吳新經濟的規模最為迷你，其中前者規模約0.18億元，后者規模約0.25億元。究其原因，產品規模的不濟或許和業績不佳有著直接關系。如東吳國企改革成為今年公司權益陣營的最短板，開年迄今的凈值增長率僅為-1.33%，排名公司墊底。

但《紅周刊》記者也注意到，東吳基金今年部分相對表現不錯的產品，業績似乎對產品規模的幫助也不大。如公司權益產品中暫居首位的東吳行業輪動，開年迄今的凈值增長率已經達到51.06%，其在同類720只基金中排在第129位，但是基金的規模卻僅為3.71億元。對比分析，一季度末、二季度末時東吳行業輪動的規模分別尚余6.23億元和6.05億元，因此該產品的規模似乎是隨著業績的走高而節節下降。

分析來看，該基金目前的最新凈值為0.69元，同時累計凈值約為0.77元，如果行業輪動的投資者從產品發售持有至今，其目前應該還是虧損的狀態，在接近解套之時，很多投資者會選擇越漲越賣的操作。

國企改革基金年內負收益明星基金經理業績未見起色

具體到權益產品的投資來說，綜合《紅周刊》記者的采訪，東吳國企改革基金開年迄今負收益和明星基金經理彭敢所管產品業績平平，成為遭人詬病較多之處。

東吳國企改革基金此前已經在連續兩個自然年度的凈值增長率為負。從三季度基金的十大重倉股來看，除去在中國石油上保留了4.93%的倉位外，在其余9只重倉股上均僅僅持有約0.01萬股?；鹉撤N程度上的好壞表現或許系于中國石油一只股上了。但是截至11月13日收盤，開年迄今中國石油的股價漲幅僅約-20.74%。但對比上一季末的重倉股來看，基金經理在第三季度其實是作出了較大調整的。二季度末時，基金的重倉股僅為7只，依次分別為神華、上汽、中煤能源、農行、中鐵、中鐵建、中車，當時的持倉量也僅分別為0.1萬股，未見中國石油的身影。第三季度，基金經理換了一種操作思路，仍然未見成效，該產品的規模從二季度末時的0.23億元進一步縮至0.18億元。

接受《紅周刊》記者采訪時，幾位基金分析人士均指出，這只基金長期的資產配置重心并不在權益資產中，大部分資產還是在銀行存款中，但是因為基金規模較小，股票的表現也直接影響到了基金業績?！耙幠Ｌ〉幕鸱治銎涑謧}沒有意義，因為它需要面對凈贖回，必須保持基金的流動性，基金經理再看好市場也只能買流動性高的大盤股?！鼻f正則強調。

值得注意的是，該產品自成立以來，曾經先后經歷過了四位基金經理，目前其由基金經理付琦和周健所共同搭檔聯袂管理。但今年五月掛帥的周健實際上是二度掌舵這只產品，不過，一位基金經理重新掛帥同一只公募產品的現象并不多見。從業績看，他于2016年2月到2017年4月管理這只基金時的任職總回報為4.17%。而重新掌舵不到半年的時間，任職回報已跌至-5.55%。

除去付琦和周健外，在目前公司基金經理團隊的19人中，實際掌管權益類基金的基金經理約有10人，多于固收類產品基金經理。從圈內的知名度和影響力而言，昔日寶盈基金的投資總監、位列四小龍之一的彭敢自然當仁不讓。但對比寶盈時期的業績和東吳時代的成績，可謂冰火兩重天。昔日寶盈時代，除去一只封閉式基金外，他所管理的開放式基金悉數取得了30%以上的任職回報，其中兩只產品的任職回報更是實現了翻番;如今他管理兩只東吳系產品也基本有兩年的時間了，但兩只產品迄今的任職回報均錄得負值。以東吳嘉禾優勢精選為例，該產品去年在Wind 576只同類基金中僅排在第403位，今年目前在720只同類中排在第552位，均排在同類產品中的后1/3之列。

從基金三季報來看，當季彭敢對重倉股進行了大面積的調倉換股，只有常熟銀行和凱美特氣依然位列十大重倉之列。不過，除去東誠藥業外，其當季調入的重倉股基本在四季度以來呈現回調走勢，例如科倫藥業一直處于下降通道之中?！八猿砷L型投資風格聞名，去年泥沙俱下的行情下，重倉成長的策略明顯失效，今年一季度是適合其風格的，以東吳雙三角為例，一季度也通過對傳媒、計算機等板塊的配置獲得不少收益，但是在二三季度的調倉換股中出現了失誤，并未踩準踩準市場節奏，例如二季度的金固股份、凱美特氣，三季度的特銳德等?！蓖躜懛治鲋赋?。

量化、固收產品問題浮出水面

就即將卸任的總經理王炯而言，其是從基金經理一步步“上位”的，當初其將掌舵的東吳雙動打造成公司的旗幟性產品，后來又升至公司投資總監的位置。但或許也跟她成名于權益類產品有關，東吳近年來的產品線建設也存在著明顯的短板。

來自Wind資訊的統計表明，東吳旗下目前19只權益類基金的合計規模約為35.71億元，同時10只固收類基金的合計規模約為130.85億元，其中單只產品規模最大的為東吳增鑫寶分級，該產品A＼B兩類份額的規模合計約為67.42億元。從兩大類產品的規模對比和單只最大規模的固收產品來看，東吳在排名靠后、普遍靠貨基沖規模的中小基金公司中都是較弱的一家。

當然，東吳或許也有苦衷。就公司旗下債基來看，公司目前僅有兩只分級債的A類產品規模突破10億元。從原因看，綜合《紅周刊》記者的采訪，實際這或許某種程度與東吳債券基金踩雷有關。今年稍早時，東吳旗下包括鼎利、鼎元、優信穩健債等五只產品因為踩雷“16信威01”導致業績大損，似乎時至今日，部分產品的元氣仍然未能恢復。以其中的東吳鼎元雙債A為例，截至最新收盤，東吳鼎元雙債A在490只同類基金中排在了第489位。

對此，王驊分析指出：“雖然今年以來債券違約有常態化的趨勢，但是公募基金出現踩雷事件對基金凈值以及公司信譽損傷很大?！?/p>

除分級產品外，量化基金似乎是東吳這幾年唯一發力過的創新產品了。官網顯示，東吳目前的量化基金是安享量化、安盈量化、安鑫量化和智慧醫療量化策略。從規模而言，其中最大的一只也不過是2.81億元。進而從四只量化基金的年化收益來看，其中兩只產品的年化收益為負，而其中表現最好的是東吳安享量化，但是其年化7.06%的水平也僅位列同類中游。

綜合記者的采訪，問題或許主要出在量化模型所選股票與市場短期風格不匹配?！耙詵|吳安鑫量化為例，基金在2018年的倉位較低，并一直延續到了今年二季度，隨后逐漸增加倉位至五成左右，由于量化選股加大了對個股基本面業績確定性及市場一致預期的權重，個股主要集中于各個細分子行業龍頭;隨著市場結構的演化，二三季度的市場熱點集中于傳統量化基金偏好的成長股中，這也導致基金業績弱于同類?！庇谢鸱治鋈耸繌娬{指出。