智能投顧在資產管理業務中的應用現狀

程紫琳

(華南理工大學 廣東 廣州 510641)

一、金融科技與資產管理業務

金融科技(FinTech)是指創新科技在金融中的應用，其目的是利用技術實現金融創新。目前，國際上對金融科技(FinTech)的定義尚未統一，但基本對金融穩定理事會(FSB)給出的定義達成了共識。金融穩定理事會(FSB)指出，金融科技是技術帶來的金融創新，它能創造新的業務模式、應用、流程或產品，從而對金融市場、金融機構或者金融服務的提供方式造成重大影響。在金融科技3.0時代，數據、科技和金融三者互相有機結合，以互聯網為依托，快速融入傳統金融業。目前金融科技的主要應用領域有互聯網金融、移動支付、網絡信貸、保險科技、區塊鏈等方面。金融科技改善甚至顛覆了傳統金融媒介，倒逼傳統金融業改革；同時也拓寬了金融邊界，提升現有金融發展質量，從而提高金融市場運行效率。

目前在互聯網金融、移動支付和網絡信貸發展已初具規模，與之相比，金融科技在資產管理行業的應用才剛剛起步。金融科技，尤其是大數據、人工智能和機器學習等技術的快速發展和創新突破，深刻地改變了資產管理行業的格局。首先，大數據、人工智能和機器學習提高了數據的可挖掘性和可預測性，能提升研究效率。其次，大數據、人工智能和機器學習能應用于交易和投資決策中，實現智能投資。投資機構可依據投資者的風險偏好、理財目標和經濟狀況等特征，利用投資組合理論模型，運用大數據、人工智能和機器學習的智能算法進行分析，制定最優投資策略，還能持續跟蹤市場動態并及時調整投資方案，從而為客戶提供智能化的資產管理服務。由此，金融科技促進了資產管理方式的變革，新的資產管理業務模式——智能投顧應運而生，投資管理業務由傳統投資顧問向智能投資顧問轉變。智能投顧成為為商業銀行傳統資產管理向智能資產管理轉型的新路徑。

二、智能投顧的國內外現狀

跟據美國證監會定義表述，智能投顧是利用尖端創新技術、復雜的互聯網算法和程序，為客戶提供資管服務的投資顧問。美國是智能投顧的發源國，2008年金融危機時期，智能投顧興起，至今發展時間已有十余年。目前，美國智能投顧公司主要分為兩類：傳統資管公司和新興企業。傳統資管公司代表有先鋒、嘉信，這類公司依托自身原有品牌、客戶、產品優勢，占據大量市場份額；新興企業代表如Betterment、Wealthfront，這類公司具有技術優勢，憑借創新客戶群體、服務模式和盈利點實現差異化發展。據Statista數據統計，截止2020年8月，全球智能投顧資管規模達9875億美元，智能投顧用戶已達2.24億人，其中美國智能投顧資產規模達7497.03億美元。

智能投顧在2015年前后進入中國，隨著金融科技興起和我國居民個人可投資資產大幅提高，“高門檻、高收費”的傳統投顧模式難以繼續適應我國普惠金融的發展需求，具備門檻低、費率低、信息透明度高等顯著優勢的智能投顧在我國擁有廣闊發展前景。2018年4月中國人民銀行同中國銀保監會、中國證監會、國家外匯管理局聯合發布了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，明確金融機構要打破剛性兌付需求，極大利好我國智能投顧行業；2019年10月，中國證監會下發《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知》，公募基金投資顧問業務試點正式落地，明確了試點機構可以接受客戶委托，按照協議約定向其提供基金投資組合策略建議，并可以代客戶做出基金投資決策和申購、贖回等交易，這有利于金融機構尤其是傳統金融機構率先創新運用智能投顧進行財富管理?？梢园l現，我國針對智能投顧的改革正在蓄力，未來智能投顧也將有望成為國內資產管理行業的中堅力量。

目前，我國智能投顧市場參與者可分為三類：1、傳統金融機構，包括商業銀行、券商、基金。這類機構優勢顯著、實力雄厚，擁有強大的客戶資源和有力的集團資源。國內商業銀行智能投顧業務代表有招商銀行摩羯智投、中國銀行中銀慧投等。2、互聯網金融公司，代表如京東智投、螞蟻聚寶。這類公司具有流量優勢，技術實力領先，并且掌握大量用戶數據，擁有強大的大數據分析基礎和能力。3、創業型企業，代表如理財魔方。這類公司在算法和模型上具有領先優勢，技術創新能力強。根據Statista估算，我國智能投顧管理的資產總額在2022年可達6650億美元，用戶數量也將超過1億。未來，智能投顧將在世界范圍內擁有廣闊發展前景。

三、我國智能投顧發展存在的問題

通過比較我國現有智能投顧服務，可總結出如下特點：1、投資門檻低，投資起點金額小。以商業銀行智能投顧業務為例，目前起點金額最低的為建行龍智投，為兩千元；起點金額最高的為招商銀行摩羯智投、廣發銀行廣發智投、中信銀行灰度，為兩萬元。與傳統投顧平均一百萬美元以上的起點金額相比，智能投顧投資門檻非常低。2、服務人群廣，可覆蓋長尾客戶。人工智能的運用壓縮傳統投顧中的人工成本，降低理財咨詢費用。同時投資低門檻更有利于長尾客戶進入，擴大普惠金融的范圍。3、服務人性化、個性化。例如浦發銀行推出的財智機器人可與線下理財經理配合，為客戶推薦跨品類的投資組合；借助用戶畫像，實現符合千人千面的投資策略。

雖然智能投顧具備門檻低、費率低、信息透明度高等顯著優勢，可在一定程度上彌補傳統投資顧問的局限性。但受制于我國金融市場發展的不平衡、不充分，使得智能投顧在我國的發展問題凸顯，未能充分體現其優勢。

首先，投資標的過于單一。國內智能投顧投資標的主要集中于公募基金，盡管個別智能投顧平臺追求差異化發展，例如招行為打通各大類理財投資品種邊界而推出的財富體驗2.0智能投資服務，但總體而言智能投顧的投資范圍、資產類別和交易機制均十分限。這主要是由于我國資本市場投資標的數量少，同質化嚴重。在美國智能投顧業務中，投資標的大多為ETF。而在我國，使用ETF分散風險的效果十分有限，原因在于我國ETF數量少，且投資標的多為股票，相關度高。截至2019年4月，我國擁有ETF產品僅199只。

其次，原創能力低下。一方面，我國智能投顧平臺人工智能的開發不足，導致投資決策對關鍵數據的研究能力缺乏創新性，智能投顧發展趨于同質化；另一方面，投資研究能力低下，缺少配套人才團隊，平臺自身并未針對性設計原始基礎產品，現有投資方案都是對市場已有產品或者其他基金公司推出的復合型產品進行再組合，平臺只能被動性接受其他產品，導致投資回報降低，投資風險增大。究其原因，在于平臺忽視技術的開發，也忽視了“人工+機器”的重要性，無法提供多層次、多維度的服務。

最后，客戶風險畫像失真?？蛻舢嬒袷侵悄芡额櫡盏钠瘘c，只有收集客戶風險偏好、收益目標、經濟能力等信息，才能匹配相應資產配置，進行精準投資決策?，F有智能投顧平臺進行用戶畫像時一般采用在線問卷形式，主觀性和可操控性極大?？蛻粼谔顚憜柧頃r并不總是能提供準確的信息，倒是測評結果數據失真。另外，目前在線問卷設計缺乏一定科學性，信息收集范圍較窄，僅僅通過選擇投資期限、風險承受等級來推薦產品的模式，背后的算法設計也存在較大不合理性。

四、對智能投顧的發展建議

鑒于以上問題，對智能投顧的發展提出如下建議：

1、豐富產品內涵，分散投資風險

可以加大對國際投資產品的研究力度，將目光放至全球資本市場，在國際資本市場中進行資產選擇和配置，從而豐富可投資產品種類，有效分散風險，提高投資回報率。

2、提升服務能力，滿足個性化需求

應建立多層次服務體系，實行“人工+機器”模式。一方面，提升人工智能投資研究能力，加強核心競爭力，完善人機界面，提高客戶體驗感；另一方面，在考慮金融科技應用之余，還應注重配套人工服務在投資管理、投資決策中，持續跟蹤客戶反饋信息，加強主動管理能力，并不斷創新來優化智能投顧產品，構建更加智能化、個性化、多樣化的服務平臺。

3、強化平臺特色，打造差異化優勢

平臺應根據全面認識自身優劣勢，根據自身優勢提供差異化服務，提供不同類型各具特色的便捷智能投顧服務。傳統平臺應充分利用集團資源，專注于線上線下相結合的服務；互聯網金融平臺應利用自身巨大客戶流量，為客戶提供更為精準和有針對性的智投產品；創業型平臺應利用自身強大技術創新能力，聚焦服務創新、技術提升方面。

4、完善客戶畫像，增加產品匹配度

平臺應該在原有調查問卷外，增加關于投資者心理、消費意向和專業知識相關的情景問題，在情景問題下客戶反應更為真實、不易偽造，使獲取到的客戶風險承受能力、風險偏好和經濟狀況等方面信息更為真實，具有可應用性。同時設計合理的邏輯使問卷問題前后對應，對不同問題根據可偽造成程度進行加權，從而綜合判斷客戶所填個人基本信息的可信度。在售后階段，應該利用問卷調查或安排專人定期回訪客戶，通過充分溝通繪制完善的客戶畫像。