區塊鏈產業投資財務盡調存在的問題及應對策略

楊建豪 谷小科

(湖南人文科技學院商學院 湖南 婁底 417000)

一、引言

財務盡職調查是指投資人在與目標企業達成初步合作意向后，經協商一致，投資人聘請財務專業機構，由專業人員針對目標企業與投資有關財務狀況的審閱、分析、核查等專業調查。通過財務盡職調查，企業能夠有效識別并分析判斷出其投資活動可能面臨的風險，從而為實現企業投資目標提供決策依據。如果不進行財務盡職調查，便難以判斷企業的投資是否符合其發展戰略；亦不能準確的分析評估投資方的財務及非財務狀況。區塊鏈企業近年來迅速發展，區塊鏈技術應用已延伸到數字金融、物聯網、智能制造、供應鏈管理、數字交易等多個領域。區塊鏈產業的中小企業也迅速增加，許多投資公司將投資重點放在區塊鏈產業，在投資過程中，由于區塊鏈企業屬于輕資產企業，對互聯網信息系統的依賴程度較高，區塊鏈企業的財務造假成本較低，因此對區塊鏈企業的財務盡職調查尤為重要。

二、區塊鏈行業企業發展的現狀與特征

(一)區塊鏈行業處于起步期，發展潛力大

我國區塊鏈企業起步于2011年，爆發于2016年，目前仍處于行業發展初級階段。2011年至2018年，區塊鏈行業統計企業共計397家，其中2011年至2015年，每年創立的企業數量不足50家，而在2016年和2017年，行業進入快速發展階段，創立的企業數量為127家和152家。從投資階段來看，礦機企業比特大陸已進入Pre-IPO階段，但從行業整體階段來看，仍處于初期階段，競爭格局和龍頭企業尚未形成，依然有較大的發展的空間。

(二)人才與技術是區塊鏈企業的核心競爭力，屬于輕資產行業

區塊鏈企業作為新型的互聯網企業，亦屬于輕資產企業，而人才和關鍵技術是企業的核心競爭力。然而，在人才上：我國區塊鏈相關人才嚴重不足，尤其是2018年以來，區塊鏈作為新興領域，初創公司大量涌現，人才需求更加旺盛，而專業培訓相對落后，人才不足現象更加顯著。關鍵技術上：從目前區塊鏈最新技術理念和解決方案來看大部分技術方案，是外國技術社區最先提出，然后國內區塊鏈企業進行跟隨和模仿，極少屬于中國自主原創或最早提出。

(三)區塊鏈投資風險與利潤空間均比較大

首先鑒于區塊鏈行業處于初步發展階段，整個區塊鏈行業有較大的發展空間。另一方面受惠于國家新基建范圍的政策機遇和建設信用社會的需求機遇等宏觀經濟環境利好，因此區塊鏈產業投資有較大的利潤空間。但是我們也要看到其存在的投資風險，現階段該行業技術尚未成熟，基礎設施也不完善，區塊鏈安全問題日益突出，由此導致的投資風險也比較大。

(四)與互聯網技術聯系緊密

區塊鏈企業是新型的互聯網企業，與互聯網技術聯系緊密。區塊鏈技術實質上是一種分布式數據庫技術，數據信息被儲存在區塊鏈系統中的單獨塊中，通過加密簽名驗證方式將單獨塊形成首尾相接的鏈條形式。區塊鏈通過與大數據的技術協作，能夠賦能人工智能、物聯網、5G等多個領域，甚至成為新一代信息基礎設施，因此，主要潛力的區塊鏈企業往往是不少專利在手、技術先進的公司。

三、區塊鏈企業財務盡職調查存在的問題

區塊鏈企業作為新型的互聯網企業，屬于輕資產企業，其對互聯網信息系統比較依賴；其目標客戶眾多，且單筆收入都比較少；因此財務盡職調查難度也比較大。區塊鏈企業財務盡職調查可能存在的問題包括以下四個方面。

(一)投資方對財務盡調重視程度不夠

財務盡職調查作為資本運作的前提，是區塊鏈企業項目投資前的關鍵程序，但是由于投資方的決策層缺乏對財務盡調的認知導致對財務盡調工作不夠重視。在實際財務盡調中，財務盡職調查工作往往變成了形式化的流程。由于決策層把財務盡職調查工作看成流水化的作業，敷衍了事，認為只要找好會計師事務所盡快地拿到盡調報告就完成了這個程序。因此，在選擇財務盡職調查專業機構時，往往趨向于選擇報價低，出具報告時間快的機構，而沒有重點關注財務盡職調查專業機構的專業水平和報表質量。根據質量相對較差的流水化財務盡職調查結論進行投資決策，很容易導致決策結果出現偏差，最終影響項目收益，進而危害公司利益。

(二)財務數據的可靠性難以證實

區塊鏈企業作為互聯網行業的一員，其財務作假的成本較低，因此財務盡調難度較大。而一般財務盡職調查中實務中，盡調人員大概率依附的是其目標企業提供的數據及相關資料開展盡調工作。而每個目標企業或提供資料的人員提供的基礎資料的真實性參差不齊。這樣容易導致財務盡職調查團隊的無法獲取到真實、有效的財務數據。造成這種局面的主要原因為：(1)區塊鏈企業多為小型初創企業，員工數量較少，人事、行政管理制度不完善，內控制度的缺失。區塊鏈企業大多數財務會計核算的基礎亦比較薄弱，容易導致該公司的原始會計數據的丟失或失真；(2)被調查的企業本著本公司利益至上的原則，可能存在主觀色彩的對提供的財務數據進行修飾，以此妄圖遮蓋目標企業不好的財務數據及相關資料。試想，如果這些存在紕漏的財務數據及相關資料作為財務盡職調查的原始資料或依據開展財務盡職調查工作，將會導致調查結果喪失真實性，人力物力財力都付諸東流，甚至被判定整個財務盡職調查過程無效，亦無法為投資決策提供憑據。

(三)財務盡調團隊專業水平不高

區塊鏈企業通常屬于高新技術企業，區塊鏈企業價值的最重要的部分是技術和人才，很多專利技術的價值評估專業性非常強，對無形資產的計量與確認也相對復雜，無形資產的價值確認與已有區塊鏈技術、技術的研發速度和技術發展趨勢等都有很大關聯，因此財務盡職調查團隊不盡需要財務方面的專業人士，還需要對區塊鏈行業十分熟悉的行業人士，這樣才能得出客觀、準確的財務盡調結果。

而目前的專業機構財務盡調團隊往往缺乏響應的區塊鏈專業人才，相關資產價值的確認，往往根據目標企業自身的財務賬簿進行確認，缺乏專業判斷，客觀、準確的結論。由此不難看出，倘若缺乏區塊鏈專業人員參與，可能導致盡調結論欠客觀，甚至會干擾管理層對該項目的投資決策，致使該項目夭折或大額虧損。例如，某投資公司在進行財務盡調時，委托一個不足五人的會計師事務所進行財務盡調，在整個財務盡調過程中，沒有區塊鏈行業專業人員協助開展工作，各種資產、負債的確認基本根據目標企業財務報表填寫，投資方信賴了盡職調查報告，進行了投資，最后造成不可挽回的損失。

(四)對無形資產缺乏重點關注

區塊鏈企業作為新型的互聯網企業，屬于輕資產企業，其無形資產占比亦相當大。但是在一般的財務盡職調查過程中，并沒有對區塊鏈企業中的核心技術、申請的專利及知識產權、核心的技術型人才等給予足夠的關注。通常盡職調查團隊，重點關注被投資企業的收入和負債，對目標公司資產的關注也主要聚焦固定資產，而對無形資產的關注比較少，基本上采信目標公司財務報表數據，這樣的盡調報告極大程度會影響投資決策，給投資企業帶來不利的影響。許多財務盡調報告中對目標企業的核心技術、申請的專利技術、知識產權以及重要技術人才沒有單獨列示和說明，僅以無形資產列示，對無形資產缺乏重點關注。

四、區塊鏈產業投資財務盡調的優化策略

(一)提高投資方投資風險意識和創新財務盡調工作方法

大部分公司對財務盡職調查認知停留在盡調工作只是個流程性的程序，可以從以下這些方面進行改善。首先，重視財務盡調專業機構的選擇，項目決策層有召開專門會議討論專業機構的選擇，應先準備多家專業機構進行備選，反復比較后確定財務盡調機構，應委托專業、正規、實力較強、有區塊鏈行業財務盡調經驗的專業機構進行財務盡調，并派專人參與財務盡調工作。第二，讓管理層及相關員工對最終的財務盡職調查報告進行評分并說明自己的評分標準及憑據。這樣不僅可以調動管理層及相關員工的積極性，避免其把財務盡調工作當做形式化流水作業，也可以反向督促財務盡調人員對其報告的全面性、謹慎性負責。最后，應該建立財務盡職調查報告追責制度，對于財務盡調報告出現的問題，影響最終的投資決策，具體哪個環節出現的問題要具體追責到人。

(二)加強對財務數據的甄別

針對在區塊鏈企業的財務盡職調查工作中依附的數據及相關資料的真實性、全面性及可靠性的疑慮問題，可以從以下幾個方面進行改善。首先，要根據區塊鏈企業的行業特征及被調查企業的特殊性，可以通過互聯網信息系統進行查賬，確保無基礎的數據及相關資料的遺漏或篡改。其次，財務盡調人員在拿到這些區塊鏈企業的原始數據及基本資料后，應結合自己從業多年的實操經驗和扎實的財務專業知識，對其相關數據進行勾稽、審核，以確保在財務盡職調查過程中使用的數據真實性、完整性和可靠性。第三點，財務盡職調查工作人員應該關注會計政策及準則新的變化并結合目標企業所在地的稅收政策，嚴格審核這些原始數據及相關資料。最后，應該通過與目標企業的管理層及相關員工訪談、填寫調查問卷等途徑，來印證這些原始數據及相關資料的真實性和可靠性。

(三)聘請和配置專業財務盡調人員

眾所周知，財務盡職調查人員是盡調工作的具體經辦人，直財務盡調人員的專業水平直接關系財務盡職調查報告的質量。投資方應在委托財務盡調前，與受托方簽訂好業務協議，要求受托方在財務盡調團隊配置上，必須能勝任區塊鏈行業財務盡調工作，如在人員專業水平上，要求團隊負責人必須是注冊會計師，團隊成員中必須配置區塊鏈行業技術人員，在簽訂委托協議書時，要求附上財務盡調人員的資格證書、學歷證書等；在人員數量上，財務盡調團隊應滿足盡職調查工作需要，通常情況下不少于5人；在工作經驗上，要求財務盡調團隊有高新技術企業財務盡調的經驗，可以要求受托方提供相關財務盡調案例和業務合同；在具體盡調要求上，必須按相關程序開展工作，不得簡化工作流程，偷工減料。

(四)關注區塊鏈企業核心資源

針對區塊鏈行業的特征，應要求財務盡調團隊在財務盡職調查過程中，必須給予該企業的核心資源如核心資產、關鍵技術以及技術人才足夠的關注。在財務盡調中，首先要了解企業科研團隊具體情況，包括現有無形資產、在研項目、專業人才技術水平等，其次要通過國家知識產權局官網、中國版權保護中心、中國商標網等網站了解該企業申請的專利等無形資產情況，確定公司相關無形資產的權屬是否清晰。然后聘請專業人員對企業擁有的專利、發明等無形資產賬面價值進行復核，結合行業現有技術水平和技術發展趨勢，評價是否有減值跡象。最后要在報告中隊區塊鏈企業核心資源進行單獨列示和說明，提醒投資決策層將企業核心資源作為是否投資的決策依據之一。

五、結語

本文雖然對區塊鏈企業財務盡職調查可能出現的問題進行了分析，并根據行業特征提出了相應的策略，但對區塊鏈企業專業領域的研究還不夠全面和準確，對區塊鏈企業財務盡職調查的研究還需不斷深入和完善。