大宗商品質押融資價格風險淺析

胡靜靜

(北京物資學院 北京 101149)

大宗商品對世界的經濟有著很大的影響力，其價格發生重大變動時，將導致財富和風險在市場參與者之間進行轉移。作為世界上兼具能源生產、消費和貿易于一體的主要國家之一，大宗商品價格異常波動，也會給我國大宗商品貿易增加新的不確定因素，這顯然使得商業銀行在開展大宗商品質押融資業務時處于十分不利的地位。大宗商品融資的第一還款來源主要是貿易項下商品產生的收入或貿易所衍生的能夠確定的未來現金流，平時所講的大宗商品特定自償性由此而來。但由于大宗商品具備價格變化幅度大、買賣批量大的特點，因此規避價格波動風險、鎖定交易成本顯得非常重要。[1]

一、大宗商品質押融資過程

大宗商品的質押融資業務主要是以倉單質押融資流程開展的，出質人要把質押的商品按照銀行的要求存放在指定的物流公司倉庫，依據物流公司開出的質押物倉單憑證向銀行發出授信融資申請，銀行根據對質押物的估值并結合其他規定要素向出質企業提供一定的融資金額。[2]其具體過程是：①出質公司交納銀行指定的保證金，將質押物存入銀行指定的物流公司倉庫；②物流公司對質押物進行檢驗，檢驗無誤后向商業銀行開出質押倉單；③銀行對質押倉單進行審查，審查無誤后，根據出質公司的申請為其放貸；④出質公司在質押期限內根據業務業務需求及時償還部分或全部貸款資金；⑤商業銀行及時核實出質公司歸還的貸款金額，依據歸還的金額向出質公司開具加蓋銀行財務印簽的倉單并通知物流公司；⑥出質公司憑借該倉單去物流公司倉庫提取相應數量的質押物；⑦物流公司根據商業銀行的通知和出質公司的提貨倉單憑據進行放貨。

大宗商品進口融資是一種綜合性的融資方案，因為該方案設計建立在對貨物所有權的控制情況、貨物供應過程中企業的資質能力、擔保情況等因素的考慮基礎上，單筆融資的情況很少進行。商業銀行大宗商品質押融資業務的開展會依據商品流通的各個主要環節信息，進行業務的設置獲得質押融資過程中的請求權或擔保方法，從而盡可能地緩解或降低銀行面臨的風險。當進出口貿易處于增長時期時，有關融資過程主要有免保開證、提單換倉單、進口代付等；當處于倉儲過程時期時，商業銀行采用的融資模式包括存貨質押借貸融資、標準倉單質押融資等模式，這使其可以更加有效掌控質押物的貨權；當處于出庫時期時，商業銀行會依據國內大型生產性服務公司的資質情況，將融資方式劃分為以下幾種：①國內證換倉單；②銀行承兌匯票換倉單；③以大型生產性投資公司的應收賬款質押換倉單。[3]

二、大宗商品價格波動分析

一般來說，大宗商品的價格變化情況的主要影響因子其實就是供求因素。由于大宗商品的供求信息有時不透明，價格彈性小而且不好把握，因此在市場中有可能非常微小的供求變化都會引起很大的價格轟動。[4]總之，在很多因素的共同作用下，全球的大宗商品還是比較持續穩定的，很短周期內價格上漲不怎么會引起需求降低。這就取決于供需規律了。市場需要，特別是對商品的需求，通常是為了回應經濟增長的需求，即便造成下滑趨勢，其短期剛性需求也難以扭轉，甚至仍維持原有的增長率。這種情況說明小小的變動會引發供給需求的大的波動。

我國關于大宗商品進出口貿易的業務比較繁多。近年來，從國際形勢來講，許多品種的大宗商品價格整體提高，與之前比較，發生了劇烈的波動。為我國金融市場的發展帶來了不小的負面影響。從大的層面分析，我國缺失了為大宗商品定價的權力，所以處于被動地位。從小的層面分析，大宗商品價格的大幅提高，造成了我國生產型企業成本的增加，使企業的利潤空間也縮小了，影響企業的正常經營運轉，相關行業的競爭力降低。如：2004年美國芝加哥大豆期貨由于一些影響因素的作用價格波動幅度明顯，造成我國大豆壓榨行業虧損巨大；2005年“鐵礦石高價進口事件”對我國鋼鐵行業產生了較大的影響;2008年以來，全球大宗商品價格不穩定，不同品種大宗商品價格漲跌互相影響。[5]預測和監測大宗商品價格的變化，已變成大宗商品企業以及一些可以進行融資業務的金融機構進行價格風險防范必須會做的措施。大宗商品具有金融屬性，所以很大可能會影響經濟建設周期，大宗商品一般來說會通過融資方式給金融機構帶來風險。2008年、2011年兩次大宗商品價格變化跌落，對商品的影響是使其堆壓，失去了流動性?？蛻綦y以填補資金空缺，積壓的貨物難以變現處理，銀行不能進行風險的把控，損失很大。

三、大宗商品價格變化可能帶來的風險問題

(1)在大宗商品進行正常的融資業務中，企業如果將商品全部進行融資，一旦大宗商品價格回升，企業將找不到足夠的資金進行后續的業務往來。近些年以來，以焦炭、鐵礦石、螺紋鋼為代表的黑色大宗商品經過價格因素產生的影響全部走勢降低，以信用證為付款技術方式的貿易開展融資服務企業管理不得不提高保證金或抵押物去開立信用證，因為保證金金額或抵押物數量的限制，信用證開證規模受限，由于產品價格產生變化而引發中國大宗商品世界貿易公司企業的信譽環境風險因素較為突出。

(2)貿易公司使用商品貿易向金融機構請求融資，堆積倉庫商品，導致其價格的不斷下降。以鐵礦石融資為例，大量融資鐵礦石涌入我國，但是由于內需不足，企業處于高庫存的風險之中。高庫存問題加劇了鐵礦石市場價格的下跌風險，由此帶來了發展一系列的連鎖企業風險。

(3)消費者對購買的商品基本沒有套保理念，且未能使用效果比較好的防范價格風險的手段，打著套保的名號建立很多倉庫，用于其它貿易物品的存儲，這會帶來較大的市場風險，如果融資商品的價格下跌明顯，企業就會面臨著客戶放棄貨物取消訂單的風險。

(4)貿易類型的客戶一般擁有的固定資產匱乏、每一單的大宗商品融資款項大，而中小企業的結構組織簡單、預測風險的能力不足、對抗風險的措施準備不充分，如果管理情況不好，不足以應對大宗商品價格暴跌帶來的風險。

四、防范措施

在貨物處理中因客戶違反規定帶來的信貸市場風險包括以下兩個方面：一是抵押物價值下降的風險，申請人資金不能及時補充形成的漏洞。二是貨權由金融機構所擁有，融資企業將融資商品用來抵還銀行債務，銀行的貨品不能夠及時被處理所帶來的變現能力風險。因此，銀行應要求企業提前對沖，實現風險對沖，必要時啟動應急預案。套期保值是應對價格變動風險的一個不錯的方法。

首先，如果質押的現貨價格緩慢下降，融資銀行可以通過拍賣，可以成功地解決客戶違約，輕微損壞的問題及時還款處置貨物。同時也能夠選取經過套期保值對沖市場價格不斷下滑風險。因此，在銀行融資抵押物的選擇上應選擇可以在商品期貨市場上交易的商品，對沖操作的金融屬性和一定時間內實施。但套期保值有利也有弊端，當融資貨物的價格不斷地下降時，可以通過一些措施防范價格風險，但假如質物價格一路走高，就會發生侵蝕掉出質人質物價格水平上升的利潤。因此，在一個相對較高的價格期間，使用該質押的避險措施更容易雙方避險。

第二，假設質物現貨市場價格在短期內飛速下降，并有可能存在長期低價狀態，質押貨物變現功能分析將會愈加迅速下降，并面臨處理困境，需要啟動之前的應急計劃預案，盡快調低價格處置貨物，完成金融機構貨物變現目標。

(1)對于金融機構來說，可以提前并持續監測判斷商品價格走勢的變化，加強判斷分析能力，有效使用市場商品價格的變動信息來進行風險的有效規避。在供需不平衡、產能過剩的情況下，不斷探測大宗商品市場價格漲跌情況，按照走勢的情況以及行業信息分析客戶需求，進行風險預防。尤其是在經濟不景氣的時期，應進行周期性行業(如鋼鐵，煤炭，建材等)預警，有效規避風險。

(2)在倉儲方面，金融機構可以將價格易發生變動、市場行情難把控、體積大儲存要求較高、難以完成“零庫存”的原材料，通過與有實力信用好的物流企業合作、利用物流企業庫存進行物資管理。

(3)對于企業來說，企業可以考慮進行合理投資，通過組合投資來分散原材料價格波動的風險在進行投資活動時，企業應避免盲目，可以通過銀行的投資中介、證交所、基金公司等咨詢，量身打造適合本企業的投資組合。如果業務商品基本都是大宗商品，需考慮尋找一些價格穩且易打理的商品作為投資對象，這樣可以有效避免風險。

(4)企業發展還可以定期對價格風險問題進行研究評估，根據企業的風險把控管理政策，結合財務風險預算，風險限額等，對風險因素和風險大小可能性進行一定評判，評估的方法有波動情況分析、情景分析、壓力測試技術以及在險值計算等。