工程機械行業主要上市公司2019年年報及2020年1季報分析

李紅彩

過去的20年，中國工程機械行業像極了一個奔跑的少年，實現了量變到質變的跨越，實現了高速增長向高質量發展的嬗變。2019年，行業以營業收入6681億元、同比增長12%的歷史最好成績為21世紀第2個10年畫上了圓滿句號。進入2020年，一場特別的開局，讓所有人對未來新10年有了更深刻的思考。莫道春光難攬取，浮云過后艷陽天。雖然1季度開局不利，但行業全年增長的趨勢并未發生改變。站在新10年的門檻，形勢似乎變得更加復雜。在充滿未知和不確定的新10年，工程機械行業還能走出多遠？怎樣的企業能夠跑贏大勢？

2019年，世界貿易緊張局勢加劇，全球經濟增速持續放緩，中國經濟總體平穩、穩中向好。2019年我國國內生產總值99.1萬億元，同比增長6.1%。全國固定資產投資（不含農戶） 551478億元，同比增長5.4%。受基建投資、設備更新、環保升級、人工替代效應等多重利好驅動影響，工程機械行業在歷經5年之久的發展低潮以及2017年至2018年快速恢復和增長后，在2019年持續快速增長，實現營業收入6681億元，同比增長12%，創歷史最好成績。其中，挖掘機行業銷量同比增速超過15%，國內和出口總銷量突破23萬臺，達到歷史新高。與此同時，主要企業經營業績持續向好，整體收入規模、盈利能力、資產質量大幅提升，為新世紀第2個10年畫上了圓滿句號。

穩中有進 盈利能力持續增強

2019年，工程機械行業12家上市公司實現營業收入2353.83億元，同比增長29.58%；實現凈利潤228.30億元，同比增長78.05%。

圖1 2019年工程機械行業主要上市公司營業收入及增長情況

圖2 2019年工程機械行業主要上市公司凈利潤及增長情況

從營業收入看，2019年營業收入超百億的企業有5家，分別為三一重工、徐工機械、中聯重科、柳工和安徽合力。其中，三一重工高居榜首，實現營業收入756.66億元，同比上升35.55%；徐工機械位居次席，實現營業收入591.76億元，同比增長33.25%；中聯重科位居第3，實現營業收入433.07億元，同比增長50.92%；柳工位居第4，實現營業收入191.77億元，同比增長6.04%；安徽合力位居第5，實現營業收入101.30億元，同比增長4.79%（見表1和圖1）。

從凈利潤看，三一重工以112.07億元成為唯一一家凈利潤超百億的企業，同比增幅達83.23%；排在第2和第3位的是中聯重科和徐工機械，凈利潤和同比增幅分別為43.71億元、116.42%和36.21億元、76.98%；恒立液壓和柳工相差不大，分別以12.96億元和10.17億元排在第4和第5位（見圖2）。

表1 工程機械行業主要上市公司2019年年報數據

我們注意到，2019年強者恒強，龍頭效應越發明顯，前三甲公司三一重工、徐工機械和中聯重科在整個板塊中所占的份額持續上升。2019年3家公司合計營業收入和凈利潤占比分別達75.68%和84.10%，同比2018年的70.97%和79.41%均增加了近5個百分點。特別的，僅三一重工一家的凈利潤就占到了整個板塊的半壁江山，高達49.09%，是徐工機械（15.86%）與中聯重科（19.15%）總和的1.4倍（見表2和圖3-圖4）。

圖3 2010-2019年工程機械行業前三甲企業營業收入及增長情況

表2 2010-2019年工程機械行業前三甲企業數據

圖4 2010-2019年工程機械行業前三甲企業凈利潤及增長情況

從增長幅度看，受益于行業高景氣，12家企業中有10家均實現了營業收入和凈利潤的雙增長。從營業收入增幅看，達剛控股最為搶眼，營業收入同比增幅高達400.31%；從凈利潤增幅看，中聯重科、建設機械和達剛控股均實現了翻倍增長，其中建設機械凈利潤同比增幅高達236.47%。另有2家企業山推股份和廈工營業收入和凈利潤同比增幅均為負，其中山推股份主要受累于2019年推土機等產品出現不同程度下滑；而廈工的下滑則是受重整影響，公司產銷量提升不足，經銷渠道重建恢復未達預期所致。

此外，受益智能制造、規模效應、產品升級、結構優化和管理水平提升，2019年工程機械行業上市公司整體業務毛利率提升，經營效率提高，盈利能力大幅改善。

報告期內，三一重工總體毛利率為33.26%，上升2.14個百分點；凈利率為15.19%，上升3.9個百分點；現金流為132.65億元，同比增長26.01%，再創歷史新高。公司經營效率、人均產值大幅提升，盈利能力和全球市場份額持續提升，經營風險控制處于歷史最好水平。徐工機械經營性現金流凈額為51.36億元，創歷史最高水平；加權平均凈資產收益率同比提高4.28個百分點，達到12.56%，運營指標持續優化，全力夯實了高質量、高效益、高效率、可持續“三高一可”的高質量發展根基。中聯重科毛利額同比增長67.14%至129.93億元，銷售毛利率同比提升2.91%至30.00%，各項經營指標持續健康、穩健提升。山推股份通過運營管理強體工作的開展，風險管控能力和運營管理水平得到有效提升，經營活動產生的現金流量凈額為4.02億元，同比增長124.75%。債務重整、破局重生的廈工2019年總資產為38.14億元，凈資產為13.27億元，由負值轉為正值，應收賬款凈額為5.79億元，同比下降66.91%。

鞏固優勢 主導產品競爭力持續提升

三一重工

2019年，三一重工實現工程機械產品銷售收入739.26億元，同比增長36.25%。其中，挖掘機械銷售收入276.24億元，同比增長43.52%，國內市場上已連續9年蟬聯銷量冠軍，市場份額加速提升，全年銷量突破6萬臺；混凝土機械實現銷售收入232.00億元，同比增長36.76%，穩居全球第一品牌，市場地位持續鞏固；起重機械銷售收入達139.79億元，同比增長49.55%，銷售創歷史新高，市場地位顯著提升，履帶式起重機穩居行業第一；樁工機械銷售收入48.09億元，同比增長2.54%，穩居中國第一品牌。全年研發支出共計46.99億元，占營業收入比為6.21%。

徐工機械

2019年，徐工機械實現工程機械產品銷售收入591.76億元，同比增長33.25%。其中，移動起重機市場占有率穩固保持世界第一位，1200-1600t超大噸位全地面起重機市場占有率100%，500t以上履帶起重機國內市場占有率突破45%，穩居行業第一；裝載機市場占有率提升2.4個百分點；6t裝載機銷量同比增長85.6%；壓路機、攤鋪機、平地機市場占有率分別提升了4.2個、3個和4.7個百分點，均穩居第一；隨車起重機國內市場占有率高位增長1.4個百分點，達到61.86%；挖掘機實現銷量3.5萬臺，同比增長41.1%；塔機公司銷售收入突破30億，穩居國內市場前兩強。全年研發支出共計24.56億元，同比增長21.89%，占營業收入比為4.15%。

中聯重科

2019年，中聯重科工程機械產品銷售收入409.91億元，同比增長53.39%，優勢產品保持強勁增長。起重機械銷售收入221.47億元，同比增長77.57%；混凝土機械銷售收入139.02億元，同比增長36.75%；起重機械、混凝土機械產品市場份額持續保持“數一數二”，其中建筑起重機械銷售規模實現全球第一，行業龍頭地位優勢進一步鞏固；工程起重機械市場份額達近5年最好水平，汽車起重機、履帶起重機國內市場份額同比提升分別超過6個和10個百分點，實現“三分天下”的戰略目標。此外，資產規模同比2018年略有下降，證明公司將重心放在了提升經營質量和盈利水平方面，而非單純的規模擴張。

柳工

2019年，柳工工程機械產品銷售收入186.08億元，同比增長5.45%。裝載機產品國內市場地位穩固行業前三；挖掘機、叉車業務國內市場占有率進一步提升，挖掘機銷量超過15000臺，同比上升21%，叉車國內銷量首次突破萬臺，銷量同比提升約15%；起重機產品國內銷量同比提升18%；推土機業務在行業銷量面臨大幅度下滑的背景下逆勢而上，國內銷量同比增長約30%，優于行業增幅超過50個百分點，市場占有率提升明顯，穩固國內行業第二位；樁工機械通過新產品快速開發、重點區域銷售營銷策略等措施，使國內液壓抓斗銷量占有率處于行業龍頭地位。

山推股份

2019年，山推股份工程機械產品銷售收入56.65億元，同比下降18.14%。2019年行業整體市場容量除挖掘機、裝載機等產品增長外，推土機、壓路機等產品均出現不同程度下滑。受此影響，公司工程機械主機產品銷售量和生產量較2018年同期分別減少了29.74%和33.46%，同時報告期內公司加大了部分主機庫存消化力度，庫存量同比減少35.27%；“山推牌”推土機領跑中國推土機行業優勢明顯，市場占有率穩居第一；SD52、SD90等大馬力推土機在礦山市場替代進口，依靠遍布全球各大洲的營銷服務網絡，產品出口150多個國家和地區，出口臺量位居國內企業第一。公司研發投入2.30億元，占公司2019年經審計歸屬于母公司的凈資產和營業收入比例分別為6.76%和3.59%。

山河智能

2019年，山河智能工程機械產品銷售收入58.21億元，同比增長30.26%。公司兩大主營產品樁工機械和挖掘機械均實現快速增長，市場份額穩步提升。其中樁工機械銷售收入32.60億元，同比增長42.37%；挖掘機及其他工程機械銷售收入23.92億元，同比增長19.81%，挖掘機市場排名上升1位。公司研發費用2.21億元，同比增長78.89%。

安徽合力

2019年，安徽合力主導產品銷量突破15萬臺，同比增長14.87%。公司加快推進中高端叉車研發，持續拓展內燃、鋰電、倉儲及AGV等產品系列，共計推出176款新型產品；開展工業車輛基礎及新技術研究110余項，核心部件研發90余項；車聯網智能終端（FICS）成功發布上市，結合5G技術打造的合力智能物流系統成為首例實踐應用案例。

廈工

2019年，廈工受重整影響，產銷量提升不足，經銷渠道重建恢復未達預期，銷售各類工程機械產品4994臺，同比減少32.95%。公司結合高端裝備制造發展平臺的戰略定位以及面臨的困難和挑戰，圍繞“直面危機 破局重生”的年度主題，剝離低效資產，整合產品結構，為2020年經營夯實基礎。

建設機械

2019年，建設機械實現工程機械產品銷售收入1.40億元，同比減少10.63%。其中，筑路設備及配件銷售收入1.11億元，同比減少16.76%；塔機及配件銷售收入3001.38萬元，同比增加22.47%；全年租賃業務收入30.14億元，同比增加52.54%，建筑施工產品租賃收入29.23億元，同比增加51.31%，主要為公司子公司龐源租賃的設備租賃收入，筑路施工產品租賃收入9130.31萬元，同比增長106.30%；全年鋼結構施工產品實現收入8608.73萬元，同比減少3.24%。公司全年研發支出共9544.37萬元，同比增長11.94%。

浙江鼎力

2019年，浙江鼎力實現工程機械產品銷售收入22.57億元，同比增加37.54%。其中，臂式高空作業平臺銷售收入2.91億元，同比增加40.43%；剪叉式高空作業平臺銷售收入18.39億元，同比增加43.32%；桅柱式高空作業平臺銷售收入1.27億元，同比下降15.62%。臂式高空作業平臺和剪叉式高空作業平臺銷售增長較快，主要系國內銷售渠道拓展，租賃市場對臂式和剪叉式高空作業平臺需求量增加所致。2019年，公司緊抓國內市場機遇，加速國內市場開拓，實現國內市場主營業務收入14.25億元，同比增長98.96%，銷售占比達63.12%，同比提升19.49個百分點。公司國內臂式產品銷售量同比增長176.42%，銷售額同比增長97.45%。

恒立液壓

作為一家專業生產液壓元件及液壓系統的公司，自2005年成立至今，恒立液壓的挖掘機專用油缸產品市場占有率已達50%以上。受益于下游挖機行業的增長，2019年公司共銷售挖掘機專用油缸48.49萬只，同比增長16.29%，實現銷售收入21.88億元，同比增長20.79%。其中，小型挖機專用油缸銷售24.30萬只，同比增長29.66%；中型挖機專用油缸銷售17.46萬只，同比下滑1.15%；大型挖機專用油缸銷售6.73萬只，同比增長27.36%。

深入布局 國際業務穩步增長

徐工機械

2019年，公司實現海外收入74.45億元，同比增長26.31%，國際化市場開拓邁出新步伐。據國家海關出口數據，2019年，徐工品牌出口和自營出口總額分別領先國內同行3.46億美元和1.08億美元，雙雙穩居行業第一位。汽車起重機、履帶起重機、裝載機、壓路機、平地機、攤鋪機、隨車起重機、礦山挖掘機保持行業出口第一，塔機、混凝土攪拌車、挖掘機出口額分別同比增長40%、80%和98%。非洲區、亞太區、中亞區出口占有率分別提升2.2個、3.3個、3.6個百分點。

三一重工

2019年，公司推進國際化戰略，海外銷售穩步增長，實現國際銷售收入141.67億元，同比增長3.96%。盡管主要市場行業出口增速下滑，但公司海外銷售依然保持了穩定增長，出口市場地位有明顯提升。公司各主要海外銷售區域均實現銷售增長，其中印尼區域、三一美國、三一歐洲、俄羅斯區域、拉美區域銷售額均實現快速增長。公司在海外市場的反應能力與服務能力進一步提升，市場渠道能力增強，海外市場地位明顯提升。

中聯重科

2019年，公司海外本地化制造邁入新階段。歐洲CIFA起重機本地化制造獲得重大突破，100%歐洲設計和制造的ATC960和ATC1000全地面起重機樣機已順利亮相德國寶馬展，并取得符合歐標的起重機產品知識產權，為ATC產品全面上市打下了良好基礎；德國M-tec持續開拓市場，將德國高端制造和服務標準引入中國，業績穩中有升；德國威爾伯特加強融合與協同，突破產能瓶頸，市場開拓能力進一步提升；白俄羅斯基地基本建成已試運行投產，加速輻射東歐和中亞地區；成立印度事業部，加速籌建印度新工廠，全面布局印度及南亞新興市場。

柳工

2019年，公司深入布局海外營銷網絡，提高全球市場覆蓋率。海外渠道新增經銷商28家，網點新增102個，新增覆蓋23個國家和地區。在英國成立海外首家直營公司，聚焦全價值鏈營銷模式，將海外銷售模式由單一的經銷商制開始向直銷模式探索，為海外渠道變革提供參考。

10年前，中國工程機械制造商的海外收入占比只有2%～5%。如今，以徐工等領軍企業為代表，其海外銷售占比已經達到了30%甚至更多。這種突飛猛進的改變，印證了中國企業在產品、技術上的提升，印證了中國制造向中國“質”造的轉變。

2019年 新世紀第2個10年圓滿落幕

2019年，工程機械不同產品類型增長速度出現分化，市場進入相對平穩的發展時期。行業市場集中度持續提升，客戶需求不斷升級變化。龍頭企業憑借技術優勢、完善的供應鏈體系、強大的資本實力及快速的市場反應能力，市場地位與份額得到進一步穩固與加強，未來市場份額仍有一定提升空間，呈現強者恒強的態勢。

與此同時，中資品牌產品開始占據國內市場主導地位，外資產品進入國內市場參與度進一步提升，市場出現全方位競爭局面。此外，工程機械向兩級化（大型化和小型化）、多功能化、電動化、智能化、共享化方向發展的趨勢進一步明朗，可以預見未來行業競爭模式及客戶需求將進一步改變。

在日前發布的全球工程機械制造商50強排行榜中，中國力量表現搶眼。徐工憑借111億美元的營銷收入由2019年的第6位上升至第4位，并且距第3名的約翰迪爾僅有微弱差距；三一重工排名由2019年的第7位提升至第5位；中聯重科排名從2019年的第13位成功擠進前10。至此，中國品牌前10位占據3席。此外，還有6家中國企業進入50強榜單，依次為柳工、龍工、山推、山河智能、雷沃和廈工。其中柳工排名提升，龍工、山推、山河智能和廈工排名下降，雷沃保持不變。

2020年疫情不改全年增長大勢

受新冠肺炎疫情影響，2020年1季度工程機械開局不利。

在中國工程機械工業協會統計的12類行業產品中，1月份汽車起重機、隨車起重機、升降作業平臺、高空作業車實現正增長，平地機零增長，其它7個產品均為負增長；2月份只有平地機增長了3.7%；3月份正增長的產品有挖掘機、隨車起重機、工業車輛、升降作業平臺、高空作業車。1-3月，12類產品同比平均下滑14.1%，挖掘機增長11.6%，升降作業平臺增長12.7%。重點聯系企業1-3月營業收入下滑12.3%，值得關注的是企業利潤總額下降明顯，同比下降51.8%，應收賬款增長12.4%，存貨增長15.2%；進出口同比大幅度下降。1-3月，我國工程機械進出口貿易總額同比下降18.9%，進口同比下降25%，出口同比下降17.6%。特別是3月份，我國工程機械出口19.13億元，同比下降13.3%；進口3.1億元，同比下降24.8%。

與此相對應，上市公司2020年1季度業績總體也呈下滑趨勢。在12家上市公司中，有7家營業收入和凈利潤同比均為負。雖然整體業績不甚樂觀，但仍然有亮點，中聯重科、浙江鼎力、達剛控股的營業收入和凈利潤的雙增長充分印證了這一點。此外，恒立液壓和廈工也逆勢實現了凈利潤的翻倍增長（見表3和圖5-圖6）。

中聯重科

2020年1季度，公司實現營業收入90.66億元，凈利潤10.26億元，同比均實現增長。信息顯示，1季度內中聯重科多個板塊貢獻都非常明顯。其中，混凝土機械產品銷量增長明顯，持續保持市場領先地位；農機板塊收入規模實現增長，盈利能力明顯改善，推出的拋秧機等新品在市場熱銷；土方機械錘煉產品、升級制造、開拓市場，銷量同比實現大幅增長；高空作業機械開局良好，高米段臂式新品成功推向市場，不斷創造著新的業務增長點。

表3 工程機械行業主要上市公司2020年1季報數據

浙江鼎力

2020年1季度，公司實現營業收入4.11億元，同比增長6.9%；凈利潤1.22億元，同比增長20.59%；經營性現金流由-3436.1萬增加至7973.2萬，同比上升332%。2020年初公司進一步推出7款電動臂式系列新品，可應用在環保排放嚴格要求的領域。公司“大型智能高空作業平臺建設項目”預計2020年下半年可進行試生產，屆時可新增3200臺大型智能高空作業平臺，有效提升公司臂式產品的生產能力，助力高端市場開拓。

莫道春光難攬取，浮云過后艷陽天。隨著國內疫情得到有效控制和經濟社會秩序有序恢復，在一系列穩投資政策的作用下，投資項目建設持續加快，投資降幅連續收窄。2020年1-5月，全國固定資產投資（不含農戶）同比下降6.3%，降幅比1-4月和1季度分別收窄4.0個和9.8個百分點（見圖7）。與此同時，4月份開始，工程機械市場相關數據也幾乎全線反彈。特別的，受益于“抓進度 趕工期”各地項目建設的全力推進以及新基建項目的集中開工，工程機械市場需求呈現短期爆發性增長之勢。有著行業“晴雨表”之稱的挖掘機自3月以來一直保持良好的銷售勢頭，3月、4月和5月分別銷售49408臺、45426臺和31744臺，同比分別增長11.6%、59.9%和68.0%（見圖8）。

圖5 2020年1季度工程機械行業主要上市公司營業收入及增長情況

圖6 2020年1季度工程機械行業主要上市公司凈利潤及增長情況

圖7 2019-2020年1-5月全國固定資產投資（不含農戶）同比增速

圖8 2020年1-5月挖掘機銷量及增幅

圖9 2001-2020年工程機械行業營業收入及增幅

疫情只是延遲了市場需求，并沒有改變全年增長邏輯。

中國工程機械工業協會會長祁俊曾表示，基于國家、地方政府各有關部門出臺的一系列方針、政策、法規、制度的一一落實，工程機械上下產業鏈企業復工復產率不斷提升，預計2020年中國工程機械營業收入在2019年的基礎上將略有增長，只是增長幅度在原來預測7%～8%的基礎上將調低5個百分點左右。

新10年砥礪前行

2020年，21世紀進入新的10年。然而這場特別的開局，讓所有人對新10年有了更深刻的思考。不論是5G時代重裝登場，還是25萬億新基建熱潮來襲，又或是疫情過后經濟復蘇，這些社會熱點背后都隱藏著亟待被挖掘的新產業價值和潛力。

站在新10年的門檻，形勢似乎變得更加復雜。正入萬山圈子里，一山放過一山攔。但愈是如此，越需要我們以登高望遠的視野，端起歷史的望遠鏡，鑒往知來，辨明大勢。

過去的20年，中國工程機械行業像極了一個奔跑的少年，實現了量變到質變的跨越，實現了高速增長向高質量發展的嬗變（見圖9）。經過這些年的發展，工程機械行業已經從單純售賣產品的0.0時代向提供優質產品、服務、整體解決方案的1.0時代轉變。未來的10年，行業將進入以新四化（電動化、網聯化、智能化、共享化）為發展重點的2.0時代。當新中產階級不再對“堅硬”的商品汲汲以求，企業除了關注價格、成本和產品本身，更要從根本上抓住客戶的內心需求，這是對產品質量、創新模式、情感文化、品牌理念等綜合實力的較量。

在充滿未知和不確定的新10年，工程機械行業還能走出多遠？怎樣的企業能夠跑贏大勢？

在經濟學家馬光遠看來，機遇總是孕育在風險之中，在下一個經濟周期里邊活得長久的企業，不一定是能夠看見機遇的，但肯定是能夠預見風險的。新10年屬于長期主義的公司，未來不可能再輕車熟路，更是大車趕難路。

踏上新10年的征途，毫無疑問，過去幾十年獲得的來之不易的成績和彌足珍貴的經驗將指引我們繼續砥礪前行。而那些具有前瞻性眼光的企業，那些早期已經開始布局并進行強大基礎建設的企業，將會在未來新10年中迎來爆發式增長。