上證三季度或見中期頂

臥龍

通常，筆者會分析國證A股指數（399317）走勢，因其反應全體A股整體表現，而較少分析上證綜合指數。上證指數其優勢是歷史悠久，在周期分析方面較為準確，但相較中國股市整體表現，則是準確度每況愈下。筆者在上一期文章中亦提到，自2007年10月6124點以來，上證指數不但嚴重落后于國證A股指數，更連滬深300指數都不如。2007年10月高位，當時上證指數比滬深300指數高出約300點，但如今滬深300指數則已反超上證1376點。若以兩者作ETF投資，則上證ETF大幅落后。

今年2月21日拙作《以史為鑒：庚子疫癥對股市影響》曾經分析過上證指數。文中主要從兩方面分析上證指數：一是基欽周期;二是波浪分析。

長期而言，將2007年10月6124點劃分為循環浪III較為合適，之后是長達10年甚至20年之循環浪IV。2007年10月跌至2008年10月1664點為IV浪A，1664點升至2015年6月5178點為IV浪B，5178點跌至2019年1月2440點為IV浪C，2440點展開IV浪D反彈。通常第4浪出現水平三角形，其中D浪因為跟隨C浪后面，市場容易誤認為新牛市。投資者可以將當下牛市呼聲與之對比，“慢?！?、“結構?！?、“復蘇?！钡鹊?。

歷史上，上證指數牛短熊長乃最大特征，根據統計，牛市行情（熊市中大反彈亦計算在內）持續時間最長不超過28個月，最短只有13個月。

（1）因1992年上海股市才放開股價限制，1991年9月至1992年8月行情以深圳綜合指數代替，持續23個月;

（2）1996年1月至1997年5月牛市，時間持續16個月;

（3）1999年5月至2001年6月牛市，時間持續25個月，期間1999年6月底至年底大幅回落;

（4）2005年6月至2007年10月牛市，時間持續28個月;

（5）2008年10月至2009年11月（上證指數高位出在2009年8月，其他指數出在2009年11月）大反彈行情，時間持續13個月;

（6）2013年6月至2015年6月，牛市行情（算是吧，上證指數嚴格而言仍是熊市反彈）持續時間為24個月，其中包括低位徘徊長達10個月時間;

（7）2016年1月至2018年1月熊市小反彈、藍籌股核心資產行情，時間持續亦是24個月。

歷史上7次大行情平均持續時間長度為21.8個月，而以2019年1月底部至今反彈行情已經持續19個月，因此投資者必須保持審慎態度。

在《以史為鑒：庚子疫癥對股市影響》一文中，筆者認為自2019年1月以來走勢進入IV浪D反彈中，當時認為測試浪D反彈空間有兩種情況：

（1）水平三角形內相同方向兩個子浪經常呈現黃金分割比例。1664點至5178點，其0.382倍為1342點，即目標3782點;其0.5倍為1757點，即目標4197點;其0.618倍為2171點，即目標為4611點。

（2）考慮5178點至2440點黃金分割位，其中反彈0.382倍跌幅，目標大約3485點;反彈0.5倍跌幅，目標約3809點;反彈0.618倍，目標可上望4132點。

對2019年1月低點2440點以來波浪分析，筆者認為，一組abc三浪反彈走勢可能性最大。正如前述，上海股市歷史上行情持續時間平均21.8個月，目前正進入尾聲階段。目前看行情最高點暫時而言是3458點，距離5178點至2440點0.382黃金分割位仍有一點距離，故而后市尚有余波。再具體數浪，2019年1月2440點至4月高位為浪（a），2019年4月高位反復跌至2020年3月低位2646點為浪（b）。浪（b）大致上劃分成雙重三走勢。2646點以來，將形成一組5浪，為浪（c）。（c）浪1升至6月9日2957點。（c）浪1呈現傾斜三角形，其中1浪（iii）升156點，1浪（v）升155點，好險，差一點便不成立！3458點結束（c）浪3，之后進入（c）浪4調整。

（c）浪4有兩種可能性：一是7月27日3174點結束，3174點至今進入（c）浪5上升，周五下跌，大約是5浪（ii）回吐;二是（c）浪4又是一個水平三角形走勢，之后再進入（c）浪5上升。

假設上證指數本輪行情在越過3458點之后不遠處結束，則可能三角形IV浪D未結束，僅僅為其中D浪（a），之后進入D浪（b）回落?！兑允窞殍b：庚子疫癥對股市影響》一文中如此判斷：

“自2019年1月展開之平均40個月周期走勢，最短32個月——即2021年9月為新周期最快底部，最長48個月——2023年1月為新周期最晚見底時間?，F在關于下一個周期底部究竟是浪E終點，抑或僅僅為D浪（b）回落之低點？可以考慮，若底部愈靠近2021年9月，D浪（b）回落可能性愈大;底部愈靠近2023年1月，浪E終點可能性愈大?！?/p>

目前而言，D浪（b）低點見本輪基欽周期底部可能性較大。螞蟻金服據傳將于9月或10月上市，歷史上，馬云系上市，大市都不好。2007年阿里巴巴網絡于香港上市，當年全球股市見頂，2008年金融風暴席卷全球;2014年10月阿里巴巴于美國上市，2015年中國股市重大股災，美股也好不到哪里去，出現大調整。如今螞蟻金服上市，各位持股待跑方為上策。

黃金價格創歷史新高，過去幾年，對于金價走勢分析，筆者雖然看漲但認為是B浪反彈，暫時看屬于數浪出錯，暫時未能有確定看法。而白銀價格近期大幅補漲，此處先分析銀價走勢。

先回顧一下歷史上著名案例：亨特兄弟白銀操縱案。1973年尼爾森·亨特開始在中東囤積白銀現貨，同時于紐約及芝加哥期貨市場做多白銀期貨。1973年12月亨特家族已持有2000萬美金白銀現貨，而持有白銀好倉3500萬盎司，成本價2.9美金，成為全球最大白銀持有人之一。當時墨西哥政府手上亦持有5000萬盎司白銀，成本價低于2美金。白銀價格因此飚升，最高見6.7美金，墨西哥政府連忙出手了結，5000萬盎司拋出致銀價跌回4美金/盎司。1974年美國政府批準黃金期貨交易，金價飚升但銀價表現一般。亨特兄弟繼續買入現貨及增持白銀期貨好倉。

1979年夏天亨特兄弟向紐約及芝加哥期貨交易所下達累計4000萬盎司做多指令，銀價由6美金升至11美金。1979年末，銀價已超過30美金，吸引許多貿易商行及經紀公司轉向白銀投機活動。美國安格公司以35美金價位做空白銀1900萬盎司，亨特兄弟接下拋盤。當時菲林生產商柯達每年白銀需求為5000萬盎司，對銀價飚升非常憤怒。蒂芙尼公司（Tiffany & Co.）于《紐約時報》刊登廣告，咒罵“囤積好幾十億美元白銀者喪盡天良”。

1980年1月初，紐約期交所（COMEX）管理委員會有史以來首次限制大買主買賣數額，大大限制投機行為，但中小投機者還是買進白銀令銀價上升。1980年1月21日銀價升至歷史最高位：50.35美金。紐約商品交易所不久便頒布臨時規定：即日起禁止建立新白銀期貨合約，只允許舊合約平倉。于是銀價見頂，迅速暴跌，亨特兄弟追加9億美金保證金。1980年3月中旬銀價跌至20美金，3月27日銀價開市15美金，很快跌至10美金。白銀操縱案就此結束。

1980年白銀價格結束第（3）浪，跌至1993年2月3.51美金為第（4）浪。3.51美金展開第（5）浪，至2011年4月見頂，結束循環浪III。2011年4月至今為循環浪IV。這是首選數法。關于循環浪IV，其中一種可能性是跌至2015年12月為IV浪A，之后為擴張平臺IV浪B。近期飚升屬于B浪（c）一組5浪走勢。結束后進入IV浪C下跌。另一種可能性是循環浪IV以三角形走勢出現，目前進入B浪（c）上升，結束后進入三角形浪C下跌，此后尚有浪D及E，才結束浪IV。還有一種向好數法，1993年2月至2011年4月升浪僅僅是第（1）浪，2011年4月至今年3月低點為第（2）浪，目前進入第（3）浪上升，如此后市白銀價格將一路飛升，不得了。