上市乳企財報盤點：強者愈強

魯飛

4月，乳業上市公司陸續發布2019年年報及2020年一季報，各家公司經營業績表現不一?？傮w來看，2019年穩中有增，但今年一季度，受新冠肺炎疫情影響，業績出現較大下滑。

2019年表現良好

對25家乳業相關上市企業2019年年報進行統計發現，營收同比上升的有21家，下降的只有4家；凈利同比上升的有19家，下降的有6家。

其中，科迪乳業、西部牧業營收、凈利雙降，西部牧業為虧損最大的乳企。

麥趣爾由于近兩年凈利潤均為負值，于2020年5月6日被實行*ST特別警示。

凈利潤同比增長幅度最大的是燕塘乳業，2019年凈利潤1.24億元，同比增長193.71%，不過這種增幅是建立在2018年基數偏低的基礎上。2018年，燕塘乳業受新工廠投產、建筑物及生產設備開始計提折舊，致管理費用及生產成本增加，以及全資子公司新澳良種奶牛公司被罰款等原因，當年利潤大幅下滑65.20%。相對而言，2017年的經營數據更具可比性。與2017年相比，2019年燕塘乳業凈利潤僅增長了2.65%。

25家上市乳企的平均營收為108.02億元，高于平均營收水平的乳企僅有5家，分別是伊利、蒙牛、光明、飛鶴、健合，其他上市乳企的營業收入均在100億元以下。值得注意的是，君樂寶目前尚未上市，但這是一家頗具規模的乳企，其總裁魏立華曾透露，2019年君樂寶集團營收同比增長25%，以此計算，君樂寶2019年總營收達到162億元以上，僅次于伊利、蒙牛和光明。

25家上市乳企2019年營業收入合計2700.49億元，凈利潤合計189.7億元。

伊利與蒙牛的營業收入合計1690.39億元，占到全部上市乳企的62.60%。凈利潤合計110.35億元，占到全部上市乳企的58.17%。

飛鶴發布了上市以來的首份年報：2019年飛鶴仍舊保持高速增長，營收137.22億元、凈利潤39.3億元，通過對比可以發現，飛鶴營業收入是蒙牛的不到五分之一，但凈利潤卻與蒙牛差距不大。

中國乳制品行業起步晚、起點低，從1997年開始進入高速增長階段，發展迅速。2008年的“三聚氰胺”事件對乳品行業帶來了沉重打擊，不少乳品企業生產近乎陷入停滯狀態，整個行業的總產量也因此出現了負增長?！叭矍璋贰笔录?，隨著國家對乳品行業的整頓及企業對安全生產意識的強化，中國乳品行業進入復蘇期，行業產量、產值和銷售收入均呈現緩慢平穩回升態勢，國內乳制品消費市場開始回暖。相關數據顯示，2019年國內乳制品生產、消費表現良好，根據國家統計局數據，2019年1—12月全國乳制品產量為2537.7萬噸，同比增長5.8%。

一季度經營慘淡

與2019年度總體增長不同，2020年一季度上市乳企大都經營慘淡。

伊利股份一季度實現營業收入205.44億元，同比下降10.98%；營業利潤16.66億元，同比下降39.17%；凈利潤11.43億元，同比下降49.78%。

光明乳業一季度營收51.34億元，同比減少5.84%；凈利潤為7715.25萬元，同比減少45.35%。

從凈利潤來看，除貝因美、澳優乳業、妙可藍多、*ST麥趣外，其余乳企凈利潤均出現大幅下降，降幅在36.17%-520.55%之間。其中，皇氏集團凈利為-4441.72萬元，降幅最大；莊園牧場（-156.04%）、新希望乳業（-216.79%）、科迪乳業（-236.58%）、三元股份（-325%）、西部牧業（-463.49%）的凈利降幅均超過100%。

從虧損額來看，三元股份一季度虧損 1.19億元，其次為皇氏集團（-4441.72萬元）、科迪乳業（-4094.64萬元）、新希望乳業（-2644.24萬元）、莊園牧場（-1035.73萬元）。

“寶寶口糧”這樣的剛需產品受疫情影響相對較小，主營嬰幼兒奶粉的澳優、貝因美均實現了營收凈利雙增長。妙可藍多一季度業績超預期則是因為奶酪棒快速放量。*ST麥趣的乳品業務只占總營收的38%，一季度其烘焙業務表現良好。

皇氏集團在一季報業績預告中解釋稱，疫情暴發以來，部分產品運輸線路和服務受到嚴格限制，售點運作、產品周轉，以及消費者行為受到較大影響，學校延期開學、企業停工停產時間較長，導致訂單需求銳減，收入減少，對營收和損益帶來了較大影響。其他乳企業績下降的原因也大致如此。

一季度凈利下降超九成的燕塘乳業在年報中稱，疫情對乳制品行業造成較大影響。一方面，人們出行意愿下降、學校延遲上課，造成乳制品消費需求下降；另一方面，嚴格的道路交通管制、勞動力的短缺、社區加強管控，使得乳制品行業供應鏈遭受較大挑戰。

新希望乳業也在一季報中表示，疫情導致部分終端網點關閉，小區、社區封閉，學校延遲開學，對公司學生奶渠道、訂奶上戶渠道、部分經銷商渠道的短期動銷和收入帶來負面影響。受疫情影響，其對“福州澳?！逼放频南嚓P資產及業務注入工作仍未完成。

西部牧業則在一季度業績預告中披露，受疫情影響，其子公司西牧乳業集中生產較大數量大包全脂乳粉，且液態奶等代工產品產量同比下降，無法釋放產能，導致營業收入下降形成虧損，進而影響當季業績。

綜合各乳企財報來看，疫情初期正好與以往的春節銷售旺季重疊，居家隔離、交通管控、復工復學延期等疫情防控手段，給乳制品銷售造成了嚴重影響，進而拉低了多數乳企的一季報數據。

除產品銷售遇阻外，疫情期間的防疫、促銷、捐贈、產業鏈扶持等額外成本，也給乳企一季度業績帶來了直接沖擊。據國家奶牛產業技術體系調查了解，疫情初期，國內幾大乳企在終端銷售不暢的情況下，均在頂著資金壓力堅持收奶、噴粉。伊利、蒙牛還分別投入數億資金，為乳業上下游合作伙伴提供金融支持。

值得注意的是，部分乳企業績下滑也存在其他原因。如天潤乳業稱，其一季度凈利潤下降主要受原材料價格上漲、費用增加所致。西部牧業子公司泉牲牧業也受原材料漲價影響出現利潤下滑?？频先闃I則被政府留言平臺曝光，自2019年以來一直靠抽生產流動資金還貸及補倉，嚴重影響正常生產經營，導致資金鏈出現問題，造成奶農討要奶款、工人多次討薪，使生產經營受到較大影響。

經營狀況正在好轉

權威部門發布的行業數據也印證了一季度乳企經營慘淡的現狀，不過，3月份以來，狀況正在好轉，乳企對未來也表示樂觀。

根據國家統計局數據，2020年1—3月全國液態奶產量533.78萬噸，同比下降9.64%；其中3月產量177.71萬噸，同比下降9.82%。

2020年1—3月份全國干乳制品產量40.04萬噸，同比下降11.47%；其中3月份產量17.35萬噸，同比增長1.87%。

2020年1—3月全國奶粉產量23.99萬噸，同比下降5.48%；其中3月份產量10.74萬噸，同比增長13.66%。

一季度全國乳品加工業銷售收入904.08億元，同比下降2.02%；利潤總額38.39億元，同比下降65.23%。

根據國家統計局數據，2020年一季度進入統計范圍的乳業企業有561家，其中虧損企業215家，比1—2月數據減少22家，虧損比例38.3%。規模以上乳企主營業務收入904.08億元，同比下降2.02%；利潤總額38.39億元，同比下降65.23%；銷售利潤率4.25%，比1-2月數據減少0.13個百分點。

3月，規模以上乳企主營業務收入319.34億元，同比增長4.9%，說明乳品消費已逐步恢復，但成本增幅5.6%，高于收入增幅，當月利潤總額12.81億元，同比大幅下降77.1%。

伊利股份在2019年財報中預判，隨著國內疫情防控形勢持續向好，乳品增強免疫力、促進營養吸收的作用，正被越來越多的人重視。從中長期來看，以乳品為代表的健康食品行業，將繼續保持良好的發展態勢。

新乳業也認為，疫情對乳制品更長遠的影響可能體現在消費意愿、消費場景、消費習慣、消費渠道的變化上，乳制品作為營養健康食品的剛需依然強勁，特別是低溫奶在消費者中得到進一步普及和強化。

事實上，不少乳企市場銷售正步入正軌。三元股份總經理張學慶在4月對外透露，疫情初期對三元送奶到戶、餐飲業務、學生奶業務造成了影響，但公司一直堅持通過大型商超渠道供貨。送奶到戶業務目前已恢復50%，4月底有望恢復到80%以上?；适霞瘓F表示，公司及各子公司均已投入正常生產和恢復市場供應，預計二季度將逐步消除疫情影響并可能迎來報復性業務反彈，公司經營情況也將隨之改善。

新乳業面對疫情采取了多項應對措施，如加大線上營銷和新零售渠道的拓展，大力推動無接觸訂奶到戶，快速推出富含免疫球蛋白和乳鐵蛋白的鮮奶新品，加快推動企業數字化轉型等。截至3月末，新乳業產品銷售已恢復至正常水平，單月盈利水平超過同期。