中小企業融資問題研究

張夢可

【摘 要】中小企業是我國社會主義市場經濟主體的一部分，它對我國經濟的發展起著非常大的推動作用。隨著我國中小企業規模的不斷擴張，融資的重要性日益凸顯，它關系著中小企業的生存和發展。然而，我國中小企業起步較晚、融資渠道有限、金融市場體系并未十分完善，其發展依然包含著一些不足或者缺陷?；谝陨戏治?，文章以我國中小企業應收賬款融資實例作為借鑒，通過對中小企業應收賬款融資前后數據和現金流量對比分析，驗證應收賬款融資可行性，希望能對改善我國中小企業融資環境提供一些有用的借鑒與參考。

【關鍵詞】中小企業;融資渠道;融資困境;應收賬款融資

【中圖分類號】F276.3;F275【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2020）08-0128-02

1 中小企業融資理論

（1）國外融資理論。莫迪利亞尼和米勒發表的兩篇文章，被稱作“MM定理”的《企業所得稅和資本成本》和《股利政策、增長和股票股價》，這兩篇文章全面系統地解釋分析了資本結構理論。Ang主張的融資優序理論認為，中小企業優先選擇未分配股息，然后是所有者進一步資金注入，最后才是進行外源融資;另外，Berger同時也指出，增長的周期理論也只是對一般的小企業融資路徑的描述，由于企業的規模、信息的公開透明度不完全，所以也不是完全對所有的小企業適用。

（2）國內融資理論。中小企業融資難往往和銀行的“惜貸”現象相對應，我國的“惜貸”現象和西方理論所說的“信貸配給理論”有很多相似的地方，中小企業融資在信貸配給理論中最為突出的就是“信息不對稱”，由于“信息不對稱”所引起的“道德風險”問題，銀行就會嚴格把控風險，在審查信用方面就會加大監管力度，商業銀行放貸所需要支付的成本費用與企業的潛在收益不對稱，這加劇了銀行放貸積極性和企業融資渠道選擇的矛盾。

2 中小企業融資環境

（1）企業融資渠道單一。我國中小企業的融資方式少、融資渠道狹窄，主要是依賴于間接融資，例如：擔保融資、抵押貸款等。盡管有中小企業板塊，但是只有少部分的中小企業符合上市條件。為了解決這一問題，需要尋找新的融資創新方式，進行多渠道融資。

（2）金融機構的業務不支持。金融機構進行企業融資是以盈利為主要目的。它自然會考慮到借貸的收回風險，和大企業相比較，給中小企業借貸風險非常高，中小企業自身的信用評級低，違約風險高，利潤空間少，金融機構肯定不太愿意把錢借給中小企業，這也解釋了為何金融機構更偏向于大企業，而對中小企業業務的開拓缺乏積極性。

（3）政府融資支持體系不完善。若中小企業有了政府政策支持，將會幫助中小企業解決很多問題。在信用擔保方面，普通的擔保機構的擔保業務會受到政府干預，從而很難幫助到中小企業，政府的扶持資金大多是一次性投入，缺乏相應的風險補償機制和后續資金投入;在資信評估方面，我國信用評估機構和中介信用服務機構開展的信用評級，在評價標準和評價方法上存在著巨大差異，再加上信用評級的應用缺乏法律依據，管理機制不健全，缺乏獨立性等，這些都是造成中小企業融資難的因素。

3 借鑒與案例分析

（1）國外中小企業融資優化舉措分析。？譹？訛美國中小企業融資舉措分析。美國中小企業融資的渠道大致分成以下幾個部分：獨立的小企業管理局機構（SBA）、納斯達克二板市場直接融資，應收賬款交易平臺（RECx）。RECx是美國最大的應收賬款交易平臺，利用互聯網大數據技術，克服了信息不對稱、不透明問題，同時降低了企業的融資成本。？譺？訛墨西哥中小企業融資舉措分析。墨西哥政府十分重視中小企業發展，在1943年創立了墨西哥國家金融開發銀行（NAFIN）。NAFIN從兩個方面對中小企業進行融資業務：一是直接提供公共融資業務，這部分占比10%左右;二是對金融機構的保理融資進行再次融資，這部分占比90%。？譻？訛德國中小企業融資舉措分析。德國政府建立了完善的法律體系保障政策性銀行、開發性金融機構和社會化的融資擔保服務。德國的大多數銀行是投資銀行和商業銀行相互結合為一體的金融體系，其在中小企業健康發展、企業整合發揮著巨大的作用。

（2）案例分析。圖1描繪了20家中小企業2014—2018年應收賬款周轉率平均值變化趨勢，總體來看，應收賬款周轉率呈上升趨勢，2015年高于2014年4次，2016年比2015年同比上漲了5次，這說明中小企業加強了應收賬款的管理，使得應收賬款回收率提高，改善了應收賬款質量，加強了應收賬款融資效率，提升了企業資金運用效率。

（3）對比分析。如表1所示，在應收賬款融資指標和現金流量指標對比中可知，應收賬款周轉率（REC）的平均值大于現金流量（CASH）的平均值?？梢?，在進行應收賬款融資過程中，采取應收賬款周轉率指標進行融資，效果比現金流量指標更加明顯。應收賬款/主營業務收入（NPM）、應收賬款/流動資金（CR）兩種應收賬款融資指標的平均值都小于現金流量（CASH）的平均值。2015—2017年應收賬款/主營業務收入（NPM）、應收賬款/流動資金（CR）兩種指標的平均值都小于現金流量（CASH）的平均值0.2～0.3的數值?？梢?，在進行應收賬款融資過程中，采取應收賬款/主營業務收入、應收賬款/流動資金指標進行融資，效果比現金流量指標差。此外，在進行應收賬款融資過程中，應收賬款周轉率指標的樣本波動性大（其標準差遠大于現金流的標準差），樣本間的應收賬款周轉率存在顯著的差距。

4 結論與展望

（1）研究結論。在閱讀大量文獻的基礎上，本文就目前一些學者的研究提出問題，再分析研究的必要性，然后結合目前中小企業現狀、資本市場環境和應收賬款融資研究，確定我國中小企業融資問題解決方法?？偨Y如下：本文針對應收賬款融資這一融資渠道的可行性進行探究發現，應收賬款融資這一融資舉措可以作為一種融資方式幫助中小企業籌集到資金，緩解融資壓力。？譹？訛拓寬融資渠道。中小企業可以選擇多種渠道結合，全方位進行融資，緩解融資產生的壓力。隨著科技的發展，互聯網金融的更新進步很快，利用互聯網金融發展多元化融資方式，這種融資模式門檻相對比較低，籌資方式靈活多樣，操作流程簡化，節省了大量的時間成本和費用成本。利用互聯網平臺進行融資，可以很好地解決信息不對稱、財務數據不透明等問題，在互聯網上可以進行大數據的整合、挖掘、分析，可以準確地計算出風險溢價，以最大限度地滿足中小企業資金需求的同時，使金融機構的風險水平和收益有所保障。？譺？訛完善金融機構體系，建立多層次金融服務體系。金融機構與中小企業最為突出的矛盾主要是“信息不對稱”。我國需要建立和完善專門針對中小企業的金融機構，為中小企業提供特有的財務咨詢、融資方案、信用評測等一系列服務，給中小企業創造一個良好的發展環境，減少繁雜的流程、手續和不必要的成本費用，降低融資的難度，促進中小企業健康成長。各省市地方政府需要針對當地中小企業發展特點，找尋適合自己的金融服務政策，增強股權融資能力，快速發展私募融資市場，給民間資本進入市場創造良好的環境。？譻？訛政府政策支持。地方政府要組建服務于社會公共項目的政策性擔保機構，進一步建立健全金融基金補償體系，讓擔保機構有錢可貸。加強政府政策引導，提供信息公開、信用擔保、稅收優惠、貸款援助、風險投資、財政補貼等多方面的支持，需要由各地政府牽頭，協調與整合各方信用資源系統，建立共享的中小企業征信體系。有關部門應保護和規范民間融資市場，幫助解決民間金融機構后續資金不足的問題。

（2）未來展望。目前，國內外關于中小企業融資的研究比較多，本文對中小企業融資也只是進行了初步的探索，主要是根據中小企業融資現狀、中小企業融資理論、市場融資環境、應收賬款融資實例對中小企業融資提出了一些看法，探索的應收賬款融資也需要根據不同企業的融資環境進行具體分析。

本文研究的主要目的是希望有更多學者注意到目前我國中小企業存在的問題，并補充完善，構建真正適合我國的且能經受實踐檢驗的中小企業融資方法。當然，本文還存在很多不足，還有很多問題沒有涉及或者解釋不全面。

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