宏觀經濟發展對于珠寶拍賣市場的影響研究
——以蘇富比拍賣行為例

張彥偉，周琦深，包德清

中國地質大學（武漢）珠寶學院，武漢 430074

引言

拍賣作為一種特殊的商品交易形式，起源于公元前五世紀的古巴比倫，最早進行的是戰爭結束后戰利品和戰俘的拍賣。拍賣的興起要追溯到17、18 世紀的歐洲，由于經濟文化的發展和相關法律制度的完善，拍賣行業得以正式形成[1]。作為世界上最知名的拍賣行，蘇富比拍賣行成立于1744 年，最早進行的是珍貴圖書的拍賣，后來逐漸由書籍擴展到印刷品、獎章和硬幣，到19 世紀中期，蘇富比已經在裝飾藝術、珠寶、繪畫等藝術品領域展現了較好的競爭力[2]。珠寶拍賣作為珠寶銷售的二線市場，一直是高端珠寶消費的風向標。起初珠寶被當作大型富人房產拍賣的一部分，與其他奢侈品一起進行拍賣，20 世紀60年代后開始有拍賣行單獨拍賣珠寶。蘇富比作為最早一批開設珠寶專場的拍賣行，一直引領著珠寶拍賣的發展，拍賣地點遍布世界各地，拍賣成交額呈穩步上升的態勢。

經濟發展是珠寶拍賣市場發展的前提，在藝術品市場領域，姜賽等人通過構建VAR 模型，證明了藝術品價格與經濟增長、通貨膨脹之間存在長期的均衡關系，且相關關系為正[3]。郭宇岡等通過構建回歸模型驗證了藝術品市場與證券市場的發展存在正相關性[4]。然而在珠寶拍賣領域，研究市場與宏觀經濟發展之間聯系的文獻卻幾乎沒有。蘇富比作為最早一批開設珠寶專場的拍賣行，拍賣的交易范圍涉及全球34 個國家，在全世界的珠寶拍賣市場中占據了較大份額，是珠寶拍賣市場的風向標。因此，本文采用統計學方法，選取典型宏觀經濟指標，定量研究蘇富比珠寶拍賣市場與宏觀經濟發展間的關系，以此可以進一步探索世界珠寶拍賣市場的發展規律，對于指導珠寶拍賣市場的發展有借鑒意義。

1 數據來源和分析方法

為了確保數據的真實性和權威性，所有數據均來自于蘇富比官網和世界銀行網站。本文統計了蘇富比從2002年到2019年所有年份的拍賣總成交額及珠寶拍賣成交額，同時對紐約、倫敦、香港、巴黎、日內瓦這五個蘇富比主要拍賣地點近十年來的珠寶拍賣總額進行了分類匯總。蘇富比珠寶拍賣交易范圍廣，買家和賣家分布在全球各個國家，因此選取世界性的宏觀經濟指標展開研究。同時根據前人在藝術品市場中的研究成果，本文分別選取了世界國民總收入、世界人均GDP、世界CPI 通貨膨脹率、世界證券市場總市值這四個宏觀經濟指標[5]，從而研究蘇富比珠寶拍賣與世界宏觀經濟發展的內在關系。首先，結合不同宏觀經濟指標對蘇富比歷年珠寶拍賣總成交額進行描述性統計分析，之后利用SPSS 軟件量化宏觀經濟發展對于蘇富比珠寶拍賣的影響。本文數據的處理方法主要包括分類、匯總、繪圖制表，具體的分析方法包括描述性統計分析、相關性分析、回歸分析。

2 數據分析結果

2.1 蘇富比珠寶拍賣發展

對蘇富比官網提供的數據信息進行整合、分類，從不同地區珠寶拍賣成交情況和蘇富比拍賣總額與珠寶拍賣總額的變化趨勢這兩個維度來概述蘇富比珠寶拍賣的發展情況。

2.1.1 蘇富比不同拍賣地區珠寶拍賣成交情況

圖1 顯示了紐約、倫敦、香港、日內瓦、巴黎這五個蘇富比主要拍賣地近十年來的珠寶拍賣情況。日內瓦近十年來的珠寶拍賣總額呈先增后減的趨勢，并于2016 年達到了十年來的最高值。日內瓦作為聯合國的總部，同時是瑞士的第二大城市，不但有著奢侈品的消費文化，還有濃厚的國際交流氛圍，近十年占據了五個主要城市最大的珠寶拍賣份額；香港得益于亞洲經濟的崛起以及政策和法律的影響，珠寶拍賣在21 世紀初逐漸興起[6]，近十年香港蘇富比珠寶拍賣的成交額呈現下降伴隨上升的波浪式發展；紐約蘇富比的珠寶拍賣成交額也受國內經濟的影響，起伏較大；倫敦近十年來的蘇富比拍賣成交額沒有顯著的變化；巴黎在2015 年第一次進行了蘇富比珠寶專場的拍賣，在經歷了短暫的探索期后珠寶拍賣額迅速上升，2019年珠寶拍賣成交額已經是2015 年的近15 倍。

圖1 蘇富比近十年五大拍賣地珠寶拍賣成交額情況（數據來源：蘇富比官網https://www.sothebys.com/en/results[7]）Fig.1 Sotheby's jewelry auction turnover in the top five auction sites in the past decade（Data Sources https://www.sothebys.com/en/results）

2.1.2 蘇富比拍賣總額與珠寶拍賣總額的變化趨勢

圖2 的數據顯示了蘇富比2002 年到2019 年拍賣成交總額與珠寶拍賣成交額的變化趨勢。從圖中可以發現蘇富比成交總額與珠寶成交總額有著高度相似的變化趨勢，且從變化的幅度可以判斷蘇富比珠寶拍賣成交額對市場的變化更敏感，拍賣金額總體呈現上升趨勢。從2002年到2007 年，拍賣總額與珠寶拍賣成交額穩步上升，自2008 年起兩者均出現大幅度下跌；珠寶市場調整較快，從2009 年開始逐漸上升，但到2011 年再次出現下降；在經歷了短暫下跌后于2014 年達到至今為止的最高值——6.15 億美元，這也與圖1 相吻合；2015 年和2018 年又出現了兩次大幅度的下跌。

圖2 蘇富比2002 年到2019 年拍賣成交額與珠寶拍賣成交額的變化趨勢（數據來源：蘇富比官網https://www.sothebys.com/en/results[7]）Fig.2 Sotheby's 2002-2019 auction turnover and jewelry auction turnover trends（Data Sources https://www.sothebys.com/en/results）

結合世界宏觀經濟可以進行分析：2008 年金融危機，世界經濟下行，同時也嚴重影響了高端珠寶的購買力，2008 年蘇富比珠寶拍賣額下跌了33%，近1 億美元；2011 年，全球經濟復蘇步伐減緩，發達國家呈現市場總需求和信心不足，同時日本的海嘯和核泄漏嚴重阻礙了日本經濟的發展，供給端的不足也一定程度上影響了美國的經濟[8]，與此相對應的，2011 年蘇富比珠寶拍賣額下跌了近16%；2015 年全球通貨膨脹逐漸顯現，世界經濟增長動力不足，全球貿易額僅增長2.8%，在低迷的經濟形勢下，2015 年的珠寶交易額也呈下跌趨勢[9]。

在經歷了兩年的經濟回暖后，2018 年和2019 年單邊經濟和保護主義盛行，不斷增加的經貿摩擦和政治緊張局勢導致了貿易壁壘增加，嚴重影響了世界經濟發展的進程[10]，蘇富比的珠寶拍賣額也經歷了連續兩年的下跌。

2.2 相關性現狀描述

為了探究蘇富比珠寶拍賣成交額與宏觀經濟的關系，選取了四個具有代表性的宏觀經濟指標：世界國民總收入、世界人均GDP、世界通貨膨脹率、世界證券市場總市值，所有宏觀經濟數據均來自于世界銀行網站，首先進行蘇富比珠寶拍賣成交額與四個宏觀經濟指標間的描述性統計分析。

2.2.1 珠寶拍賣總額與世界國民總收入的關系

世界國民總收入（又稱GNI），是指所有居民生產者所創造價值的總和加上產值估值中的產品稅以及居民在境外獲得的收入[11]，客觀反映了世界居民的總體收入水平。

從圖3 中可以觀察到，二者有著大致相同的增長和下降趨勢，可見蘇富比珠寶拍賣成交額與世界國民總收入兩者聯系密切，世界國民總收入對于蘇富比珠寶拍賣成交額起到一個明顯的正向作用。

圖3 蘇富比珠寶拍賣成交額與世界國民總收入變化情況（數據來源：全球宏觀經濟數據http://finance.sina.com.cn/worldmac/indicator_NY.GDP.MKTP.KD.ZG.shtml[11]）Fig.3 Changes in Sotheby's jewelry auction turnover and world gross national income（Data Sources http://finance.sina.com.cn/worldmac/indicator_NY.GDP.MKTP.KD.ZG.shtml[11]）

2.2.2 珠寶拍賣總額與世界人均GDP 的關系

世界人均GDP 是指世界國民生產總值除以世界總人口，可作為衡量世界經濟狀況的一個指標[11]。

從圖4 中可以看出兩者的變化趨勢與圖3 相似，世界經濟形勢較好時，消費者對于市場的信心也會相應的上升，流入到拍賣行業的資金也會相應的增多，一定程度上表明蘇富比珠寶拍賣的成交額與世界人均GDP之間存在關聯。

圖4 蘇富比珠寶拍賣成交額與世界人均GDP 變化情況（數據來源：全球宏觀經濟數據http://finance.sina.com.cn/worldmac/indicator_NY.GDP.MKTP.KD.ZG.shtml[11]）Fig.4 Changes in Sotheby's jewelery auction turnover and world GDP per capita（Data Sources http://finance.sina.com.cn/worldmac/indicator_NY.GDP.MKTP.KD.ZG.shtml[11]）

2.2.3 珠寶拍賣總額與世界CPI 通貨膨脹率的關系

世界CPI 通貨膨脹率（又稱消費者價格指數），是反映普通消費者所購買的商品價格變動情況的宏觀經濟指標[11]。費雪效應[3]指出，當CPI 上升時，人們在金融機構投資的資金會相應減少，因此會選擇其他資產投資方式以實現保值，拍賣作為固定資產投資方式同樣也會受到CPI 變化的影響。

圖5 顯示，從蘇富比珠寶拍賣成交額與世界CPI 通貨膨脹率變化情況來看，二者變化雖在某些階段相似，但也有部分年份呈現相反趨勢，可見二者的相關性尚不明確。

圖5 蘇富比珠寶拍賣成交額與世界CPI 通貨膨脹率變化情況（數據來源：全球宏觀經濟數據http://finance.sina.com.cn/worldmac/indicator_NY.GDP.MKTP.KD.ZG.shtml[11]）Fig.5 Changes in Sotheby's jewelry auction turnover and world CPI inflation rate（Data Sources http://finance.sina.com.cn/worldmac/indicator_NY.GDP.MKTP.KD.ZG.shtml[11]）

2.2.4 珠寶拍賣總額與世界證券市場總市值的關系

證券市場總市值是世界所有股票價格乘以股票發行的數量[11]，可以提前反映實體經濟的變化情況。前人研究表明，股票市場與藝術品市場聯系緊密，甚至通過藝術品市場行情的分析可以對股票市場實現預測[12]。

圖6 表明蘇富比珠寶拍賣成交額與世界證券市場總市值具有高度的相關性，二者幾乎具有相同的變化趨勢。證券市場一直是宏觀經濟的晴雨表，證券總市值上漲意味著投資情緒偏向活躍，消費者愿意拿出更多的資金進行投資消費，一定程度上也影響了蘇富比的珠寶拍賣成交額。

圖6 蘇富比珠寶拍賣成交額與世界證券市場總市值變化情況（數據來源：全球宏觀經濟數據http://finance.sina.com.cn/worldmac/indicator_NY.GDP.MKTP.KD.ZG.shtml[11]）Fig.6 Changes in Sotheby's jewelry auction turnover and total market value of the world's securities markets（Data Sources http://finance.sina.com.cn/worldmac/indicator_NY.GDP.MKTP.KD.ZG.shtml[11]）

2.3 相關性分析

相關性分析是指對兩個或兩個以上具備相關性的變量進行分析，從而確定變量與變量之間的相關密切程度[13]。

利用SPSS17.0 對蘇富比珠寶拍賣成交額和世界國民總收入、世界人均GDP、世界CPI 通貨膨脹率、世界證券市場總市值分別進行雙變量相關性分析，確定是否相關以及相關性是否顯著。

表1 蘇富比珠寶拍賣總額與宏觀經濟指標的相關性分析Table 1 Correlation analysis of Sotheby's jewelery auction amount and macroeconomic indicators

表1 給出了蘇富比珠寶拍賣成交總額與宏觀經濟指標的相關性分析結果，根據皮爾遜相關系數的結果，世界國民總收入、世界人均GDP、世界證券市場總市值都與蘇富比的珠寶拍賣成交額呈高度正相關，相關系數分別為0.886、0.872、0.852，且顯著性都為0（小于0.05），因此可以判斷蘇富比珠寶拍賣成交總額與這三者顯著相關?？梢哉J為當世界國民總收入、世界人均GDP、世界證券市場總市值上升時，蘇富比的珠寶拍賣額也會隨之上升。而世界CPI 通貨膨脹率與蘇富比珠寶拍賣成交額的相關顯著性超過了0.05，可以判斷為相關性不顯著，這也與上文中兩者變化趨勢的描述性統計分析結果相匹配。

2.4 線性回歸分析

為了量化宏觀經濟發展對于蘇富比珠寶拍賣的影響，本文對三個具有顯著相關性的宏觀經濟指標與蘇富比珠寶拍賣成交額進行后退法回歸分析，以世界國民總收入、世界人均GDP、世界證券市場總市值為自變量，蘇富比珠寶拍賣成交額為因變量建立回歸模型，探究宏觀經濟指標對于蘇富比珠寶拍賣成交額的影響程度，具體結果可見表2、表3、表4、表5。

表2 輸入/除去變量Table 2 Enter/remove variables

表3 模型匯總Table 3 Model summary

表4 方差分析Table 4 Variance analysis

表5 回歸系數Table 5 Regression coefficient

表2～5 為研究3 個宏觀經濟指標對蘇富比珠寶拍賣額影響的回歸分析過程。

表2 表明采用后退回歸分析法，分別建立了兩個模型，模型1 包含了三個候選的宏觀經濟指標，模型2 則剔除了世界人均GDP，原因是其檢驗概率大于0.1 的剔除標準[14]。

表3 給出了兩個模型的決定性系數，可見模型2 在剔除了世界人均GDP 后，決定性系數不降反升，說明被剔除的自變量的確不應該被納入模型，且德賓—沃森系數滿足取值在1～3 之間，保證了殘差的獨立性。

表4 中顯示兩個模型的顯著性均小于0.05，說明兩個模型整體上都具有統計學意義，且有一定的預測價值。

表5 輸出了兩個模型估計的偏回歸系數，模型1 中世界人均GDP 的顯著性高達0.849，不具備統計學意義，而模型2 在剔除了世界人均GDP 后顯著性均接近于0，該模型具備統計學意義。根據回歸系數表，最終進入到模型的宏觀經濟指標為世界國民總收入和世界證券市場總值，系數分別為5917292.28、5092747.04，常量為2.815×108，世界國民總收入對于蘇富比珠寶拍賣成交額的影響更大。將因變量記為y，世界國民總收入和世界證券市場總值分別記為x1和x2，則對蘇富比珠寶拍賣成交額進行預測的回歸方程可以為：

3 結論

在蘇富比珠寶拍賣的五大拍賣地中，日內瓦占據最大的份額，近十年來的珠寶拍賣成交額呈現先增后減的趨勢，并于2016 年達到最高值；香港和紐約的珠寶拍賣成交額起伏較大；倫敦在五個拍賣地中的珠寶拍賣成交額排名靠后，但總量變化幅度不大；巴黎蘇富比在2015 年第一次開設珠寶專場，在經歷了三年的平穩期后進入了快速增長階段。

通過對2002 年到2019 年蘇富比拍賣成交總額以及珠寶拍賣總額的統計，發現兩者近年來的變化趨勢相似，且根據變化的幅度判斷蘇富比珠寶拍賣成交額對于市場的變動更為敏感。從2002 年到2019 年蘇富比珠寶拍賣總額共經歷了4 次上漲和4 次下跌，且與世界經濟形勢變化聯系緊密。

根據對蘇富比珠寶拍賣成交額以及四個宏觀經濟指標的描述性統計分析，得出蘇富比珠寶拍賣總額與世界國民總收入、世界人均GDP 以及世界證券市場總市值具有相近的變化趨勢，與世界CPI 通貨膨脹率變化的相關性不明確。

利用SPSS 軟件對蘇富比珠寶拍賣成交額及四個宏觀經濟指標分別進行相關性分析，最終得出蘇富比珠寶拍賣成交總額與世界國民總收入、世界人均GDP 以及世界證券市場總市值呈顯著正相關，相關系數分別為0.886、0.872、0.852，而與世界CPI 通貨膨脹率的相關性不顯著。當世界國民總收入、世界人均GDP 以及世界證券市場總市值增加，世界經濟形勢好轉，國民用于投資的錢增多，蘇富比的珠寶拍賣成交額也會隨之增加。

對蘇富比珠寶拍賣成交額以及三個相關的宏觀經濟指標進行回歸分析，最終完善的模型中包括世界國民總收入以及世界證券市場總市值，回歸模型影響顯著，影響系數分別為5917292.28、5092747.04，世界國民總收入對于蘇富比珠寶拍賣成交額的影響更大，根據宏觀經濟指標預測蘇富比珠寶拍賣成交額的回歸方程如下：Y=5917292.28x1+5092747.04x2-2.815×108，可以此實現基于宏觀經濟指標對蘇富比珠寶拍賣成交額的預測。

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