試論中國利率市場化的新制度金融學應用

文/張振，中共唐山市委辦公室

在新時期，根據金融業發展改革十二五規劃，對利率市場化的改革提出了重要的參考方向。在利率市場化不斷轉型的過程中，最主要的就是增強對風險定價的能力，建立完善的定價自律機制，確保利率市場化改革按照“形得成、放得開、調得了”的原則穩步前進。所謂的放得開就是確保商業銀行的自主定價權，嚴格按照市場化的標準進行轉變。形得成就是指在國內金融市場中通過建立公允有效的基準利率體系，形成完善的市場化行為。調得了就是在政策利率和市場利率基準的影響之下，能夠對各級定價市場進行高效的傳導。

1 利率市場化的國際經驗分析

在利率市場化改革的過程中，主要都是通過“先大額后小額，先長期后短期”的原則。貸款利率的市場化都是由中央政府規定利率上限逐漸轉變為中央政府只規定貸款利率浮動幅度，最終完全實現由市場決定存貸款利率。

由此可見，在利率市場化后，存貸款利率會普遍經歷過上升到回落的過程，信息總量也在不同程度的擴張，有許多的國家和地區由于受到利率市場化的影響，導致經營管理出現問題，大量的信用合作機構會出現破產倒閉的情況，在利率市場化以后，利率都會呈現出不同程度的上升。很多地區利率會大幅度升值，然后貶值，還有一部分國家和地區出現資產價格上漲怪快的情況。

2 我國利率市場化改革存在的主要問題

我國于1996年開始拆借市場利率，從正式標志我國利率市場改革的開展。在2004年以后對本幣存款利率下限和貸款利率上限設定為基準利率的9倍。隨著我國利率市場化的改革水平不斷提高，必須要積極加強對以下兩個問題進行深入探討。

第一個問題就是，利率市場化的實現條件。從目前來看，首先，要想推動利率市場化的形成，最主要的就是具備良好的微觀基礎，也就是確保金融機構自身的財務約束能力得到大幅度提高，而且還要增強資金的流動性管理能力和抵御外部風險的能力。其次，要保證金融市場體系建立健全充分反映出市場供需關系的變化，而且必須要全面反映出市場資金的供求狀況。最后，要有一個良好的宏觀經濟環境，也就是保證貨幣政策更加的穩健。

第二個問題是，在推進利率市場化改革時必須要積極加強對利率市場化的推進進程進行判斷，由于整個利率市場化的發展是漸進的過程。所以不能夠單純的依靠官方政策來加速利率改革的進程，更應該對整個社會的融資結構和意向方式進行分析，由于我國目前社會融資規模非信貸融資超過了50%以上，其主要的定價方式也是市場供求關系所決定。在我國利率市場化改革的過程中，必須要加強對財務硬約束性和流動性的管理強化，這樣才能夠滿足利率市場化的發展需求。

3 利率市場化對金融機構產生的影響和挑戰分析

3.1 利率市場化對我國中央銀行宏觀調控的挑戰

在利率市場化發展的過程中，必須要積極加強對中央宏觀調控的分析，從目前來看我國并沒有形成成熟的調控工具，也無法在市場基準利率上發揮主導作用。中央銀行對市場基準利率的調節模式處于初級階段，無法適應匯率升值壓力增大。如果沒有開放基準利率，中央銀行能夠限制本幣外幣利差，有效抑制境外資本的大量流入，減少人民幣匯率不斷升值的壓力。一旦利率市場化形成之后，本幣利率上升必然會造成本外幣的利差過大，引發大量的境外資本流入而造成人民幣升值壓力提高，隨著信用調節總量的不斷增加，金融機構往往會通過以量補價的方式增加貸款的投放，使得境外資金流入受到嚴重沖擊，也會給社會信用總量造成嚴重的刺激。

3.2 利率市場化對我國商業銀行產生的挑戰

為了能夠擴大市場占有率，必然會大打價格戰，導致商業銀行之間的存貸款利率差顯著減小。

隨著市場化的不斷深入，客戶產品服務的差異化也會影響商業銀行自身的核心競爭力，必須加強商業品牌建設，確保自身的競爭水平得到顯著增強，導致利息收入占比下降，給商業銀行的主要業務造成嚴重影響。

4 新制度金融學對利率主體的經濟解釋

根據江春（1999）的觀點，在企業生產的過程中必須要通過價格機制來協調組織管理，在生產活動的過程中所形成的價格也相對穩定，價格的形成也就是產權的交易。由此可見，價格形成的問題本質上是交易成本的產權處理問題，利率作為一種價格其本質也是建立在交易成本基礎上的產權交易問題。

由于受到不同經濟政策的影響，產權制度安排也存在顯著差別，這就導致不同的利率水平，為此必須要積極加強對利率雙方的產權問題進行協調，避免在交易過程中出現成本問題。從產權方面來看，在金融市場中由于利率直接受到借貸主體的影響，也就是說銀行和企業能否自由的在借貸交易中確定利率，也是銀行能否在借貸市場中自由的利用自己所有的資金進行合理的貸款規劃，并且為企業根據抵押物和財產信息來獲得稀缺資源的使用權利，銀行和企業產權是否完全性對利率的可能性具有非常關鍵的影響。對銀行企業而言，由于缺乏獨立的產權，并不具備從事微觀金融活動。從銀行的視角來看，沒有獨立的財產，也無法提供財產貸款。企業沒有獨立的財產也無法去有效借款，導致存貸款的收益或借貸的代價不復存在。

當前我國的商業銀行的利率制定并沒有獨立權，而且都有著共同的國家產權主體，這樣就使得國有企業和國有銀行之間的借貸并不是傳統意義上的借貸，而是通過自己向自己借貸的方式實現資金的合理優化，通過國家的安排能夠保證借貸契約的利率得到控制，所以導致市場利率，推進效果不佳，盡管利率在行程中有市場交易，成本下降，但是這樣的行政博弈成本卻呈現出明顯遞增的趨勢，導致利率市場化調節受到嚴重干擾，由于國家并不愿意提高貸款利率，否則會造成國有企業的借貸成本上升，導致企業自身的財務狀況惡化，所以為了能夠支持國企的快速發展，我國大幅度下壓貸款利率，而且貸款利率的下降幅度遠超過存款利率的下降幅度，這樣就導致銀行的損失受到嚴重影響。盡管這樣的方式能夠使經濟效率低下的國有企業繼續生存，但長此以往很容易造成我國的利率不斷下跌，嚴重影響經濟的穩定發展，所以因為國有企業的先天缺陷必須要積極的，從內部建立完整的風險約束機制，實現自身的結構調節，保證資金得到有效利用。

借貸雙方的銀行和企業所擁有獨立的產權，也是市場利率的重要基礎。根據交易成本進行分析，市場存在明顯的不確定性，產權主體還具有一定的限制，信息有不透明的情況，銀行必須要充分考慮交易成本。包括借款人的財務信息、信用狀況以及經營狀態等。企業更應該對交易成本進行分析，在確定利率合同或者利率契約的同時，還應該協調借貸雙方的談判成本，利率契約在簽訂完畢以后，應為了能夠有效避免企業出現道德風險問題，還應該加強對契約履行的情況進行監督，因為每一筆的借貸都很容易出現交易成本的問題，只有借貸的邊際交易成本在等于預期收益邊界時，借貸活動才能夠發生。

要想做到財富最大化，最主要的就是促使借貸雙方都能夠有效的降低交易成本，而且在借貸活動中要嚴格遵守公平等價互利的原則，通過自由競爭合理討論的方法，幫助雙方都能夠做到有利可圖，確保市場利率更加的均衡。市場化利率本質就是在交易成本的產權界定和如何交易的問題，必須要擁有獨立的產權資金供求，充分考慮交易雙方的因素，在交易的過程中擁有獨立的產權也是市場利率，發展的先決條件。

5 結束語

總而言之，在我國利率市場化不斷推進的過程中。最主要的就是。充分運用金融學制度，對利率市場化的發展進行深入的分析。在當前國內利率基本開放的環境下，市場的相關配套措施改革也會不斷加快各級政府、人民銀行以及相關部門也必須要積極參與，保證國內市場化改革工作快速發展。