人民幣匯率上升對中國經濟的影響

李海濤

（中國人民大學 北京市 100872）

匯率決定及人民幣匯率上升的發展趨勢

匯率決定理論

匯率決定理論說是西方外匯理論的核心。在當今國際經濟學領域中，最具有代表性的匯率決定理論主要有購買力平價理論、鑄幣平價理論等。

購買力平價理論。購買力平價理論觀點在19世紀英國經濟學家的諸多著作中就已經被提及，其中以著名經濟學家大衛·李嘉圖為代表。根據購買力平價理論，貨幣購買力就是貨幣所代表的價值。匯率是兩國單位貨幣所代表的購買力或價值之比，而單位貨幣所代表的購買力或價值可由價格水平的倒數來表示。 購買力平價理論認為長期均衡匯率，即無政府調節的自動實現國際收支平衡的匯率水平，是由購買力平價決定的；而自由浮動匯率條件下的短期均衡匯率將趨于長期均衡匯率水平。

國際理論界長期的實證結果表明：購買力評價理論從長期來看是比較合適的，但在短期內是失效。因此，單純的以購買力平價理論來論證人民幣應該升值是不全面的。

鑄幣平價理論。鑄幣平價理論是早期具有代表性的匯率決定理論。在金本位制度下，黃金被用來規定貨幣所能代表的價值。金本位制度下，匯率的波動界限是黃金輸送點，匯率比較穩定。這一機制可表現為：如果當一國由于貿易收支逆差導致其以匯票支付的成本高于黃金輸送點時，該國就會轉而輸出黃金；如果當一國由于貿易收支順差導致其以匯票收入的收益成本低于黃金輸送點時，該國就會轉而輸入黃金；這種金本位之下，各國貨幣的自動調節機制使得匯率保持了比較穩定的狀態。

人民幣匯率的發展趨勢

20世紀90年代以來，中國經濟保持了快速平穩的發展，這一時期人民幣匯率相對穩定。然而，2005年7月21日人民幣開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，人民幣相對其他貨幣的匯率出現了較大幅度的波動。隨著中國經濟的快速發展，國際社會的不斷施壓，要求人民幣升值的呼聲接連不斷，人民幣匯率上升已是大勢所趨。

人民幣匯率上升的原因

人民幣匯率上升的國際因素。隨著我國經濟的崛起，我國對外貿易摩擦日益嚴重，美國、日等發達國家一直將巨額貿易赤字問題歸罪于人民幣匯率問題。上述提及的外來政治壓力要求人民幣匯率上升的勢力反復強調人民幣幣值低對其他國家的產業造成了損害，使得中國保持了進出口貿易的順差， 因此要求人民幣升值。人民幣匯率問題也已帶有濃重的政治色彩。這些壓力，更多的還是來自于政治層面。

人民幣匯率上升的國內因素。我國經濟保持高速增長：決定人民幣匯率上升的根本因素是國內經濟的基本狀況。其主要原因是：近年來，我國經濟保持高速增長，經濟基本面向好，中國是世界上吸引外資投資最多的國家，使國際收支資本項目的收入增加，導致人民幣需求旺盛。我國改革開放的30年間，經濟處在長期的增長狀態，人民幣匯率走強也是必然的。從經濟學角度來說，一個國家的經濟長期高速增長，那么該國貨幣的走強是必然的，該國貨幣的價值也就是實際匯率得到提升 ，即人民幣匯率上升。

國際收支和外匯儲備的影響：國際收支就是對外經濟活動過程中各種收支的總和，外匯市場與國際貿易與投資密不可分。在浮動匯率制度下，市場供求關系對匯率的變動起決定性作用，因此，貿易逆差導致本幣貶值，使匯率上升；貿易順差則會導致匯率下降。

二、人民幣匯率上升對中國經濟的影響

人民幣匯率上升對中國經濟的正面影響

吸引外資，有利于改善外商投資環境。人民幣匯率升值對國民經濟的說可以吸引外資，促進經濟增長，人民幣匯率的升值有利于改善外商投資環境，可以使在華投資的外資企業利潤增加，從而增強外商投資信心，使其進一步追加投資或進行再投資；人民幣匯率的提升將吸引更多外資進入中國資本市場，間接投資的比重將進一步增加。

可增強人民幣的支付能力。人民幣匯率上升，增強了其支付能力，可以有效減輕我國償還國際債務的壓力，提高國內企業在海外的競爭力和并購能力。隨著全球經濟一體化的不斷推進，為了促進經濟發展，調整產業結構，鼓勵國內企業走出去，可以有效解決國內部分行業產能過剩的問題。

優化對外貿易結構。當前，我國貿易結構存在著不合理的結構，多數企業都處在勞動密集型企業模式中，高新技術含量較少，存在加工過程短，增值空間不大的問題。人民幣匯率上升，有利于促進我國產業結構的調整，改善我國在國際分工中的地位。通過人民幣匯率的上升，可以有效地減少技術含量較低、管理制度相對較差的企業，向符合我國產業結構的大方向發展。

有利用推進人民幣國際化進程。人民幣匯率上升與我國綜合國力的提升有著密切的關系，在人民幣長期上升過程中，無論是國內還是國外，對人民幣和中國經濟越來越看好，這有利于增強投資者的信心，增強投資者的意愿，加快人民幣的國際化進程，從而實現人民幣的國際發行收益。

人民幣匯率上升對中國經濟的負面影響

通貨膨脹壓力不斷增加。隨著外資的引入以及人民幣匯率的持續上升，從2008年金融危機以來，我國的貨幣供應量在不斷增長，逐漸出現流動性過剩的現象，繼續下去，將推動資產價格上漲，到時將使得國內其他產品的價格出現上漲，進而使我國面臨的通貨膨脹的壓力增大。人民幣匯率上升使得通貨膨脹壓力增加，主要體現在下述二個方面：一是由于人民幣的自由兌換受到限制，我國引進外資同時須將美元兌換成人民幣。美元貶值會使配人民幣付出減少，降低了對國家財政和銀行貸款的需求，對本幣的供給需求也相應減少，從而會促進國內物價下跌。二是人民幣相對升值與穩定，將增加我國的對外直接投資和證券投資，這會使得國內流通的人民幣相對減少，對物價下降造成影響。

削弱貨幣政策調節作用。由于人民幣匯率面臨升值壓力，為保持人民幣匯率的基本穩定，央行不得不在外匯市場上投放大量基礎貨幣以購買外匯，從而使以外匯占款的形式投放的基礎貨幣相應增加。從表面上來看，貨幣供應量在持續增長，但供應結構的差異卻造成資金使用效率低下，影響了貨幣政策的有效性。

外匯儲備縮水。人民幣匯率的上升導致的儲備資產的匯兌損失。充足的外匯儲備是中國經濟實力不斷增強，對外開放水平日益提高的重要標志，也是我們促進國內經濟發展，參與對外經濟活動的有力保證。然而，人民幣升值將使中國巨額外匯儲備面臨縮水的可能。我國外匯儲備中的絕大部分是美元資產，因此人民幣的大幅升值與美元的大幅貶值就使我國的外匯儲備不斷縮水。

增加就業壓力，惡化當前就業形勢。人民幣匯率升值會造成我國的出口率下降，進口率上升、國內企業生產能力下降，從而導致大量勞工失業，社會矛盾劇增。另外，人民幣匯率上升還會導致中國非貿易品價格的上升，從而減弱國內需求，進而給就業市場帶來嚴重的負面影響。

對策和建議

緩解人民幣匯率升值的壓力。 當前人民幣面臨的升值壓力，很大程度上起因于我國存在的比較大的貿易順差。我國應努力調整國際收支結構，縮小國際收支順差，適當調整、調控外匯需求和外匯儲備增長速度，以減緩升值壓力。同時，制定應對報復的措施，解決與防止以人民幣為借口的貿易制裁。在持有大量外匯儲備和國際收支雙順差的條件下，可適當增加、尤其是高新技術和先進設備儀器的進口，從而有助于帶動產業升級，提升我國經濟的質量和水平。

綜合處理人民幣匯率上升對通貨膨脹的影響。為應對人民幣上升所帶來的通貨膨脹問題，政府應當出臺相應的宏觀經濟舉措。從政府的角度去看，應該相應的提高扶持企業的政策，調整和完善進出口的稅務額，積極地開展差別稅率機制，對一些高污染、高能耗的產品要將他們排除在退稅的范圍內。政府應引導國內消費的水平，提高我國產品的競爭力，從而抵消人民幣升值的不利影響，減少財政負擔，使人民幣的發展能夠健康穩定。

努力轉變增長方式，拉動經濟增長力度?；仡櫰渌麌?，例如日本、新加坡、德國等在經濟崛起的過程中，均不同程度地出現了長時間的本幣升值情況?？偨Y其經驗教訓：在本幣升值的情況下，必須有內需的帶動和第三產業的大力發展。因此，從外需帶動轉向內需帶動的增長方式轉變是至關重要的。

進一步完善人民幣匯率市場化形成機制。我國需進一步深化匯率市場化改革，進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，在增強人民幣匯率彈性的基礎上，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，穩定市場對人民幣升值的預期。人民幣匯率形成機制的改革方向，是重歸真正的以市場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度，其基本內涵體現在市場供求、有管理與浮動匯率三個方面。人民幣匯率體制改革是項復雜的系統工程，涉及到國民經濟和體制改革方方面面，因此需要提前形成改革的總體構想，根據國內外有關條件逐步適時推出。

隨著中國經濟的快速發展，國際社會的不斷施壓，要求人民幣升值的呼聲接連不斷，人民幣升值已是大勢所趨。人民幣匯率的上升對我國經濟的影響本身就是一把“雙刃劍”，既有有利的一面，也有不利的一面，一方面促進了我國的經濟發展，另一方面也帶來了許多消極的影響。但總的來說，弊大于利。我國應積極應對，趨利避害，采取及時有效的措施，促進我國經濟健康持續發展。我們在緩解人民幣匯率升值壓力的同時，需綜合處理人民幣匯率上升對通貨膨脹的影響、努力轉變增長方式，拉動經濟增長力度，并且進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。完善人民幣匯率形成機制改革，對調節進出口貿易均衡發展，改善國際收支平衡，建立和完善社會主義市場經濟體制，深化經濟金融體制改革、健全宏觀調控體系有重要意義。我們要運用一些手段，防范風險的發生，使我國走向經濟富強之路。