機構“抬轎”疊加業績增長或催生定增公司股價上行

劉增祿

年內再融資新政落地后，從供需兩端八大維度對定增市場進行了松綁，定增市場供給端得到了全面復蘇。隨之而來的，外資、公私募基金、個人投資者紛紛快速殺入到優質定增項目中，在資金的集中參與下，上市公司股價也順勢得到抬升。

再融資市場全年復蘇融資額已超去年全年

自2月14日再融資新規出臺，到6月創業板注冊制改革、再融資同步實施注冊制，7月科創板再融資規則出爐，再到9月主板和中小板企業再融資實施分類審核，今年以來，在政策驅動下，A股再融資市場的活躍度明顯提升。

據Wind資訊數據統計，截至12月10日，年內A股再融資規模已達10293.25億元（包括增發、配股、可轉債和優先股），在年內還有3個交易周尚未走完的背景下，再融資規模已經超過了2019年全年的10070.91億元。其中，以增發形式完成的再融資規模最高，截至12月10日，年內267家公司實施的294次增發（包括2例公開發行），募集總額合計7172.09億元，相較去年全年6766.33億元的募資總額增長了6%。而除了已經實施完畢的增發方案，統計顯示，年內新發定增融資預案788例，預計募集資金也高達10723.69億元。

從定增類型來看，定價定增因受戰投嚴格要求，大多僅向大股東及關聯方發行，因此更加市場化的競價定增項目開始逐步占據主導地位。在292例實施完畢的定向增發方案，以競價方式定價的有185例;791例定增預案中，以競價方式定價的則有498例。

分行業統計，2020年完成的增發案例中，涉及數量最多的前五大行業依次為電子（35例）、化工（34例）、醫藥生物（25例）、機械設備（24例）、計算機（19例）。已發布的增發預案中，涉及數量最多的前五大行業依次為機械設備（91例）、電子（74例）、化工（73例）、計算機（70例）、醫藥生物（66例），新興資產的融資需求明顯更為十分旺盛。

分板塊統計，再融資新政大幅放寬了創業板公司的再融資條件，取消了創業板非公開發行對于連續2年盈利和前次募集資金基本使用完畢的要求，改為增強相關信息披露。由于商譽減值風險在2018～2019年集中釋放，導致了眾多創業板公司此前不符合定增融資的要求，新政后壓制的融資需求得到釋放，年內完成定向增發的公司中，創業板公司達65家，占A股全部實施定增公司比重的24.71%。而在新發預案中，創業板涉及266例，占全部增發預案比重的33.63%。

年內參與定增者獲益率極高

新政發布后，由于鎖定期縮短、折扣上限提升、投資門檻降低等因素，定增市場吸引力大幅提升，前期產業資本、個人投資者、外資快速流入。下半年以來，公募基金也開始加速入場，并逐漸占據了定增市場的主導地位。從收益來看，絕大多數賺得了缽滿盆滿。

外資歷來鐘情于白馬藍籌公司，今年7月6日，寧德時代實施定向增發，參與增發的9個發行對象中，高瓴資本、瑞士聯合銀行、摩根大通證券有限公司、摩根大通銀行等外資就紛紛現身，其中高瓴資本的獲配數量最高，為6211.18萬股。觀察顯示，公司當時的增發價格為161元，而12月10日的最新收盤價已高達264.82元，高瓴資本目前已由此浮盈約64.48億元。獲配股數相對偏小的瑞士聯合銀行、摩根大通證券有限公司、摩根大通銀行等外資，目前浮盈也已分別高達7.05億元、4.97億元、4.51億元。類似的，9月2日實施定向增發的藥明康德，共吸引了17名參與者，其中即包括了麥格里銀行有限公司、德意志銀行公司、瑞士聯合銀行集團、美林證券國際有限公司等多只外資的身影。公司的定增發行價為104.13元，增發完成實施

后，11月11日股價最高一度觸及121.8元，盡管之后出現了一波明顯的調整，但近期走勢已重回震蕩回升通道，但以12月11日109元的收盤價來看，參與獲配的機構仍有所浮盈。

在公募基金中，5月20日實施定增的康泰生物，獲配股數最高的是劉格菘掌管的廣發科技先鋒混合型基金，結合公司110元的發行價和150.21元的收盤價，廣發科技先鋒混合型基金454.55萬股的持股，浮盈已達1.83億元。11月24日剛剛完成定增不久的博敏電子，則吸引了馮明遠的參與，由他掌舵的信達澳銀基金以746.89萬股的持股成為了此次增發獲配最高的機構，相比12.05元的發行價，盡管本周公司股價出現回調，折價買進也依然給予了參與者極大的保護，目前13.8元的收盤價仍有浮盈。此外，6月3日實施定向增發的兆易創新，配售明細中出現了私募大佬葛衛東的身影，獲配股數736.09萬股，統計顯示，目前葛衛東也將因此浮盈約4504.87萬元。經統計，今年以來已經完成的292例定增方案中，有251例最新收盤價高于增發價格，獲益比例高達85.96%。

而繼外資、國內公募基金對A股的定增熱情日漸高漲以來，統計近期的定增獲配情況，私募基金的參與熱情也在逐步提升中。11月20日發行定增的諾德股份，參與機構包含了鴻道優選創新改革1號、通怡百合7號、云圖優選1號等私募基金;璞泰來則是得到了知名百億私募上海景林資產的青睞參與。

若就今年發布定增預案的公司進行統計，其中有超過200家的公司年內得到了國內公私募和外資等機構投資者的調研。例如匯川技術，公司9月24日發布了定增預案，此后公司已先后接待了13批調研，參與調研的機構中即包含了高瓴資本、高盛資產、高毅資產、廣發基金、易方達基金等國內外知名投資機構。7月29日發布定增預案的納思達，之后的調研名單中，就包含了睿遠基金、博時基金、易方達基金、北京星石投資等投資機構，未來不排除他們有參與定增的可能。

或因知名機構積極參與，以及再融資新政帶來的利好，市場對定增公司的未來表現也明顯看好，多數公司在完成增發后的股價走勢得到明顯抬升。

機構抬轎疊加業績增長催生定增公司股價上行

新政之后，A股定向增發市場吸引力大幅提升，發行失敗的概率大幅減少。但供大于求的背景下仍舊存在不少底價發行項目，發行不滿額的現象也同樣存在。持續供大于求的格局，使得競價定增項目折價率始終保持在高位，新規以來，競價定增的平均折價率高達15.6%，而正是高折價，保障了定增市場可觀的收益率和勝率。

統計今年以來發布的定向增發預案，其中286家給出了明確的增發價格，其中多達264例增發價格較目前的股價存在折價。個股中，新城控股的預案差價率最高，預案給出的5.04元增發下限價格，相比目前34.48元的收盤價，差價率超過550%。邁為股份亦是如此，120.7元的增發價格相比611元的最新收盤價，預案差價率超過400%。統計顯示，目前已公布的增發預案中，增發價格相較最新股價差價率在100%以上的案例有44起，差價率超過50%的案例有96起，差價率在30%以上的公司則多達139起，如此情況說明，參與定增的收益空間巨大。

我們對139家增發價較最新股價差價率超過30%的公司進行統計，結合三季報的數據觀察，有68家今年前三個報告期實現了盈利，且利潤較上年同期有所增長。其中，如正邦科技、英科醫療、焦作萬方、金新農、一拖股份等公司，今年前三個報告期的凈利潤額已經超過了去年全年的利潤額，年報業績繼續大幅增長的概率極高。而根據上市公司提前公布的全年業績預測進行統計，科順股份、優博訊、盛新鋰能、潮宏基等公司均明確表示全年業績將實現增長或大幅扭虧。正是因為有了定增后機構參與的抬轎疊加業績的大幅增長預期，可以發現多數定增公司股價能夠保持強勢，這對普通投資者來說，也有了參與的機會。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

附表 增發價格較股價差價率高且全年業績預喜的公司