野和尚捉尼姑
中信證券堅定認為茅臺今年必上3000元/股上了熱門話題,我們來看下靠不靠譜。
在業績預告去年歸母凈利潤455億元左右、EPS大約36.23元的基礎上,按照15%增速把今年一季度業績也算上,以貴州茅臺(600519)現時1970元股價(作者成文時股價)計算,其目前真實滾動市盈率仍有51倍左右。如果后年茅臺維持40倍PE(TTM),那么需要連續兩年15%的增長來消化估值,也就是大概未來兩年不賺錢。
過去十年茅臺通常估值都在30倍PE以下,我們就以高點30倍計算,現在買入茅臺,未來即使業績每年增長15%,也有3-4年是可能不賺錢的。也就是說,現在這個價格買入茅臺,90%的概率在未來2年以上難賺錢,70%以上的概率在未來3年以上不賺錢。用俗話說,就是要被套2-3年。如果再算上時間成本(就算買指數基金也有6%的年化收益),那就要再加上一年。如果接下來茅臺業績增長達不到15%,那就“恭喜你”,繼續套牢。投資要做大概率的事,先求可勝然后再戰!
然而,有的人不會死心,說茅臺如果增長30%呢?那我們就繼續按照過去十年的情況給30倍市盈率計算,即使每年業績增長30%,現在買入仍然要被套2年左右。
要知道,茅臺除了牛市,其他大部分時間的市盈率是30倍以下的。而且一個企業長期保持15%的業績增速是非常難的事,茅臺這個體量給30%增速計算顯然更不現實。
如果有投資者說以后每年都維持50倍市盈率呢?那就創造世界歷史了,在這個堪比科技股的估值面前,你可以叫“茅臺科技”,茅臺工程師能否評上中科院院士就靠這些投資者了!
另外,很多人談到提價,那筆者就再按提價預期計算一次,2007年至2012年,茅臺一共提價五次,累計幅度共91%,提價后業績年均40%左右增長。那么,現在按照40%增速、30倍年均市盈率算,也要套1年半左右。況且接下來茅臺還能五年提價五次嗎?別忘了我國目前GDP增速不斷下行,老百姓的收入增速也面臨著變慢的局面!筆者認為,如果說今年之內一定要買茅臺股票,價格最好不要超過1500元/股,最高不能多于1600元/股。
你可以選擇在股價明顯高估的時候買入,只要你不在乎被套幾年;你也可以選擇在合理估值的時候買入,只要你不追求安全邊際;你還可以選擇等低估值的時候買入,有足夠的安全邊際應對波動。
股市里最不缺沖動,缺的是耐心。對于2007年茅臺股價漲上天后暴跌的歷史,人們總是選擇性失明,或者甩一句“這次不一樣”。然而,人類過去幾千年的歷史告訴我們,歷史總是驚人的相似!
數據來源:Choice數據