基于現金流的上市公司財務分析指標體系構建

程詩怡

【摘? 要】傳統的財務分析主要是以資產負債表和利潤表為依據，現引入現金流作為分析的依據?，F金流是指企業在一定會計期間按照收付實現制，通過一定的經濟活動而產生的現金流入與現金流出。論文提出構建基于現金流的上市公司財務分析指標體系，可以在一定程度上減少盈余調整、報表粉飾等問題，為上市公司的風險管理、風險防范提供保障，進而為公司的未來發展、持續經營提供支持。

【Abstract】Traditional financial analysis is mainly based on the balance sheet and income statement， and cash flow is now introduced as the basis for the analysis. Cash flow refers to the cash inflow and cash outflow generated by an enterprise through certain economic activities in accordance with the cash system of accounting during a certain accounting period. This paper proposes that the construction of financial analysis index system of listed companies based on cash flow can reduce the problems of earnings adjustment and statement window-dressing to a certain extent， provide guarantee for risk management and risk prevention of listed companies， and then provide support for future development and sustainable operation of companies.

【關鍵詞】現金流;收付實現制;風險管理;財務分析指標

【Keywords】cash flow; cash system of accounting; risk management; financial analysis index

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）10-0088-03

1 引言

現金流是企業流通的血液，企業有足夠的現金流流通才能產生足夠的利益，促進企業發展，反之，企業就會面臨生存危機。在國外，現金流量分析已經得到了廣泛應用，投資者通過對現金流量的分析，可以知曉企業獲取現金的能力，更加準確地評估企業價值，從而作出合理的決策。債權人可以明確得知企業償還債務的能力，由于償還債務和利息都需要現款支付，所以利用現金流分析比利用傳統財務分析指標更加準確。國內對現金流的管理和應用未給予足夠重視，企業賬表利潤充足，但是現金流動不暢，導致現金流斷裂，企業無法償還債務，最終導致企業破產。因此，企業應當做好風險控制，防止因現金流流通不暢導致現金流斷裂，構建以現金流為基礎的財務分析指標體系，使財務分析指標體系更加完整可靠，具體流程如圖1所示。

2 傳統財務分析指標的缺陷

2.1 過度側重靜態分析

傳統的財務分析指標基于資產負債表和利潤表之中的靜態數據來進行計算和分析，這些數據只反映了某個會計時點或者會計期間的經營情況，是過去的數據，并不能對未來的企業發展起到指導作用。很多企業采用趨勢分析法和對比分析對企業的競爭對手和行業內其他企業進行年度指標對比，這種方法依然無法反映企業的動態經營數據，對企業的財務狀況分析與管理仍具有局限性。趨勢分析法如圖2所示。例如，存貨周轉率是反映在一定時期內企業的存貨流動性，能夠反映存貨的資金使用效率，但若企業在一定時期內積壓存貨，再在某一時點全部賣出來實現銷貨策略，則會導致積壓存貨期間的存貨周轉率下降，并不能正確反映企業的財務狀況。

2.2 財務報表不規范

由于傳統財務分析指標主要是從資產負債表和利潤表中選取數據，這2種報表都存在一定程度的粉飾報表和虛增利潤的問題，該問題難以得到徹底解決。同時，財務報表本身也存在不確定性和靈活性特征，選擇不同的會計假設、會計估計、會計政策，都會影響報表數據進而影響財務分析指標的結果，因此，財務分析指標可能存在可靠性不足的問題。例如，企業可能會延遲確認大額費用，降低確認的成本，從而使報表利潤增加，進而達到企業融資等目的。若仍然采用這些數據來確認財務分析指標，則會影響財務分析的客觀性。

2.3 財務分析指標不完善

流動比率、總資產報酬率、權益負債率等一系列指標在一定程度上可以反映一個企業的營運能力、獲利能力和償債能力，但是這些指標存在一些不足和問題。例如，流動比率表示企業用流動資產清償流動負債的能力，但是流動資產中存在未回收的應收賬款和積存的存貨，這些流動資產的變現能力差，并不能迅速清償流動負債。若企業在期末用現金清償流動負債，并在下期期初借入一定現金，則期末的資產和負債同時減少，流動比率會出現增長。應收賬款周轉率是反映公司收回款項并把它們轉換為現金的效率，但是企業為了減少工作量，一般利用營業收入計算而不是賒銷收入，這就會造成計算的誤差，進而影響分析結果的準確性。

3 基于現金流的財務分析指標的優勢

3.1 可以真實地反映企業收益質量

收益質量指的是企業業績情況與報告收益之間的相關性。在一定程度上，會計利潤并不能反映實際的企業經營情況，因此，與會計利潤相比，現金流能夠更好地反映企業的獲利情況。因為資產負債表和利潤表是按照應計制編制的，出現財務報表粉飾的可能性較大，基于現金流角度的分析指標按照收付實現制計算，降低了財務分析指標被加以粉飾的可能性，能使企業的利益相關者更加真實地認識和掌握企業的價值和質量，如圖3所示。

3.2 可以更好地反映企業償債能力

在國內，很多企業的盈利情況很好但是仍然面臨破產危機，因為這些企業雖然有大量的流動資產，卻不能及時償還債務，這些流動資產包括未收回的應收賬款和積壓的存貨，這些流動資產無法迅速變現從而支付現時債務。當企業用速動比率來反映企業的短期償債能力時，可以排除存貨帶來的誤差，但與此同時，應收賬款的金額也實際存在、無法避免，所以速動比率也無法完全準確地反映企業的償債能力。以權責發生制為基礎計算的財務指標無法說明企業的償債能力，從而把錯誤的信息傳遞給了投資者和債權人。

3.3 可以準確地反映企業獲現能力

企業獲現能力是指企業通過銷售等方式獲得現金的能力?；诂F金流量表構建的財務指標體系能夠反映出企業在各種經營活動中的獲現能力。只有現金足夠充足才能保證企業的經營推進與持續發展。當今社會，企業的成敗很大程度取決于企業的獲現能力，企業的獲現能力成為評價企業財務情況和經營情況的重要指標。同樣，有效衡量獲現能力有助于評價企業償還債務的能力，增強企業獲現能力可以避免企業產生財務風險。

3.4 可以提高企業會計信息的可比性

由于不同公司的細分市場、業務構成、產品生命周期、規模體量等因素的不同，財務指標并不完全可比，雖然有些情況下可以通過對指標的選擇與修正減少相關影響，但很難消除這種影響。同時，不同公司的會計政策選擇不同，這也會影響財務指標的可比性。但是以收付實現制為基礎的現金流角度的財務分析指標剔除了這些影響，從而提高了企業會計信息的可比性。

4 基于現金流的財務分析指標體系構建

4.1 償債能力指標

傳統財務分析系統的最大缺點之一是忽視了對現金流信息的使用。在會計領域當中，存在關于哪個更重要的爭論——關于現金流的信息還是關于會計收入的信息。本文認為，在具有良好“凝聚力”基礎的市場中，收入會計信息可以更好地反映上市公司的經營業績，但對于試圖隱瞞真實情況的上市公司來說，收入會計信息無法追蹤人為操縱?，F金流量指標基于接收和付款系統，確認現金流量信息需要第三方機構——銀行提供原始支票和相關數據。因此，一般認為現金流量信息的可靠性較高。

償債比率用以評價公司的資產流動性和短期償債能力，資產流動性是指公司將資產變為現金的能力，引入現金流作為分析依據后，加入了2個新的指標：

①現金到期債務比=經營現金流量/（本期應付票據+本期到期長期債務）

該指標反映了本期到期債務有多少經營現金流量可以用來償還本期到期債務，并且由于排除了存貨、呆賬等因素，可以更加真實地反映上市公司的償債能力。

②現金流量負債率=經營活動產生的現金凈流量/流動負債

該指標反映了流動負債可以有多少經營活動產生的現金凈流量償還，且該數值越大，說明上市公司有越多的經營現金流量用以償還債務。

4.2 營運能力指標

營運比率能夠評價所選定的流動資產的流動性，也顯示了上市公司使用短期經濟資源的有效性。營運能力指標可以用來分析、總結和評價一個企業的銷貨能力，以及企業發展過程中的正常經營能力。因此，可以增加以下新指標：

①存貨周轉率=購買商品所支付的現金/平均存貨

該指標反映了在一個期間內支付現金用以購買商品的金額占存貨的比例，且該數值越大，說明上市公司的營運效率越高，同時，投放在存貨的資金越少。

②應收賬款回收率=出售商品收到的現金/應收賬款凈余額

該指標反映了在一個期間內應收賬款余額內占有多少出售商品所收到的現金，該數值表明了上市公司收回款項并轉換為現金的效率。

4.3 獲利能力指標

會計收入和現金流量信息并不相互排斥，相反，它們相輔相成、相得益彰。將這2類信息結合起來形成的指標體系更加科學完整。由于目前國內外對綜合分析指標體系的研究沒有考慮到現金流指標的使用，構建完整有效的指標體系的效果有待提升。以上市公司各類經營活動產生的現金流量為基礎，在理論上建立基于現金流量的上市公司財務分析系統，幫助會計信息使用者評估上市公司的盈利能力、償付能力、經營能力和發展情況等信息。這有利于對稱了解上市公司財務狀況，預測上市公司發展前景，增強作出正確投資決策的能力。

盈利能力可以通過業務運營的利潤來衡量。在提出現金流觀點之后，可增加以下新指標：

①主營業務現金利潤比=經營活動產生的現金凈流量/營業收入

該指標反映了營業收入中有多少經營活動產生的現金流量，與傳統財務分析指標相比，排除了非現金因素的影響，更加準確地反映出上市公司獲取現金的能力。

②總資產現金回報率=（經營活動產生的現金凈流量+取得投資收益收到的現金+支付所得稅款-固定資產折舊）/平均總資產

該指標反映了平均總資產中有多少經營活動產生的凈現金流量，本指標可以用來反映企業的總資產獲取現金的能力，體現出企業的資產運作效率。該指標數值越大，表明企業的現金覆蓋能力越強，企業總資產獲取現金的能力越強。

4.4 發展能力指標

發展能力比率用于分析長期償債能力和上市公司的穩定性，可以幫助上市公司的長期債券持有者和股東分析投資的安全性。因此，可以增加以下新指標：

主營現金收益率=運營活動產生的現金凈流/主營業務所獲收入

該指標反映了主營業務中上市公司獲得的收入占營運活動中的現金流量的比例，需要選取該指標3年的平均數，防止出現誤差。該指標所得數值越大，說明上市公司擁有越多的現金用以支持長期負債的償還。

相對于以上3種財務分析指標，不難發現企業現金流的變化對其發展能力的影響較弱，但是因為現金流的充足與否和穩定與否會將直接影響企業的持續發展，所以考慮加入一項指標作為衡量企業發展能力時的補充，將其稱為三年經營現金流入平均增長率：

三年經營現金流入平均增長率=

這項指標反映了企業經營現金凈流量增長的穩定性和持續性，能夠體現企業未來發展能否有足夠現金作為支持。

5 結語

通過對傳統財務分析指標的剖析和反思，本文發現并提出現有指標存在的問題，提出針對性的意見，即從現金流視角建立新型財務分析指標體系，從現金流視角出發減少了傳統財務指標的過度側重靜態分析、報表粉飾行為等問題，更加真實客觀地反映一個企業的財務狀況，企業應當將這些理論概念運用于實際，加強企業的財務分析管理，提高財務管理的效率和能力。

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