A企業是輕資產企業嗎？

摘要：A企業將自身定位成新零售時代下的新型互聯網公司，并按照輕資產企業的商業模式來運作，以其商業模式作為噱頭，曾在資本市場上一度獲得青睞，但最終因被曝出財務造假導致股價大跌，被強制退出美股市場?；诖?，本文將對A企業的資產結構和盈利情況進行分析，并將其與輕資產企業和該行業的傳統企業進行對比，來討論A企業對自身的定位是否準確。

關鍵詞：A企業;資產結構;盈利情況

一、不同資產結構的企業特征

資產結構是指企業進行投資中各種資產的構成比例，主要是指固定投資和證券投資及流動資金投放的比例。資產結構的輕重是一個相對的概念，重資產與輕資產相對應。

輕資產企業一般具有如下特征：在資產結構方面，非流動性經營資產投入小，如較少的固定資產投入、快速的存貨周轉速度、較高的現金流量等;盈利能力方面，具有較高的產品附加值，品牌的公眾認可度高，以較少的投入獲得較高的穩定回報。輕資產企業一般會選擇將那些企業不具備自身優勢或難以經營的運行環節進行外包，交給上下游的合作伙伴來完成，而企業自身則著力于研發、產品設計與營銷等軟實力的資產投資。輕資產型企業主要將資源集中在研發、創新、管理與營銷等體現公司核心競爭力的資源要素上，同時降低在存貨、固定資產等有形資產上的投資。

重資產結構的公司通常具有以下特征：在資產結構方面，非流動性經營資產投入高;盈利方面，以較大的資金投入，獲得較少的利潤回報，利潤率較低。對于重資產企業來說，產品更新后需要更新生產線，資產折舊率高，如大多數機械制造企業。重資產企業具有一定的優勢，如資本、技術投入大，門檻高，運營模式不易被效仿，易形成行業寡頭壟斷，產生規模效應。重資產企業也存在缺陷，如占用大量的資金，機會成本的耗費太大;形成大量固定成本、折舊攤銷費用，一旦轉產、或者資源使用不足導致大量損失的風險;固定資本隨著規模的擴大而擴大，一旦遭遇經濟環境或者客戶需求的大波動，將出現資金緊張情況等。

總體來看，輕資產企業能以較低的投入獲得較高的回報和穩定的流入，此類企業往往會投入較多的成本來進行產品設計，宣傳和維護品牌口碑等。重資產企業則注重于生產和制造活動。

二、A企業的資產結構分析與對比

首先對A企業的資產結構進行分析。根據輕資產型企業的特點，A企業應該具有較低比重的重資產，較高比重的無形資產，以及一些會計無法確認和計量的資源，如高水平的人力資源、客戶流量和客戶忠誠度等。

1.A企業重資產分布情況

本文主要從存貨、廠房和設備凈資產來衡量A企業的重資產分布情況。2018年A企業持有存貨1.5億元，2019年第一季度至第三季度分別持有存貨1.89億元、2.32億元、2.13億元，增速分別為26%、22.75%、-8.19%。2018年廠房和設備凈資產賬面價值9.05億元，2019年前三季度分別為9.66億元、10.64億元、12.38億元，增速分別為6.74%、10.14%、16.35%。2018年至2019年第三季度重資產占總資產比重分別為30.27%、39.81%、15.88%、18.07%;2019年前三季度重資產總額增速分別為9.48%、12.21%、11.96%。2019年前三季度總資產增速分別為-16.76%、181.32%、-1.62%。

綜合上述數據可以得出，A企業的重資產（存貨，廠房和設備等）在上市之前，即2019年第二季度之前，占總資產比例高達40%，如此之高的比例，似乎并不符合其標榜的輕資產型企業的標準。在2019年上市之后，由于獲得了大額的融資，現金等流動性資產增加，提高了總資產的基數，導致其重資產占比下降到了20%以下。

但是具體分析重資產的增長速度，可以看出，2019第三季度，在總資產略微減少的減少的情況下，重資產仍保持10%以上的速度增加，這與A企業不斷新開門店，拓展業務占領市場的策略緊密關聯。

2.典型輕資產企業B與該行業傳統企業C重資產分布情況

B企業作為較為典型的輕資產互聯網企業，其2019年持有存貨2.75億元，物業、廠房及設備賬面價值53.76億元，占總資產比重4.28%。C企業則是該行業（咖啡飲品）較為傳統的企業，2019年持有存貨15.29億元，物業、廠房及設備賬面價值64.32億元，占總資產比重41.42%。

A企業在融資之前，存貨、廠房和設備等重資產占總資產比例40%，與同行業的競爭對手C企業這一比例基本相同。實現上市融資后，依靠現金資產的增加降低了重資產的占比，但重資產的絕對數仍然在上升;此外，A企業在資本市場上進行融資后，其重資產新的占比水平與典型的互聯網平臺B企業相比，仍然處于較高水平。此外，A企業的賬面上并沒有無形資產，因此僅從資產的分布情況來看，A企業具有較高的固定資產和存貨占比，且缺乏代表核心競爭力的無形資產，似乎并不算典型的輕資產型企業。

三、A企業的盈利情況分析

輕資產型企業在盈利模式上也具有獨特之處，根據A企業2018年至2019年第三季度有關數據，對A企業的成本構成和收入增長模式進行分析，來判斷該企業是否具有輕資產型企業的特征。

1.A企業的成本構成

2019年第三季度，A企業營業成本7.21億元，占運營成本的34%;折舊和攤銷1.09億元，占運營成本5%;銷售管理費用12.81億元，占運營成本61%。

輕資產型企業在成本構成上主要有廣告費用高、研發費用高等特點。而A企業2019年第三季度的運營成本構成中，卻沒有研發費用，對應的，A企業在資產負債表中也沒有無形資產。這與咖啡行業本身的特性具有一定的關聯：咖啡屬于一種實物產品，不像某種技術或者以技術為基礎的互聯網平臺，咖啡本身幾乎沒有重新創造或創新的空間，具有較小的技術關聯度。這一特點使得咖啡很難成為互聯網的基因。因此，能對咖啡展開的創新十分有限，加之咖啡飲品的替代性較高，想要提高咖啡產品的附加價值也比較困難。從成本投入的分布來看，A企業并不具有較高的研發費用，不符合輕資產型企業的特點。

2.A企業的收入增長模式

A企業自2018年第四季度開始快速擴張門店數量，這使得A企業的營業收入呈上升趨勢。該企業年報中顯示，A企業利用互聯網模式，改變傳統零售業門店的成本結構，可以以低于同行的成本新開門店，獲得顧客。那么A企業是否真的能像輕資產型企業那樣，以較低的成本（有可能為零）獲得更多新的客戶，并實現收入的大幅提升呢？

A企業新客戶取得成本由免費產品推廣費和其他新客戶獲取費用兩部分構成。2019年第一季度，該成本為17元/人，其中免費產品推廣費6.9元/人。2019年第二季度，該成本為48.1元/人，其中免費產品推廣費6.5元/人。2019年第三季度，該成本為55.2元/人，其中免費產品推廣費6.5元/人。

A企業每月門店收入約為10.9萬元，需要支付租金1.5萬元、水電費5000元，門店級運營成本6.11萬元。另外每件商品需要耗費人工成本3元，還有待攤銷的設備和門店裝修折舊1。

從上述數據中可以看出，在2019年前三季度，平均每個客戶的獲得成本不斷升高，2019年第三季度，A企業花費了790萬來獲得新客戶。除此之外，該企業還在不斷擴張門店數量，新開門店的成本（僅考慮設備和門店裝修）為45萬，門店每月運營成本約為6.11萬，但門店實際每月的營業收入僅為10.9萬，如果考慮配送費和其他費用，則門店的利潤為虧損。

實際上A企業的收入的增長仍然是以新開門店，在新的區域以低價咖啡獲取新客戶來實現的;而新開門店的成本和獲得新客戶的成本并不如A企業所宣傳的那么低。從獲得新客戶和盈利能力來看，該企業也不像典型輕資產企業那樣具有低投入高回報的特點。

四、總結

根據對A企業資產結構和盈利情況的分析，可以得出結論：該企業并不是一個典型的輕資產型企業，其本質上是披著互聯網外衣的重資產企業。主要判斷依據總結為一下三點：

1.重資產占比高

即使依靠融資，A企業在一定程度上降低了重資產在總資產中的占比，使得該比例低于同行業的C企業，但是與典型的互聯網企業相比，該比例仍然偏高。此外，由于業務擴張的需要，A企業門店數量不斷增加，新門店需要的設備（如咖啡機等）占用了大量資金，2019年重資產的占比呈現上升趨勢。較高的重資產占比顯然不符合輕資產型企業的特點。

2.沒有無形資產和研發費用

典型的輕資產企業往往以核心技術或者品牌為依托，將實際生產過程外包，因此賬面上會存在較多的無形資產。但A企業的賬面并沒有無形資產和研發費用。主要原因是咖啡是一種實物產品，且技術關聯度低，技術創新的空間小，這種業務本身也決定了A企業難以成為輕資產類型企業。

即使考慮一些在會計上無法進行確認和計量的資源，如客戶流量和忠誠度，A企業也不具備優勢。根據某機構的做空報告，A企業的新客戶留存率在交易后第二月內就會降至35%或以下，超過三分之二的客戶在整個生命周期（以月為單位）中不活躍，即這些客戶只是被第一杯免費咖啡吸引，而不會為后續的付費咖啡買單。因此，A企業也并不具備較高的客戶忠誠度。A企業缺乏對品牌等核心競爭力的投入，并不屬于典型的輕資產型企業。

3.不能以較低的邊際成本獲得更多的收入

由于A企業尚未形成品牌和極具種程度的用戶群體，因此仍然要投入大量的資金來獲得新客戶。此外，A企業收入增長的模式仍然是新開門店，從事生產，線上銷售，獲得收入。本質上仍然是傳統的咖啡業務，僅在通過互聯網渠道銷售，類似肯德基等提供的外送服務。由于沒有實現產業與互聯網的融合，A企業的邊際成本很難再進一步削減，而A企業的客戶缺乏忠誠度，對咖啡價格敏感，使得該企業很難實現一邊提高價格實現盈利，一邊保證新增客戶和銷售產品的數量不斷上升。因此，A企業在實際上很難實現以較低的投入實現較高的穩定回報，與輕資產型企業特點不符。

綜上所述，A企業雖然標榜自身為輕資產企業，以輕資產型企業的商業模式在資本市場上獲得一時青睞，但其本質上仍然從事傳統的咖啡業務，屬于重資產型企業。A企業并沒有將傳統的業務模式與互聯網完全融合，并沒有實現產出到銷售過程的價值共創。盡管相對于同行業的競爭對手，A企業的重資產看起來占比較低，但較低比重的重資產搭配上輕資產的商業模式，使得該企業“以重賣輕”，既不利于創造價值，又不利于其發展核心競爭力。

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注釋：

1.此處的門店收入數據使用了某機構做空報告的數據，而不是A企業的財報數據。因為A企業年報數據已經曝出虛增收入，不是真實數據。

作者簡介：羅怡晗（1998-），女，漢族，湖北武漢人，單位：中南財經政法大學會計學院，碩士研究生：審計學。