關于外匯儲備、資本管制與實際匯率的文獻綜述

摘? 要：當匯率發生波動時，一國政府將會利用如外匯市場干預或資本賬戶管制等措施作為外部政策工具，逆市場風向行事，使匯率重新回到合意的匯率區間。本文圍繞外匯儲備、資本管制與實際匯率展開三個方面的文獻梳理，以期政策工具與實際匯率研究提供理論參考。

關鍵詞：外匯儲備;資本管制;實際匯率

一、關于外匯儲備積累與實際匯率的文獻

（1）外匯儲備與外匯干預

外匯干預是指貨幣當局在外匯市場上進行的影響本國貨幣匯率的任何外匯買賣行為，主要有外匯儲備調整、官方借貸、央行之間進行調撥等途徑。關于外匯儲備積累與央行外匯干預大部分均集中于外匯干預的有效性。如王愛儉和鄧黎橋（2016）研究發現中央銀行進行外匯干預時，采用不同的干預方式對匯率波動程度的影響也有所不同。與之相反，如李艷麗和李辰陽（2016） 在其文章中指出央行外匯干預對匯率的影響程度不大。雖然很多學者就外匯干預的有效性從不同的角度不同的方法進行探討，但目前學界并沒有統一的結論。

（2）關于外匯儲備與實際匯率的文獻

現有文獻中關于外匯儲備積累與實際匯率的的研究相對較豐富。從經濟增長的角度來看，Benigno 和 Fornaro （2012）在資本不完全流動條件下建立外匯儲備與實際匯率的定量模型，發現政府通過積累外匯儲備，誘導實際匯率貶值，從而促進經濟的增長。有部分學者亦通過不同的模型方法把外匯儲備作為影響人民幣實際匯率的一個重要影響因素來考察，研究發現中國的外匯儲備對人民幣實際匯率有著顯著的正向效應。但與上述學者觀點不同，Choi和Taylor（2017）在考慮資本管制的情況下研究發現，一國的資本管制越嚴格，外匯儲備與實際匯率之間的負向作用越顯著。余湄和張堃（2020）對外匯儲備、對外貿易與實際有效匯率之間的關系進行實證研究亦發現，外匯儲備對人民幣實際有效匯率具有顯著的負向影響?；谏鲜龅奈墨I分析可知，外匯儲備對實際匯率存在一定的影響，但是是正向還是負向仍舊存在著一定的分歧。

二、關于資本管制與實際匯率的文獻綜述

相當一部分學者認為資本管制會對匯率產生負面的影響，例如加強資本管制會使匯率貶值、匯率的波動性增強等。Choi和Taylor（2017）利用1975-2011年的國家面板數據，研究發現一國的資本管制越嚴格，外匯儲備與實際匯率之間的負向作用越顯著。劉曉東等（2016）研究發現資本賬戶開放指數及貿易開放程度對均衡匯率有負效應。

三、關于外匯儲備積累、資本賬戶管制與實際匯率的文獻

在現有研究中，有部分學者對資本管制與外匯儲備之間的交互作用與實際匯率展開研究，但相對較少研究。如Choi和Taylor（2017）對實際匯率、外匯儲備與資本管制之間的關系進行實證分析發現，一國的資本管制越嚴格，外匯儲備與實際匯率之間的負向作用越顯著。Viral和Arvind（2018）以印度為研究對象，其研究發現新興市場的外匯儲備政策和資本管制政策之間是互補關系。余湄等（2020）通過對中國的數據進行分析發現，從資本流動的角度來看，資本管制對資本流動影響較小，外匯儲備與資本管制政策之間仍存在互補關系。對于資本管制、外匯儲備與資本流動之間的關系研究相對較多。如國內學者余湄等（2020）探討了新興市場國家資本管制和外匯儲備對跨境資本流動的影響以及聯合效用。研究表明，對于新興市場國家，增持外匯儲備有助于吸引短期資本流入，抑制資本流出。

四、結語

通過上述的文獻分析可知，現有文獻關于外匯儲備、資本管制與實際匯率的研究大致有以下幾類：一是控制其他變量，將外匯儲備作為影響實際匯率的一個重要因素來考察。這類文獻雖然說明了外匯儲備作為一個影響因素如何影響實際匯率的變動，但是與現實存在的經濟問題聯系不夠密切，考慮問題顯得略有些片面;二是通過實證手段考察外匯儲備與其他變量等多變量對實際匯率的影響，如外匯儲備、對外貿易和實際匯率等;三是考察資本管制與資本流動之間的關系，或資本管制與其他變量如何共同作用于資本流動。雖然亦有文獻對外匯儲備積累、資本管制對實際匯率的影響進行考察但已有研究的文獻數量相對較少。

參考文獻

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[3]Benigno G， Fornaro L. Reserve Accumulation， Growth and Financial Crises[J]. CEPR Dicussion Paper， 2012.

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[15] Viral V， Arvind K. Capital Flow Management with Multiple Instruments[J]. NBER Working Paper， 2018（3）.

作者簡介：林美麗? 性別-女出生年：1995年? 籍貫到市：浙江溫州? 民族：漢

職稱：無? 學歷：在讀碩士研究生? 研究方向：國際金融? 單位名稱： 廣東外語外貿大學經濟貿易學院