新能源材料企業持續經營能力分析

【摘? 要】論文以R科技為例，從新能源材料行業、競爭實力、財務質量3方面詳細分析，并圍繞影響其持續經營能力的原材料價格、大額應收賬款、產品結構單一等問題提出布局前沿技術、完善電池回收體系、完善應收賬款管理機制等針對性建議。

【關鍵詞】持續經營能力;R科技;新能源材料企業;提升路徑

【中圖分類號】F406.7;F272.3? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2022）08-0077-03

1 引言

現階段，新能源材料企業在依靠強大的核心實力推動自身的發展的同時還要依靠外部環境、投資或者新興的機遇來實現自身的價值積累，而對該類企業的持續經營能力分析并針對性指明提升路徑能夠有效地促使新能源材料企業“涅槃重生”。

2 R科技公司簡介

R科技成立于2014年，公司組建了接近500人的國際化研發團隊，從事鋰電池三元正極材料的研發、制造和銷售服務，整合了中韓兩國的人力資源，在研發中各司其職的同時實現技術合作，專業針對性強且擁有較高技術壁壘。公司與國內寧德時代、孚能科技、衛藍電池等簽訂戰略合作協議;海外Northvolt、SDI、ACC等也已展開各類型合作。

3 R科技持續經營能力分析

3.1 行業分析

3.1.1 產業政策

近幾年，國家著重關注新能源新材料產業的發展，陸續出臺相關福利政策給予支持，先后將其列入國家高新技術產業、重點戰略性新興產業和《中國制造2025》十大重點領域，并制定了許多規劃和政策推動新材料產業的發展，新材料產業的戰略地位借此得以穩定提升[1]。

在國家產業政策的支持下，我國新能源汽車產品不斷豐富、配套設施不斷完善，市場需求螺旋式上升，但受補貼退坡政策的影響，買車成本、電池續航能力等因素會影響消費者是否選擇購買新能源汽車，從而對該產業的發展形成一定制約力。國家政策支持力度后續的變化、消費者的喜愛程度和產品認可程度都可能引起下游新能源汽車的需求不確定，從而導致三元正極材料的市場需求波動起伏較大，最終會對R科技這一產品結構單一的中游材料企業后續發展產生嚴重影響。

3.1.2 原材料供應

全球鋰、鈷、鎳資源的分布集中且呈現寡頭壟斷的特征，中國鋰資源雖然豐富但質量不優，而鎳、鈷資源更是匱乏，因此3種原材料大量依賴進口，對外依賴程度較高。與此同時，受新冠肺炎疫情的影響，碳酸鋰、鎳、錳的價格處于高位震蕩。R科技營業成本主要來自原材料，而鎳、鈷、鋰礦開采商屬于周期性行業，且產地相對集中，議價能力強，其利潤極易受到上游原材料供應商的擠壓，原材料價格高位震蕩已經對公司以及行業存在一定的業績影響。因此，R科技如果持續依賴上游原材料的采購，一旦上游原材料供應斷裂，內部采購管理制度未能有效執行等風險將可能導致公司不能及時購買到生產所需的主要原材料，進一步影響公司交貨周期與下游顧客的貿易合作關系。

3.1.3 競爭環境

現行政策下，新能源汽車業績處于爆發的情況，該終端市場的需求量激增造就了原材料及電池中游市場不斷涌入新的競爭者，部分上游原料供應商以及下游鋰電池生產企業甚至傳統鉛酸蓄電池企業也在紛紛布局正極材料板塊，日韓企業開始在國內設立生產基地，導致鋰電池正極材料行業已呈現產能過剩狀況。R科技具有較強的研發創新技術、品牌效應、上下游固定企業的支持和規模優勢，是該行業的領導企業，但根據R科技2021年年報顯示公司研發費用由2020年的1.46億元增至2021年的3.59億元，變動比例高達146.17%，公司的利潤空間被不斷壓縮。

3.2 競爭實力

3.2.1 行業地位

R科技率先突破并掌握了高鎳三元正極材料的關鍵工藝技術，先后通過多家主流鋰電池廠商的認證程序和知名終端車企的跨級審核，同時作為寧德時代、孚能科技等高鎳正極的供應商，公司高鎳產品導入了國際主流客戶供應系。2021年我國三元正極材料行業競爭格局分散但相對穩定，市場占有率前三分別為R科技（14%）、BO公司（12%）、DS公司（10%），各自市占率差距較小，R科技并非處于絕對領先的地位。

3.2.2 產品結構

R科技實施的是專業化生產經營戰略，產品結構單一，專注于NCM811系列、NCA系列、Ni90及以上超高鎳系列三元正極及前驅體材料。雖然專業化的經營模式有助于R科技控制成本，實現規模經濟，持續強化自身的核心競爭力，但是從長遠角度來看，公司所處的新興行業技術更新速度較快，研究開發成果商業化應用具有不確定性、不透明性。如果公司不能提前布局前沿技術，尋找第二、第三個公司的業務增長點，那么在行業取得新的突破點時，公司極易失去現有的市場地位和核心競爭力，進而影響其持續經營能力。

3.2.3 創新能力

在知識經濟時代，企業創新能力制約著企業的持續經營能力。R科技十分注重在科技創新和研發方面人力資源的投入，組建了接近500人的國際化研發團隊，其中本科及以上學歷高達70%。公司整合了中韓兩國的專業高效的人力資源，在研發中各司其職的同時實現技術合作，取得了三元正極材料領域的關鍵核心技術，專業針對性強且不存在對特定核心技術人員依賴的情況?？傮w來說，R科技的研發創新能力與同行業可比公司相比，水平較高，其持續經營能力也有相應的較高保障。

3.3 財務質量

3.3.1 償債能力

選取流動比率、速動比率和資產負債率這3個指標來對R科技的償債能力進行分析（見圖1）。

速動比率相較于流動比率來說，其高低更能直接反映企業的短期償債能力強弱。速動比率越高，意味著公司的短期償債能力越強。觀察圖1發現，R科技2018-2021年流動比率與速動比率變化大體相同，在2018-2019年有小幅度上漲，2020年基本維持在該水平，2021年大幅度下降，查閱R科技年報的資產負債表發現，公司2021年短期借款、應付票據、應付賬款、應付職工薪酬較2020年大幅度提高。2021年流動比率在2以下，速動比率在1以下，短期償債能力一般。

另外，R科技在2018-2020三年間的資產負債率持平穩趨勢，2021年資產負債率較大，高達63.04%。說明R科技2021年因研發投入加大、借款數額提升和公司規模擴大造成償債能力下降，負債對公司持續經營能力有一定影響。

3.3.2 現金流量質量

查閱R科技公司年報，公司經營活動產生的現金流量凈額由2019年轉為正數，僅維持兩年，2021又變成負數（-1.9億元）。查找發現，公司應收賬款和存貨規模逐年增長，銷售回款與采購付款具有不同信用期;銀行承兌匯票結算這種結算方式下銷售貨款未計入經營活動現金流入。投資活動產生的現金流量凈額四年間僅2020年為正數，其余三年均為負數，2021年投資流入比流出少17.5億元，說明R科技在不斷擴張和研發的同時引發了一定的經營風險和財務風險[2]?；I資活動產生的現金流量主要來源于債務籌資，公司在2021年籌資活動產生的現金流量高達18.9億元且是2020年數額的3倍，可能會使公司未來面臨巨大償還風險。

3.3.3 盈利能力

盈利能力一般表現為一定時期內企業收益的多少及水平的高低。在此我們利用大指標，凈利潤、凈資產收益率和總資產收益率來進行簡單的衡量（見圖2）。

如圖2所示，R科技的凈利潤在2019年下降了59%，從2019至2021三年呈現2～5倍的增長。查閱R科技利潤表數據發現，在2019年，其營業成本比2016年增加了大約5倍;R科技在2019年將碳酸鋰、硫酸鈷、硫酸鎳等材料換了供應商，并且采購金額較之前增加了許多。2021年凈利潤的大幅提高得益于當年的營業收入較2020年提高了1.7倍。公司2019-2021三年間凈資產收益率大幅度提高，表明公司盈利能力保持穩定增強趨勢，對公司股東和債權人利益的保護力度也隨之加大。同時這三年公司的總資產收益率穩步增長驗證了公司對資產的利用效率越來越高，在資金使用方面也越來越好。

3.3.4 營運能力

本文從存貨周轉率和應收賬款周轉率兩個方面來評估R科技的營運能力。根據R科技年報可得，公司的應收賬款周轉率在2018至2021四年間分別為3.29次/年、4.60次/年、5.31次/年、7.79次/年，整體雖呈現穩步提升的變動趨勢，但數值不是很理想，2021年勉強達到社會各行業的平均值。查找發現，應收賬款金額占比較大的客戶占應收賬款期末余額合計數的比例高達62%，若應收賬款無法收回，將會對公司業績和后續運營帶來一系列不良影響。另外，受新能源汽車及動力電池行業回款情況的影響，下游客戶的付款周期一般比較長，并且R科技給予下游企業的信用額度相對較低，增大了發生壞賬損失的風險[3]。R科技的存貨周轉率在2018-2020三年大體相近（7次/年），2021年增至9次/年，顯現出公司的銷售情況較好，但公司2021年的存貨余額較上一年增長了兩倍，而新材料這類存貨受季節性、生產周期、技術迭代等影響，對公司流動資金占用大，也存在存貨減值風險。

3.4 小結

首先，現行政策下，新能源汽車業績處于爆發的狀態，該終端市場的需求量激增使得市場新能源材料的需求增加，這為R科技的發展帶來了新的機遇，也提出了與之相應的挑戰。鋰電池正極行業將進入并購整合和洗牌重組的階段，產業政策對技術創新的導向性越來越強，行業監管也日漸嚴格，R科技面臨的競爭考驗越來越嚴峻，要維持持續經營能力，創造新的利潤增長點。

其次，公司集結中韓兩國的專業高效的人力資源，具備專業針對性強，公司所開發的高鎳系列三元正極材料，處于國際領先水平，具有產品和創新技術雙領先的優勢和較高技術壁壘。但同時也要警惕同行業競爭者帶來的威脅，保持對市場的敏感嗅覺，維持住自身的優勢，提升利潤空間。

最后，從對R科技的償債能力、現金流量質量、盈利能力和營運能力等數據指標的分析來看，公司財務表現整體來說較為樂觀，財務狀況良好。但是公司應收賬款的余額較高，發生壞賬的風險不容忽視。

4 R科技持續經營能力提升路徑

4.1 完善電池回收體系，加強成本管控

現階段新能源汽車業績處于爆發的狀態，該終端市場的需求量激增對原材料及電池的業績增長存在巨大的拉動作用，受資源、政治及新冠肺炎疫情的影響，碳酸鋰、鎳、錳的價格處于高位震蕩，且產地相對集中，議價能力強，其利潤極易受到上游礦企的擠壓。如需改變這一現狀，一方面，R科技需要通過并購新材料設備以及以參股的方式投資到上游鋰、鎳資源，從而對上游供應有一定的參與;另一方面，公司要形成“正極材料制造、電池運營、電池回收”這樣的“電池三角”運營模式，通過電池回收使新能源產業鏈形成一個閉環的鏈條，同時在各個環節控制產品生產銷售的成本，從而提升原材料議價能力，加大公司利潤空間，減少環境危害，增強供應鏈抗風險能力，推動鏈條高效能的可持續發展。

4.2 提前布局前沿技術，尋求新業務增長點

產品研發和創新，決定了現代企業的生命線，鋰電池正極材料企業的關鍵核心競爭力在于產品的制造工藝技術、新產品的研發創新能力。首先，R科技應充分把握住高鎳研發方面的先發優勢，爭取超高鎳核心產品上取得關于節省原材料、節能和高效方面的新突破，以前瞻性研發布局引領原創性產品突破。其次，可以下游新能源汽車和終端使用者反饋為依據，對產品性能和使用感受進行優化和設計，繼續加大對高鎳項目的研發投入，提升工程技術和客戶體驗的適配度。最后，公司應該在“電池三角”的模式下，通過對上下游的投資與協作，實現公司在新能源鏈條上的業務協同，從而在未來原材料價格趨穩的形勢下尋找第二、第三個公司的業務增長點，有效做到“維持穩定優勢，探尋新的發展”。

4.3 完善應收賬款管理機制

為了在競爭日趨激烈的市場環境中獲取更多的主動權，增強企業核心競爭力，R科技對下游電池廠商和新能源汽車實行商品賒銷的模式，此舉措大大增加了企業日常經營風險和后續運營風險。R科技應制定健全的銷售合同責任機制，根據下游客戶信用度經營狀況、發展前景和償債能力為依據嚴格規范賒銷業務，同時設置賒銷審批職能權限，嚴格規范賒銷業務的具體環節，從而形成流暢規范的賒銷程序，做到事前、事中及事后控制企業應收賬款[4]。同時，結合下游電池廠商和新能源汽車情況的差異性（經營狀況、欠款金額和時間等），選擇不同的催款措施（非貨幣形式資產抵償或變更債務形式為長期應收款）。

【參考文獻】

【1】王昶，宋慧玲，耿紅軍，等.關鍵新材料創新突破的研究回顧與展望[J].資源科學，2019，41（02）：207-218.

【2】楊術杰.H會計師事務所對Q公司持續經營能力評估案例研究[D].北京：中國財政科學研究院，2019.

【3】王清麗.獨角獸企業的財務風險分析——以A公司為例[J].投資與創業，2021，32（24）：88-91.

【4】劉廣為.企業應收賬款風險管理與防范措施探討[J].現代商貿工業，2020，41（28）：121-122.

【作者簡介】吳媛（1998-），女，江蘇南京人，本科在讀，從事會計、審計、財務管理研究。