OPEC+超預期減產2023年油價有望維持高位

華泰證券：宏觀層面上，能源價格的變動對通脹預期影響較大，油價的上行或將推動通脹底部抬升、風險偏好回升。3月10日美國硅谷銀行（SVB）的危機引發市場對于美國金融穩定性的擔憂，美聯儲被迫重啟擴表，在SVB事件以來，三周合計擴表3637億美元。SVB事件后，截至3月31日，美國TIPS5年通脹預期回落0.67個百分點，金價上行6.4%，美國10年期真實利率下行約50個基點。而布倫特油價回落3.9%，金價與油價比值上行10.7%，偏離1988年6月至今均值接近1個標準差。然而，總體海外央行擴表和總體通脹預期上行的背景下，緊供給的產品定價權或價格韌性更高——OPEC本次減產就再次凸顯了石油的相對定價優勢。也就是說，即使海外需求周期性下行，更緊湊的供給面，結合海外央行主動擴表的宏觀背景，都可能支持油價的相對表現。此外，包括石油在內的上游原材料開采行業在過去3年相較于需求回升而產能擴張較為有限，定價權有望回升。往前看，海外金融風險事件仍對全球總需求帶來較大不確定性，但即便是計入一定衰退預期的情況下，相對其他資產類別，油價以及能源品的價格可能更具韌性。

廣發證券：從本次減產的宏觀背景來看，一則2022年下半年起原油價格連續下調，布油月均值較去年中已下行32%。歐美金融市場波動下原油價格進一步破位，高利率下需求放緩的擔憂延續，OPEC+需要提前應對，所以多國都強調此次屬于“預防措施”；二則從OPEC+的利益角度來說，在美國原油產量恢復緩慢、美國戰略原油儲備處1984年以來的歷史最低位、俄羅斯供給減少加劇全球供應不足的背景下，目前似乎是一個主動出擊、維護價格的機遇期。超預期原油減產對后續歐美通脹及通脹預期將產生負面影響。鮑威爾在2022年3月參議院銀行委員會聽證會時曾表示，原油價格每漲10美元/桶，就可能提振通脹0.2個百分點。低失業率背景下，美國通脹下行速度較為緩慢，韌性特征明顯；若原油價格持續走高至一定水位，將提升二次通脹預期以及通脹“脫錨”風險，從歷史經驗看，通脹預期脫錨會引發工資通脹螺旋；屆時美聯儲將被動上修加息幅度，這一則引發海外流動性收縮；二則也導致全球金融市場的脆弱性進一步上升。所以客觀來說，OPEC+原油減產這一線索增加了宏觀面的不確定性。

中信建投：OPEC+再度宣布超預期減產計劃，2023年5月起產量配額下調164.9萬桶/日，使得油價維持高位的韌性再度增強。我們看好上游油氣標的表現。石油央企估值低位并具高分紅屬性，2023年有望受到中國特色估值體系建設的顯著帶動；油價維持高位有助于加快生物質能源替代，重視生物柴油投資機會。

圖說

歐佩克+此次意外減產加劇了市場對美國通脹的擔憂，在歐美銀行業事件余波尚未完全平息之際，減產造成的意外沖擊無疑再度加大了歐美央行平衡抗通脹和穩金融的難度。通過復盤歐佩克過去幾輪減產背景，油價上漲可控幅度下，我們認為，此次減產對美國通脹回落路徑影響相對有限，短期風險偏好或受沖擊，中期做多權益窗口仍存。

——摘自國泰君安策略研究報告