AI大漲后市場現分歧“聰明錢”已開始拋售部分AIGC標的

齊永超

近期，知名私募掌門人但斌看空人工智能的言論刷屏，而在這之前，是AI行情持續的躁動。

作為當下最火的賽道之一，AI備受市場關注，但同時分歧也在不斷加大。如樂觀派認為，“死了都要AI”，并將本輪的AI行情類比于2013年創業板的互聯網+；謹慎派則認為，“不投AI，因為沒有愛”。

那么，AI的行情能夠長久持續嗎？

繼去年底超級概念ChatGPT問世之后，谷歌的Bard、Microsoft365的Copilot、中國版的ChatGPT百度文心一言扎堆出現……這讓A股與AIGC、ChatGPT等人工智能領域相關的公司持續輪番上漲。

今年以來，AI板塊以碾壓的姿態強勢領跑，光芒蓋過長期以來被市場抱團的醫藥、食品飲料、新能源等賽道。當前，除了軟件、硬件、AI芯片等，AI的炒作范疇在不斷擴圈，如AI+的行情正迎來遍地開花，如AI+游戲、建筑、醫療、教育、金融等。

在同花順概念板塊中，AIGC今年以來累計上漲超過60%，翻倍股扎堆出現，如湯姆貓、神州泰岳、同花順等，漲幅均超過100%，云從科技、昆侖萬維等股價漲幅則均超過2倍。個股除了集中在云從科技、拓爾思、科大訊飛等軟件領域，還廣泛分布于AI+領域，如AI+廣告、AI+地產/裝修等（見表1）。目前來看，AIGC板塊整體市值超過1萬億元，相較于年初整體增長達4000億元。

表1 AIGC年內漲幅居前概念股（部分）

數據來源：同花順iFinD

整體來看，業績相對欠佳且偏中小市值是多數AIGC概念股的一個共同特征。在統計的近70只AIGC概念股中，市值低于百億的有44只。進一步來看，有42只已發布2022年業績預告，其中32只預告凈利上限為下滑狀態。從估值角度來看，市盈率為負值以及超過百倍的個股有20余只。

正是在這種二級市場燥熱與概念股基本面指標暗淡的矛盾中，市場的分歧在急劇增加。

樂觀者如神農投資陳宇，他認為，由革命性的科技創新所帶來的巨變，既摧枯拉朽，又猝不及防，沒有哪家公司準備充分。在他看來，科技股的泡沫，不是無謂的炒作，而是實現大夢想的前提與必須。

謹慎派如但斌，其近日表示，“我相信ChatGPT、人工智能代表未來，但其壟斷性、開發使用成本只會讓極少數公司擁有未來，這一波概念炒作一旦被套，不知道猴年馬月解套！”但斌另外表示，對人工智能長期看好，但過度炒作不好，“市夢率”背后是存在風險的。但斌坦言，現在已經持有全球最重要的AI企業，而且是ChatGPT的龍頭企業。

仔細觀察不難發現，但斌近日微博內容也多與AI、AIGC、ChatGPT等內容有關。如僅在4月以來就發布了以“OpenAI發布ChatGPT安全方法”、“AI下一次飛躍”、“阿里版ChatGPT就快來了”等為主題的多條相關內容。

與此同時，但斌旗下的東方港灣在今年以來密集調研了多家AI相關公司。據不完全統計，東方港灣年內共出現在近20家公司的機構調研名單中，其中半數屬于IT、軟件等AI標的，如格靈深瞳、云從科技、博彥科技、數字政通、湯姆貓、潤澤科技等。

相較于但斌，林園則幾乎對于科技股置若罔聞，近日，林園透露對于ChatGPT的看法，其表示，“對于Chat-GPT行業在國內的發展前景，我沒去想這個事，但是我們相信中國人會超越老外。最早的一些合資企業或者外商投資企業現在為什么要退出中國？因為它生存不下去了，而中國過去幾十年都在打基礎?！睂τ诳萍假惖?，林園此前也同樣有類似觀點，“對于新科技領域我基本上都不太感興趣。很多人說我不懂科技，我其實比他們懂得多。我當然知道新能源、節能、碳排放、人工智能未來都是大賽道，但我的投資原則是，人生短暫，我更愿意把時間花費在我認為確定性更高的領域?！?/p>

從產業人士的角度來看，以Chat-GPT引領的AI未來空間才剛剛開啟。

在今年3月的“文心一言”發布會上，百度李彥宏表示，AI市場即將迎來爆發性的需求增長，到2030年，人工智能可以將每一個知識工作者的生產力提高4倍以上。李開復表示，正在籌組中文版ChatGPT公司“ProjectAI2.0”，“中國的軟件工程師做APP、做infrastructure、做middleware完全超過美國，缺的只是大模型技術。公司目標世界第三，中國第一?！?/p>

有一種觀點認為，市場中的投資者大致可以分為三類，先知先覺者、后知后覺者和不知不覺者。部分投資者成為大贏家，是因為市場往往都會眷顧那些先知先覺者。在這輪AI行情啟動之前，前瞻性布局其中的投資者往往也已經成為了市場中的大贏家，“超級富豪”劉益謙就是其中之一。

劉益謙投資的是AI行情強勢領漲的龍頭股之一云從科技。云從科技主營業務為人工智能算法，主要面向客戶提供人機協同操作系統和人工智能解決方案。公司表示，從2020年開始，已經陸續在NLP（自然語言處理）、OCR（文字識別）、機器視覺、語音等多個領域開展預訓練大模型的實踐。因為蹭上ChatGPT概念，云從科技股價在今年以來接力上漲，年初以來已累計上漲270%，創2022年5月上市以來的歷史新高。而劉益謙曾于云從科技上市前即參投其中，從股權結構來看，劉益謙持有2427.84萬股，為第五大股東。目前，該筆投資尚處于鎖定期。目前，累計持股市值已高達14億元。相較于其在云從科技上市前投入的過億金額大增數倍。其曾表示，投資云從科技主要基于產業投資的角度，“我覺得這是一家科技企業，所以我投了一些錢?！?/p>

“聰明錢”北上資金也是受益者之一。據觀察，不少AIGC概念股去年三季度末的前十大流通股股東中即出現了代表北上資金的香港中央結算有限公司的身影。如昆侖萬維，去年三季度末，香港中央結算有限公司持倉1632.74萬股，位居第四大流通股股東。再如拓爾思，香港中央結算有限公司同期持有1165.58萬股，位居第五大流通股股東。此外，湯姆貓、萬興科技、神州泰岳等公司去年三季度末的前十大流通股股東名單中也有香港中央結算有限公司的身影。

因相關公司去年四季度以來持續上漲，北上資金或已累計不小的浮盈。如截至去年三季度末，北上資金持倉昆侖萬維的市值約為2億元，去年四季度至今，昆侖萬維股價累計上漲超過320%，若該筆倉位持倉至今未發生變化，已暴賺超過6億元。

今年以來，不少AIGC概念股繼續獲得北上資金加倉，統計的上述近70只標的中，其中50只為陸股通標的，近30只今年以來被繼續加倉。如湯姆貓，公司主營業務為移動互聯網，去年三季度末，香港中央結算有限公司持有公司1756.97萬股，位列第九大流通股股東。今年以來，北上資金繼續加倉1663.00萬股。

從機構席位成交數據來看，不少已累計較大漲幅的公司仍在被機構資金追高加碼。如昆侖萬維，3月24日，公司股價收出“20cm”漲停，在當日的買入席位中，第一、第五均為機構席位，分別凈買入2.1億元與6300萬元，兩席位均未賣出，而截至當日，昆侖萬維年內已經累計上漲180%。

但需要注意的是，也有部分AIGC概念股在近期正遭受部分主力資金的拋售。如北上資金4月以來的前十大活躍個股明細顯示，科大訊飛在4月4日被凈賣出3.36億元，長電科技在4月3日被凈賣出3.12億元，浪潮信息在4月3日被凈賣出1.46億元……

隨著人工智能行情持續升溫，投資人對于上市公司是否具有AI、AIGC、ChatGPT相關技術布局的關注度也在顯著增加。在互動平臺上，有的上市公司則給與了積極回饋。

如近日，在被投資人問詢是否有AI領域相關技術布局時，浪潮信息表示，公司已從算力、算法和應用三個方面進行布局和長期研發投入，其中“源1.0”大模型是預訓練巨量自然語言模型；聯絡互動稱，子公司Newegg已接入OpenAIApi接口，Newegg已開始將ChatGPT用于PCBuilder購物工具、優化整個Newegg網站的文本內容等；上海鋼聯表示，在資訊、搜索、報告制作工具（Mreport）、大數據預測系統和客服等功能模塊及場景上嘗試用GPT類的AI技術。此外，華微電子、奧拓電子、雷曼光電、中國長城等多家科技公司也均有相似回復。

除了本身作為軟件等科技賽道的公司，一些其他所屬行業的公司也紛紛宣告與AI具有密切關聯。如印刷包裝行業的鴻博股份，其透露稱，公司與英偉達協議成立英博數科，在NLP、AIGC等相關技術方面進行合作。同為印刷包裝行業的大勝達，其表示，目前部分對話場景應用了ChatGPT技術，并利用NLP2SQL實現語義轉數據的高效查詢。地產公司我愛我家表示，與華為技術公司深度聯合研發了行業效率領先的VR技術，利用AI算法AIGC自動生產高清、超高清視頻內容（見表2）。

數據來源：投資者互動平臺

不過，也有公司否定了有AIGC、ChatGPT領域相關技術的布局，包括熙菱信息、賽意信息、信維通信、深科技、中公教育等。

值得一提的是，雖然不少公司已經在AIGC、ChatGPT等相關技術進行了布局，但與之相關的業績尚未顯現。昆侖萬維表示，目前公司AIGC、人工智能等業務產品尚未產生實際收入，預計對公司2023年財務狀況不會產生較大貢獻；云從科技近年以來均為虧損狀態，其提示稱，包括但不限于ChatGPT在內的GPT類產品和服務未給公司帶來業務收入。返利科技也表示，正在小范圍開展基于ChatGPT等大模型的產品及應用的試用，尚未正式推出相關產品，亦未形成與之相關的經營成果。

對此，格雷資產杜可君表示，投資需要的是回報，是企業扎扎實實賺到的錢。股價=EPS×PE，從短期來看，PE被炒到高位，如果未來EPS無法兌現，終將是一地雞毛。目前二級市場瘋漲的股票，具備真正能力的公司寥寥無幾。AI是比拼效率的陣地，贏家通吃的屬性堪比互聯網，僅具有概念但缺乏核心競爭力的公司，命運可知。

相聚資本也有相似觀點，其表示，對AI概念炒作應保有警醒。一方面，從產業趨勢上看，ChatGPT相關的底層技術的發展會驅動很多產業發生新的變化，中長期來看也會帶來很多投資機遇；另一方面，從當下的交易狀態看，人工智能板塊總體仍處于偏主題投資的階段，雖然AI會為優秀的上市公司帶來明顯的價值擴張，但兌現也需要較長時間，而短期估值的迅速拔高，也讓未來的股價表現充滿更多不確定性。（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）