如何正確看基金收益下單？

卜振興

投資者在選擇基金時存在很多誤區，比如不能區分業績基準和產品業績，不能正確認識絕對收益和年化收益的關系，不能對不同類型、不同期限的產品做客觀比較，對產品費用了解得不清晰，并容易將歷史業績等同于未來收益等。在選擇基金的時候需要正確認識產品歷史業績，了解不同產品業績特點，關注凈值回撤風險，切勿追漲殺跌。

1998年，國君證券和南方證券相繼發行了我國歷史上第一批公募證券投資基金，為居民投資理財拓展了新的渠道，也豐富了我國證券市場的產品類型。自全市場第一筆公募基金發行至今，已經過去了近25年。根據中國基金業協會的統計數據顯示，截至2023年9月底，我國境內共有基金管理公司144家，合計管理公募基金規模凈值27.48萬億元，管理產品數量11221只。

在這么多形態各異，種類不同，數目繁多的公募基金中選擇一款適合自己的，對于投資者而言的確是項艱苦的工作。根據wind統計數據顯示，截至2023年10月底，我國A股上市公司（包括上交所、深交所和北交所）發行的股票數量一共5306家。公募基金的數量是股票數量的2倍多?？梢哉f，從數量上看，選擇一個基金的難度甚至超過了選擇股票的難度。一般投資者在選擇公募基金的時候，是通過以下方法：一是選擇排名靠前的基金公司，然后選擇適合自己類型的產品，但是考慮到目前有144家公募基金公司，如何評價和選擇基金公司也是一個難題。二是選擇明星基金經理，根據wind數據顯示，截至2023年9月底，全市場共有3402位基金經理，從如此多的基金經理中選擇合適的經理也存在很大難度。三是根據過往業績選擇基金，其實這也是前兩種方法不能回避的選項，但是如何正確看待公募基金的過往業績則是一個技術活。

●從業績表現評價基金的誤區

投資者在選擇基金時可以通過基金的過往經驗挑選基金，但是在具體操作上，一般投資者有很多的誤區。

第一，業績基準不等于投資收益。很多投資者在選擇基金產品時會被產品的業績基準吸引，但是根據監管要求，業績基準只是投資機構根據資產的業績表現對產品收益做出的測算，并不構成產品業績承諾。公募基金產品自發行起，就實行凈值化管理，與資管新規前理財產品實行的剛性兌付模式不同，凈值化產品要求資產的收益實時反映到產品收益上。因此，公募基金是不能違規承諾剛性兌付，即按照業績基準進行兌付的，同時，產品的業績表現本身也會隨著市場的變化而變化，收益存在不確定性。但是，這并不意味著業績基準沒有任何用處。業績基準測算需要有合理的依據，并受監管檢查；另外，業績基準也是基金公司內部考核基金經理的重要手段，對基金經理具有激勵和約束作用。對于初次發行的產品，一般沒有歷史業績參考，我們要根據產品資產配置的類型、比例等自主判斷業績可能實現的概率。對于再次打開申購的產品，我們可以主要參考歷史業績表現，作為選擇產品的主要依據。

第二，年化收益不等于絕對收益。產品業績的展示方式有很多種，我們一般接觸得比較多的是年化收益和絕對收益。絕對收益的概念比較好理解，就是投入本金后實際能夠拿到的收益。年化收益是在絕對收益基礎上，做的年化處理。比如一個2個月定開的產品，如果2個月內的絕對收益為0.5%，看起來收益水平并不高，但是，年化下來就是假定該產品每2個月獲得0.5%的收益，全年一共有12個月，那么全年的收益就是6%。該產品的絕對收益是0.5%，年化收益6%。年化收益采取了一種簡單的趨勢外推方式，投資者比較容易理解。之所以采用年化收益的方式，主要也是為了實現收益披露的標準化，能讓不同的理財產品收益之間能有可比性。因此，投資者在選擇產品時要有所區分。

第三，不同類型產品收益不具有可比性。投資者在購買基金產品時要區分不同的產品，在做比較時要選擇相同類型的產品進行比較。根據底層資產的不同，基金產品可以分為：債券型基金（底層資產主要是債券）、股票型基金（底層資產主要是股票）、混合型基金（任何一種大類資產的占比都沒有達到80%以上的絕對水平）、另類基金（底層資產主要是商品及衍生品）、貨幣市場基金（底層資產主要是貨幣工具資產）、QDII基金（底層資產主要是海外資產）、FOF基金（底層資產仍是公募基金，又稱為基金中的基金）等不同類型。

按照投資資產的種類又分為主動基金和被動指數基金，以股票基金為例，這里面就包括普通型股票基金（直投股票）、被動指數型基金（跟蹤指數）和增強指數基金（絕大部分跟蹤指數，但是有一定的偏離，占比很?。?。

按照期限又可以分為短期基金和中長期基金等，例如債券里面有短期純債基金和中長期純債基金。不同底層資產的收益表現是不同的。以債券和股票為例，中債-新綜合財富（總值）指數是衡量債券市場整體走勢的一個指標，近三年的年化收益率4.21%，年化波動率僅0.77%。萬得全A指數是衡量整個A股市場的一個綜合指數，近三年的年化收益率為-2.9%，年化波動率高達16.97%。不同資產的表現是不一樣的。

第四，不同期限的產品收益有差異。公募基金產品在業績展示期限上，并沒有明確的規定，對于展示期限也沒有明確的要求，因此，公募基金產品在業績展示的時間上有不同的形式。例如有展示近7天年化收益的，有展示近3個月的，近半年的，今年以來的，也有展示成立以來的收益的。由于展示的期限不同，收益率的可比性就有待商榷。投資者在購買產品時，不能只比較收益高低，還需要關注產品是在多長期限內實現了這些收益。

第五，管理費的收取影響產品業績。對于基金產品而言，除了看收益率的變化，也要關注各項費用的收取，一個基金產品收費前和收費后的收益還是有明顯差異的。一般而言，基金產品的費用包括：托管費、銷售費、申購費、贖回費、管理費等。其中申購贖回費用，基金產品間有明顯的差異。為了防止客戶頻繁申贖對產品流動性管理帶來的沖擊，公募基金產品一般按照申購期限收取不同比例的贖回費，投資者購買時要注意這些條款。除此之外，管理費方面，公募基金產品一般收取固定管理費和浮動管理費。固定管理費的收取比較簡單，一般是按照一定的比例收取，浮動管理費是超過業績基準以上的超額收益部分，基金公司和投資者按照比例劃分，這么設計可以激勵基金公司有更多的動力獲取超額收益。投資者在購買產品時要關注這些費用的條款。

第六，歷史業績不代表未來承諾。根據產品的過往業績選擇產品是一個比較常用的方法，但是這種方法在使用中也存在問題。例如，投資者會根據產品的短期業績進行投資決策，當產品業績表現亮眼時，會馬上買入，而當產品業績下跌時，又會急于賣出，追漲殺跌，不斷操作。最后反而是一買就跌，一賣就漲，尤其是對于凈值波動較大的股票型基金表現得更是如此。我們以股票基金為例，市場風格是在不斷切換的，很多主動管理的基金會有明顯的行業風格，當板塊輪動到持倉行業時，產品業績自然會有比較好的表現，但是隨著股價上漲，市盈率等指標也會逐漸增高，到達一定階段后，必然有調整壓力。而對于跌幅比較大的板塊，在經歷估值修復后，在產品上的表現就是凈值上漲。因此，過多盲目追漲殺跌對投資者而言可能會很受傷，持有體驗會很差。

●如何合理挑選公募基金？

公募基金挑選不是一個簡單的事情，依靠過往業績選擇公募基金本身也存在很多的問題，如何科學合理地挑選公募基金對于投資者而言至關重要。

第一，正確認識過往業績。一是要正確區分產品業績和業績基準，兩者都不構成對產品未來收益的承諾，業績基準對基金管理人員具有一定的約束和激勵，而過往業績是對產品經理運作能力的體現和反映。二是要區分絕對收益和年化收益的關系，并能夠通過絕對收益換算成年化收益，或者通過年化收益換算成絕對收益。三是在比較產品業績時要選擇同樣的時間段，讓數據具有可比性。四是要關注產品的各項費用，尤其是申購贖回費和產品管理費的收取方式和方法，避免由于申贖條款的不熟悉額外增加投資成本。

第二，了解不同產品的特點。我們按照不同的分類標準將基金分成了不同的類型。從大的分類上看，主要是按照底層資產和產品運作期限做的區分。這里面尤其需要關注按照底層資產對產品做出的分類。底層資產不同，產品的表現就不同。我們以債券型基金和股票型基金這兩類最常見的基金為例，他們的底層資產主要是投向固收類資產和權益類資產。從這兩種資產的特點來看，債權類資產收益水平不及權益資產，但是回撤幅度遠小于權益資產。因此，投資者在選擇基金產品時就需要明白，購買股票型基金有大概率能獲得很高的收益，但同時也需要承擔很高的風險。投資者要根據自身風險承受能力選擇適合自己的產品，不能單獨看到某只產品短期業績很好，收益很高，就盲目買入。實現產品風險與個人風險偏好保持一致，這就是所謂的投資者適當性管理。

第三，關注業績回撤風險。投資者在購買理財產品時，依據基金產品的收益做出是否購買的決策本身是沒有問題，但是這忽略了一個基本的原則，即風險和收益是對等的，獲得的收益越高，可能需要承擔的風險就越多，因此投資者不能僅僅關注投資收益，也要關注投資風險。這里面包含的風險很多，例如債券的信用違約風險、股票的退市風險，除此之外還有市場波動風險和流動性風險等。目前我國債券市場的違約率很低，僅有0.31%，上市公司退市率僅0.44%，兩者均不超過1%。投資者感受最多的是債券、股票等資產價值波動帶來的市場風險。衡量市場波動的指標有很多，包括最大回撤，最大漲跌幅等。這些指標極易被投資者忽視。市場風險的波動可能更多是給投資者帶來體驗上的變化，產品的收益是給客戶提供的實際收益。有些投資者可能偏好最終獲得的收益，對中間凈值的波動并不太在意。有些投資者更關注凈值的波動，希望產品的整體表現比較穩健。更多的投資者可能希望能夠在收益和風險之間取得平衡。衡量風險收益的指標也有很多，比如夏普比率、索提諾比率、特雷諾比率、卡瑪比率等，投資者接觸比較多的是夏普比率，一般我們會選擇夏普比率較高的產品，能夠更好地實現風險和收益的均衡。

第四，切勿盲目追漲殺跌。產品業績是產品歷史運作情況的反應，客戶根據歷史業績的情況操作，極易出現追漲殺跌的情況。這是因為投資者是在假定當前的業績表現在未來一段時間內也會重現，但是這種簡單的趨勢外推需要有一定的假設條件，例如投資經理沒有發生變化、投資風格沒有出現調整，最關鍵的是底層資產還能完全重現歷史的收益。這種假定條件還是非?？量痰?，其中最難實現的是市場還能繼續延續原有趨勢。我們經常告誡投資者不要追漲殺跌，其實這對于投資者還是挺難的。這種理性的投資和決策需要建立在對市場走勢的分析和判斷上。因此，投資者理性投資最核心的還是要對產品的業績走勢有一個基本判斷?；鹜顿Y本身對于投資者的要求比較高，要么相信委托人的判斷，能夠帶來豐厚的回報。要么自己對市場走勢有一定的判斷，能夠選擇更適合市場走勢和市場風格的產品。

從我國資管市場發展的歷史和現狀來看，公募基金的運作比較規范，公募基金的投資者也比較成熟。理財投資和一般的銀行存款是不一樣的，遵循著高收益高風險的基本原則，基金投資本身對于投資者的要求就比較高，投資者需要根據基金公司、基金經理、產品業績、市場走勢等結合自身實際選擇適合自己的產品。