試論新形勢下財務公司價值定位與功能發揮

馬思博

摘?要：伴隨著新冠肺炎疫情沖擊下宏觀經濟增速放緩，新版《企業集團財務公司管理辦法》（以下簡稱《新辦法》）已于2022年11月正式施行，自此，我國財務公司行業面臨著“經濟下行、監管趨嚴、展業受限”的新形勢。財務公司作為產融結合的天然紐帶，在外部環境日益復雜嚴峻的趨勢下，如何充分發揮金融功能、更有力地支撐所屬集團主業乃至相關產業鏈，成為財務公司亟待解決的重要課題。文章立足于財務公司功能定位，對行業所處的外部環境、趨勢與挑戰進行分析并提出發展建議，以期為財務公司在新形勢下完善金融服務功能提供些許啟示。

關鍵詞：財務公司；金融功能；產業鏈；監管新規

中圖分類號：F832.39文獻標識碼：A文章編號：1005-6432（2024）03-0168-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.03.040

1?引言

疫情時代，全球經濟下行壓力凸顯，主要經濟體所實施的超寬松貨幣政策和激進的財政刺激加劇了市場震蕩，國際金融體系的脆弱性日趨顯著。與此同時，域外貿易保護主義和持續的貿易摩擦進一步動搖了我國金融市場的穩定性，并通過產業鏈、供應鏈對我國實體經濟發展產生沖擊，多重因素令企業集團與金融市場的對接出現高度不確定性，外部沖擊與財務公司自身發展中的風險因素相互疊加。在此背景下，厘清宏觀經濟環境、監管環境、實體產業與財務公司功能定位之間的內在聯系，對于財務公司在新形勢下探尋發展機遇、完善金融服務功能具有十分重要的現實意義。

財務公司是以加強所屬集團資金集中管理、提高集團資金使用效率為目的，為集團成員單位提供金融服務的非銀行金融機構。2006年，原中國銀監會修訂的《企業集團財務公司管理辦法》正式實施，我國財務公司行業進入高速發展階段，服務國內200多家大中型企業集團及其所屬的20多個重要產業[1]，在較好地發揮資金集中、支付結算等基礎功能的同時，憑借混業經營優勢積極探索深化業務結構轉型，通過延伸產業鏈金融服務、財票標準化票據等創新手段踐行產融結合，服務實體經濟，并以實現的利潤進一步反哺集團主業。

2022年，中國銀保監會以“嚴監管、防風險”為導向，再次對《企業集團財務公司管理辦法》進行了系統性修訂?！缎罗k法》在提高申設門檻、縮減業務范圍、增設監管紅線、強化公司治理等諸多方面制定了更高的標準，旨在順應經濟高質量發展要求，引導財務公司聚焦主責主業。然而隨著延伸產業鏈金融服務、權益類投資等業務資質的正式取消，票據承兌、集團外負債等限額管理的愈加嚴格，財務公司在健全金融服務功能、參與同業市場競爭、落實集團下達的經營考核任務等方面都將面臨前所未有的挑戰。文章結合財務公司行業發展趨勢，探究新形勢下制約財務公司功能發揮的主要問題與發展策略，旨在助力財務公司進一步拓展金融功能，在千帆競渡的服務賽道上保持行業特色與競爭能力。

2?我國財務公司功能定位

2014年，國務院國資委、原中國銀監會聯合發布的《關于中央企業進一步促進財務公司健康發展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）中明確了財務公司“資金歸集平臺、資金結算平臺、資金監控平臺、集團金融服務平臺”四個平臺的功能定位，表明財務公司的基本職能在于提高集團資金集中管理水平、安全高效地開展對外結算和內部清算、以風險管控為目的在線監控各類賬戶資金和票據、服務集團投融資管理和資本運作，從而協助集團提高資金使用效率。該《指導意見》同時指出了財務公司的“雙重屬性”，即對所屬集團及成員單位提供金融服務的服務屬性，以及作為集團管理職能重要組成部分的輔助管理屬性，反映出財務公司在發揮好基本職能的同時，還應站在更高的層面，協助集團通盤考量集團整體的資金運作、預算約束、債務融資等事項，發揮金融資源統籌管理作用。

由此可見，財務公司兼具“產業性”“金融性”“企業性”三重特征[2]，并受經濟環境、金融環境和監管環境共同影響?！爱a業性”體現在財務公司依托集團及其所屬的產業而存在，相關產業及行業的興衰能夠直接決定企業集團及財務公司的發展前景；“金融性”表明財務公司既從事金融行業，其經營活動一方面受金融市場波動的影響，另一方面則須接受金融監管機構的監督和管理；“企業性”表現為財務公司作為所屬集團的子公司，日常經營既要圍繞集團的戰略目標，又要重視自身作為獨立法人的經營規劃和盈利能力。綜合以上三重特征，可以引申出財務公司承擔的三大核心使命：一是為集團提供集約化的資金管理服務；二是為集團和相關產業鏈做好金融支持與風險防控；三是為集團提供利潤來源，提高集團整體效益[3]。

3?制約財務公司功能發揮的關鍵因素

盡管財務公司近年通過多種創新舉措積極發揮服務職能、努力提升多元化服務能力，但總體上，財務公司在對產業鏈的支持服務力度、資金監控與風險管控水平、配合集團發揮輔助管理職能等方面仍存在些許短板，而能夠影響財務公司發揮其金融功能的主要因素可歸納為以下三類。

3.1?政策環境

對財務公司發展構成重大影響的政策因素主要包括宏觀經濟政策、貨幣政策、金融監管政策、財政政策、國有資產管理政策等，其中，宏觀經濟政策牽涉到我國產業布局和結構調整，引導著相關企業集團及財務公司的發展方向；貨幣政策影響和調控著貨幣金融環境，鑒于同業往來收入始終在財務公司的營業總收入中占據著顯著比重，財務公司無論是開展資金保值增值業務、參與同業市場競爭，抑或是進行資產配置，均與貨幣政策密切相關；金融監管政策決定了財務公司的客戶范圍、市場準入、業務限額等硬性標準，能夠對財務公司的資金運用渠道起到直接限制作用，同時在公司治理、風險管理、創新活動等重點領域施加了合規性約束，從而直接關系到財務公司金融功能的發揮和健全；國有資產管理政策為國有企業集團設定了中短期任務目標，財務公司從助力集團實現戰略目標的層面，所提供的金融服務也將有所側重。綜上分析，金融監管政策和貨幣政策是政策環境中的最關鍵因素，前者直接決定了財務公司金融服務的廣度與深度，后者則關系到財務公司的盈利水平能否支撐其展業與功能完善。

3.2?所屬企業集團

通常來說，企業集團在產業鏈中的位置越重要、國際化程度越高，其財務公司的金融功能發揮就越充分。同時，企業集團對財務公司的職能定位與管控模式均對財務公司的功能發揮產生較大影響。一方面，部分企業集團對財務公司的內部定位模糊或未賦予輔助管理職能，部分集團將財務公司視為利潤中心，相對于服務職能，對財務公司的考核更強調利潤指標的實現，以致財務公司存在減少讓利實體經濟、承擔更多風險以獲取高收益的天然沖動，進而弱化了服務質效；另一方面，財務公司的服務屬性與經營獨立性之間存在固有矛盾，財務公司需要在集團的管控和指導下開展經營活動，因而難免受到來自集團的行政干預，在某種程度上缺乏自主決策權，這對財務公司的功能發揮和穩健經營均構成不利影響。

3.3?財務公司自身

源自財務公司自身的制約因素主要體現在人員素質和創新意識兩方面。人員素質方面，若要為集團乃至產業鏈提供專業的延伸金融服務，就需要既熟悉產業、又精通金融領域業務的復合型人才。由于多數財務公司未實行市場化薪酬制度，薪酬標準受所屬集團限制無法提供高薪，或薪酬分配傾向于平均主義，故而對高端金融人才的吸引力不足，一定程度上影響了財務公司發展的活力與后勁；創新意識方面，財務公司的雙重屬性使得“內部人”思維弊端較為明顯。部分財務公司在經營管理中習慣按集團的行政命令辦事，市場操作意識較為欠缺[4]。資源的內生性、業務的局限性、市場份額的弱競爭性致使財務公司主動創新的動力普遍不足，難以及時有效地滿足客戶提出的新需求或應對產業環境的新變化。

4?新形勢研判

自2022年年初以來，受新冠肺炎疫情肆虐、中美貿易摩擦、俄烏沖突等多重因素影響，國內經濟發展面臨的復雜性、嚴峻性、不確定性顯著上升，經濟增速大幅放緩。流動性的淤積導致金融市場利率屢創新低，伴隨著債券市場信用違約大幅增加，信用風險、市場風險與流動性風險之間加速傳導和轉換，金融風險與產業風險相互交織滲透，企業集團經營風險向財務公司傳導的問題日益突出。財務公司不僅承受著宏觀壓力對金融體系的整體沖擊，也受到實體產業經營承壓的直接影響。在此背景下，中國銀保監會于第四季度發布了修訂后的新辦法及配套實施政策。新辦法從申設及變更、業務范圍、公司治理、監督管理、風險處置等方面著手，全方位加強了對財務公司行業的監管力度，其中，對財務公司展業及功能發揮具有重要影響的政策條款，文章做如下闡釋。

一是進一步界定了財務公司“依托集團、服務集團”的功能定位。新辦法重申了財務公司的經營活動應緊扣資金集中管理、提高資金使用效率以及服務所屬集團發展，即聚焦于集團內部業務。二是大幅縮減了財務公司業務范圍。取消了發行債券、資產證券化、延伸產業鏈金融服務、融資租賃、保險代理、對金融機構股權投資、委托投資等業務資質，投資范圍僅限于固定收益類有價證券。三是增設紅線指標，壓降業務限額。通過細化、調整部分監管指標和監測閾值，從比例、規模上對票據承兌、轉貼現、證券投資以及對同業拆入、賣出回購等集團外負債施加了更嚴格的限額標準，倡導財務公司以集團內自有資金來支撐各項業務，體現出監管機構對財務公司的流動性風險和信用風險愈加關注。四是提高治理要求，強化股東監管。近年發生的一些重大風險事件背后，暴露出部分財務公司自身公司治理失效、異化為集團的融資工具、股東越權干預財務公司經營等一系列問題，部分企業集團因經營不善導致資金鏈斷裂，風險傳導至財務公司，造成較大的負面輿情。新辦法納入了對商業銀行在內部控制、風險管理、股權與關聯交易等方面的部分監管要求，財務公司將面臨愈加嚴格的監管約束。

新辦法的出臺對財務公司行業發展具有深遠影響，尤其是延伸產業鏈金融服務、權益類投資等業務資質的取消，使得部分財務公司或將面臨經營規劃及業務結構的調整或重構。此外，中國人民銀行、證監會等監管部門協同聯動，針對票據違約、信托產品非標投資、上市公司關聯交易、同質化資金池等領域開展集中清理和整頓。上述新規和監管措施無不體現出從嚴、從緊的監管導向，穿透式監管力度正在持續增強。

5?新形勢下財務公司面臨的挑戰

5.1?業務范圍收窄，產融結合受限

在疫情的反復沖擊下，國內產業鏈亟須修復，此階段正是財務公司發揮產業信息優勢、推動產融結合的適宜時機。財務公司作為連接集團內外部資源的橋梁，本可通過延伸產業鏈金融服務保障和提升相關產業鏈的整體穩定性與運行效率，協助集團降低核心企業的產品成本，并在精準傳導貨幣政策、緩解產業鏈末端中小微企業融資壓力等方面積極作為，隨著延伸產業鏈金融業務資質的正式取消，“一頭在外”的應收賬款保理和票據貼現均被叫停，意味著財務公司失去了服務產業鏈上游客戶的渠道，無法盤活整條產業鏈上的資金。對企業集團而言，難以繼續通過向上游企業提供融資支持來提升供應網絡的黏性與市場競爭力。新辦法對財務公司業務范圍的限定，其深層含義體現為對行業金融創新的掣肘?？v然新規的根本目的在于引導穩健經營、防止產業風險外溢，但“一刀切”式的監管舉措必將導致財務公司對實體產業鏈的支持效能減退，對產融結合在行業內的價值落地帶來巨大挑戰。

5.2?宏觀壓力凸顯，盈利能力趨弱

財務公司的盈利模式主要包括存貸利差、存放同業保值增值、有價證券及股權投資。隨著LPR定價機制改革的縱深推進，與當前市場上流動性寬松、利率中樞下移的趨勢形成三重疊加，導致存款類金融機構的存貸息差持續收窄[1]。財務公司作為服務所屬集團的金融中介，除了缺乏商業銀行的規模優勢和中間業務收入來源外，自身還承擔著讓利實體經濟的服務保障職能，這就使得財務公司資產端的貸款利率降幅大于市場一般水平，而負債端的存款利率降速卻較商業銀行更為滯后。因此，利差收窄對于財務公司行業的影響更為嚴重。同時，隨著金融市場步入低利率周期，低成本資金的催化使得同業競爭態勢加劇。相較商業銀行，財務公司的存貸款產品缺乏有力的價格競爭手段，致使自身服務陣地屢遭蠶食。

結合當前的利率環境以及缺乏競爭優勢的現狀，財務公司的利潤下降趨勢較商業銀行更為顯著。低利率環境亦使得財務公司存放商業銀行產生的利息收入大幅減少，繼而承受著來自集團經營業績考核的重壓。盡管不同企業集團對財務公司設置的考核指標及權重導向存在差異，但利潤卻始終作為各集團考核體系中的重點。此外，延伸產業鏈金融、對金融機構股權投資等業務資質的取消，進一步壓縮了財務公司乃至企業集團的盈利空間。

5.3?風險因素匯集，管控難度加大

市場環境中，由于市場主體之間存在直接或間接的關聯，使得風險傳導具有普遍性，經由產業鏈、供應鏈乃至業務活動傳遞。經濟下行壓力加劇了產業風險并傳導至企業集團，致使成員單位銷售回款減少。吸收成員單位存款是財務公司最主要的資金來源，一旦集團整體的經營情況不穩定，將直接對財務公司的流動性構成沖擊。同時，經濟環境的不確定性加劇了市場利率波動，連同新辦法一并加大了財務公司的資產配置難度，不利于財務公司的資金運用和流動性管理。制造業、建筑業、交通運輸行業等受疫情影響較重，導致成員單位的償債能力下降，企業集團的經營風險以信用風險等形式傳導至財務公司，繼而拉低財務公司的資產質量。在產業風險和集團經營風險的持續傳導下，以信用風險、流動性風險為主的各類金融風險呈上升態勢。盡管新辦法通過嚴控風險外延型業務，從一定程度上遏制了風險的加速傳導，但財務公司的業務局限性和面臨的政策障礙使得其風險緩釋措施相對單一，風險對沖手段較為匱乏，缺少直接、有效的自主風控措施。

6?完善金融功能對策建議

6.1?加快業財融合，優化內部金融服務

在當前“嚴監管、強監管、深監管”的大環境下，建議財務公司先行夯實基礎，優化金融供給質量，進一步拓展資金集中管理的廣度與深度，爭取全面嵌入集團資金預算、債務融資等資金管理的“全鏈條”，做優做精賬戶、資金、票據的集中管理和統一結算，積極展現財務公司在統籌金融資源方面的巨大潛能。在此基礎上，助力所屬集團加快建成集約、高效、共享的司庫體系，以自身為平臺，發揮業財融合對集團戰略決策的支持作用。鑒于司庫型財務公司已成為行業展望的主流方向，財務公司應清晰把握司庫職能的內涵與外延，幫助集團實現效益與風控的動態平衡；企業集團應確定自身金融產業的發展戰略，梳理并明確所屬財務公司的功能定位，探索推動財務公司向司庫管理職能轉型。

6.2?立足產業特征，深化特色金融功能

產融結合是企業集團集聚金融資源，提升市場競爭力的有效途徑。堅持推進產融結合，是財務公司健全金融功能、服務集團主業發展的必要舉措。建議財務公司著眼于集團產業特點，深入研究相關產業與國家大政方針、金融政策的契合點，利用標準化票據等創新工具，加大在綠色信貸等特色領域的需求開發和產品開發，打造產品與服務相結合的組合金融服務。同時，充分協同調動自身的金融平臺優勢和集團的產業優勢，大力拓展成員單位產品買方信貸、消費信貸、外匯套期保值等尚有余地的業務，積極深化財務顧問、咨詢代理等增值服務，提升差異化服務能力。后續，財務公司應緊密圍繞集團戰略目標，著重致力于對所屬產業鏈的修復，持續促進產業鏈的安全穩定和高效協同。

6.3?產業風險與金融風險并重，強化風險防控效能

鑒于企業集團與財務公司的風險具有同向性，且集團的風險管控整體水平對財務公司的風險狀況，尤其是信用風險、流動性風險具有實質性影響，集團的經營風險及相關產業風險仍是財務公司未來面臨的主要風險。財務公司應根據外部形勢和自身發展階段，主動調整風險管控的重心和策略，在發揮金融功能的同時防范風險外延，持續筑牢產業風險、集團經營風險與金融風險之間的“防火墻”。建議財務公司加強對所屬集團經營情況的分析研判，結合集團特點與自身經營模式優化信貸資源配置，將資金投放于集團重點領域或經營風險較低的領域，嚴防壞賬及財票違約；探索建立符合自身特色的資金轉移定價（FTP）機制，以價格引導業務結構及規模，提升復雜環境下的流動性管理能力；完善自身股權和法人治理結構，避免因違規問題招致的聲譽風險；深化數據治理，運用數智化技術加強對金融風險的甄別、預警、分析和處置，全面提高風險防控質效。

7?結論

財務公司的核心價值在于發揮金融功能、服務集團戰略目標的實現，而政策環境、所屬企業集團、財務公司自身均為制約其功能發揮的關鍵因素。在行業整體面臨業務范圍收窄、金融創新掣肘、同業競爭加劇等多重挑戰的情勢下，建議財務公司以司庫體系建設為契機，探索行業定位深化，在做優資金集中管理的同時充分發揮金融資源統籌優勢，促進司庫管理職能的價值落地?？闪⒆闼鶎佼a業特點，積極探尋產融結合的服務渠道，堅持產業風險與金融風險管理并重，持續鞏固自身長遠發展基礎，方為財務公司面對外部不確定形勢下的破局之道。

參考文獻：

[1]中國財務公司協會，中國社會科學院財經戰略研究院.中國企業集團財務公司行業發展報告（2021）[M].北京：社會科學文獻出版社，2021.

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[4]武傳德，李蒙，孫鈺雯.試論我國財務公司金融功能博弈演進[J].銀行家，2022（10）：77-81.