重啟民間投資

張明麗

隨著穩正資產對墨庫圖文的最近一筆投資追加完畢，墨庫圖文正式更名為“深圳市墨庫新材料集團股份有限公司”。作為老股東，穩正資產持續追加投資，公司負責人表示，堅定看好墨庫集團的未來發展。深創投、深圳市寶安區產業投資引導基金等機構也參與了本輪投資。

在各方投資的加持下，墨庫集團穩步發展，目前已是中國領先的噴墨墨水和數碼應用方案供應商，是國家級專精特新“小巨人”企業、國家級高新技術企業，并上榜2023全球油墨企業排名。同時，墨庫集團連續三年蟬聯愛普生年度優秀戰略合作伙伴獎，憑借技術實力和高質量產品獲得業內廣泛認可。

民間投資在幫助企業成長以及促進經濟發展方面發揮著不可磨滅的作用。國家也在大力扶持民間資本投資。近期，從《中共中央國務院關于促進民營經濟發展壯大的意見》公開發布，到在國家發展改革委內部設立民營經濟發展局，再到“民間投資問題反映專欄”上線，一攬子硬核舉措精準發力，寄望助力民間投資向好。

近期，民間投資數據一直低位徘徊。2023年，全國固定資產投資（不含農戶）503036億元，比上年增長3.0%（按可比口徑計算），增速比1月-11月加快0.1個百分點。其中，制造業投資增長6.5%，增速加快0.2個百分點；基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）增長5.9%，增速加快0.1個百分點。2023年，民間固定資產投資253544億元，比上年下降0.4%，降幅比1月-11月收窄0.1個百分點。民間投資占比從2022年的54.2%下降為2023年的50.4%。近五年，民間投資占比平均每年下降1個百分點。因此，民間投資成為全國投資增長緩慢的主要因素。

《財經》采訪的多位專家表示，促進民營經濟發展壯大系列政策出臺后，民間資本信心有所提振，“如果后續政策落實細處，民企活力將進一步啟動”。

為進一步促進民間投資，地方政府近期一系列政策舉措密集落地：2023年，浙江出臺促進民營經濟高質量發展32條措施，明確該省“4+1”專項基金投向民間投資項目比重不低于70%；北京去年9月初向民間資本公開推介57個重點項目；重慶近日從細化明確支持民間投資參與的行業領域、支持民間投資盤活存量資產等方面提出27項措施；廣州聚焦解決民間投資面臨的實際困難和突出問題，制定21條政策措施，鼓勵民間投資參與重點領域建設，強化民間投資的融資支持。

國家發展改革委固定資產投資司司長羅國三曾在國家發改委舉行的例行新聞發布會上表示，自2012年設立民間投資統計指標以來，民間投資占整體投資的比重始終超過一半。但是，2022年以來，民間投資增長面臨較大困難和下行壓力。2022年民間投資增長0.9%，占整體投資的比重為54.2%。2023年上半年，民間投資增速和占整體投資的比重都有所下降。

作為固定資產投資的主力軍，民間投資是穩增長、穩就業，推動經濟轉型的重要力量。但近幾年民間投資已經出現了低迷傾向。國民經濟研究所副所長、研究員王小魯指出，民間投資停滯，一方面在很大程度上是符合市場規律的正常調整，另一方面民營企業對形成公平競爭的營商環境還有不少疑慮，對前景信心不足，不敢貿然投資。

《財經》調研了解到，2023年以來，民間投資情況普遍低迷。穩正資產負責人陳義楓告訴《財經》，“2023年，多數企業業績出現下滑。股票市場的估值中樞下降，投資退出收益受到影響。一些上半年鎖定期滿解禁的標的，預期賺5倍的，結果少了2倍。整體來說，如果賣出，則收益低；如果不賣，則投資退出不暢。不過，投資機構注重長周期投資價值，所以更關心未來五到十年的投資趨勢?！?/p>

青域基金管理合伙人牟穎告訴《財經》，2023年以來創投市場遭遇降溫。愿意做長期配置的市場化資金占比下降，國資反而成了募資的重要來源?！爱斍懊耖g投資增速放緩，背后反映出的正是市場的觀望情緒?！痹谀卜f看來，過去幾十年，各投資機構和市場主體一直在努力融入全球化的產業鏈。而在當前的國際經濟形勢下，市場出現了逆全球化趨勢。這與過去產業快速發展時建立的投資習慣相悖，大家還沒有調整過來?！安恢牢磥淼姆较蛟谀睦?，民間投資增速自然降下來了?！?/p>

陳義楓告訴《財經》，從2015年開始，大致三年一個投資小周期。2015年到2018年是下行周期，2019年到2021年是上行周期，2022年至今又開始了下行。目前或許是從底部向上復蘇的轉折點。

從2015年至今，每個新周期的“底”都比上個周期低，“頂”也不如前周期高，“趨勢向下是更悲觀的”。陳義楓說，周期是好事，也是給投資機構創造買入機會，但下行趨勢使得未來預期變差，會給民間投資帶來不小挑戰。但從長周期看并不悲觀。建議“投資機構應重點把握結構性機會，努力穿越周期、對沖趨勢”。

陳義楓介紹，穩正資產目前的策略是尋找“三超”賽道：超高，每年能達到20%預期復合增長率的板塊；超寬，萬億元以上的產業規模；超長，有十年以上的可持續發展領域，用以抵消宏觀趨勢向下的風險。穩正資產聚焦的新能源、醫療健康、智能化領域，就存在諸多這樣的“三超”板塊。

牟穎表示，在產業鏈上有一個“牛鞭效應”，即客戶端發出的“需求萎縮”傳導到產業鏈前端時，已經被放大了無數倍。創投圈經常說要相信“相信的力量”，現在本質上就是缺乏“相信的力量”。

也有部分行業呈現出欣欣向榮的態勢。佛山一個著名制造企業供應鏈經理李華告訴《財經》，2023年以來，公司財務情況持續向好，近段時間以來企業訂單數量同比增長良好，企業正加班加點生產，公司仍在持續擴張產能，因為市場需求在變化，但市場還在，產能和市場需求匹配才是有效產能。

此外，基礎設施等重點領域補短板投資較快增長，大項目投資帶動作用明顯。

據國家統計局數據，2023年基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）增長5.9%，其中，水利管理業投資同比增長5.2%，公共設施管理業投資同比減少0.8%，道路運輸業投資同比減少0.7%，鐵路運輸業投資增長25.2%。

民間投資增速下降主要是被房地產拖累。國家統計局數據顯示，2023年，全國房地產開發投資110913億元，比上年下降9.6%；房屋新開工面積95376萬平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面積99831萬平方米，同比增長17.0%。

從數據來看，2023年1月-12月，商品房銷售面積和銷售額、房地產開發投資、房企到位資金等指標累計降幅較1月-11月繼續擴大，其中，商品房銷售面積創2012年以來新低，銷售額創2016年以來新低，開發投資規模創下2017年以來新低。

中國首席經濟學家論壇理事、平安證券首席經濟學家鐘正生等認為，房地產投資回落是民間投資下滑的主要原因。2022年以來，中國房地產市場出現深度調整，房地產開發投資完成額累計同比增速由2022年初的3.7%一路下滑至11月的-9.8%，且尚未出現見底跡象。根據計算，房地產業投資在民間第三產業投資中的占比超過60%。因此，民間第三產業投資增速的變化在很大程度上反映了民間房地產開發投資（或民營房企）狀況。民間第三產業投資增速持續下滑至負區間，與民間第二產業投資情況形成了鮮明的對比，表明房地產開發投資的萎縮是拖累民間投資的主要因素。

資料來源：國家統計局。制圖：張玲

2023年10月18日，國家統計局副局長盛來運在前三季度國民經濟運行情況新聞發布會上表示，中國房地產從2003年住房商品化改革開始，到2020年，將近20年時間，房地產持續保持高增長。其間房地產投資年均增長19.9%，商品房銷售面積年均增長10.8%，商品房銷售金額年均增長20.3%。

“有一些學者說，中國房地產用了不到20年的時間實現高速發展，走過了一些發達國家上百年的歷程。所以，房地產持續高速擴張，為那個時期的中國經濟保持高速增長和中高速增長作出了重要貢獻?！笔磉\指出，房地產也像其他產業一樣，不可能持續保持高增長，到了一定階段以后，出現這種調整是很正常的，而且這種調整有利于淘汰落后產能，有利于結構優化，有利于房地產業高質量發展。

信心不足是影響民間投資的一大因素。陳義楓說，“從主觀層面看，外資出于產業鏈安全性考慮的撤離導致了‘脫鉤’和‘逆全球化’趨勢，而‘脫鉤’和‘逆全球化’主要沖擊民營企業。另一主觀因素是民營企業家缺乏安全感，不敢投資。這些因素都導致民間投資信心不足?！?/p>

郵儲銀行研究員婁飛鵬指出，民間投資增長緩慢的背后是民營經濟主體預期不佳，加上民營企業中外向型出口企業較多，外需不景氣也是導致民間投資增長緩慢的重要原因。

此前，《財經》曾就民營企業發展做過為期半年的調研，調研的數十家企業多數反饋民企融資難、融資貴的問題，但融資問題不僅是金融系統的問題。也有不少民企指出，破除民企發展行業障礙、打破服務行業壟斷才是民企健康發展的關鍵。

《財經》記者分別詢問了電飯煲、閥門、工業軟件、智慧能源等領域的民營企業，但均婉拒了有關民間投資情況的采訪。

2023年以來，《財經》記者在京津冀、長三角、珠三角等地調研了解到，民營企業最根本的還是渴望營造一個良好、公平、穩定、安全的營商環境，讓企業有穩定的預期、有安全感，企業才敢投資、敢大膽創新。

房地產開發投資的萎縮是拖累民間投資的主要因素。圖/視覺中國

比如，民營企業最為關心的首先是法治環境；其次是對政策穩定性的期待，避免對企業經營造成重大影響；渴望公平、平等對待民營企業，給民企提供一個公平的競爭環境。此外，由于民營企業經常與政府合作，各地政府都在大力度招商引資，合作中，政府守信至關重要。最后則是對良好輿論環境以及對民營企業態度穩定的渴求。

華泰資產首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事王軍向《財經》記者表示，提振民企信心短期來看需要強有力的政策供給，但長期來看則需要系列的深入改革舉措，為民營企業提供一個公平的競爭環境和市場準入。事實上，很多民營企業并不渴望政策等方面的優待，最渴望的是公平對待。相比于稅收等優惠政策，給民營企業提供一個公平的競爭環境才是最重要的。

《財經》記者觀察到，為促進民間投資盡快迎來拐點，主管部門陸續打出政策組合拳。

2023年7月19日，被稱為“民營經濟31條”的《中共中央國務院關于促進民營經濟發展壯大的意見》（下稱“民營經濟31條”）發布，希望激活民營經濟“一池春水”。

2023年7月24日，國家發改委投資司副司長韓志峰在介紹促進民間投資有關情況專題發布會上指出，針對民間投資面臨的不敢投、不會投、不能投等問題，發改委發布的《關于進一步抓好抓實促進民間投資工作努力調動民間投資積極性的通知》（下稱“民間投資17條”）提出了相應的政策措施。例如，針對投資方向不明問題，明確一批鼓勵民間投資參與的重點細分行業，全面梳理吸引民間資本參與的項目清單，加大項目推介力度，鼓勵民間投資積極參與；針對要素獲取困難問題，將建立全國重點民間投資項目庫，引導有關方面加大融資支持和要素保障；針對存在準入門檻問題，將搭建民間投資問題反映和解決渠道，努力從制度和法律上把對國企民企平等對待的要求落下來。

業內人士認為，“民間投資17條”從明確工作目標、聚焦重點領域、健全保障機制等四方面提出17項工作措施，被看作是落實“民營經濟31條”的首個針對性政策支持文件。

其中提出的建立全國重點民間投資項目庫等已經落實。2023年9月6日，“民間投資問題反映專欄”在全國投資項目在線審批監管平臺上線。國家信息中心經濟預測部產業經濟研究室主任魏琪嘉說，此舉暢通了民間投資問題反映渠道，實現了民間投資問題“收集-辦理-反饋”閉環運行，可以促進政策措施的完善和制度體系的健全，營造良好的民間投資政策環境。

多位受訪專家認為，密集出臺的促進民間投資政策還是比較“實”的。對于民營經濟面臨的一些突出矛盾，有針對性地提出了解決方向和舉措。

以“民間投資17條”為例，清華大學中國發展規劃研究院副院長、公共管理學院教授楊永恒告訴《財經》，第一，要求從國家重大工程、補短板項目中，選取投資回報機制明確、收益水平較好的項目向民間資本推介，實際上是向民營企業釋放了巨大的優質市場空間；第二，提出建立“重點民間投資項目庫”，入庫遴選有嚴格標準，某個項目能入庫本身就說明它符合國家發展方向，縮小了民間資本的項目搜尋成本；第三，政府有關部門向金融機構推薦重點民間投資項目庫項目，實際上也為項目融資提供了信用支撐?！安粌H是融資支撐，對于重點民間投資項目庫的項目，也將納入重大項目用地保障機制予以支持?！?/p>

婁飛鵬認為，“民間投資17條”中給出“交通”“水利”“清潔能源”“新基建”

“先進制造業”“現代設施農業”六大領域重點支持民間資本參與，這在某種程度上，也給有投資能力，但持觀望態度的民間資本，指出了未來市場的重點發展方向，“預計后續會起到較好的政策效果”。

與此同時，市場也有聲音表示，當前民間投資已對刺激政策出現“免疫”，僅靠政策密集出臺，難以調動民間投資規模自發向上。因此，民間投資支持政策的落實和執行效果成為關鍵，如何保證政策在實施中“不走形”？

除了一味激勵，“民間投資17條”也提出了一些具體舉措，壓實政府責任，為民間投資營造良好環境。楊永恒舉例，比如建立民間投資問題反映專欄，開通渠道聽取民營企業呼聲；建立民間投資工作調度評估機制，壓實各級部門的工作責任；對民間投資所遇共性問題，提請有關部門研究提出具體措施，從制度和法律上落實國企民企平等對待的要求……“好政策關鍵在落實，明確了政策方向，壓實了工作責任，民間投資一定能出效果?！?/p>

隨著一攬子政策陸續落地，新機構也有望再發力。

2023年9月4日，作為促進民營經濟發展壯大的專門工作機構，國家發展改革委內部設立民營經濟發展局，加強相關領域政策統籌協調，推動各項重大舉措早落地、見實效。

民營經濟發展局的主要職責是：跟蹤了解和分析研判民營經濟發展狀況，統籌協調、組織擬訂促進民營經濟發展的政策措施，擬訂促進民間投資發展政策。建立與民營企業的常態化溝通交流機制，協調解決民營經濟發展重大問題，協調支持民營經濟提升國際競爭力。

浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林告訴《財經》，民營經濟發展局的設立向外界傳遞了中央支持民營經濟發展壯大的信號。

中國國際經濟交流中心副理事長、原中央財經領導小組辦公室副主任楊偉民也向《財經》表示，扭轉民營企業的弱預期、提振民營經濟信心需要短期的政策支持，更需要長期的理論供給、制度供給、政策供給，這才是關鍵。而這涉及進一步完善產權制度，增強政策的穩定性、連續性、一致性，破除民營經濟在準入領域的隱性壁壘，完善政商法治化溝通機制等等，推進一系列相關改革。

在陳義楓看來，在規范的基礎上，對私募基金規模適當放松限制?！翱梢员O管資本市場的規范性、合法性，但不用在特定規模上設限制，如果規模小的基金就不讓干，反而會限制投資發展，對行業也會造成一定不利?！?/p>

此外，楊永恒補充，還要給地方各級官員傳遞清晰的信號，讓他們明白如何專業地與民營企業家打交道、建立起親清政商關系?！岸皇且徽勂鹈駹I企業，就不敢打交道，事實上形成對民企的不公平或者歧視，而是要坦蕩真誠地同民營企業家接觸交往，主動作為、靠前服務，同時也要培育全社會尊重民營企業、尊重民營企業家創新精神的良好輿論氛圍?！?/p>

在牟穎看來，盡管當前民間投資市場遭遇“冰點”，但在某種程度上，也是一種良性的市場出清。充分競爭后沒有差異化和競爭力的團隊退出，民間投資市場就會開始回暖?！艾F在的市場有點像‘船大難掉頭’，但既然船已經開始減速了，掉頭工作已開始，最終還是會掉過頭來?！?/p>

2024年，市場各界寄望，已經出臺的鼓勵民間投資的政策落實好，用市場辦法、改革舉措激發民間投資活力，增強民營企業長期投資的信心。

（應受訪者要求，文中李華為化名；《財經》記者孫穎妮、實習生何伊靜對此文亦有貢獻）