京東物流并購德邦股份案例分析

文/常向郁

本文以京東物流并購德邦股份為例，基于相關財務指標分析此次并購活動對京東物流財務績效的影響，以為其他物流企業的并購活動提供借鑒。

一、研究背景

近年來，隨著我國物流行業的蓬勃發展和競爭加劇，越來越多的物流企業選擇并購這一方式，來提高自身的綜合實力和核心競爭力，以期達到擴大市場占有率和穩固企業優勢地位的目的。在此背景之下，京東物流也不甘落后，其于2022年正式啟動并完成對德邦股份的相關并購活動，而本次并購活動的圓滿完成也正式揭開了物流行業競爭格局的新篇章。

二、并購雙方

（一）京東物流。京東物流于2017年正式成立，是國內領先的技術驅動的供應鏈解決方案及物流服務商。多年來，京東物流始終堅持“客戶為先”的理念，并且不斷調整和完善自身的服務模式和業務范圍，以滿足不同顧客提出的服務要求。經多年努力和發展，京東物流于2021年在香港聯交所主板上市。（二）德邦股份。德邦股份于1996年設立，是國內知名的綜合性物流供應商。其以大件快遞為業務核心，主要業務由快運、整車、倉儲和供應鏈等幾大板塊共同構成。經過多年發展，德邦股份已在全國多個省級行政區建立服務機構，形成成熟且穩定的網絡格局，并于2018年在上海證券交易所掛牌上市。

三、并購動因

近年來，京東物流曾多次進行收購活動，以期提高自身的綜合實力和核心競爭力，從而達到穩固企業優勢地位的目的。據悉，本次京東物流并購德邦股份的主要動因在于抵抗物流行業的激烈競爭、應對消費者的觀念轉變以及提高企業自身的綜合競爭力，具體分析如下。（一）物流業競爭激烈。近年來，隨著我國互聯網和電子商務的蓬勃發展，網絡購物已然成為一種主流消費方式，這也在無形中促進了我國物流行業的高速發展。在此背景之下，大量資本涌入物流市場，試圖分享這一市場紅利，據此形形色色大同小異的物流企業層出不窮。但是，隨著時間的推移和市場熱度的消散，物流行業的資源和市場份額終歸是有限的，這也就導致許多物流企業或被吞并收購或被排擠淘汰，進而大大加劇了我國物流企業間的競爭?；诖?，京東物流試圖通過并購德邦股份來獲得強大的推動力，以幫助自己在激烈的市場競爭中占據一席之地。（二）消費者觀念轉變。伴隨著我國居民生活質量水平的不斷提高，人們對物流行業的服務種類、服務能力和服務水平都提出了更為“苛刻”的新要求，例如準時準點上門取件、高效安全送件、收費公道合理等?；谏鲜鲈?，我國物流企業只能不斷推陳出新，以向消費者提供更為專業和優質的服務，力爭成為最讓客戶滿意的物流企業。據此，在新時代新發展的要求之下，并購德邦股份則可以幫助京東物流快速調整和完善自身的業務范圍和服務水平，以應對消費者的觀念轉變升級。（三）提高企業競爭力。德邦股份在客戶基礎、網點覆蓋和航空資源等方面具備明顯優勢，而此次并購活動則可以幫助京東物流快速獲得穩定的客戶群體、完整的物流網絡圖和先進的交通運輸工具等，以便彌補京東物流在此些方面的劣勢，從而提高自身綜合競爭力，進而促使京東物流抓住機遇、更進一步。與此同時，德邦股份還擁有大量專業知識和經驗豐富的復合型人才，并且在塑造人才這一方面，德邦股份還具有精細化的管理模式和獨特的培養經驗。據此，本次并購可以大大減少京東物流自我培養人才的時間和成本等，進而快速提高京東物流在整個行業的競爭實力。

四、并購過程

（一）并購方案。京東物流基于自身發展需要和戰略需求，其認為并購德邦股份無論是在提高市場占有率和完善業務能力方面，還是在彌補資源短缺角度，都對京東物流的進一步發展有所助力?；谏鲜鲈?，2022年3月11日，京東物流和德邦股份正式官宣戰略合作，根據發布公告顯示，京東物流將收購德邦股份66.49%股份，雙方將在快遞快運、跨境、倉儲與供應鏈等領域展開深度合作。（二）并購詳情。2022年3月11日，京東物流和德邦股份對本次并購活動的相關事宜基本達成一致意見，正式官宣雙方的戰略合作計劃。2022年7月21日，京東物流發布相關公告，稱“京東物流收購德邦股份的決議案”已獲股東的正式批準。2022年7月26日，京東物流的子公司京東卓風已經完成對德邦控股相關股份的過戶登記和交割。

五、財務績效分析

（一）償債能力分析。償債能力是指企業償還各種到期債務的能力。而本文為探析此次并購活動對京東物流償債能力的影響情況，其將從短期償債能力和長期償債能力兩個方面選取相關財務指標，以展開具體分析。其一，短期償債能力分析。本文選取流動比率和速動比率，來分析京東物流進行并購活動之后，其短期償債能力的變化情況。首先，根據京東物流年報計算可知，2020年-2022年間其流動比率分別是1.11，1.85和1.68。由此可見，京東物流的流動比率整體呈現明顯的上升趨勢，但是其并購當年的流動比率卻是有所下降的。其次，從速動比率來看，京東物流2020年-2022年間的變動趨勢與流動比率相同。綜上可知，此次并購活動對京東物流的短期償債能力產生明顯的消極影響。究其原因，本次并購活動的相關款項需要京東物流以現金方式支付，但是京東物流基于自身的現實狀況和生產經營需要，其無法將企業內部的所有流動資金用以支付此次并購活動。因此，京東物流只能選擇向金融機構進行部分短期借款，以應對當前形勢，但這也會導致企業流動負債的增加，進而致使京東物流的短期償債能力有所減弱。其二，長期償債能力分析。本文選取資產負債率這一指標，以分析京東物流進行并購活動后的長期償債能力。根據其年報計算可知，2020年-2022年間京東物流的資產負債率分別為105.29%，47.41%和50.13%，這表明京東物流的長期償債能力在經歷短期增強后又有所減弱。究其原因，現階段的京東物流無論是在并購活動的款項支付方面，還是在并購活動的后期完善建設方面，都需要大量的資金予以支持?；谏鲜銮闆r，京東物流唯有取得大量借款，才能解決當前所面臨的種種問題，以維持企業正常的生產經營，但這也就導致負債總額激增，從而給京東物流的長期償債能力帶來消極影響。（二）盈利能力分析。企業進行各種并購活動，除了想要提高自身的綜合實力和核心競爭力之外，其還想要大幅度提升企業的盈利能力。通常情況而言，企業都想要抓住并購這一機遇，以快速擴張商業版圖和彌補自身不足，從而獲得新的發展機遇和盈利機會，進而促使企業自身創造更多的價值和財富。本文選取凈資產收益率和總資產凈利率，來分析京東物流發生并購活動后的盈利情況。根據京東物流年報計算可知，2020年-2022年間其凈資產收益率和總資產凈利率均呈“V”字形變化，這表明此次并購活動發生之后，京東物流的凈資產收益率和總資產凈利率均是有所優化和提升的。由此可知，本次并購活動對京東物流的盈利能力是產生積極影響的，其有利于京東物流盈利能力的穩步增強，也有助于企業綜合實力和核心競爭力的提高，從而達到促使企業創造價值和財富的目的。究其原因，并購活動發生之后，京東物流能夠迅速利用德邦股份所提供的物流網絡圖、先進的交通運輸工具等開展自身業務，以達到迅速拓展市場、彌補資源不足的目的，從而促使京東物流自身的盈利能力得到明顯增強。（三）營運能力分析。營運能力主要反映企業對經濟資源的管理和運用效率。據此，本文分析京東物流并購德邦股份后營運能力的變動情況，則主要評價本次并購活動能否提升京東物流對相關經濟資源的管理和運用，是否達到并購所期許的目標和要求。本文選取存貨周轉率和總資產周轉率，以評價京東物流發生并購活動之后，其對資源的管理和運用。根據京東物流年報計算可知，其2020年-2022年間存貨周轉率先下降再升高，這表明京東物流的存貨管理水平在經歷短期下降之后，又有所增強。但是，京東物流的總資產周轉率卻呈現明顯下降態勢，這則說明京東物流的營運能力終是有所弱化的。由此可見，此次并購活動可能將不利于京東物流對經濟資源的管理和使用，也不能促使京東物流達到并購所期許的發展要求。究其原因，這極有可能是因為本次并購活動發生時間較短，并購雙方尚處于磨合階段所造成的，從而導致京東物流無法全面掌握和運用德邦股份所具有的相關經濟資源，進而造成京東物流營運能力減弱的情況。（四）發展能力分析。企業進行各種并購活動，以期提高自身的發展潛力，同時希望能夠幫助企業在未來得到更好的發展機遇，進而在激烈的市場競爭中占據優勢，以助企業立于不敗之地。據此，分析京東物流并購德邦股份后的發展能力，將主要評價此次并購活動是否有利于京東物流在未來的高速穩定發展。本文選取營業收入增長率和總資產增長率作為評價京東物流發展能力的具體指標。根據京東物流年報計算可知，其2020年-2022年間營業收入增長率分別為47.20%，42.68%和31.24%，總資產增長率分別為36.63%，40.35%和38.93%。由此可見，京東物流在并購德邦股份之后，其營業收入增長率和總資產增長率均表現為明顯的下降態勢。由此可見，京東物流在并購活動發生之后，其增長速度放緩，且缺乏強勁的發展勢頭，這將對京東物流的發展潛力起到阻礙作用，不利于京東物流在未來的高速穩健擴張。

六、結論與啟示

基于上文分析可知，本次并購活動對京東物流的償債能力、營運能力和成長能力均產生較為明顯的消極影響，但是其對京東物流的盈利能力卻是有所優化的。由此可見，本次并購活動雖然給京東物流帶來諸多麻煩和問題，但也給京東物流帶來業績增長、版圖擴張和資源補充等好處，這也充分體現出本次并購活動對京東物流的未來發展是具有重大深遠意義的。然而，通過上述分析還可知，企業進行并購活動是有利有弊的。因此，其他物流企業應在仔細研究當前物流行業發展態勢的前提條件之下，結合自身的實際情況和戰略需求，理智判斷和抉擇是否需要進行并購活動，不要盲目追隨其他企業腳步，從而給企業自身帶來諸多負面影響，甚至是阻礙企業的正常發展和進步。與此同時，隨著本次并購活動落下帷幕，整個物流行業也將重新洗牌，這也會導致整個物流行業的競爭格局發生翻天覆地的變化，進而致使物流企業間的競爭壓力再度加劇。由此可見，物流企業的未來發展之路還是充滿荊棘和坎坷的，其要想在全新的競爭格局中占據一席之地，避免被競爭激烈的市場淘汰出局，物流企業只能不斷提高自身的綜合實力和核心競爭力，積極培養專業的復合型人才，才能幫助企業抓住機遇、直面挑戰，從而在眾多的物流企業當中脫穎而出，成為最讓消費者滿意的物流企業。