創投十年：尋找下一個黃金時代

鄭欒

2014年5月22日，劉強東帶領京東在納斯達克上市。

在劉強東身邊，一襲紅衣的今日資本創始人徐新格外顯眼。她當年投給劉強東的1 000萬美元，在此刻收到了超過150倍的回報；同樣在京東身上獲益頗豐的還有高瓴資本的創始人張磊。

5天之前，中國的另一家電商網站聚美優品在美股上市，背后的天使投資方真格基金首筆投資回報高達1 368倍，創下天使投資回報千倍的紀錄。紅杉資本以超5億美元的退出金額，獲得近百倍回報。

到下半年，阿里巴巴也在美股上市，超過200億美元的IPO發行規模創下了當時的歷史最高紀錄。孫正義用一筆投資，就挽回了自己的無數次“看走眼”。

那是創投的黃金時代。

時至今日，創投的黃金時代仿佛已經過去，落葉飄零的大環境下，再鮮有京東、阿里這種巨型獨角獸。

達晨創投創始合伙人、董事長劉晝說，“時代的鐘擺來到了長期扎根本土的人民幣基金這里”。而紅杉中國創始及執行合伙人沈南鵬則說，資本市場的特征就是瞬息萬變，資本的春天一定會比想象中來得早。

但無論春天來得早不早，當下的投資界，也只能在對過去黃金時代的回望中，等待下一個春天。

等待劉強東

不知不覺中，京東以破萬億元的營收登上了“中國民營一哥”這個流水座椅。

劉強東有種獨特的魅力，他找到徐新時，希望得到200萬美元的投資。徐新告訴他：“這是個燒錢的行業，200萬美元不夠?！庇谑墙o了他1 000萬美元。

后來，他找自己的人大學長張磊要投資，開口就是7 500萬美元，孰料張磊開口就要投3億美元，“要么你接受我這個錢，要不我就不投了，說明你根本就沒看清楚你自己要做的這個事的困難和挑戰，你就需要這么多錢”。

張磊說到做到，高瓴資本的投資，加上跟投的一些資金，恰好3億美元。不僅如此，張磊在高瓴入資后的第二周，就帶著劉強東去了美國。劉強東在沃爾瑪總部待了四五天，全面了解沃爾瑪的物流網絡和倉儲系統，并很快在京東展開了供應鏈再造和物流渠道優化。

后來，張磊作為騰訊和京東的投資人，還在二者的合作中起到了關鍵作用。

在2017年的畢業典禮上，張磊受邀演講，站在中國人民大學世紀館的講臺上，面對7 000多位即將畢業的后輩們，他豪氣干云地說：“用舍我其誰的魄力去勇敢擁抱變化；用第一性原理去不斷探究世界的價值原點；用人文精神去點亮心中的燈塔，Think big，Think long！”

劉強東是個很獨特的企業家。他沒有李彥宏、張朝陽那樣超高的學歷和天之驕子的氣場；沒有王興、張一鳴那樣層出不窮的商業創意；他也不像黃崢那樣，剛一畢業就有貴人指點。

京東的壁壘，就是花了最長的時間，做了最難的事情，等到了自己的時代。就像劉強東小學時每天脫了鞋子游泳去上學一樣，無數次游過那條河流，才能等到走出農村的一天。

劉強東等到了徐新和張磊，京東等到了4G和電商時代。而如今，我們仍在焦慮于層出不窮的新技術的商業化，焦慮于企業的融資從何而來。

也許下一個“劉強東式”的企業家，才意味著投資的下一個黃金時代。

火鍋店和咖啡館里的驚天一投

京東是黃金十年里結出的碩果的代表，而它的同行拼多多，則是黃金十年里野蠻生長的代名詞。

2014年底，成立不久的高榕組織了20多位創始人一起吃火鍋，黃崢也來了。席間，黃崢說起自己想做社交電商，并問了張震一個問題：你知道 Costco 非實物類商品占它整體銷售額的比例是多少嗎？自認對這個領域頗有了解的張震被問住了。

在交鋒了幾個問題后，張震覺得這個人“看問題維度廣”，當即給出6 000萬美金的估值。黃崢驚住了，以內急為由趕緊到衛生間和朋友胡澤民（也是他當時在MFund的合伙人）商量了一下就答應了。

整個過程不到15分鐘。

黃金時代的另一個野蠻生長的案例則是字節跳動。張一鳴的第一筆投資，是在咖啡館里談成的。

2012年的早春，張一鳴約海納亞洲董事總經理王瓊見面，他當時還是九九房的CEO。他告訴王瓊，想在九九房之外再做點別的有意思的事情，抓住當時移動互聯網的浪潮，但做什么，又沒完全想好。

那天很冷，咖啡廳因為人少，連燈都沒開。張一鳴在一張餐巾紙上畫出了線框圖，和王瓊講他構思的產品。王瓊覺得這是一個“很新鮮”的項目，于是和張一鳴約定，參與天使輪和A輪投資。

無論是黃崢還是張一鳴，都已經不是劉強東那種大水漫灌，時代助長的企業家了。

投資人不再奢望尋找劉強東，因為劉強東的時代里，每年都有翻天覆地的技術革新。而現在，就連摩爾定律都已經被判定為失效。但仍然有人嘗試著尋找下一個黃崢和張一鳴——也許一個新鮮的點子，就能開拓一片未知的市場。

但黃崢和張一鳴，似乎也越來越罕見了。

成也新消費，敗也新消費

這十年里，有多少成功，就有十倍數量的失敗。尤其是投資的熱點從電商轉向新消費后。

喜茶的故事太過引人入勝。

2012年，21歲的聶云宸在廣東江門九中街開了一間小小的茶飲店。一人負責店面裝修、菜單設計、產品調制等工作。天氣不好時，每天只能賣出幾杯茶。

依靠遠超同時代產品的品質，幾年后聶云宸的“皇茶”有了50多家門店，幾乎每家店都在排隊。2016年，苦于多如牛毛的山寨店和無法注冊的商標，“皇茶”改名喜茶，并拿到了IDG和何伯權共同投資的1億元。

關于樂百氏的創始人、知名天使投資人何伯權，是如何與一個名不見經傳的90后結交的細節，已經無從考證，但從此之后，喜茶令整個投資界側目。4年5輪融資，高達600億元的估值。新消費的潘多拉魔盒就此打開。

虎頭局渣打餅行一度引領了“中式點心”的熱潮，它的投資名單可謂耀眼——天使投資人宋歡平同時也是樂樂茶、陳香貴、歡樂虎、茉莉奶白等品牌的投資人，在宋歡平之后，紅杉中國、IDG資本、GGV紀源資本、Tiger Global，以及元氣森林創始人唐彬森創辦的挑戰者資本都成為了虎頭局的投資方。

虎頭局曾以53平方米大小的店面，創下了單月127萬元的歷史最高單店營收紀錄。有傳言稱，在5 000萬美元的A輪融資后，虎頭局估值超20億元，單店估值近億元。然而虎頭局的失敗也來得極其迅速：在幾個月的時間里，虎頭局就被曝出資金鏈斷裂，負債累累，很快便無法維持經營。

和虎頭局一樣從長沙走出的墨茉點心局，也在2023年關閉了北京、杭州、武漢三家省外門店，退守湖南市場。

最新的失敗案例是，互聯網烘焙品牌“熊貓不走蛋糕”創始人楊振華失聯，近千員工3～4個月工資未發，社保公積金斷交，釘釘公司群突然被解散。

在不可勝數的失敗案例中，瑞幸是最獨特的一個。

瑞幸蔚來，向死而生

2020年渾水發布做空報告，曝出瑞幸咖啡財務作假的驚天丑聞，陸正耀背負罵名出局，瑞幸咖啡退市。之后創始派系與投資派系圍繞控制權展開了漫長纏斗。2022年1月，大鉦資本聯合IDG和Ares SSG完成對創始團隊股份的收購，大鉦資本成為新控股股東。

瑞幸咖啡重組后，郭謹一接替陸正耀成為新一任董事長兼CEO。

與此同時，瑞幸咖啡還進行了戰略大“清洗”，對門店布局、營銷策略、產品策略、數字化體系等各個方面大范圍調整，全新的瑞幸咖啡出現在消費者面前。

2023年，生椰拿鐵、醬香拿鐵等新品帶火了瑞幸咖啡。生椰拿鐵八個月貢獻 12.6億元收入，醬香拿鐵上市首日銷售上億元。2023年總凈收入為249.03億元，同比增長87.3%。

和瑞辛一樣向死而生的，還有蔚來汽車。

2019年，一篇文章爆火于互聯網，那篇文章的標題叫《蔚來李斌：2019年最慘的人》。一年之后，合肥市政府向走投無路的蔚來伸出援手，向蔚來中國投資70億元人民幣，這筆戰略資金換來了蔚來汽車24.1%的股份。

與此同時，在獲得投資后，蔚來需要在合肥成立一個新的總部，用以負責車輛的研發、銷售、供應鏈等一系列任務。

在蔚來之前，合肥曾經豪賭過兩次：一次是他們拿出了全市1/3財政收入，投資了因金融危機承壓的京東方；一次是2016年，拿出100多億元投資長鑫存儲等半導體企業。

合肥都賭對了。

于是，在黃金時代的結尾，無數地方政府和產業基金拿著鈔票，尋找那些既能帶來收益，又能落地產業集群，創造大量就業崗位的企業。而各家饑腸轆轆的新能源汽車企業無疑是最好的代表。

當美元資本漸漸退卻，科技創新的體量不再讓時代天翻地覆，這個時代仿佛也很難找到下一個劉強東，下一個黃崢和張一鳴。

但創投不死，它就像《天方夜譚》，在阿里、京東、喜茶、瑞幸和蔚來之后，我們仍然期待《天方夜譚》的第一千零二個故事。