如何破譯城商行在資產管理產品融資中存在的問題

崔建國

城商行對資產管理產品融資的業務類型

資產管理產品包括但不限于人民幣或外幣形式的銀行理財子公司、信托公司、證券公司、基金管理公司、期貨公司、保險資產管理機構、金融資產投資公司發行的資產管理產品等。

資產管理產品的流動性風險是重要風險之一，商業銀行作為資金提供方，通常會給予資產管理產品融資，滿足資產管理產品贖回或者擴大杠桿投資的需求。但資產管理產品本身作為特定目的載體，并不是一般工商企業，不符合商業銀行授信管理的要求，因此結合城商行的業務實踐，對資產管理產品融資業務的風險管理研究具有一定的現實意義，能夠在控制風險的前提下滿足業務需求。根據城商行的行業慣例，不少機構已經開展了相關業務，具體的業務類型如下：

場內融資 有關部門要求規定“本通知所稱債券市場參與者，包括符合債券市場有關準入規定的各類金融機構及各類非法人產品等境內合格機構投資者，以及非法人產品的資產管理人與托管人。本通知所指債券交易包括現券買賣、債券回購、債券遠期、債券借貸等符合規定的債券交易業務?！币陨媳O管要求明確了資產管理產品作為參與者，可以成為通過場內的方式與銀行融資的業務品種。

場外融資 相關政策文件要求：“除具有基金銷售業務資格的商業銀行外，基金管理人、非銀行基金銷售機構等機構及個人不得以自有資金或向銀行申請授信等任何方式為貨幣市場基金‘T+0贖回提現業務提供墊支，任何機構不得使用基金銷售結算資金為‘T+0贖回提現業務提供墊支”。在實際業務開展中，城商行的墊資場景已經從貨幣市場基金逐漸拓展為包括債券基金、股票基金、混合類基金、理財產品等各類資產管理產品，具體分為“T+0”模式和“T+0.5”模式。

“T+0”模式是指投資者在提交資產管理產品贖回申請當日在一定額度內取得贖回款項的服務?！癟+0”模式實際上是投資者提前1天將產品份額轉讓給銀行，銀行提前墊資獲得1天收益。根據監管要求，對單個投資者在單個銷售渠道持有的單只貨幣市場基金單個自然日的“T+0贖回提現業務”提現金額設定不高于1萬元的上限。

“T+0.5”模式是指投資者T日的資產管理產品贖回申請成功后，在T+1日托管賬戶劃出贖回款項前（一般是下午5點），由銀行墊資提前取得贖回款項的服務（一般是上午9點），該服務可以幫助投資者早日獲得資金，提前做好當日的其他投資安排，有效提升資產管理產品的競爭力。

城商行對資產管理產品融資業務主要風險特征

場內融資模式的風險特征 信用風險。債券回購、債券借貸、債券遠期業務可能會存在資產管理產品不能及時還款或者交易違約的風險，部分資產管理產品由于流動性危機或者本身資質太差，投資經理發生投資虧損導致到期后無法按期交割，城商行面臨存在較大的信用風險。

市場風險。債券遠期、債券借貸均需要在未來進行交割，在業務期間內面臨債券價格變動的市場風險，與信用風險不同，市場價格的波動直接影響銀行的損益，并且該虧損無法向資產管理產品追索，一般會納入交易賬簿利率風險管理，會隨著金融市場的變化而變化。

合規風險。場內交易雖然是監管允許的標準化交易，但是由于債券交易是交易員撮合而成，交易雙方單獨確定交易價格，如果交易員之間存在道德風險，很可能會導致交易價格偏離市場，不符合監管要求，形成利益輸送，甚至會產生案件風險。

場外融資模式的風險特征 合規風險。根據相關要求，具有基金銷售資格的商業銀行可以為客戶贖回提供墊資服務，但基金公司不能通過向銀行申請授信的方式向產品墊資。目前，城商行已經從貨幣市場基金進一步拓展至各類資產管理產品，但從資產管理產品申請墊資的指令來看，銀行無法核實申請目的是否為客戶贖回墊款，從表面來看，是直接向資管產品融資，可能存在一定的合規風險。

信用風險。場外融資業務并沒有抵質押品，甚至對于資金的用途也無法有效監控，雖然融資期限較短，但是可能存在資產管理產品的流動性管理能力弱、市場資金面緊張等情況導致違約。

流動性風險。墊資模式的規模逐步增加對銀行自身流動性風險管理形成壓力，一旦資產管理產品當日或者隔日無法及時還款，可能會導致城商行自身在人民銀行的備付金低于監管要求，從而發生流動性風險事件。

城商行對資產管理產品融資業務風險管理的主要問題

場內融資風險管理主要問題 授信額度占用規則不明確。目前，由于資產管理產品的主體資格問題，城商行無法占用資產管理產品的授信額度，一般需要資產管理產品提供比較優質的抵質押品緩釋信用風險，但是以誰作為信用主體占用授信的規則并不明確?，F實交易中也存在部分資產管理產品的抵質押品是信用債，債券的評級相對較低，主體信用風險難以把握，未來出險的概率較大，如果按照投資信用債的流程審批，盡調和審批的效率難以滿足業務要求。

市場風險管理系統功能缺失。債券借貸、債券遠期業務的市場風險債券投資業務相比更加復雜，涉及借入債券的買賣、遠期債券的交割等因素，相關的估值模型、限額指標體系、壓力測試、資本計量等管理要求需要更加先進的市場風險管理系統提供支持，但是部分城商行的資金交易系統相對交易落后，難以滿足市場風險管理要求。

價格偏離度管控難度大。債券交易一般需滿足偏離度的要求，通常對比中債估值或者中證估值不超過2%，但2%之內仍有一定的交易員自由選擇權，交易員的道德風險一旦無法有效管控，容易導致案件風險。從近幾年的債券案件來看，大多數問題涉及債券交易相關利益輸送，實施案件的通道往往是私募類資產管理產品。

場外融資風險管理主要問題 資金流向無法有效監控。目前資產管理產品僅向銀行提供每日墊資總額，沒有具體產品墊資分項金額，也沒有具體客戶申請信息。從資金流向來看，投資者的兌付由資產管理產品完成，銀行無法參與監督，無法確認是否將資金墊給客戶，防止資金被不法分子挪用。

資產管理產品流動性情況監控難度大。資產管理產品能否還款取決于管理人的流動性風險管理能力與當日客戶贖回、當日客戶申購、資產到期、對外融資、市場資金面等高度相關，如果管理不善容易出現流動性緊張。

底層資產風險狀況穿透識別不足。由于墊資產品從貨幣基金擴展到債券基金、股票基金、混合類基金、理財產品等各類品種，這些產品風險相對較高，可能會出現大額虧損，無法按期還款，給銀行造成損失。

風險管控措施建議

場內融資風險管控 進一步明確授信額度占用規則，強化實質風險管理。針對債券回購、債券借貸業務的授信額度占用規則按照實質重于形式的方式，從實質風險控制的角度占用抵質押債券發行人授信額度，并在實際占用時指定不同的折扣比率，如利率債、金融債、非金融企業債折扣比率逐步下降。

建設市場風險管理系統。依據相關法律法規，城商行需要采購風險管理能力相對較強的市場風險管理系統，目前該類系統除了境外系統服務商外，也包括境內的全國性商業銀行下屬的科技公司以及各類交易所、資訊服務商等提供的遠程風險管理服務。城商行應結合自身的業務情況選用合適的系統，進一步從估值、敏感性、壓力測試、信用利差風險、違約風險等方面強化市場風險計量與管理，提升市場風險管理水平。

完善業務流程，加強合規與操作風險管理。針對場內債券交易，應全面梳理各個業務流程，強化系統、人員、流程、信息交互、授權等各個維度的管理，加強交易員合規意識的培養，制定合規手冊，開展員工家訪，采用系統進行自動預警和攔截，有效控制合規與操作風險，強化內控管理，防范交易案件。

場外融資風險管控 嚴格堅持“小額分散”策略。場外融資業務高度依賴資產管理產品管理人的管理能力和內控水平，建議城商行主要合作對象選擇股東背景相對較強、管理規模排名靠前的管理人，同時持續加強管理人監控，適時調整白名單。為了預防個別管理人因為系統故障、流動性管理等原因造成臨時性還款延遲，給城商行造成備付金壓力，建議嚴格控制單戶審批額度，防止集中度風險。

加強額度跟蹤調整。核定各類資產管理產品的審批總額度，根據資管產品的管理人評級、凈資產、資產管理總規模等方面制定各個資產管理產品的額度審批規則，確定業務的初始額度、日常額度、臨時額度，并根據情況動態調整。

規范贖回信息真實性審核。一是與資產管理產品的注冊登記系統（或者用于監管報送的系統）相連接，及時獲得客戶贖回信息。二是要求資產管理產品在城商行托管，通過托管業務確認真實性。三是如果無法托管，要求資產管理產品的管理人提供向托管行份額對賬證明，包含但不限于贖回金額確認。四是如果無法事前核實贖回信息的真實性，建議至少按季事后審核，抽查資產管理產品贖回信息真實性。以上四點措施建議與管理人協商，根據實際情況選用。

細化資管產品的額度申請指令。針對資產管理產品墊資的額度一般是基于合作產品的管理規模測算的，建議加強管理，在每天的指令中要求管理人既要提供總額度，也要提供各產品明細額度，便于審查是否超出合作的產品范圍。

加強墊資產品季度監控。主動下載資產管理產品的管理人公開披露的相關產品季度、年度報告，查看季度的申購、贖回信息、投資資產、凈值、份額等信息，檢查每個產品季度墊資總額是否與季度贖回信息相匹配；檢查申購信息、投資資產類型等信息判斷每個產品的流動性是否緊張；檢查凈值波動、投資資產集中度等判斷每個產品是否會出現大額損失；檢查份額變化判斷每個產品墊資額度是否過大。

強化每日頭寸管理。按照頭寸管理要求，每天向管理人定點催款，并在各個關鍵時點向流動性風險主管部門報送實時頭寸情況，加強業務的頭寸管理。在市場資金面整體收緊，城商行自身流動性也緊張的情況下，應停止或者縮減額度對外墊資，防止系統性風險。在合同層面，建議優化條款，明確墊資業務本身是城商行的服務，不是必然的義務，若出現緊急止付或縮減額度的情況不屬于城商行的違約行為。在系統層面，建議提升系統額度管控的靈活性，支持城商行一鍵止付，便于自身流動性風險的管控。

作者單位：江蘇銀行總行風險管理部