哈空調:受益電站空冷業務持續景氣

馮 舜 候文濤 劉昭亮

受益國家節能減排政策，電站空冷業務持續景氣

未來電站空冷設備行業需求旺盛，公司成長空間廣闊

公司技術實力突出.有較強盈利能力

當前股價：18.89元

今日投資個股安全診斷星級：★★★★★

根據我國承諾的碳減排目標，相信在未來相當長的一段時間內，節能減排仍是重要的投資主題。其中，電站空冷業務是最直接受益的行業之一，而作為電站空冷業務的代表，哈空調被市場廣為看好。

哈空調主要從事空氣冷卻設備、空氣調節設備、節能換熱設備的開發、生產與銷售業務，在國內電站空冷器領域的市場份額約20％，僅次于美國斯必克冷卻技術公司和德國基伊埃公司，在國內產商中處于第一位。公司生產的石化空冷器產品廣泛應用于中國石化總公司、中國石油天然汽總公司和中國海洋石油總公司下屬的石化公司和煤油廠，產品在中國市場占有率50％，覆蓋率100％，在國內處于絕對領先地位。

電站空冷設備節能優勢明顯

眾所周知，燃煤發電企業需要大量水，這對西部尤其像寧夏這樣的嚴重缺水地區，選擇空冷機組比濕冷機組更節水。以全國最大的空冷機組、華電靈武電廠二期2×100萬千瓦發電項目為例，采用超超臨界空冷機組，每小時補給水量僅為1120立方米，全年僅為81，536立方米。相同容量的發電機組，空冷比濕冷每小時就可節水3600立方米，全年可節水262，080立方米。

同時，采用空冷機組每發1度電可節煤近90克。用煤量的降低，使污染物的排放大為減少。相對于3×60萬千瓦超臨界空冷機組，2×100萬千瓦超超臨界空冷機組每年二氧化硫排放總量可減少275噸，煙塵排放總量可減少220噸，灰渣總量減少1192噸。以2×600MW機組直接空冷電站計，空冷設備的造價為2億元左右，其中，翅片管束占比70％，鋼結構平臺占比16％，空冷風機，減速器，變頻電機(變頻器和電機)均為4％左右。

電站空冷設備行業需求依舊旺盛

電站空冷設備主要客戶是大中型火電廠，受我國能源結構調整影響，火電新增裝機容量整體出現下滑，但是電站空冷設備的市場容量卻未必下降，主要的原因是基于三點：

第一，根據煤炭行業“十一五”規劃，在富煤地區的大型坑口火電發電站將成為火電站建設趨勢?？涌陔娬灸苡行У慕鉀Q煤炭運輸成本問題，具有較高的經濟效益。西北、華北、東北地區儲藏著中國絕大多數煤炭資源，坑口電站將基本上建設在這些省市，但是這些省市恰恰是中國最缺水的地方，和濕冷設備相比，電站空冷設備節水優勢明顯。

第二，全國各地水價紛紛上調，即使對于沿海部分省市的電站，空冷設備雖然一次投入較大，但是水價上調的壓力讓空冷設備在運營成本上更有優勢。

第三，從國產化的角度來看，外資產商美國斯必克(SPX)冷卻技術公司和德國基伊埃(GEA)公司的市場份額達到60％以上，未來隨著國產設備商技術實力提升，國產設備的份額有上升的趨勢。

我們預計今年中國空冷設備的裝機容量能達到1258萬千瓦，折合60萬千瓦機組為21臺，以每臺單價2.1億元／臺計算，總的市場容量為44億元，哈空調的市場份額大概在20％左右，哈空調電站空冷業務市場容量預計為8.81億元。未來三年隨著坑口電站和空冷設備占比不斷提高，哈空調電站空冷業務的市場容量增速有望達到20％左右。

公司在電站空冷技術實力上首屈一指

直接空冷系統根據散熱器管束基管的形狀分為三種：三排管(斯必克生產)，雙排管(基伊埃與哈空調生產)，單排管。鑒于單排管直接空冷系統初期投資少，占地面積較小，適于在高寒地區使用，盡管需要大功率高噪音空冷軸流風機群，但單排管空冷散熱器仍然是空冷電站特別是大型機組的主流設備。

哈空調通過技術吸收引進，掌握了單排管技術。從質量上來看，哈空調已經和美國斯必克冷卻技術公司和德國基伊埃公司差距非常小，由于單排管的運輸成本很高而且SPX和GEA的單排管一般在國外生產，所以哈空調的生產成本遠低于國外產商。

我們預計哈空調2009—2011年的EPS分別為0.94、1.07、1.27元，考慮到公司在空冷行業的市場地位，以及空冷行業屬于國家大力推行的節能減排領域，目標價25元，給予“增持”評級。二級市場來看，該股平臺整理之后近日連續收陽，并放量突破阻力位置，在大盤調整之際逆勢收紅，資金強勢進駐跡象較為明顯。從技術指標來看，MACD區域紅柱開始繼續伸長，指標在高位修復后有繼續向上攻擊的特征，投資者可重點留意。

今日投資個股診斷星級說明見34頁)(作者單位：湘財證券)

震蕩市現戰術布局大盤藍籌良機

11月底以來，市場波動性叫顯加大，在3000與3300點之間震蕩，藍籌代表的權重股上周五雖然火幅上漲，但仍相對低迷，概念個股表現活躍，但熱點轉換較快，持續性差。

市場分析人士認為，11月底以來由下未來經濟政策、銀行再融資壓力、房地產銷售數據等多利一不確定性因素的存在導致大盤藍籌股整體表現較差。隨著中央經濟工作會議政策基調的確立及后續相關行業政策導向的塵埃落定，市場的不確定性會逐步消除，大盤藍籌股的配置價值逐步體現。

理財師告訴記者，市場在震蕩甚至波動下行過程中完成風格轉換和估值修復的概率比較大，但并不改中長期趨勢；來來1個月正是戰術性布局大盤藍籌股的時機。目前市場上以大盤、藍籌命名的主動型基金有19只，被動型的基金包括滬深300指數基金、上證央企ETF等。理財師建議投資者可以關注工銀瑞信旗下的大盤藍籌、上證央企ETF、工銀滬深300這三只基金。

銀河證券數據顯示.截至上周末，工銀大盤藍籌累計凈值增長率上周與最近一個月在近170只同類基金中國類排名均第9，并以其穩定的業績表現獲的證券日報的金算盤獎；上證央企ETF上周漲幅居所有指數基金第一位，工銀滬深300則以遠較低的跟蹤誤差，其收益率最近三月與最近六月為全部滬深300產品中排名第一、第二。