強勁回升全靠內需　等

董先安等

5月固定資產投資當月增速猛增至38.9％，1-5月累計增速32.9％，接近2004年上半年的高投資水平。先前密切關注的企業投資凍結現象因存貨調整進展與復蘇共識加強而如期化解，地產在內企業投資恢復跡象明顯。企業投資順利接棒的跡象好于預期，內需猛增會帶動工業增加值迅速拉升。預期5月工業增加值實際增速超3月同比增速，接下來追回去年9月前水平趨勢成立。再次確認中國經濟2季度加速回升判斷。

5月當月投資的名義增速回到04年上半年的速度，考慮到眼下投資品價格同比負增長，實際投資速度非常強勁，預期接下來還會繼續加速。5月出口同比數據符合預期，環比數據平穩。剔除美元計價因素。實物量進出口已過谷底，但仍在底部徘徊。

主要由于基數原因，出口降幅下個月將開始收窄，4季度高概率出現同比正增長。

參考CFLP(采購與物流聯合會)與CLSA(里昂證券)出口訂單指數分別從11月底部的29％和28.2％連續6個月分別強勁回升至50.1％和49.2％，出口數據底部徘徊局面即將改變。不過由于海外經濟體企穩復蘇滯后于中國經濟，2009年上半年中國經濟復蘇加速完全是內需導向的。

5月物價數據維持平穩回升趨勢，正如預期。主要根據剔除季節因素后的物價環比趨勢來判斷，CPI、PPI走勢表明中國經濟繼續走出通縮陰影。

CPI同比已于2月見底，PPI同比3季度見底，2月以來環比物價平穩回升趨勢不變。2009年總體物價維持平穩，明年有可能出現高增長溫和通脹局面。預期今年4季度中央銀行貨幣政策可能出現微調。

中短期調整誘因正在醞釀

陳軍

五月以來，基金主導行情，個股表現遠遜指數。截至六月中旬，上證指數漲幅近5％，兩市只有不到三分之一的股票超越或與大盤同步。

數據顯示，六月超過七成的股票跑輸大盤，900多只股票未能跟隨大盤的反彈相應創出新高，已經有30％左右的股票進入中期調整。而A股對H股的溢價從4月27號的20.55％，急速飆升到6月18號的38.28％。同期，大宗商品全線回落，商品市場二次探底風險加大，在此，美元走勢仍是焦點。

未來市場的技術性預測

1996年以來的9個牛市主升浪，升幅67％～94％。平均升幅75％；6個牛市調整浪，調整幅度1 2％至32％，平均回調20％。自2008年10月1664點以來，上證綜指最大漲幅達到74％，從統計概率來說。近期回調壓力顯著增大。

時間上，6月22日～7月6日這兩周是重要的中期時間窗口，也是日線時間窗的密集區。本周是6月22日和6月25日，下周是6月30日和7月2日。

空間上，大盤的收斂結構已經形成，行情已經沒有延伸的可能。2950點附近(2008年7月份整理的平臺上沿)是短期行情的第一目標；2100和2402的連線與6124和5522點的連線在3060點附近相交，這是第二目標；31 00點上方進八高風險區域。

技術指標上，RSI等指標出現明顯的頂背離，是即將發生趨勢逆轉的強力信號。

減持是主旋律

即使市場每日仍有個股有所表現，但就板塊而言，什么時候金融地產瘋到頭了，短期頭部也就基本到了。目前預計。指數回調20％左右屬于正常情況。而且前期上漲過快的部分個股的調整幅度可能更大。

操作策略，激進的投資者在收盤點位破5日線出局，收盤點位破5周線清倉，收盤點位破周SAR指標表明中期調整確立。當前，投資者應當專注“趨勢投機”而不是簡單的“買入并持有”。

總之，閏5月可能激情四溢，但沖高回落造頂的概率較大。減持應是主旋律。