Ａ股向外資企業亮“綠燈”

林　華

暫停9個月之后,6月18日,中國內地重啟IPO;與此同時,瑞銀發表報告稱,重啟IPO是中國內地允許外資于A股上市的好時機,包括可口可樂、通用電氣和沃爾瑪等12個國外公司有“強烈意愿”登陸中國A股。

事實上,外資企業到A股上市的話題已經提出了多年,一直都受到外資企業的高度關注。4月底以來,相關主管部門不斷傳出消息,指出符合條件的外資企業到A股上市。

分析人士指出,引入外國投資將使中國股市更穩定、更合乎國際慣例。此外,這樣做還將引導外國資金投向中國企業,并使這些企業的經營透明化。但是,專家同樣指出,目前對外資企業上市的步伐不可期望過高。

有關專家表示,在目前中國尚未開放資本市場,人民幣尚未實行經常項目下可自由兌換的情況下,允許外資及外國企業在內地A股市場上市,條件尚不成熟。即使外資企業申請內地上市被批準,也僅僅是作為試點,不會導致外資企業的批量上市。

外資發A股時機成熟

去年10月以來,中國實際利用外資(FDI)已連續8個月下降,但5月份降幅有所收窄。專家認為,由于中國經濟率先復蘇的信號漸趨明朗,國際資金流出現回穩態勢,預計未來FDI降幅會繼續收窄。商務部外資司相關人士透露,將引導優質外商投資企業適時在境內上市。

商務部發言人姚堅表示,當前中國實際利用外資所出現的持續性下降,與全球的大趨勢是一致的。有國際組織預測今年全球實際利用外資要比上一年下降30%-40%,中國實際利用外資下降也是在這樣一個國際大背景之下出現的。

但從長期來看,跨國公司依然看好與我國的投資合作。聯合國貿發會議所做的調查表明,穩定的經濟增長、龐大的國內市場規模、低成本勞動力、市場開放等因素使我國繼續成為最具吸引力的投資 東道國。

據稱,發改委、財政部、科技部、商務部等相關部門正在協調出臺支持外資的政策。包括進一步促進產業結構升級,對高新技術產業吸收外資提供支持政策;進一步完善區域政策。此外,將進一步下放審批權限,進一步提供投資和貿易的便利化,為企業提供更好的資源和服務。

商務部外資司相關人士也透露,將加強對外商投資企業的金融服務,研究完善外商投資企業境內上市的相關政策,引導優質外商投資企業適時在境內上市,緩解資金壓力;為企業開拓國內市場提供便利,幫助企業穩定生產規模,減少停產裁員。

5月12日,在英國倫敦舉辦的“第二次中英經濟財金對話”所取得的成果中,包括“中方同意按照相關審慎監管原則,允許符合條件的境外公司(包括英國公司)通過發行股票或存托憑證形式在中國證券交易所上市”。

“第二次中英經濟財金對話”結束后,在回答記者有關境外公司何時能在中國上市的問題時,證監會副主席姚剛、央行副行長胡曉煉進行闡述。

證監會副主席姚剛表示,允許境外公司到中國上市,需要符合一定的法律條件和程序。如果發行A股的話,需要符合證券法、公司法,有一系列的行動規章,需要符合一定的條件。今天中英經濟財金對話中,雙方都表示愿意盡努力解決技術上、法律上存在的問題,來共同推動這件事情向前發展。

央行副行長胡曉煉表示,境外公司在內地上市實際上分兩個步驟來看。一個是資本的交易階段,在這個階段,如果作為主管部門證監會,經過認真地研究,并且和各個相關部門達成共識的話,在交易這個環節可以進一步開放了。下一個環節就是匯兌的環節,如果在交易環節進一步開放,那么匯兌環節也會考慮相應地開放,以配合資本賬的進一步開放。

外資企業A股上市的話題已經提出了多年,一直都受到外資企業的高度關注。2008年6月,在第四次中美戰略經濟對話中,中方同意將按照審慎監管原則,允許符合條件的境外公司通過發行股票或存托憑證的形式在中國內地的交易所上市。

4月底以來,相關主管部門不斷傳出消息,指出符合條件的外資企業到A股上市。4月底,國務院在推動上海加快建設國際金融中心的意見中,就明確提到“適時啟動符合條件的境外企業發行人民幣股票”。4月29日,國新辦在記者招待會中表示,擬擴大境外投資者對內地市場的參與,并允許境外企業發行A股,這是政策推進的重要步驟。

央行日前也建議,國內股票市場可以考慮允許外資企業、外國企業發行上市,以增加境內股票市場與境外市場的融合度,提高境內市場質量。

分析人士認為,外資企業A股上市有利于A股市場健康穩定地發展。首先是外資上市公司將帶來世界上最先進的公司治理理念,而這恰恰是目前國內上市公司所欠缺的;其次,外資上市公司將為目前國內上市公司帶來先進的股東服務意識和經營理念,特別是在對股東尤其是中小股東的重視上。

隨著一系列政策的逐漸明朗,外資企業A股上市的步伐越來越近,剩下的只是時間問題。外資企業A股上市會不會增加A股風險的話題也成為股民關注的話題。

對于市場可能受到的影響,分析人士指出,目前來看外資企業發行A股對整個A股的估值體系和估值水平影響有限,A股股價出現大的波動的可能性較小。

誰有望登陸A股上市

暫停9個月之后,6月18日,中國內地重啟IPO;與此同時,也吸引了不少外資企業紛紛爭取在A股上市的機會。

瑞銀一位策略師發表報告稱,重啟IPO是中國內地允許外資于A股上市的好時機,十多家在中國表現搶眼的外資企業都希望在A股市場公開招股,包括可口可樂、通用電氣和沃爾瑪等美國公司,但這些公司沒有回應此事。

早前長和系主席李嘉誠亦表示,和黃極有可能在上海上市,而匯豐控股、聯合利華等多家跨國企業都對A股上市表達出濃厚興趣。

談到具體哪些外資企業有望首批登陸中國A股市場,瑞銀的報告猜測三類外資企業“有可能”會在A股上市:第一類是在內地有不少業務的外國公司,這些公司不單止將中國作為其中一個最大的生產基地,甚至以中國為主要市場,會長期在中國發展,亦對人民幣有很大需求。

瑞銀又列出十家有可能在A股上市的公司,從事零售業的包括寶潔(P&G;)、可口可樂、聯合利華、家樂福、沃爾瑪;從事制造業的有西門子、大眾汽車、通用電器、Sony-Ericsson、IBM。

第二類可能在A股上市的公司是香港的藍籌股,匯豐控股、東亞銀行、長江實業、富士康、九龍倉。這些公司已經在內地有很多投資,所以需要人民幣融資。

第三類則是香港紅籌回歸A股,瑞銀預期,作為行業龍頭紅籌公司,將是首批可于A股上市的“外資”,包括中移動、中海油、聯想集團、華潤創業。

在全球經濟尚未明朗之時,內地股市卻呈現百花齊放的盛世,不僅深圳創業板將于7月1日完成組建,A股IPO于6月底重啟,上海打造國際板的準備工作也如火如荼的進行中。

分析人士認為,當前內地證券市場主板、創業板、國際板同時推進,最有可能的三步走融資節奏是,創業板IPO、主板IPO、紅籌回歸A股。

來自各個渠道的消息顯示,中國允許符合條件的外商投資公司(包括銀行)發行人民幣計價的股票,允許符合條件的上市公司發行人民幣計價的公司債券,允許符合條件的外資法人銀行發行人民幣計價的金融債券。

事實上,對推進國際板建設,業界呼聲一直頗高。而種種跡象顯示,從制度、技術到上市資源,有關方面已經圍繞此事完成了大量先期準備。

一位長期從事資本市場研究人士表示,作為上報證監會之前的必要準備,相關的操作細則已經在準備中。

上證所有關負責人表示,除吸納香港股市上的H股、紅籌股回歸外,上證所還在考慮引入諸如匯豐、可口可樂、西門子等在中國表現很好的跨國公司,進一步鞏固藍籌股市場的地位。

據有關消息稱,目前國際板建設的技術研究已基本沒有問題,相關準備工作已經趨于成熟,只待監管部門審批之后即可正式落實。

然而,前美林首席經濟學家Donald Straszheim卻認為,美國公司或許對在中國上市并不感興趣。無論是業績還是監管方面,中國股市至今都沒有出現足夠強健的歷史表現。

業內人士認為,雖然已有數家外資企業籌劃在中國發行A股,但因目前相關條例細則不夠完備,估計外資企業登陸中國A股市場仍需假以時日。

據透露,證監會此前出臺了外商投資股份有限公司招股說明書的內容與格式,但其特別規定因為缺乏可操作性,所以雖然一些券商很早就與外資企業進行發行A股的籌備工作,但受政策法規等各方面的制約,大多停留在接觸階段。

根據規定,外資企業必須在招股書中明確披露與境外股東間有關商標、專利等使用方面的情況,而有些外資企業雖然使用著海外控股公司的商譽或專利技術,但出于商業競爭的考慮,海外控股公司可能不愿將這些專利技術公布。

此外,證監會還規定,外企如存在業務與技術上依賴外國股東,以及商標、專利等使用方面的限制,則要說明保護公眾投資者利益的措施。還應披露外國股東住所地、總部所在地國家或地區向中國境內投資或技術轉讓的法律、法規,以及可能發生的風險等。

因此,有關專家指出,盡管中國已經允許外資企業發行A股,但路還很長。即便外資企業已具備發行A股的條件,中國還需調整法律和監管框架以適應這一新舉措;同時,尋求在中國大陸IPO的外資企業必須調整管理層,故外資企業在中國發行A股短期內不太可能實行。

外資企業可曲線入市

有關專家指出,盡管內地股市的收購活動漸趨頻繁,但到目前為止,中國政府還只是放開了紅籌公司收購A股公司,外資企業要收購A股公司還沒有明確放開。

然而,中國經濟已經融入全球,內地證券市場必然進一步對外開放,國外資本進入到內地的市場中來已是大勢所趨,收購A股公司將是外資企業進入中國股市的主要方式。

去年10月以來,中國實際利用外資(FDI)已連續8個月下降,但今年5月份降幅有所收窄。專家認為,由于中國經濟率先復蘇的信號漸趨明朗,國際資金流出現回穩態勢,預計未來FDI降幅會繼續收窄。商務部外資司相關人士透露,將引導優質外資企業適時在境內上市。

有關專家認為,中國的外資戰略已經到了某個轉折點。據統計,在中國的外資企業中只有22%左右盈利,遠遠低于國際平均水平。這其中一個重要問題是固定資產投資太大,回收太慢,這嚴重影響了對股東的投資回報。

因此,一些外資企業開始考慮運用資本經營的方式,不必興建廠房、添置設備等都一切自己從頭做起,而通過對國有企業的購并加快投資速度。

分析人士表示,外資購并民營企業或非上市公司并沒有法律障礙,而要收購國有上市公司,目前只有紅籌和H股公司才有資格。在進行類似的收購操作時,一些外資企業往往繞過上市公司本身,直接收購它們背后的母公司,只要該行業不違背中國的外商投資產業政策就行了,而這也正是該收購案獲得政府審批的關鍵。

據稱,許多外資企業都是通過增資擴股的方式達成收購目的的。在滬深兩市中,外資大股東的身影已經或隱或現,有些上市公司本身就是由中外合資企業發展而來,還有的是外資股東通過受讓股權或戰略投資方式介入。

一段時間以來,外資機構在中國上市公司群體中頻頻出手,令人目不暇接。僅2007年末以來,就有華北制藥、中體產業、光明乳業、深發展、華菱管線、愛建股份等公司的股份轉讓到外資手中。

今年6月17日,ST星美發布《星美聯合股份有限公司詳式權益變動報告書》明確宣布:“星美聯合的實際控制人將變更為杜惠愷先生”。

該報告書披露,目前星美聯合通過破產重整和股權分置改革,其主要資產和負債被剝離,成為一家沒有經營業務、有待注入資產恢復生產經營能力的公司。為了實施星美聯合重大資產重組,新豐福擬通過協議收購方式收購星美第一大股東鑫以實業100%的股權,從而間接持有星美25.84%的股份;收購完成后,新豐福擬會同鑫以實業引進其關聯方向星美注入具有盈利能力的優質資產,從而恢復星美的盈利能力和可持續發展能力。

值得注意的是,杜惠愷除了是新豐福董事長外,另一身份是香港上市公司新世界中國副主席、新世界發展董事長鄭裕彤的女婿。再加之在2009年4月9日之前,新世界一直積極試圖重組星美,以借殼A股上市的事情,讓杜惠愷身后的新世界成為關注和猜測的重點。

分析人士推測,在杜惠愷成功收購星美后,下一步是著手重組,然后再通過向新世界定向發行股票的方法,則可以成功繞開監管,把內地上市公司納入新世界集團體系,從而完成鄭裕彤的內地資本大戲。

某外資企業人士表示,雖不方便隨意透露其他公司的事情,但并不排除新世界通過杜惠愷完成回歸A股的安排?，F在證監會已經逐漸放松外資特別是港資企業在內地上市,而獲得控股權是最為直接的方式。

2005年5月初,曾經風光無限的民營傳媒大亨覃輝在北京被拘,他的“星美”也變得岌岌可危。從2007年內地的房地產人士意識到新世界意圖借殼ST星美以完成A股上市,到今日杜惠愷正式成為ST星美的實際控制人,已經過去了兩年的時間。新世界在兩年努力之后,A股上市的目標終于如愿以償。

分析人士表示,外資企業大量參與中國上市公司并購,首先是因為中國有著巨大的市場,而上市公司群體又集中了國內的優勢企業,通過與這些上市公司合作,可以打開與中國市場,其價值是不言而喻的。

有關專家認為,目前內地證券市場的購并活動還未完全擺脫諸多限制,但從長遠來看,內地的購并市場將日趨活躍,規模會逐漸擴大,購并優化資源配置的作用將得到增強。與此同時,政策環境也將變得更寬松,一個市場化、國際化、公平的市場操作環境的到來業已不遠了。FIC