ETF與ETF期權運用妙法

王小龍

中圖分類號：F83251 文獻標識碼：A

摘要：要了解ETF期權對于ETF投資中的幫助，我們首先需要了解投資者在投資ETF過程中可能碰到的一些“困境”，然后再解釋ETF期權在幫助投資者應對這些“困境”所起的作用。

關鍵詞：ETF；期權；運用

一、概述

ETF期權源自于ETF，投資者買入了ETF就相當于做多了某個指數，然而在實際買賣ETF的過程中，經常會存在著各種“無奈的后悔”，比如看漲的時候不敢買，買了以后又擔心跌。

二、ETF期權妙用之增強收益

今年上半年，滬指始終處于牛皮震蕩的行情，上不過2150點，下不破1950點，投資者只能在[1950，2150]這窄幅的“夾板”中求“生存”。對于已經持有大量ETF的投資者，在伺機等待下一輪筑底反彈的同時，不妨可以賣出認購期權來增強持股收益，降低持倉成本。

長線投資者可采用的策略：在市場疲軟階段，其收益并不理想，因此以手中的股票或ETF作為擔保賣出輕度虛值的認購期權，成為一個理想策略。甚至在一個長周期的橫盤階段，這些投資者可在第一批期權到期之后，重估操作，賣出新一批認購期權，直到他們判斷市場情況發生變化。

三、ETF期權妙用之保護對沖

有沒有一種辦法既能防范后市下行風險，又保留ETF的上行收益呢？

墨西哥政府對石油避險的著名案例：

墨西哥政府長期以來買入石油認沽期權對沖油價下跌風險。2008年國際原油價格一度突破140美元/桶，但因全球金融危機的爆發，在2009年跌破40美元/桶。

墨西哥政府買入大批行權價為70美元/桶的認沽期權，在國際原油價格下跌時，通過認沽期權獲利50億美元，彌補了現貨市場的損失。

四、ETF期權妙用之杠桿投資

巴菲特的一個著名案例：

在2008年全球金融危機爆發時，巴菲特斥資50億美元入股高盛，獲得股息率為10%的優先股；同時還獲得今后5年內任意時間（美式期權）購入50億美元高盛普通股的認購期權，行權價格為每股115美元。

這批期權2013年10月1日到期，到期時高盛的股價是160美元左右，高于行權價格39%，巴菲特在到期日才對所有的期權行權，總共獲利19.5億美元。

五、ETF期權妙用之抄底建倉

巴菲特的另一著名案例：

1993年4月，巴菲特對可口可樂公司十分看好，希望長期持有該股票，但覺得當時40美元的股價偏高，因此采用了賣出可口可樂認沽期權的策略，以1.5美元權利金賣出了500萬份到期日為1993年12月17日行權價格為35美元的認沽期權。

在期權到期時，若股價下跌低于35美元時，則認沽期權將被行權，巴菲特就可以以35美元價格買入可口可樂股票并持有，而這個行權價正是巴菲特希望持有股票的目標價，算上之前獲取的權利金，實際持有股票的成本是更低的33.5元；

若股價最終高于35美元，則巴菲特獲取的750萬美元權利金，可以幫他降低買入股票的成本。

六、結論

ETF期權是靈活多變的指數投資工具，它的買方通過支付一定數量的權利金給賣方，擁有在到期日以一定的價格買入或賣出實物ETF的權利，當買方行使該權利時，賣方必須無條件的履行其義務。

持有ETF現貨的投資者可賣出ETF認購期權備兌開倉，鎖定心里目標賣出價位，增強持股收益；也可運用ETF認沽期權為自己買一個 “保險”，防范市場指數的下行風險；投資者還可以利用ETF認購、認沽期權，實現杠桿性做多、做空指數的投資目的；亦可在對后市底部有著明確預期之時，賣出ETF認沽期權間接實現“抄底”布局。