基于高管變更下的盈余管理研究

王珺

摘要：文章以滬市A股上市公司2006～2011年數據為研究樣本，研究高管變更會導致怎樣的盈余管理發生。研究結果顯示：在CEO變更當年，企業傾向于采用應計項目負向盈余管理；在CEO變更后的一至二年內，企業傾向于運用應計項目和真實活動正向盈余管理，這源于新上任的CEO急于通過盈余管理調節來增加企業的會計盈余，從而粉飾自己上任后的經營業績并向高層領導者展示自己的“能力”。

關鍵詞：高管變更；盈余管理；研究

一、理論分析

早在1973年，Moore就通過研究發現新上任的CEO在上任當年有強烈的動機通過負向盈余管理調節把糟糕的經營業績歸咎于前任CEO。之后，很多外國學者在此基礎上進行了研究，但他們的研究有一個共同點，就是只考慮了高管變更與應計盈余管理之間的關系，而忽略了高管變更與真實活動盈余管理之間的關系。真實活動盈余管理指通過安排真實的交易來完成，主要通過費用操控、生產操控、銷售操控來完成。費用操控指通過減少廣告費、研發支出等酌量性開支來增加盈余。銷售操控指通過加大商品折扣或者放寬信用政策來擴大銷售提高盈余。生產操控指利用過度生產產生的規模經濟效應來降低單位產品成本來變相地提高會計盈余。這樣的操控手段與真實的經營活動難以區分，所以更加隱蔽，不易被審計單位發現，但是這些做法不利于公司的長遠發展，如削減廣告費、研發支出不利于公司持續發展，過度的商品折扣會降低消費者對公司產品的價格預期，過度放寬的信用政策會增加公司壞賬的可能性，過度擴大生產規模會增加公司存貨管理成本等。

二、研究假設的提出

根據Vancil的研究，新任CEO上任都面臨三個任務：第一，管理好團隊及董事會的期望；第二，指導確定公司戰略目標；第三，在任期后一至二年內達到一個實際的經營目標，展現能力。為了達到這些目標，新上任的CEO往往會進行負向盈余管理。在變更年度，由于新上任的CEO任職時間短，股東往往對其不抱有過高的預期，而變更年度的盈余貢獻歸屬比較模糊，因此新上任的CEO在變更年度進行負向盈余管理可以將糟糕的經營業績歸咎于前任CEO，而自己也有了一個更低的起點，便于未來展現自己的經營能力。因此，本文提出以下假設。

假設1：在CEO變更當年企業傾向于采用應計項目進行負向盈余管理。

通常而言，新任CEO上任后的第一至第二個完整的會計年度是股東和董事會考察其經營業績和經營能力的關鍵時期。換句話說，新任的CEO是否比前任的CEO更有能力經營好公司，未來的薪酬高低及能否坐穩CEO的位置，很大程度上取決于這兩年的表現。所以，新任CEO有著強烈的動機在這兩年進行正向盈余管理。因此，提出如下假設。

假設2：在CEO變更后的一至二年，新任CEO會利用應計項目進行正向盈余管理。

隨著新會計準則的出臺及法律法規的更新完善，運用應計項目調節盈余的空間越來越小，而運用真實活動調節盈余往往比較隱蔽，不易被審計人員察覺，所以越來越多的企業開始更多地使用真實活動進行盈余管理。杜興強等學者也指出，鑒于我國企業的董事會或薪酬管理委員會在制定高層管理者薪酬時只考慮會計盈余指標，而忽視股東財富的變化，這使得高層管理者更加重視公司的短期經營表現而忽視其長期發展。更何況，此時新上任的CEO積累了豐富的工作經驗、人際關系，具備了實施真實活動盈余管理的能力。因此，本文提出以下假設。

假設3：在CEO變更后的一至二年，新任CEO會利用真實活動進行盈余管理。

三、實證研究及結果分析

本文以滬市A股上市公司2006～2011年數據為樣本，樣本來源為國泰安經濟金融研究數據庫，剔除掉干擾數據，得到總樣本1235個，其中當年發生CEO或總經理變更的241個。本文的應計盈余管理度量（DP）采用修正的Jones模型來計算，真實盈余管理度量借鑒Roychowdhury 的酌量性費用操控、銷售操控、生產操控的研究方法，其中DP表示應計利潤，酌量性費用支出是EXP，產品銷售成本COST，經營現金凈流量是CF，GL0為1時表示當年發生CEO變更，為0時表示未發生變更，GL12CEO變更后第1、2年樣本取1，否則取0。

其中，控制變量LnA代表公司規模，DEBT代表資產負債率，ROA代表資產回報率，HB代表公司成長性?；貧w分析結果如表1所示。

本文統計了CEO變更后個盈余管理的均值，發現其低于未變更時盈余管理均值，表明企業在CEO變更當年利用應計項目進行了負向盈余管理，這與本文假設1相符。在CEO變更的第一、二個會計年度，上市公司的應計利潤DP為正，且顯著大于其他樣本，表明上企業在CEO變更的第一、二個完整會計年度，存在利用應計項目調增盈余的行為，這支持了本文提出的假設2。另外，相比其他年份，其經營現金流量CF顯著的降低，酌量性費用EXP顯著降低，生產成本COST顯著提高，真實活動盈余管理總數顯著提高，這說明在CEO變更的第一、二個會計年度，企業存在運用真實活動正向盈余管理行為，這與本文提出的假設3相符。

四、研究結論

本文以滬市A股上市公司2006～2011年數據為研究樣本，研究高管變更會導致怎樣的盈余管理發生，研究結果顯示：在CEO變更當年，企業傾向于采用應計項目負向盈余管理；在CEO變更后的一至二年內，企業傾向于運用應計項目和真實活動正向盈余管理。

以上研究結果表明，在當前政策背景下，我國新上任的CEO或總經理存在盈余管理行為，而且他們會根據需要選擇最有利于自己的方式來調節盈余。隨著我國新會計準則的出臺和法律規范的健全完善，利用應計項目進行盈余管理的空間越來越小，因此更多的企業開始更多地采用真實活動來調節盈余管理，這些行為是以犧牲企業的長期可持續發展能力為代價的。

參考文獻：

[1]Moore M.Management Turnovers and Discrettionary Accounting Decision[J].Journal of Accounting Research，1973（02）.

[2]周吟吟.高管變更與真實活動盈余管理——來自A股市場的證據[J].會計之友，2014（04）.

[3]杜興強，周澤將.高管變更、繼任來源與盈余管理[J].當代經濟科學，2010（01）.

（作者單位：山西財經大學會計學院）